文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

說(shuō)到被吃到上市的企業(yè)還真是不少，不得不提的以服務(wù)出眾的海底撈，奶茶第一股的香飄飄奶茶，還有榨菜界的"茅臺(tái)"烏江涪陵榨菜，如今把饅頭包子做成品牌的中飲巴比食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中飲股份）擬沖刺上交所主板，于8月6日已過(guò)會(huì)，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6200萬(wàn)股，募集資金9.5億元，計(jì)劃用于巴比食品智能化廠房項(xiàng)目、生產(chǎn)線及倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)提升項(xiàng)目、直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目等8個(gè)項(xiàng)目。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com注意到，中飲股份仍然面臨很多未解決的問(wèn)題，家族企業(yè)股權(quán)集中，子公司租賃房屋存瑕疵，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料選擇或存貓膩，向零人供應(yīng)商采購(gòu)數(shù)千萬(wàn)，產(chǎn)品單一市場(chǎng)拓展或存壓，理財(cái)產(chǎn)品不斷，或不差錢仍募資補(bǔ)血。

夫妻控股超8成，部分子公司虧損

從夫妻店"劉師傅大包"起步的中飲股份是一個(gè)家族式企業(yè)，創(chuàng)始人劉會(huì)平、丁仕梅夫婦為公司實(shí)際控制人，分別直接持有公司10,119.33萬(wàn)股和1,902.78萬(wàn)股股份，合計(jì)直接持股數(shù)量占公司股份總數(shù)的64.64%。同時(shí)，劉會(huì)平作為有限合伙人通過(guò)天津會(huì)平、天津巴比、天津中飲間接持有公司2,997.69 萬(wàn)股股份，占公司股份總數(shù)的16.12%，劉會(huì)平、丁仕梅夫婦合計(jì)持有公司80.76%的股份。其中中飲股份股東中，持股3.72%的丁仕霞與丁仕梅是姐妹關(guān)系。

中飲股份擁有8家全資子公司、2家控股子公司、1家參股公司、1家投資的合伙企業(yè)，部分子公司虧損拖后腿，租賃房屋也存在瑕疵。 其中全資子公司上海阿京媽網(wǎng)絡(luò)科技有限公司2018年和2019年凈利潤(rùn)分別為-131.25萬(wàn)元、-62.89萬(wàn)元；南京巴比餐飲管理有限公司2018年和2019年凈利潤(rùn) -56.52萬(wàn)元、-10萬(wàn)元；

中飲股份控股92.09%的中飲巴比餐飲管理(北京)有限公司2018年和2019年凈利潤(rùn)分別為-568.06萬(wàn)元、-302.12萬(wàn)元；中飲巴比食品(天津)有限公司系中飲北京的全資子公司2019年凈利潤(rùn)-33.33。

中飲股份及其子公司共租賃了23處房屋作為生產(chǎn)、辦公、倉(cāng)儲(chǔ)的場(chǎng)所，其中 5 處租賃房屋存在瑕疵面積合計(jì)為9,312.00 平方米。

采購(gòu)數(shù)據(jù)驟變或存貓膩，巴比饅頭遭投訴

"民以食為天"食品安全一直是大家關(guān)注的問(wèn)題，新聞媒體也曾曝光了一系列的假劣食品害人事件，劣奶粉"喂肥"大頭嬰、粉絲摻假添加有毒化學(xué)肥料、"毒罐頭"、假酒中毒致等等。我們不禁要問(wèn)這些產(chǎn)品到底是怎么制作出來(lái)的呢？作為主要從事中式面點(diǎn)速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的中飲股份也避不開(kāi)這個(gè)話題。在產(chǎn)品的制作方面，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com通過(guò)研究中飲股份招股書中提供的采購(gòu)數(shù)據(jù)注意到中飲股份存在不少問(wèn)題。

中飲股份采購(gòu)的原材料主要包括豬肉、面粉、糖類、各類蔬菜、食用油等。2016年-2018年中飲股份豬肉的采購(gòu)額分別為3293.55噸、3481.92噸、4093.98噸，同比漲幅分別為5.72%、17.58%；雞肉類的采購(gòu)額分別為30.75噸、76.85噸、690.70噸，同比漲幅分別為149.92%、798.76%，這樣的漲幅令人咋舌。在豬肉價(jià)格大幅上漲的情況下，畢竟不得不讓人懷疑，這看不清原來(lái)面目的肉餡是否存在什么貓膩？中飲股份雞肉采購(gòu)量的暴漲，或需消費(fèi)者警惕。畢竟豬肉等原材料的上漲會(huì)直接影響公司的毛利率，中飲股份招股書中也提到2019 年上半年公司毛利率較 2018 年有所下降，主要系豬肉等原材料價(jià)格自2018年四季度開(kāi)始上漲所致。

提到包子，不得不提到制作它的另一種主要原材料面粉，發(fā)酵面粉的酵母就顯得尤為重要。2016-2018年中飲股份酵母的采購(gòu)額分別為263.8噸、312.31噸、303.95噸，同比漲幅分別為18.39%、-2.68%，酵母的采購(gòu)在2018年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，然而權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com注意到2018年泡打粉的采購(gòu)卻增長(zhǎng)了9.15%，增加了26.54噸。泡打粉是一種復(fù)合疏松劑，主要用作面制食品的快速疏松劑，但是泡打粉是化學(xué)起發(fā)劑有兩種，一種是堿性的，主要成分是碳酸氫鈉、碳酸氫氨，另外一種是復(fù)合的，主要成分是明礬和銨明礬。明礬中含有鋁，用化學(xué)的泡打粉特別是含有明礬的泡打粉容易造成老年性癡呆、骨質(zhì)疏松、心血管疾病等，是對(duì)人體有害的。對(duì)于中飲股份采購(gòu)的泡打粉我們不得而知是哪一種，但是泡打粉與酵母如此的采購(gòu)比例，也不得不讓消費(fèi)者心驚。

提到另一種比用的原材料食用油，那么中飲股份食用油的質(zhì)量如何呢？查招股書2016-2019年上半年中飲股份食用油的采購(gòu)價(jià)格分別為7.09元/千克、7.06元/千克、6.68元/千克、6.73元/千克，食用油是我們生活不可缺少的一部分，有點(diǎn)生活常識(shí)的購(gòu)買過(guò)食用油的看到這樣的單價(jià)都會(huì)覺(jué)得不可思議，即使中飲股份采購(gòu)量大可以拿到批發(fā)價(jià)，但是和市面上的優(yōu)質(zhì)油的批發(fā)價(jià)格也相差甚遠(yuǎn)。

中飲股份品牌產(chǎn)品巴比饅頭，因被吃出了黑色蟲(chóng)子遭到了客戶的黑貓投訴，而解決的結(jié)果只是退還了消費(fèi)者3塊錢，如此操作令人唏噓。

在研究原材料數(shù)據(jù)的同時(shí)，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com分析公司數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)，2017年中飲股份的水、運(yùn)雜費(fèi)與銷售收入同比增長(zhǎng)和其它年份基本接近，但天然氣消耗卻增長(zhǎng)了886.4%，用電量也大增51.68%。這兩項(xiàng)使用量增長(zhǎng)遠(yuǎn)超2017年的營(yíng)業(yè)收入、水費(fèi)和運(yùn)雜費(fèi)增長(zhǎng)速度。對(duì)此中飲股份解釋稱公司生產(chǎn)過(guò)程需要用到大量蒸汽，上海生產(chǎn)中心2016年度蒸汽系對(duì)外采購(gòu)，2016年年底上海新工廠投產(chǎn)后，開(kāi)始使用天然氣自行加工蒸汽。

加盟店?duì)I收參差不齊，業(yè)務(wù)區(qū)域集中，發(fā)展或受限

中飲股份銷售渠道包括直營(yíng)門店、加盟門店、團(tuán)餐銷售客戶等，公司通過(guò)直營(yíng)模式和加盟模式實(shí)現(xiàn)收入為6.86億元、8.03億元、8.93億元和4.2億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.39%、92.68%、90.28%和87.76%。而截至2019年6月底，中飲股份約9成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自加盟門店的銷售，直營(yíng)門店銷售收入貢獻(xiàn)不足2%，不難看出從銷售模式上看，中飲股份主要依靠特許加盟。

中飲股份加盟門店的營(yíng)收能力卻遠(yuǎn)不如其直營(yíng)門店。2016年-2018年，其加盟店單店平均收入分別為32.59萬(wàn)元、33.78萬(wàn)元、33.16萬(wàn)元；而直營(yíng)門店平均收入分別為92.32萬(wàn)元、101.26萬(wàn)元、114.41萬(wàn)元，逐年上升。

為了吸引并留住加盟商，中飲巴比對(duì)加盟商的補(bǔ)貼和折扣金額也呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2016年到2018年，相關(guān)補(bǔ)貼金額從6.51萬(wàn)元增加到了427.54萬(wàn)元；折扣金額也從150.30萬(wàn)元增至583.37萬(wàn)元。加盟單店收入較小而分散、且單店收入差距也較大。并且線下門店主要集中于上海、江蘇、浙江、廣東等地區(qū)，北京等市場(chǎng)仍處于初步開(kāi)發(fā)階段，銷售區(qū)域較為集中，在一定程度上制約了公司未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

盡管從2017年開(kāi)始， 中飲股份開(kāi)始拓展華南和華北市場(chǎng)，但受冷鏈運(yùn)輸半徑限制，目前巴比饅頭的主要收入依然來(lái)自其大本營(yíng)所在的華東地區(qū)。招股書顯示，2016年至2018年，巴比饅頭在華東地區(qū)的銷售占比分別為94.15%、93.84%、92.93%。北方市場(chǎng)的拓展也在緊鑼密鼓地開(kāi)展中，較之北京慶豐餐飲主營(yíng)的包子、小吃、炒菜等傳統(tǒng)餐飲業(yè)，中飲股份旗下僅有巴比饅頭這一品牌，營(yíng)收結(jié)構(gòu)相對(duì)單調(diào)，想要拓展業(yè)務(wù)，開(kāi)拓更廣闊的市場(chǎng)，中飲股份面臨的壓力確實(shí)不小。

零人供應(yīng)商貢獻(xiàn)數(shù)千萬(wàn)

作為中飲股份2016年和2017年第一大和第二大供應(yīng)商的上海其隆食品有限公司，2016年2017年向其采購(gòu)金額分別為3618.85萬(wàn)元、2870萬(wàn)元，查其年報(bào)顯示參保人數(shù)為0人。

中飲股份的前五大供應(yīng)商之一上海萬(wàn)有全東昕食品有限公司，2016年中飲股份向其采購(gòu)額為3282.83萬(wàn)元、2018年為3432.54萬(wàn)元、2019年1-6月為1934.83萬(wàn)元。

查天眼查，上海萬(wàn)有全東昕食品有限公司2016-2018年年報(bào)顯示參保人數(shù)為0人，2019年為1人。值得注意的是前五大供應(yīng)商之一的上海愛(ài)森肉食品有限公司在2016年和2017年分別貢獻(xiàn)采購(gòu)額為2471.71萬(wàn)元、2549.88萬(wàn)元，然而卻行政處罰環(huán)保處罰不斷。

大手筆買理財(cái)產(chǎn)品，或不差錢仍補(bǔ)血

2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份投資收益分別為-3225.62萬(wàn)元、1088.00萬(wàn)元、18.16萬(wàn)元、49.77萬(wàn)；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為0.12億元、3.51億元、4.58億元、2.37億元。

根據(jù)招股書披露，2016年公司投資股票虧損3860.61萬(wàn)元，導(dǎo)致當(dāng)年投資收益大幅縮水，2017年未進(jìn)行股票投資，開(kāi)始偏向投資理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)收益出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，達(dá)到1116.58萬(wàn)元。截止2019年6月底，中飲股份的賬面戶貨幣資金余額為4.63億元，看似并不差錢，然而在募投項(xiàng)目中依然募資1.5億元用于"補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目"。

公司賬上不缺錢，還有錢投資理財(cái)產(chǎn)品，卻需要IPO募投，這等操作為哪般呢？

中飲股份雖然已經(jīng)過(guò)會(huì)，但是面臨的這些問(wèn)題仍需提起重視，投資者和消費(fèi)者存在的困惑與疑慮，希望在中飲股份的積極行動(dòng)之下得到解答，中飲股份在未來(lái)的道路上能否可持續(xù)的發(fā)展，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com和大家一起關(guān)注。