原標(biāo)題：有贊科技二度提交IPO申請(qǐng)，大股東中國(guó)有贊三年半虧超25億元，GMV與付費(fèi)商家數(shù)均出現(xiàn)下滑

來源：藍(lán)鯨TMT

作者：齊智穎

8月30日，中國(guó)有贊發(fā)布公告稱，其非全資附屬公司有贊科技已向聯(lián)交所重新申請(qǐng)有贊科技股份以發(fā)售新股份的方式于聯(lián)交所主板上市。

據(jù)了解，這已經(jīng)是今年以來有贊科技第二次在港提交招股書，中國(guó)有贊持有有贊科技51.9%的股份，有贊科技所有規(guī)劃需在中國(guó)有贊私有化獲批后才可生效。據(jù)披露，中國(guó)有贊的私有化申請(qǐng)尚未經(jīng)聯(lián)交所和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

與此同時(shí)，記者注意到，近年來中國(guó)有贊的日子并不好過，除了面臨連續(xù)虧損，其GMV與新增付費(fèi)商家也在今年第二季度出現(xiàn)了下滑。

業(yè)內(nèi)人士表示，有贊給人的感覺是資本運(yùn)作大于實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，SaaS業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模和潛力非常大，但同時(shí)也非常雜，在混戰(zhàn)的環(huán)境下，有贊的優(yōu)勢(shì)并不十分明顯。

有贊科技兩度提交招股書，中國(guó)有贊仍未實(shí)現(xiàn)私有化

今年2月，中國(guó)有贊發(fā)布公告稱，已向香港聯(lián)交所申請(qǐng)有贊科技股份以介紹方式在聯(lián)交所主板上市，中國(guó)有贊則將私有化。

根據(jù)聯(lián)交所規(guī)定，介紹上市是已發(fā)行證券毋須作任何銷售安排而申請(qǐng)上市的方式，不需要在上市時(shí)再發(fā)行新股，即不涉及融資。據(jù)悉，這種上市形式可以給企業(yè)更大的靈活性。

彼時(shí)，中國(guó)有贊表示，由于有贊科技上市擬以介紹方式進(jìn)行，故不會(huì)就有贊科技上市公開發(fā)售有贊科技股份。

6月15日中國(guó)有贊再次發(fā)布公告稱，由于有贊科技上市尚未得到港交所原則性批準(zhǔn)，故將先決條件最后完成日期從6月30日延長(zhǎng)至10月12日，計(jì)劃最后完成日期從9月30日延長(zhǎng)至11月26日，寄發(fā)計(jì)劃文件的截止日期延遲至10月19日。

而如今，有贊科技將原來的介紹方式上市改為發(fā)售新股上市。根據(jù)公告，有贊科技上市（包括發(fā)售新股份）預(yù)期將使有贊科技能夠量化其股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格；擴(kuò)充其投資者基礎(chǔ)；為其提供新資金來源。

有贊科技擬將有贊科技發(fā)售所收取的所得款項(xiàng)凈額用于提升其研發(fā)能力及改善其資訊科技基礎(chǔ)設(shè)施；提升其銷售及營(yíng)銷能力以及品牌知名度；選擇性戰(zhàn)略投資及收購(gòu)；及營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

中國(guó)有贊2018年以來累計(jì)虧超25億元，或?qū)⒗^續(xù)面臨虧損

一直以來，中國(guó)有贊走的是一條燒錢擴(kuò)張市場(chǎng)的路。2018年以來，中國(guó)有贊一直處于虧損狀態(tài)，已累計(jì)虧損超過25億元。

而有贊科技也同樣表現(xiàn)出持續(xù)虧損狀態(tài)，招股書顯示，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，有贊科技錄得虧損凈額分別7.14億元、5.04億元、3.3億元及2.99億元。截至2021年6月30日，有贊科技累計(jì)虧損44.41億元。

有贊科技在招股書中表示，該等虧損反映其為發(fā)展業(yè)務(wù)所作出的巨額投資，包括投資于訂閱解決方案及商家解決方案的持續(xù)研發(fā)、改善及提升技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、多款產(chǎn)品及服務(wù)的商業(yè)化，以及銷售及營(yíng)銷工作。于將來可能繼續(xù)產(chǎn)生虧損凈額。

而另一邊關(guān)于未來的中國(guó)有贊的業(yè)績(jī)狀況，東方財(cái)富證券在一份研報(bào)中預(yù)計(jì)，中國(guó)有贊2021-2023年收入17.8/22.6/28.1億，仍然處于大幅上升態(tài)勢(shì)，但對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為-4.5/-4.1/-3.2億，面臨持續(xù)虧損。

與此同時(shí)，中國(guó)有贊的營(yíng)收增長(zhǎng)速度也在持續(xù)下滑，已由2018年的245%下滑至2020年的56%，今年上半年，有贊的錄得收益8.03億元同比下滑2.5%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌曾對(duì)藍(lán)鯨TMT記者表示，總的來說，有贊給人的感覺是資本運(yùn)作大于實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，更多是拿熱門概念資產(chǎn)在資本市場(chǎng)操作，具體業(yè)務(wù)一直沒有得到很有利的發(fā)展，因此業(yè)績(jī)始終是短板。

中國(guó)有贊Q2 GMV同比降4%，上半年快手業(yè)務(wù)占整體GMV比例降至20%

實(shí)際上，中國(guó)有贊在大眾的印象里是一家聚焦社交電商的SaaS云服務(wù)商，為線上商家和線下實(shí)體門店提供移動(dòng)電商解決方案。其主要營(yíng)收來源是提供訂閱解決方案及商家解決方案。

但是中國(guó)有贊的GMV已經(jīng)呈現(xiàn)出疲軟態(tài)勢(shì)，2021年上半年，中國(guó)有贊實(shí)現(xiàn)GMV 481億，同比增長(zhǎng)4%；其中一季度GMV為236億，同比增長(zhǎng)13%，增速下降；二季度GMV 245億，同比下降4%。

而在商家留存上，中國(guó)有贊亦出現(xiàn)了問題，截至2021年二季度，中國(guó)有贊存量付費(fèi)商家達(dá)8.75萬家，同比下降1.24萬家，環(huán)比下降0.82萬家；單季度新增付費(fèi)商家1.11萬家，同比下降0.73萬家，環(huán)比增長(zhǎng)0.31萬家。

這其中很大一部分原因是受到快手自建電商體系影響，多家券商研報(bào)指出，中國(guó)有贊GMV與付費(fèi)商家數(shù)短時(shí)間內(nèi)仍會(huì)因此遭遇重創(chuàng)。

除了去年一季度直播電商帶來的高基數(shù)影響外，快手平臺(tái)加速商業(yè)閉環(huán)建設(shè)，導(dǎo)致中國(guó)有贊一季度來自快手的GMV同比下滑約40%，快手業(yè)務(wù)GMV占整體GMV的比例在上半年持續(xù)下降至20%。

多家券商研報(bào)指出，預(yù)計(jì)中國(guó)有贊快手業(yè)務(wù)GMV占整體GMV的比例年底會(huì)下降到10%-15%。

近年來，包括抖音、快手在內(nèi)的平臺(tái)均推出了商家服務(wù)扶持政策，多名業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，社交平臺(tái)推出自己的SaaS服務(wù)系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)流量與交易的匹配，有贊可能會(huì)持續(xù)受到社交平臺(tái)自身SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展影響。

有贊科技在招股書中坦承，倘其渠道伙伴不能有效地營(yíng)銷及推廣我們的解決方案及服務(wù)，或未能滿足商家的需求，則其潛在商家和現(xiàn)有商家中的聲譽(yù)以及發(fā)展業(yè)務(wù)的能力亦可能受到不利影響。

電商SaaS市場(chǎng)規(guī)模有望超千億元，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇中國(guó)有贊?rùn)C(jī)遇幾何

億歐智庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物滲透率接近80%，擁有7.8億網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物人口，其中幾乎所有用戶都在使用移動(dòng)設(shè)備完成線上交易，電商營(yíng)銷與銷售管理市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到近年的頂峰。

中心化平臺(tái)的獲客痛點(diǎn)，為去中心化電商帶來機(jī)遇，私域電商發(fā)展迅猛，這便從需求端為電商SaaS帶來了更多發(fā)展機(jī)遇。

于是在國(guó)內(nèi)的電商SaaS領(lǐng)域，誕生了諸如有贊、微盟、光云等上市公司?！?021年中國(guó)電商SaaS行業(yè)研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2022年，電商SaaS的市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億元。

然而，中國(guó)有贊對(duì)標(biāo)的微盟、Shopify均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，中國(guó)有贊卻一直虧損。與此同時(shí)，該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在持續(xù)加劇。

有贊科技在招股書中表示，其在業(yè)務(wù)的各個(gè)領(lǐng)域都面臨競(jìng)爭(zhēng)，且預(yù)計(jì)此等競(jìng)爭(zhēng)在未來會(huì)持續(xù)增加?！安糠滞瑯I(yè)可能較我們擁有更長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)歷史和經(jīng)驗(yàn)、更大的商家群、更高的品牌知名度、更廣泛的中國(guó)商業(yè)關(guān)系以及更多的財(cái)務(wù)、技術(shù)、營(yíng)銷及其他資源。因此，該等同業(yè)或會(huì)開發(fā)出更受商家歡迎的產(chǎn)品及服務(wù)，或能夠更快及更有效地應(yīng)對(duì)新的或瞬息萬變的機(jī)遇、技術(shù)、法規(guī)或商家需求?！?/p>

東方財(cái)富證券研報(bào)指出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇尤其是來自于微信端。據(jù)悉，微信陸續(xù)上線了小商店等功能，更是借助視頻號(hào)推出直播業(yè)務(wù)，這一布局進(jìn)一步蠶食了有贊的原有市場(chǎng)。

“SaaS業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模和潛力非常大，但同時(shí)也非常雜，任何一個(gè)軟件服務(wù)企業(yè)都能轉(zhuǎn)型切入；在混戰(zhàn)的環(huán)境下，有贊的優(yōu)勢(shì)并不十分明顯?！鄙蛎缺硎?。

為滿足商家不同場(chǎng)景的經(jīng)營(yíng)需求，中國(guó)有贊還推出有贊企業(yè)微信助手、旺小店和AllValue等新產(chǎn)品進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，但該產(chǎn)品矩陣是否能成為有贊新的增長(zhǎng)點(diǎn)，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。