9月8日凌晨，蘋果將舉行秋季新品發(fā)布會(huì)，巧的是，華為的Mate50系列產(chǎn)品將在9月6日官宣。相差僅1天，也許就能獲得意想不到的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

從2009年蘋果初次進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)算起，已走過12個(gè)年頭。截止2021年底，在中國(guó)累計(jì)賣出3.8億部手機(jī)。

但2015年巔峰期過后，蘋果在中國(guó)的銷量一年不如一年。而我們的國(guó)民品牌華為、小米、VIVO等逐漸占據(jù)市場(chǎng)一席之地，并且后來居上。

多樣化的產(chǎn)品極大地豐富了消費(fèi)者的選擇，2022年，到底是華為還是蘋果？又是一個(gè)糾結(jié)的選擇。

二者的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，但同時(shí)又有一些相同點(diǎn)，例如兩家的手機(jī)、智能穿戴、平板電腦等產(chǎn)品用到的玻璃、觸控模組、生物識(shí)別功能組件等，可能都來自藍(lán)思科技（300433.SZ）。

01

2022年半年報(bào)

2022年上半年全球智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等產(chǎn)品出貨量同比下降1.87%至11.43%，消費(fèi)者需求降低，消費(fèi)電子市場(chǎng)陷入低迷。

好在智能汽車領(lǐng)域飛速發(fā)展，車載觸控顯示面板、汽車玻璃、充電樁等新市場(chǎng)迎來了利好。

目前消費(fèi)電子產(chǎn)品仍是主要收入來源，智能汽車領(lǐng)域帶來的紅利還未充分釋放。

中報(bào)披露上半年?duì)I收為191.83億，同比下降10.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3.05億，同比下滑113.2%。

營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙下滑，不僅是因?yàn)橄M(fèi)電子市場(chǎng)的低迷，更多還在于生產(chǎn)交付、物流、采購(gòu)相關(guān)成本以及期間費(fèi)用的增長(zhǎng)。

毛利率同比下滑多少說明了盈利能力出現(xiàn)疲軟，競(jìng)爭(zhēng)激烈的消費(fèi)電子領(lǐng)域，還有大把代工廠等著和知名客戶合作。

異常艱難的這幾年，想要穩(wěn)住毛利，還得依靠研發(fā)提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。具體體現(xiàn)在哪些方面？

除了提高研發(fā)人員的薪資待遇，還有自主研發(fā)機(jī)器設(shè)備，便于更好地適配公司生產(chǎn)線布局和工藝技術(shù)特點(diǎn)。

由于黃花、湘潭新園區(qū)處于建設(shè)與運(yùn)營(yíng)前期，新園區(qū)需要接受客戶的全面認(rèn)證，前期投入的研發(fā)費(fèi)用暫時(shí)未能帶來相應(yīng)的投資回報(bào)。

但是從藍(lán)思科技的中長(zhǎng)戰(zhàn)略來考慮，研發(fā)是核心，尤其在智能汽車領(lǐng)域，需要投入一劑猛藥。

目前研發(fā)費(fèi)用約13億，占營(yíng)收的比重約7%，在行業(yè)內(nèi)處于中等水平。為了獲得國(guó)內(nèi)外客戶的青睞，大手筆的研發(fā)投入只為換來更多訂單，可是抱緊大佬的腿就一定高枕無憂嗎？

02

過度依賴大客戶

藍(lán)思科技在消費(fèi)電子和智能汽車領(lǐng)域布局多年，已經(jīng)擁有豐富且知名的客戶資源，如蘋果、三星、小米、華為、特斯拉等，其中與蘋果可謂深度綁定。

2021年蘋果帶來的銷售額占年度銷售額的66.49%，公司前5大客戶貢獻(xiàn)的銷售額占比達(dá)到80.56%，這個(gè)比例高的異常危險(xiǎn)。

眾所周知，被蘋果拋棄的棋子日子有些難過?？缮疃冉壎ǎ泊嬖谝恍┍锥?。

例如議價(jià)能力處于弱勢(shì)地位，或是一旦蘋果產(chǎn)品銷售量下滑，將對(duì)藍(lán)思科技產(chǎn)品出貨量產(chǎn)生較大影響。

另一方面，為了積極相應(yīng)大客戶的需求，藍(lán)思還在積極地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能，前期在固定資產(chǎn)方面投資巨大，若不幸被大客戶拋棄，有可能發(fā)生產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。

重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，借款壓力倍增。

03

借款負(fù)擔(dān)重

目前藍(lán)思科技在東莞、湘潭、越南等地在建的主要項(xiàng)目預(yù)算總投資約62億，其中湘潭和黃花園區(qū)投資額較大，分別為7億和44億。

黃花園區(qū)建設(shè)所需的資金主要來源于定增，但其他項(xiàng)目所需資金多來源于公司自有資金和借款。

截止今年中報(bào)，長(zhǎng)、短期借款余額超過160億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債接近25億，而公司賬面資金僅98億。

上半年的利息費(fèi)用接近3億，正好虧損也是3億，可想而知，這么高的利息費(fèi)用如同雪上加霜。

近5年年度利息費(fèi)用平均在5億左右，最高曾接近7.5億。今年在面臨更多借款的情況下，利息費(fèi)用將突破新高。

04

存貨跌價(jià)損失

前面說到依賴大客戶的同時(shí)，藍(lán)思科技瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，一旦被蘋果開除出供應(yīng)鏈，很可能短期內(nèi)產(chǎn)生產(chǎn)能過剩、存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)。

最近2年存貨處于快速上升階段，截止今年上半年，余額超過7億，占總資產(chǎn)的比例約9%。

周轉(zhuǎn)天數(shù)從前2年的50天左右上升至目前70多天，存貨周轉(zhuǎn)速度下降，將直接影響存貨的變現(xiàn)能力。

其中庫(kù)存商品、自制半成品和原材料價(jià)值約57億，占比超過80%。對(duì)于消費(fèi)電子產(chǎn)品而言，科技的更新?lián)Q代快速且頻繁，若不能及時(shí)出貨，勢(shì)必導(dǎo)致存貨積壓，進(jìn)而產(chǎn)生跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

從近4年的資產(chǎn)減值情況可以看出，存貨跌價(jià)損失占80%以上，2021年接近8億，其中自制半成品、庫(kù)存商品跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)較高。

一方面手機(jī)、汽車用品對(duì)零部件的要求越來越高，另一方面消費(fèi)者需求的變化、市場(chǎng)行情的波動(dòng)也為上游供應(yīng)商帶來一些挑戰(zhàn)。

在行情不那么好的時(shí)候，即使是產(chǎn)業(yè)鏈上的大佬，也要尋求伙伴、抱團(tuán)取暖，但有個(gè)棘手的問題是，合并形成的商譽(yù)。

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商譽(yù)

2020年藍(lán)思為了在現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺(tái)上開辟新業(yè)務(wù)，陸續(xù)布局原輔料市場(chǎng)、專用設(shè)備、智能制造等上下游產(chǎn)業(yè)。

耗資94億收購(gòu)了業(yè)界領(lǐng)先的智能手機(jī)金屬機(jī)殼廠商可勝科技與可利科技，從事各類合金的生產(chǎn)、銷售與研發(fā)。

收購(gòu)時(shí)產(chǎn)生了29.7億巨額商譽(yù)，雖然占凈資產(chǎn)的比重只有7%，未達(dá)到危及公司生存的嚴(yán)重地步。

但看看藍(lán)思最近5年的凈利潤(rùn)，最高時(shí)接近50億，最低時(shí)只有6億，今年上半年甚至虧損3億。

試想一下，約30億的商譽(yù)一旦“暴雷”，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生致命打擊。

06

總結(jié)

與蘋果的深度合作關(guān)系顯然有利有弊，2015年后蘋果在中國(guó)的銷量每況愈下，藍(lán)思科技的的營(yíng)收和利潤(rùn)同樣收到波及。

作為業(yè)界的制造大佬，手握多家知名企業(yè)的訂單，把全部身家押寶在蘋果上實(shí)在有些風(fēng)險(xiǎn)。

重資產(chǎn)模式下，巨額投資導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債累累，現(xiàn)金流波動(dòng)極大。擴(kuò)充的產(chǎn)能能否提升營(yíng)收、緩解現(xiàn)金流緊張的狀態(tài)，恐怕還得看蘋果的銷量。