海瀾之家過去5年的營收分別是158.3億，170億，182億，190.9億，209.7億。在男裝領(lǐng)域是龍頭地位，現(xiàn)市值270億，在紡織服裝行業(yè)80家公司中排名第二，第一名是305億市值的雅戈爾（其實2019年雅戈爾地產(chǎn)開發(fā)收入業(yè)務(wù)占比47.14%，品牌服裝業(yè)務(wù)只占比45.07%，嚴格說是半家地產(chǎn)股）。

最新一期的財報擁有貨幣資金104.04億，存貨88.39億，現(xiàn)金流好。資產(chǎn)負債率為52.48%，但主要是利用強大的渠道獲得的上下游免費占款，沒有短期和長期借款。有24.03億的應(yīng)付債券，由于可轉(zhuǎn)債支付利率極低，財務(wù)費用幾乎可以忽略不計，甚至為負，財務(wù)狀況健康。近年來派息回報高，從去年開始分紅率有所下降，主要因為公司定了5年回購規(guī)劃，回購股票占當年凈利潤不低于20%，不高于30%?；刭?分紅合計占凈利潤的比例還是相當高的。

接下來說小修羅個人的觀點。

1：公司存貨有壓力，但絕大部分都與供應(yīng)商簽了可退貨協(xié)議。關(guān)于剪標銷售的行為，很多輿論對此不看好，認為會打擊品牌。我認為海瀾之家主打的市場是中端男裝，沒有奢侈品的煩惱，由于承諾不降價，衣服的剪標銷售也并非不能接受的事，其它品牌面對疫情沖擊，打折銷售也是常態(tài)。在一季度銷售速度減少的情況下依然降低了庫存，大概是因為減少了進貨。

2：海瀾之家的核心優(yōu)勢，它獨特的加盟和管理模式，以及行業(yè)市占率第一的規(guī)模優(yōu)勢仍然在。無論現(xiàn)金流還是各方面實力都是業(yè)內(nèi)最雄厚的，很難想象會在疫情沖擊下一蹶不振，除非是整個行業(yè)都受到毀滅性打擊而無法恢復(fù)，這種概率極低。

賽道和護城河中規(guī)中矩，綜合以上，小修羅給予海瀾目標價10元。