作者：小溪

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

自2014年在O2O浪潮席卷下創(chuàng)立以來，叮當(dāng)快藥已走過7個(gè)年頭。

這7年，叮當(dāng)快藥目睹過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康企業(yè)如雨后春筍般創(chuàng)立而后消亡，遭受過阿里、京東等巨頭搶占市場。如今，在混戰(zhàn)中存活下來的叮當(dāng)快藥終于向資本市場發(fā)起了沖擊。

2021年6月22日，叮當(dāng)快藥所屬公司叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司向港交所遞交了上市申請(qǐng)。叮當(dāng)快藥有望成為繼阿里健康、平安好醫(yī)生、京東健康后，又一家在港交所上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康領(lǐng)域公司。

醫(yī)療健康行業(yè)的發(fā)展一直以來被寄予了厚望，劉強(qiáng)東曾說過，“進(jìn)入健康這件事，能做多大我們暫時(shí)沒把握，但這件事做好了，相當(dāng)于再造一個(gè)京東?！瘪R云也曾表示，“中國下一個(gè)首富，一定在大健康領(lǐng)域。”

不過理想是美好的，現(xiàn)實(shí)是殘酷的，大健康領(lǐng)域的首富并不好造，造就互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康的首富更是不易。目前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康企業(yè)多數(shù)還陷在虧損的泥潭中。以京東健康為例，2020年該公司實(shí)現(xiàn)193.83億元收入的同時(shí)虧損金額達(dá)172.35億元。

京東健康，阿里健康均未實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，同樣持續(xù)虧損的叮當(dāng)快藥欲靠上市“翻身”或許并不容易。

?缺乏“護(hù)城河”的叮當(dāng)快藥

與阿里健康、京東健康等從互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)到醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)不同的是，叮當(dāng)快藥有著很濃重的醫(yī)藥企業(yè)氣息。

公開資料顯示，叮當(dāng)快藥創(chuàng)立于O2O浪潮席卷各行各業(yè)的2014年，彼時(shí)，已經(jīng)涌現(xiàn)了藥快好、快方送藥、掌上藥店等一批醫(yī)藥O2O企業(yè)，不過與上述企業(yè)相比，叮當(dāng)快藥有著更深的醫(yī)藥基因。

叮當(dāng)快藥創(chuàng)始人楊文龍1962年出生，其創(chuàng)辦該企業(yè)時(shí)已經(jīng)52歲，而其在此次二次創(chuàng)業(yè)前已經(jīng)在醫(yī)藥生產(chǎn)行業(yè)赫赫有名。

楊文龍另一個(gè)身份就是仁和集團(tuán)的董事長兼總經(jīng)理，仁和牌可立克、清火膠囊，閃亮牌萘敏維滴眼液、復(fù)方門冬維甘滴眼液等知名產(chǎn)品均出自該企業(yè)。

楊文龍也有醫(yī)藥背景。據(jù)悉，楊文龍大學(xué)時(shí)候?qū)W的是中醫(yī)專業(yè)，招股書顯示其還擁有中藥師證書。

畢業(yè)后的楊文龍?jiān)诮饕患覈鵂I醫(yī)藥公司工作，負(fù)責(zé)收購中草藥。隨著上世紀(jì)90年代末市場經(jīng)濟(jì)開放，醫(yī)藥公司開始進(jìn)行市場化演變，楊文龍投身到上述浪潮中嘗試自主經(jīng)營，2001年其創(chuàng)立了仁和集團(tuán)。目前仁和集團(tuán)已成長為一家集藥品、大健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。

在O2O爆發(fā)的2014年，美團(tuán)等生活服務(wù)平臺(tái)業(yè)績飛速發(fā)展令楊文龍深受震撼，其決心創(chuàng)辦叮當(dāng)快藥進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康領(lǐng)域。

創(chuàng)辦企業(yè)只是第一步，怎么在激烈的市場競爭中存活下來是楊文龍不得不思考的問題。

作為O2O企業(yè)，輕資產(chǎn)模式備受青睞，起初叮當(dāng)快藥也選擇了與線下藥店合作提供平臺(tái)，自己并不開店的輕資產(chǎn)模式。

不過，楊文龍很快就意識(shí)到輕資產(chǎn)模式行不通，其“28分鐘送藥到家”的承諾很難實(shí)現(xiàn)。2016年初，楊文龍下定決心向自營化轉(zhuǎn)型，并開始自建線下藥房（叮當(dāng)智慧藥房），自建藥品配送系統(tǒng)及配送團(tuán)隊(duì)。

楊文龍?jiān)鴮?duì)外表示，“醫(yī)藥O2O這件事成敗與否，最核心的一點(diǎn)就是服務(wù)能力如何，如果做不到極致服務(wù)，這事就做不成。”

而面對(duì)外界對(duì)重資產(chǎn)模式的質(zhì)疑時(shí)，楊文龍回應(yīng)稱，很多人以為自建配送團(tuán)隊(duì)成本高，這是誤解，當(dāng)配送量達(dá)到一定程度時(shí)，會(huì)比與第三方合作成本更低。

叮當(dāng)快藥自建藥房及配送系統(tǒng)的行為與當(dāng)年京東自建物流的重資產(chǎn)模式有異曲同工之處。

招股書顯示，叮當(dāng)快藥的主要業(yè)務(wù)為快藥、在線醫(yī)療咨詢、慢性病與健康管理，此外，其還為用戶提供臨床預(yù)約、心理咨詢及其他服務(wù)，其重資產(chǎn)模式主要體現(xiàn)在快藥業(yè)務(wù)上。

據(jù)悉，目前，叮當(dāng)快藥已建立起一個(gè)包括移動(dòng)應(yīng)用程序及微信小程序等線上平臺(tái)、第三方線上平臺(tái)、分銷商及在其智慧藥房直接進(jìn)行線下購買的全通路網(wǎng)絡(luò)。

截至2021年6月13日，其已在中國建立由14個(gè)城市的302家智慧藥房組成的網(wǎng)絡(luò)，并通過其在全國的派送隊(duì)伍派送產(chǎn)品。

叮當(dāng)快藥依賴重資產(chǎn)模式也使其快藥業(yè)務(wù)訂單大幅增加。招股書顯示，該公司快藥供應(yīng)銷售訂單由2018年的0.14億筆增長至2020年的0.41億筆，年復(fù)合增長率為69.3%。

與此同時(shí)，伴隨著叮當(dāng)快藥的收益逐步增長，其虧損也日益加大。

據(jù)其招股書顯示，從2018年至2020年，該公司的收益分別為5.85億元、12.76億元、22.29億元，從2018年至2020年，該公司的虧損分別為1.03億元、2.74億元、9.20億元，三年共計(jì)虧損12.97億元。

此外，易觀2020年4月發(fā)布的醫(yī)藥流通行業(yè)APP排行榜顯示，1藥網(wǎng)的活躍用戶位列第一，叮當(dāng)快藥僅排在第三位。而在注冊(cè)用戶上，叮當(dāng)快藥也低于其他平臺(tái)。公開資料顯示，截至2021年3月31日，其自有平臺(tái)的注冊(cè)用戶數(shù)為2800萬，而平安好醫(yī)生截至2020年12月31日的注冊(cè)用戶為3.73億，兩者完全不在同一量級(jí)。

重資產(chǎn)模式并未為叮當(dāng)快藥建立起牢固的“護(hù)城河”，叮當(dāng)快藥目前的處境依舊艱難。

叮當(dāng)快藥難以突圍

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康是門好生意嗎？答案是肯定的。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2019年中國數(shù)字大健康市場規(guī)模達(dá)2181億元，預(yù)計(jì)2030年將增長至4.2萬億元，2019年至2030年的年復(fù)合增長率為30.9%。

而數(shù)字大健康市場主要包括數(shù)字零售藥房、在線醫(yī)生以及線上消費(fèi)者醫(yī)療及健康信息技術(shù)基礎(chǔ)配套。

數(shù)字零售藥房業(yè)務(wù)2019年的商品成交金額超1117億元，占據(jù)了數(shù)字大健康市場最大的比例及交易量，預(yù)計(jì)上述金額將于2030年達(dá)到1.3萬億元，2019年至2030年的年復(fù)合增長率為25.3%。

此外，在線診療市場的規(guī)模也呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。招股書顯示，2015年至2019年，中國在線診療市場的年復(fù)合增長率為58.5%，2030年中國在線診療市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到4068億元。

數(shù)字零售藥房及在線診療業(yè)務(wù)作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康企業(yè)主要搶奪的市場，發(fā)展前景較為廣闊。

除市場廣闊外，國家在政策方面也是給予互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)大力支持。

例如，2015年7月1日頒布的《國務(wù)院關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見》顯示，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作建立醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)。2018年4月25日頒布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》顯示，鼓勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)拓展醫(yī)療服務(wù)空間和內(nèi)容，并構(gòu)建覆蓋診前、診中、診后的線上線下一體化醫(yī)療服務(wù)模式。

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)廣闊的市場及政策的支持下，多家企業(yè)涌入并開啟其“內(nèi)卷”之路。

在在線診療業(yè)務(wù)付費(fèi)轉(zhuǎn)化率有限，新業(yè)務(wù)剛開始嘗試未形成規(guī)模的情況下，賣藥仍然是叮當(dāng)快藥、阿里健康等企業(yè)的主要收入來源。

為了增大知名度、提高收入，一些企業(yè)開始加大對(duì)營銷的投入。以叮當(dāng)快藥為例，2018年至2020年，其推廣營銷費(fèi)用分別為1.41億元、2.79億元、4.41億元，而其研發(fā)費(fèi)用分別為0.32億元、0.52億元、0.82億元。

若互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康企業(yè)不改掉重營銷輕服務(wù)和研發(fā)的壞毛病，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)只會(huì)遭到詬病，使消費(fèi)者對(duì)其發(fā)展喪失信心。

就叮當(dāng)快藥而言，其業(yè)務(wù)目前面臨來自競爭對(duì)手的諸多挑戰(zhàn)。

首先在藥品供應(yīng)方面，背靠仁和集團(tuán)的叮當(dāng)快藥具備一定的優(yōu)勢。叮當(dāng)快藥在招股書中直言，其執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼總裁楊文龍兼任仁和集團(tuán)董事會(huì)主席，而該企業(yè)可為其在擴(kuò)大分銷網(wǎng)點(diǎn)、鞏固零售點(diǎn)銷售能力以及可靠、穩(wěn)定的OEM供應(yīng)鏈能力方面提供戰(zhàn)略資源。

不過，雖然有仁和集團(tuán)做靠山，但仁和集團(tuán)的藥品品類無法滿足叮當(dāng)快藥的全部需求，無法對(duì)其形成足夠的支撐。

其次，在物流即送貨上門方面，即使叮當(dāng)快藥建立自營藥店并配備了專人負(fù)責(zé)配送，但目前除了阿里健康、京東健康等巨頭外，美團(tuán)、餓了么也開拓了送藥上門業(yè)務(wù)搶食市場。

盡管互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)市場廣闊，看似是一片藍(lán)海，但“獨(dú)辟蹊徑”選擇重資產(chǎn)模式的叮當(dāng)快藥不僅未建立起堅(jiān)固的“護(hù)城河”，還面臨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭，叮當(dāng)快藥處境艱難“翻身”或不易。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）