最近，醫(yī)美概念股各種消息層出不窮，股價(jià)大幅波動(dòng)的背后，讓投資者的內(nèi)心經(jīng)歷了太多大起大落。醫(yī)美行業(yè)本是近兩年的熱門賽道之一，多家公司紛紛切入。

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根據(jù)德勤《中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)趨勢(shì)洞察報(bào)告》顯示，2015-2019年，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模從648億元一路攀升至1769億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.7%。未來(lái)三年市場(chǎng)仍將保持15%以上的增速，2023年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)3,100億元。

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從滲透率來(lái)看，2019年中國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率僅為3.6%，不及日本、美國(guó)和韓國(guó)平均10%以上的滲透率。未來(lái)，中國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目還有很大的增長(zhǎng)空間。

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然而，近期國(guó)家衛(wèi)健委等八部委發(fā)文：為進(jìn)一步維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益，保障群眾身體健康和生命安全，將聯(lián)合八部委于2021年6月至12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作。

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與此同時(shí)，多家涉及醫(yī)美概念的上市公司發(fā)布減持公告，減持比例分別為朗姿股份4.49%，奧園美谷2%，華熙生物1.89%，昊海生科1.23%，金發(fā)拉比0.16%，哈三聯(lián)0.098%。

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多重因素導(dǎo)致醫(yī)美概念股集體下挫，剛剛強(qiáng)勢(shì)切入醫(yī)美賽道的奧園美谷（000615.SZ），還沒(méi)站穩(wěn)腳跟就急著跑？

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奧園美谷更名前是紅極一時(shí)的雄安概念股京漢股份，實(shí)控人田漢來(lái)自白洋淀，在宣布成立雄安新區(qū)之前，早已在家鄉(xiāng)布局產(chǎn)業(yè)。

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1、難以挽回的業(yè)績(jī)

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2015年奧園美谷借殼湖北金環(huán)上市，主營(yíng)化纖和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占總收入的70%以上。

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從2017年起，在房?jī)r(jià)調(diào)控政策及行業(yè)周期等因素的影響下，主業(yè)房地產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢。作為一家小規(guī)模的地方房企，奧園美谷尾隨國(guó)內(nèi)大型房企，不斷向健康養(yǎng)老、文旅地產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

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轉(zhuǎn)型沒(méi)能挽救持續(xù)下跌的業(yè)績(jī)，2020年奧園美谷實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入198734.41萬(wàn)元，同比下降36.92%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3817.07萬(wàn)元，同比下降69.20%。

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下屬19家主要子公司中，有11家處于虧損狀態(tài)，其中金漢（天津）房地產(chǎn)開發(fā)公司虧損最多，達(dá)到3860.65萬(wàn)元。

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2019年奧園美谷轉(zhuǎn)讓簡(jiǎn)陽(yáng)嘉欣瑞恒投資開發(fā)有限公司15%的股權(quán)和簡(jiǎn)陽(yáng)京新房地產(chǎn)開發(fā)有限公司51%的股權(quán)，共獲得處置收益11541.27萬(wàn)元，接近當(dāng)年凈利潤(rùn)。

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2019至2020年分別獲得政府補(bǔ)助16259.21萬(wàn)元和13325萬(wàn)元，均遠(yuǎn)超當(dāng)年凈利潤(rùn)。

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扣非歸母凈利潤(rùn)連續(xù)兩年虧損，奧園美谷依靠處置子公司股權(quán)獲得的收益和政府補(bǔ)助勉強(qiáng)維持凈利潤(rùn)為正。

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2、沉重的借款負(fù)擔(dān)

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房企為了購(gòu)買土地、支付開發(fā)成本等不斷的借款融資，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。2020年奧園美谷的資產(chǎn)負(fù)債率為71.94%，剔除預(yù)收賬款后的負(fù)債率為64.98%。

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2020年奧園美谷的凈利潤(rùn)為3817.07萬(wàn)元，利息費(fèi)用達(dá)到公司上市以來(lái)最高值17027.36萬(wàn)元，是凈利潤(rùn)的4倍多。

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截止2021年第一季度末，公司長(zhǎng)、短期借款28.89億，較年初增長(zhǎng)了10%。隨著借款增加，利息費(fèi)用逐年飆升，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)。公司賺的錢還不夠支付利息費(fèi)用，淪為銀行打工人。

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3、賣房子不如做醫(yī)美

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為了擺脫這種困局，2020年4月公司原控股股東京漢控股集團(tuán)將29.302%股份轉(zhuǎn)讓給深圳奧園科星，轉(zhuǎn)讓價(jià)為11.6億元。奧園科星是奧園集團(tuán)（廣東）的全資子公司，二者均由港股上市的中國(guó)奧園（03883.hk）投資設(shè)立。

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自此，公司的實(shí)控人變更為中國(guó)奧園的郭梓文，同年11月更名為奧園美谷。

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入主后的中國(guó)奧園將獲得公司之前在京津冀等地的18個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，可售面積共計(jì)約124萬(wàn)平方米。為了解決與控股股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，公司將逐漸剝離原有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，輕裝上陣。

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2021年3月，奧園美谷開始全面進(jìn)入醫(yī)美行業(yè)，以6.97億元的價(jià)格收購(gòu)浙江醫(yī)美龍頭杭州連天美醫(yī)療美容醫(yī)院55%的股權(quán)，布局醫(yī)美中游服務(wù)端。與暨南大學(xué)醫(yī)藥生物中心、廣州市暨源生物科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；與大連肌源醫(yī)藥科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，布局醫(yī)美上游產(chǎn)品端。

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從第一季度的表現(xiàn)看，醫(yī)美業(yè)務(wù)為奧園美谷帶來(lái)的影響暫時(shí)只有市值的大幅波動(dòng)，并沒(méi)有為公司產(chǎn)生收入。

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4、精打細(xì)算的股權(quán)激勵(lì)

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2021年4月，奧園美谷公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向符合授予條件的14名激勵(lì)對(duì)象授予1820萬(wàn)份股票期權(quán)。

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公司層面的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)只有一個(gè)，以2020年度合并報(bào)表經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為基數(shù)，考核未來(lái)兩年凈利潤(rùn)增幅。

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只考核一個(gè)指標(biāo)顯得很沒(méi)有誠(chéng)意，通常上市公司會(huì)設(shè)置2-3個(gè)考核指標(biāo)，比如2019年光迅科技發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件是這么規(guī)定的（以第一個(gè)解鎖期為例）：以2018年為基數(shù)，2020年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%；2020年ROE不低于10%，且上述指標(biāo)都不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2020年新產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例不低于20%。

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若要在兩個(gè)行權(quán)期內(nèi)100%行權(quán)，凈利潤(rùn)增幅不得低于390%和1390%，看上去要求不低，我們不妨算一下。

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以公司2020年的凈利潤(rùn)3817.07萬(wàn)元為基數(shù)計(jì)算，2021年和2022年的凈利潤(rùn)分別達(dá)到14886.57萬(wàn)元和53057.27萬(wàn)元即可100%行權(quán)。

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奧園美谷近5年平均凈利潤(rùn)為18023.41萬(wàn)元，2021年完成目標(biāo)幾乎沒(méi)難度。雖然公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)正在剝離，仍有大批在建項(xiàng)目和待開發(fā)項(xiàng)目，即便業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，公司還可以故技重施，轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)或者依靠高額的政府補(bǔ)助來(lái)完成目標(biāo)。

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5、總結(jié)

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奧園美谷的命運(yùn)一波三折，五年后再次更換控股股東，進(jìn)入一個(gè)全新的領(lǐng)域，搖身一變成了熱門醫(yī)美概念股。公司2021年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2333.54萬(wàn)元，已是去年全年凈利潤(rùn)的60%，主要還是來(lái)自存量房產(chǎn)銷售。奧園美谷能否靠醫(yī)美業(yè)務(wù)改變業(yè)績(jī)頹勢(shì)，還很難說(shuō)。