【銳叔論市】外資“出逃”何時(shí)才能終結(jié)？

公開部分

財(cái)富領(lǐng)航員姓名：毛銳 （SAC登記編號(hào)：S1130622080021）

周三早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)繼續(xù)下探后弱勢(shì)橫盤。午后，指數(shù)弱勢(shì)橫盤后繼續(xù)下探至收市。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別大跌1.34%、2.14%、2.30%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）35家，顯示市場(chǎng)情緒較低；個(gè)股漲跌比587：4388，個(gè)股平均漲幅-1.68%，虧錢效應(yīng)顯著，兩市成交額7059億，較前一交易日縮量13.74%。北上資金大幅凈流出逾104億。

在前一天探底回升并收出帶長(zhǎng)下影陽(yáng)線后，大盤再次重演類似情況下的8月14日和8月17日這兩天之后的走勢(shì)，一根中陰線幾乎將前一天的長(zhǎng)下影吞噬殆盡，這樣的走勢(shì)實(shí)在是讓人無(wú)語(yǔ)、無(wú)助和無(wú)力吐槽。不過(guò)好在隔夜外圍市場(chǎng)上，A50、中概股、離岸人民幣匯率集體反彈，多少帶給A股一些企穩(wěn)的希望。

昨天大跌的主要推手還是北上資金，且至此北上資金已連續(xù)13個(gè)交易日流出，凈流出總額達(dá)779億元，連續(xù)凈流出時(shí)長(zhǎng)和金額創(chuàng)歷史極值。在前天的早評(píng)中，銳叔曾通過(guò)梳理以往北上資金持續(xù)大幅流出后A股半年內(nèi)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)這就是一個(gè)穩(wěn)定的“中期反向指標(biāo)”。不過(guò)就短線而言，北上資金連續(xù)大幅流出使得市場(chǎng)情緒和資金承壓，而北上資金結(jié)束連續(xù)流出的節(jié)點(diǎn)往往領(lǐng)先于市場(chǎng)底。所以盡管當(dāng)前市場(chǎng)積極因素正在不斷積累，現(xiàn)在就是底部區(qū)域或者說(shuō)震蕩磨底階段，但底部的最終確立，恐怕還需要北上資金轉(zhuǎn)向來(lái)形成資金合力。那么，北上資金轉(zhuǎn)向或至少流出暫緩需要什么條件呢？

本輪北上資金創(chuàng)紀(jì)錄“出逃”主要原因應(yīng)該為以下三個(gè)方面：地緣政治擾動(dòng)、匯率貶值壓力和美債收益率新高。根源是對(duì)國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，和前四輪北上資金連續(xù)大幅流出原因相似。而目前來(lái)看，地緣政治方面，美國(guó)從UVL（“未經(jīng)核實(shí)清單”）剔除了27家中國(guó)企業(yè)，給本月27日至30日美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)的訪華提前造勢(shì)；人民幣匯率方面，逆周期調(diào)節(jié)因子創(chuàng)年內(nèi)新高，匯率從7.35升至7.30，政策底較為明確，后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策力度和經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況；美債方面，頂部已較為明確，美債多頭開始回補(bǔ)，后續(xù)關(guān)注杰克遜霍爾全球央行年會(huì)的定調(diào)。由此可見，北上資金結(jié)束連續(xù)凈流出的前提條件正在逐漸形成。

此外，銳叔在昨天早評(píng)中還提到了一個(gè)中報(bào)擾動(dòng)因素，因?yàn)?月之后國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)二次探底態(tài)勢(shì)，上市公司二季度總體業(yè)績(jī)應(yīng)該不太理想，讓市場(chǎng)也有一些擔(dān)憂。不過(guò)，這個(gè)擾動(dòng)在8月之后就即將過(guò)去。而且，銳叔還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有意思的現(xiàn)象，那就是近年來(lái)很多次大的底部最低點(diǎn)都在月底或月初，比如2019年1月4日2440、2019年8月6日2733、2020年2月4日2685、2022年4月27日2863、2022年10月31日2885，這或許與月底資金面偏緊、月初資金面轉(zhuǎn)松有關(guān)。

綜上所述，現(xiàn)在也許就是市場(chǎng)最黑暗的時(shí)候，但最黑暗的時(shí)候也是最接近黎明的時(shí)候。投資大師巴菲特也有句名言：別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。因此，當(dāng)前最需要的就是克服恐懼，然后等待黎明的到來(lái)。銳叔再次重申，當(dāng)前就是震蕩磨底階段，在相應(yīng)的操作層面上，也繼續(xù)維持如下建議：輕倉(cāng)者繼續(xù)以逢低加倉(cāng)為主；重倉(cāng)者則以持股待漲為主。

板塊掘金

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，僅煤炭、環(huán)境保護(hù)、水務(wù)逆勢(shì)收漲，證券、航空、船舶等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲幅超過(guò)5%個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，水產(chǎn)品、污水處理等較為活躍。

昨天市場(chǎng)熱點(diǎn)幾乎全部都是日本核廢水排放相關(guān)概念，包括環(huán)保、水產(chǎn)品、污水處理、核防護(hù)、土壤修復(fù)、食用鹽等等。不過(guò)，銳叔認(rèn)為其中大多數(shù)是瞎炒，比如水產(chǎn)品中有不少是搞海水養(yǎng)殖的，按理說(shuō)日本核廢水排放對(duì)它們應(yīng)該是利空。因此，銳叔提醒各位還是謹(jǐn)慎參與為宜。不過(guò)，銳叔倒是因此從水產(chǎn)品的替代聯(lián)想到了一個(gè)板塊，那就是豬肉。再回頭看了一下豬肉的期貨走勢(shì)和股市走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)最近走勢(shì)完全背離，期貨方面，生豬主連7月14日至今漲超15%，而同期A股豬肉板塊指數(shù)卻跌超6%。期貨價(jià)格與股價(jià)之間出現(xiàn)這樣大的背離，疊加天氣逐漸轉(zhuǎn)涼、學(xué)生開學(xué)在即，豬肉消費(fèi)需求有望提升，后市應(yīng)該有反彈機(jī)會(huì)。如果再將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，站在中長(zhǎng)期角度，當(dāng)前或已處于豬周期底部。復(fù)盤以往歷史上5輪豬周期，可以得到以下一些規(guī)律：1）豬周期時(shí)間長(zhǎng)度基本維持在4年一輪左右，這和母豬產(chǎn)能補(bǔ)充及淘汰的產(chǎn)能周期基本保持一致；2）豬價(jià)大漲后必然大跌，這也和豬價(jià)實(shí)現(xiàn)高盈利后，容易吸引更多的產(chǎn)能擴(kuò)張，從而導(dǎo)致未來(lái)過(guò)量的供給補(bǔ)充有關(guān)；3）現(xiàn)金流是行業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵，歷史上單頭虧損達(dá)到300元就算深度虧損，一般養(yǎng)殖持續(xù)虧損時(shí)間極限狀態(tài)是半年。雖然歷史上每輪周期的催化因素不同，但現(xiàn)金因素基本都是產(chǎn)能去化或周期反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，本輪新周期當(dāng)前深度虧損持續(xù)的時(shí)間已超過(guò)7個(gè)月，且行業(yè)單頭平均虧損基本維持在400元左右，已達(dá)到歷史近十年極限狀態(tài)，周期底部信號(hào)明顯。此外，從歷史上豬價(jià)與股價(jià)的復(fù)盤情況來(lái)看，2021年以前豬價(jià)要漲的時(shí)候，板塊股票才漲。但近年來(lái)，市場(chǎng)走勢(shì)往往出現(xiàn)背離。對(duì)于這個(gè)現(xiàn)象，市場(chǎng)有些觀點(diǎn)是認(rèn)為由于大家對(duì)周期理解深入了，開始學(xué)會(huì)提前交易，預(yù)判你的預(yù)判。不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這輪周期豬股和豬價(jià)出現(xiàn)背離是有基本面支撐的。這個(gè)基本面就是2021年以來(lái)，行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化速度很快，短時(shí)間內(nèi)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率就遠(yuǎn)超歷史上豬周期底部的水平。目前的行業(yè)現(xiàn)狀是很多上市公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，甚至還有80%以上的，另外非上市規(guī)模企業(yè)由于缺乏多元的融資手段，估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)更高一些。這種情況下，養(yǎng)殖虧損會(huì)進(jìn)一步加劇大家的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，從而導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于豬周期的反轉(zhuǎn)預(yù)期很容易得到強(qiáng)化，所以才會(huì)出現(xiàn)豬價(jià)跌股票漲這種二者背離的現(xiàn)象，反之亦然。而今年的情況是一季度行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步惡化，同時(shí)應(yīng)付賬款也較2022年末普遍收縮，一定程度表征上游供應(yīng)商放款收緊，對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)償債能力的信心下滑。短期豬價(jià)反彈可能有超預(yù)期。拉長(zhǎng)時(shí)間看，部分資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金儲(chǔ)備不夠充足的企業(yè)或?qū)⒚媾R產(chǎn)能出清，行業(yè)有望在2024年上半年完成筑底反轉(zhuǎn)。綜上所述，銳叔覺得短期可以適當(dāng)關(guān)注一下豬肉板塊的反彈機(jī)會(huì)，若如期反彈后再出現(xiàn)二次探底，則可考慮中長(zhǎng)期布局。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“豬肉板塊投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

消息面上，據(jù)昨天界面新聞，兩位知情人士稱，小米公司已獲得中國(guó)國(guó)家規(guī)劃部門批準(zhǔn)生產(chǎn)電動(dòng)汽車 (EV)。此外，近期也有網(wǎng)友曬出在烏魯木齊-昌吉城市快速路上偶遇了經(jīng)過(guò)偽裝的四輛小米汽車在路上飛馳。8月19日，雷軍也現(xiàn)身新疆，發(fā)布了一條“測(cè)試一下#小米mixfold3#徠卡光學(xué)、四攝五焦段”的微博。有細(xì)心網(wǎng)友注意到，照片中拉起的橫幅字樣疑似“為小米汽車而戰(zhàn)”。種種跡象表明，“小米牌”汽車快來(lái)了。在今年一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，小米集團(tuán)合伙人、總裁兼國(guó)際業(yè)務(wù)部總裁盧偉冰也曾表示，小米造車進(jìn)展一切順利，已進(jìn)入到研發(fā)加速階段，今年夏、冬季將分別進(jìn)行夏測(cè)和冬測(cè)，小米汽車將于2024年上半年正式上市。技術(shù)方面，小米汽車智能化定位明確，近年來(lái)小米持續(xù)通過(guò)投資方式布局三電系統(tǒng)以及智能駕駛上下游產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)在2022年8月公開演講上，雷軍明確表示將以自動(dòng)駕駛作為小米汽車的首個(gè)突破方向、并堅(jiān)持算法全棧自研。近期汽車智能化催化利好頻出，無(wú)論是7月26日發(fā)布的《國(guó)家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南(智能網(wǎng)聯(lián)汽車)(2023版）》中對(duì)于智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系目標(biāo)的指引，還是近期小鵬與大眾達(dá)成的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，均有望提振市場(chǎng)對(duì)于汽車智能化發(fā)展的信心，而小米汽車作為自主品牌車企有望迎來(lái)汽車智能化發(fā)展新機(jī)遇。價(jià)格方面，小米歷來(lái)有“價(jià)格屠夫”的稱號(hào)，未來(lái)有可能在汽車領(lǐng)域延續(xù)這種以性價(jià)比搶占市場(chǎng)的策略。近日，就有外媒爆料稱，小米汽車或許不會(huì)從硬件或車輛的物理部件中賺錢，小米汽車的利潤(rùn)率僅為1%，未來(lái)小米會(huì)通過(guò)軟件或者車機(jī)系統(tǒng)創(chuàng)收。值得注意的是，小米創(chuàng)始人雷軍也曾宣稱，小米的綜合利潤(rùn)率永遠(yuǎn)不會(huì)超過(guò)5%。另外，此前有消息稱，小米首款純電轎車將推出兩個(gè)版本，標(biāo)準(zhǔn)版售價(jià)14.99萬(wàn)，后驅(qū)單電機(jī)，續(xù)航800KM；Pro版售價(jià)17.99萬(wàn)，雙電機(jī)四驅(qū)，續(xù)航700KM左右。不過(guò)，這一消息未得到小米官方確認(rèn)。如果未來(lái)小米汽車落地后是上述傳聞價(jià)格的話，肯定具有相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)力，也勢(shì)必引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注和期待?；谏鲜鱿⒚嬉蛩兀矚g短線題材的朋友不妨關(guān)注一下相關(guān)概念股。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈部分上市公司名單”，以供參考。

免責(zé)申明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資訊中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所涉及證券買賣做出保證。投資者不應(yīng)將本資訊作為投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)以本資訊取代自己的判斷。在任何情況下，國(guó)金證券不對(duì)任何人因使用本平臺(tái)中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。