據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道和網(wǎng)易清流綜合報(bào)道，姚振華與他親手締造的寶能系，正在陷入前所未有的困境，不僅寶能旗下理財(cái)產(chǎn)品爆發(fā)逾期，而且寶能在信托和銀行的累計(jì)負(fù)債高達(dá)895億元。昔日豪氣沖天差點(diǎn)在資本市場(chǎng)吞下萬(wàn)科的寶能系，如今走到了一個(gè)生死節(jié)點(diǎn)。

據(jù)網(wǎng)易清流報(bào)道，多名寶能系理財(cái)產(chǎn)品的投資者在多個(gè)平臺(tái)反映，寶能系旗下多個(gè)近期到期的理財(cái)產(chǎn)品均出現(xiàn)了逾期的情況。

據(jù)了解，逾期產(chǎn)品涉及到如下幾類(lèi)：

寶能面對(duì)包括內(nèi)部員工認(rèn)購(gòu)的定向融資理財(cái)產(chǎn)品—— 天盈、天鑫、貴鑫等 “員工贏” 產(chǎn)品；

深圳海潤(rùn)基金管理有限公司發(fā)行的 “寶盈 2 號(hào)私募投資基金”；前海世紀(jì)基金管理有限公司發(fā)行的 “寶盈 A-001 號(hào)私募投資基金”、“純債 2 號(hào)私募投資基金”。

此外，根據(jù)上述投資者之間的消息，融資人為“深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司”（下稱(chēng) “寶能投資集團(tuán)”），由民生信托發(fā)行的 “民生信托?至信 651 號(hào)寶能投資信托貸款集合資金信托計(jì)劃”，也因?qū)毮苓t遲未付款而逾期。

更敏感的是，根據(jù)清流工作室的報(bào)道，寶能系旗下的部分理財(cái)產(chǎn)品可能涉嫌 “自融”—— 產(chǎn)品的融資方、管理方、擔(dān)保方，可能都為寶能系公司，其中就包括了此次逾期的 “員工贏” 產(chǎn)品。有法律人士表示，如自融情況屬實(shí)，寶能系或涉嫌非法集資罪。

另?yè)?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道12日的報(bào)道，目前寶能集團(tuán)已償還了約10億元信托本金，正在籌集剩余資金安排兌付。

6月底，寶能集團(tuán)旗下的深圳市鉅盛華股份有限公司（下稱(chēng)“鉅盛華”）被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列入信用觀察名單，此后鉅盛華債券盤(pán)中異動(dòng)，多次被監(jiān)管臨時(shí)停牌；近期更是爆出寶能集團(tuán)私募產(chǎn)品逾期。

寶能集團(tuán)的具體負(fù)債情況無(wú)從得知，但是我們可從寶能集團(tuán)旗下重要的投資控股平臺(tái)鉅盛華公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)窺一二。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱鉅盛華在上交所披露2020年年度報(bào)告及最新債券募集說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，鉅盛華的有息負(fù)債呈逐年遞增趨勢(shì)，截至2020年末，有息負(fù)債余額為894.63億元，同比增14.12%。

從債權(quán)人類(lèi)型上來(lái)看，信托融資占比最大，達(dá)292.94億元，全部為擔(dān)保融資，且期限多集中在1年以內(nèi)（含1年）；其次為銀行貸款，達(dá)263.17億元，中長(zhǎng)期限居多，還有少數(shù)信用貸款。

主體評(píng)級(jí)下調(diào)，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)凸顯

寶能集團(tuán)成立于2000年3月23日，注冊(cè)資本3億元，總部位于中國(guó)深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)，主要有高端制造、國(guó)際物流、綜合開(kāi)發(fā)、民生服務(wù)四大核心業(yè)務(wù)板塊，2020年末，寶能集團(tuán)合并口徑資產(chǎn)總額為5653.03億元，凈資產(chǎn)為591.80億元；2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入990.46億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.48億元。

姚振華持有寶能集團(tuán)100%股權(quán)，寶能集團(tuán)持有鉅盛華67.40%股份，鉅盛華持有前海人壽51%的股權(quán)，姚振華為實(shí)際控制人。

作為寶能系重要的投資控股平臺(tái)，鉅盛華集綜合金融、綜合現(xiàn)代物流以及戰(zhàn)略投資為一體；2020年末總資產(chǎn)為5259.66億元；2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入963.62億元，其中，綜合金融業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)82.20%；2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)81.37億元，遠(yuǎn)超大股東。

2021年6月30日，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司（下稱(chēng)“大公國(guó)際”）發(fā)布對(duì)鉅盛華及相關(guān)債券的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，對(duì)鉅盛華主體長(zhǎng)期信用等級(jí)及5只相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)維持“AA+”，將鉅盛華主體的評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“列入信用觀察名單”。

調(diào)整原因主要有5個(gè)方面。一是，鉅盛華股權(quán)被質(zhì)押比例高，子公司前海人壽風(fēng)險(xiǎn)管理能力有待提升，且仍面臨一定資本補(bǔ)充壓力。

截至2020年末，寶能集團(tuán)持有的鉅盛華49.57%的股份已經(jīng)質(zhì)押，假設(shè)寶能集團(tuán)債務(wù)違約，質(zhì)權(quán)人有權(quán)按照法律、法規(guī)及質(zhì)押協(xié)議的約定行使質(zhì)權(quán)。屆時(shí)，寶能集團(tuán)直接持有的鉅盛華股份比例將減少至17.83%，鉅盛華存在控股股東可能發(fā)生不確定變化的風(fēng)險(xiǎn)。

啟信寶顯示，2021年以來(lái)，鉅盛華的股權(quán)質(zhì)押還在繼續(xù)，1月4日，質(zhì)權(quán)人新增了華夏銀行深圳南頭支行；4月份，新增質(zhì)權(quán)人有廊坊銀行霸州支行和重慶信托。

二是，鉅盛華其他應(yīng)收款中應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)規(guī)模及占比仍處于較高水平，對(duì)資金形成占用，且貨幣資金大幅下降，受限資產(chǎn)規(guī)模仍較大，對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響，相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量需持續(xù)關(guān)注。

截至2020年末，鉅盛華其他應(yīng)收款達(dá)到923.60億元，主要為關(guān)聯(lián)方為滿足日常經(jīng)營(yíng)所需而產(chǎn)生的臨時(shí)拆借款，及鉅盛華與非關(guān)聯(lián)方形成的往來(lái)款。

同時(shí)，鉅盛華以公允價(jià)值計(jì)量的投資類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模較大，易受資本市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)影響；且關(guān)聯(lián)擔(dān)保規(guī)模仍較高，存在一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

此外，鉅盛華本部債務(wù)壓力仍較大，盈利能力亟待增強(qiáng)。

大公國(guó)際的擔(dān)憂或成事實(shí)，鉅盛華主要關(guān)聯(lián)方的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)已然顯露。

信托融資逾期風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

8月6日，網(wǎng)易新聞報(bào)道稱(chēng)，寶能系旗下多個(gè)近期到期的理財(cái)產(chǎn)品均出現(xiàn)了逾期的情況，其中包括：寶能面對(duì)包括內(nèi)部員工認(rèn)購(gòu)的定向融資理財(cái)產(chǎn)品——天盈、天鑫、貴鑫等“員工贏”產(chǎn)品；深圳海潤(rùn)基金管理有限公司發(fā)行的“寶盈2號(hào)私募投資基金”；前海世紀(jì)基金管理有限公司發(fā)行的“寶盈A-001號(hào)私募投資基金”、“純債2號(hào)私募投資基金”。

此外，由民生信托發(fā)行的“民生信托·至信651號(hào)寶能投資信托貸款集合資金信托計(jì)劃”已出現(xiàn)逾期，該信托計(jì)劃本金約為20.98億元，融資人為寶能集團(tuán)。民生信托在一份給上述信托計(jì)劃投資人的臨時(shí)公告中稱(chēng)，截至2021年7月26日17時(shí)整，民生信托未收到前述足額貸款本息。

8月12日，民生信托方面向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者回應(yīng)稱(chēng)，民生信托已于近日向委托人發(fā)布《中國(guó)民生信托-至信651號(hào)寶能投資信托貸款集合資金信托計(jì)劃臨時(shí)公告》，截至公告期，民生信托已經(jīng)陸續(xù)收到融資人歸還的信托計(jì)劃本金合計(jì)100750萬(wàn)元，融資人正籌集資金安排兌付事宜，爭(zhēng)取盡快妥善解決有關(guān)問(wèn)題?！懊裆磐袑⒊掷m(xù)跟進(jìn)融資人還款事宜，加大債務(wù)催收工作力度，包括但不限于著手開(kāi)展相關(guān)法律程序的準(zhǔn)備工作等。將嚴(yán)格按照信托法律法規(guī)及信托文件的規(guī)定，勤勉盡責(zé)，努力保障信托委托人的利益?！?/p>

而據(jù)鉅盛華披露，截至2020年末，鉅盛華非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)占款和資金拆借為851.29億元，大股東寶能集團(tuán)在其中的占款及拆借金額高達(dá)531.02億元。若寶能集團(tuán)負(fù)債端出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必會(huì)影響鉅盛華的償付情況。

那么，鉅盛華的錢(qián)又是從哪來(lái)？

截至2020年末，鉅盛華的有息負(fù)債余額為894.63億元，同比增14.12%。有息負(fù)債包括短期借款、拆入資金、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、其他流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券。

其中，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付債券額占比上升較為明顯，分別為167.49億元、151.45億元，占比18.72%、16.93%，同比分別上升了5.86和7.48個(gè)百分點(diǎn)。

從債權(quán)人類(lèi)型上來(lái)看，信托融資占比最大，達(dá)292.94億元，全部為擔(dān)保融資，且期限多集中在1年以內(nèi)（含1年）；其次為銀行貸款，達(dá)263.17億元，中長(zhǎng)期先居多，還有少數(shù)信用貸款。

以2021年內(nèi)到期的債務(wù)為重點(diǎn)細(xì)分。截至2020年末，鉅盛華未來(lái)1年以內(nèi)（含1年）期限的有息債務(wù)余額為324.01億元。

其中，信托融資占比依舊最大，金額為117.18億元，占比36.16%；其次為銀行貸款，金額為88.67億元，占比27.37%；第三為其他融資，金額為83.29億元，占比25.71%。此外，債券融資金額為34.87億元，占比10.76%。

具體有哪些金融機(jī)構(gòu)給鉅盛華授信？

截至2020年末，鉅盛華從各渠道拿到的融資總額度為1035億元，已使用的融資額度為895億元。在已使用的額度中，信托融資規(guī)模為304億、銀行額度為271億、證券公司融資額為204億，此外還有一些有限合伙企業(yè)、資產(chǎn)管理公司、小貸公司、商業(yè)保理公司、融資租賃公司等機(jī)構(gòu)給予的融資額。

融資規(guī)模位居前三的信托公司為中航信托、云南信托、平安信托，分別給予了56億元、42億元、39.49億元融資規(guī)模；前三的銀行為上海銀行、平安銀行、廣州銀行，分別授信（已使用）49.95億元、43.35億元、32.99億元。

云南信托向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者回應(yīng)稱(chēng)，上述融資項(xiàng)目已終止。

值得關(guān)注的是，在鉅盛華所獲得的融資中，深圳市浙商寶能產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為其提供了47億元融資，位居前列，穿透來(lái)看，深圳市浙商寶能產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的大股東是華福證券。

本文綜合自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、網(wǎng)易清流工作室相關(guān)報(bào)道，作者朱英子、周淼、王曉悅、梁耀丹等。