在今年1 月份，媒體和社交網(wǎng)絡(luò)上報(bào)道了一群 Reddit 上的散戶(hù)聯(lián)合起來(lái)，通過(guò)買(mǎi)入大量的GameStop（GME）股票來(lái)壓垮華爾街對(duì)沖基金，造成逼空大戰(zhàn)的事。

10 月 18 日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布了針對(duì)GameStop 事件的標(biāo)題為“2021年初股票和期權(quán)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)狀況的工作報(bào)告”。該報(bào)告指出GameStop的股價(jià)上漲與空頭的回補(bǔ)沒(méi)有任何關(guān)系。

GameStop 股價(jià)暴漲的真正原因是什么？

當(dāng)我們?cè)?019年底第一次看到 GameStop 的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，就認(rèn)為GameStop 的這種商業(yè)模式早已過(guò)時(shí)了，現(xiàn)在玩游戲的人都在Steam上買(mǎi)游戲，誰(shuí)還去GameStop 。早在2019年初，Redditor上的幾個(gè)意見(jiàn)領(lǐng)袖就得出結(jié)論，GameStop股票在未來(lái)很可能會(huì)引發(fā)空頭擠壓?？烧l(shuí)也想不到僅僅一年過(guò)了一年這種情況就發(fā)生了。在查看了 SEC 的報(bào)告后，我們可以看到 GameStop股票在 十多年來(lái)一直是一個(gè)受歡迎的做空標(biāo)地。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于SEC）

一個(gè)可能的答案是，與 2021 年相比，Redditor上這幫人的想法在 2019 年沒(méi)有獲得足夠的支持。因?yàn)橹钡?span id="s0sssss00s" class="font-size-16"> 2021 年才有數(shù)百萬(wàn)的小型散戶(hù)投資者涌入股市，每天交易GameStop股票的散戶(hù)數(shù)量也從2021年初的 10000個(gè)一下猛增到了 1 月 27 日的900000個(gè)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于SEC）

但是，這個(gè)報(bào)告還提到了Robinhood（HOOD）平臺(tái)上散戶(hù)的平均余額僅為 240 美元。此外，我們從圖表中還可以看到，交易GameStop股票的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量也在大幅增加。這個(gè)報(bào)告還指出，一些對(duì)沖基金買(mǎi)入GameStop股票是為了做多，而不是因?yàn)樗麄兿雲(yún)⑴c空頭擠壓。“到2021年1月底，有一部分基金因?yàn)?span id="s0sssss00s" class="font-size-16">虧損嚴(yán)重，已平倉(cāng)了GameStop股票。與此同時(shí)，另一些做多GameStop股票的基金卻賺了大錢(qián)。還有一些在GameStop事件前就投資GameStop股票的投資者也賺了大錢(qián)。

我們從下圖中可以看到，賣(mài)空者只占到了GameStop股票整體成交量的一小部分，而且他們?cè)诤茉绲臅r(shí)候就退出了，而且很多還是還是在GameStop股價(jià)暴漲之前。

當(dāng)然，在 1 月份還有很多傳言稱(chēng)，有對(duì)沖基金通過(guò)裸賣(mài)空在 GameStop上持有大量空頭頭寸。但是，SEC的報(bào)告卻指出，GameStop股票在進(jìn)行個(gè)人清算時(shí)并未出現(xiàn)持續(xù)交付失敗的情況。

還有一種是關(guān)于散戶(hù)投資者驅(qū)動(dòng)的伽馬擠壓的理論，當(dāng)投資者買(mǎi)入大量看漲期權(quán)時(shí)就會(huì)發(fā)生這種情況。這將迫使對(duì)沖基金買(mǎi)入股票以進(jìn)行對(duì)沖，從而推高其價(jià)格。然而，美國(guó)證券交易委員會(huì)的結(jié)論是，這不是GameStop股價(jià)暴漲的原因。“雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)確實(shí)發(fā)現(xiàn)來(lái)自散戶(hù)的GameStop 期權(quán)交易量大幅增加，從1月21日的僅5850萬(wàn)美元增加到 了1 月 22 日的 5.634 億美元，但期權(quán)交易量增加的主要原因還是由于買(mǎi)入看跌期權(quán)而不是看漲期權(quán)。此外，數(shù)據(jù)顯示，做市商也正在買(mǎi)入，而不是賣(mài)出看漲期權(quán)。這些結(jié)果本身就與伽馬擠壓不一致。

(來(lái)源：SEC)

總體而言，散戶(hù)投資者和對(duì)沖基金的買(mǎi)盤(pán)壓力似乎有可能推高了GameStop的股價(jià)并迫使賣(mài)空者回補(bǔ)，但隨后GameStop股價(jià)繼續(xù)上漲并保持高位，即使幾乎所有空頭都回補(bǔ)了，這也不是典型的短暫擠壓。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)的報(bào)告，無(wú)法確定這種持續(xù)買(mǎi)入背后的原因，在美國(guó)證券交易委員會(huì)報(bào)告的第 30 頁(yè)，提到 GameStop 股價(jià)之所以如此之高的可能原因之一是沒(méi)有多少投資者愿意賣(mài)空GameStop的股票。

結(jié)論

SEC 報(bào)告中的數(shù)據(jù)讓我們認(rèn)為，GameStop一月份發(fā)生的事情最開(kāi)始是由于對(duì)沖基金和散戶(hù)投資者推動(dòng)的空頭擠壓造成的，然后由于缺乏賣(mài)空者而變成了泡沫。從Fintel 的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至撰寫(xiě)本文時(shí)，空頭借貸費(fèi)率僅為 0.65%。然而，賣(mài)空仍然很棘手，因?yàn)橹挥?0000股可供借入。

總體而言，GameStop 的市場(chǎng)估值不可能永遠(yuǎn)與基本面脫節(jié)，但選擇和安排大量空頭頭寸幾乎是不可能的。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，最好不要投資GameStop這種容易引發(fā)“逼空大戰(zhàn)”的股票。

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