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　　編輯 | 謝治賢

　　出品 | 于見（mpyujian）

　　8月28日晚間，微盟集團(tuán)公布2019年上半年財報，營收達(dá)到6.57億元，同比增長97.8%；毛利3.65億元，同比增長58.2%。

　　與大多數(shù)企業(yè)營銷服務(wù)提供商一樣，微盟作為社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺，主要與一些中小企業(yè)展開合作。

　　但與其他企業(yè)不一樣的是，微盟是騰訊一手孵化培植的服務(wù)平臺，背靠騰訊大樹的微盟，其兩大核心業(yè)務(wù)SaaS產(chǎn)品及精準(zhǔn)營銷，在上半年財報中有了強(qiáng)勁的營收表現(xiàn)。

　　但在靚麗的財報背后，微盟首先遭遇了A股上市失敗，又轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。在港股市場股價表現(xiàn)也一直低迷，甚至接連“跳水”。不得不說，微盟的運(yùn)營依然面臨著一片僵局。

　　股票價格“跳水”的背后所反映的是微盟收入增長放緩的疲態(tài)，也暴露了其過度依賴騰訊所產(chǎn)生的“反作用”，以及SaaS行業(yè)增長所必須經(jīng)歷的痛苦。這些都是微盟必須思考的問題。

　　固有缺陷，造使股價暴跌

　　香港證交所上市的微盟集團(tuán)股價一度暴跌30%，收盤下跌17%。盡管第二天的股價強(qiáng)勁反彈6.97%，報2.61港元，但仍處于崩潰狀態(tài)。

　　股票市場是多變的，從事智能商務(wù)生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)“破發(fā)”是正常的。然而，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長緩慢、互聯(lián)網(wǎng)人口紅利消失、資本市場寒冬的背景下，CRM行業(yè)正面臨著對商業(yè)模式和發(fā)展路徑的微妙反思。這些困難和挑戰(zhàn)，以及我國軟件產(chǎn)業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)形勢，也都是微盟必須思考的。

　　在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，中國2019年的經(jīng)濟(jì)似乎正處于一個魔咒之下。經(jīng)濟(jì)形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，投資急劇下降，資本市場沒有改善，房地產(chǎn)不再增長，電子商務(wù)的增長率在下降，家庭債務(wù)水平在上升，出口將繼續(xù)下降，而消極的環(huán)境對經(jīng)濟(jì)的拉動作用將繼續(xù)保持負(fù)面影響。

　　對于資本市場，許多分析師認(rèn)為公司股價的看好和整體經(jīng)濟(jì)無關(guān)，但宏觀經(jīng)濟(jì)對上市公司的影響不能忽視。上市公司的集體衰退，整體經(jīng)濟(jì)不會太好；相反，經(jīng)濟(jì)的低迷，也恰恰造成上市公司商業(yè)蕭條的集中反映。

　　這樣一個不樂觀的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境自然會影響股市，無論是內(nèi)地還是香港股市。因此，從這一角度來看，股票市場中微盟的一些“波動性”是可以理解的。

　　然而，以軟件產(chǎn)業(yè)為核心，再融入CRM領(lǐng)域，微盟的商業(yè)模式和發(fā)展路徑存在著一些固有的缺陷和不足。這些缺陷可能是微盟股票市場暴跌30%的內(nèi)在原因。

　　收入增長放緩，增長率搖擺不定

　　微盟是微信生態(tài)圈在拼多多之后孵化的第二家上市公司。依靠騰訊，微盟將集團(tuán)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到更多領(lǐng)域。

　　隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展，今天的微盟已經(jīng)從單一的第三方服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€涉及移動社交電子商務(wù)平臺、O2O解決方案和移動辦公解決方案的綜合云服務(wù)平臺。在行業(yè)領(lǐng)域的滲透上也有了進(jìn)展，如電子商務(wù)、餐飲、汽車、房地產(chǎn)、醫(yī)療、旅游等，此外，微盟還有自己的金融和營銷業(yè)務(wù)。

　　然而，根據(jù)微盟向香港交易所提交的招股說明書，微盟的主要收入是來自于向國內(nèi)企業(yè)和廣告商銷售SaaS產(chǎn)品和精準(zhǔn)營銷，而其他業(yè)務(wù)帶來的營收只是徒有其名。

　　微盟的SaaS產(chǎn)品主要包括商業(yè)云、營銷云和銷售云，收入來源于全國的付費(fèi)用戶數(shù)量不斷增加。微盟用戶數(shù)量在全國范圍內(nèi)不斷增加的同時，但增長率卻在下降。

　　根據(jù)招股說明書，近年來，SaaS產(chǎn)品的客戶數(shù)量增長率一直在變化，2016年為52.10%，2017年為41.70%，2018年第一季度為38%。微盟SaaS產(chǎn)品客戶數(shù)量的下降導(dǎo)致收入增長逐漸下降，從2016年的54.10%降至2017年的49.50%。截至2018年第一季度，單季度產(chǎn)品收入7550萬元，收入增長率28.7%。

　　微盟的精準(zhǔn)營銷主要為廣告商提供服務(wù)。業(yè)務(wù)始于2016年。在廣大客戶和騰訊的支持下，截至2017年，公司實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，占公司總收入的50%以上。據(jù)了解，雖然精準(zhǔn)營銷的收入已經(jīng)超過了SaaS產(chǎn)品的收入，成為收入增長的新動力，但精準(zhǔn)營銷的毛利率已從2016年的97.8%下降到2017年的42.6%，主要是由于規(guī)模的擴(kuò)大，該公司重新計算銷售成本。

　　2017年可以算是多災(zāi)多難的是微盟的紀(jì)念元年。2015年至2017年，微盟營業(yè)收入分別為1.14億元、1.89億元和5.34億元，年復(fù)合增長率為116.4%；2015年凈利潤為負(fù)8860萬元，2016年凈利潤為負(fù)8090萬元，2017年凈利潤為260萬元。經(jīng)過連續(xù)兩年的虧損，微盟才終于在2017年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　騰訊雖然是股東，但在微信生態(tài)圈中，仍有很多其他第三方服務(wù)提供商，如有贊、點(diǎn)點(diǎn)客、盒子支付等。這些同行業(yè)公司都對微盟造成了極大的威脅，特別是和微盟規(guī)模接近的有贊，在產(chǎn)品創(chuàng)新、企業(yè)實(shí)力、商業(yè)模式等方面都形成極大的規(guī)模，這是微盟在騰訊生態(tài)取勝的一個巨大的威脅。

　　上市焦慮，愿景落空

　　微盟的愿景是成為中國最大的企業(yè)級服務(wù)提供商和中國版的Salesforce。

　　為了實(shí)現(xiàn)這一愿景，微盟創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官孫濤勇多次向資本市場進(jìn)軍出擊。

　　他直截了當(dāng)?shù)卣f：“不在30歲之前敲鐘，人生是不完整的?！?/p>

　　他有個捷徑，就是通過A股上市的方式，和天馬股份“結(jié)親家”來完成上市夢想。

　　但是天馬冰冷地回應(yīng)“雙方管理理念不一致”，于是讓他的夢想突然落空。

　　大多數(shù)人都能理解，許多對上市充滿期待和期望的企業(yè)家，都經(jīng)歷了夢想破滅的痛苦和為止損而斷臂的無助。

　　依托騰訊的企業(yè)似乎是為上市而生。對于拼多多來說，情況就是如此，對于微觀聯(lián)盟來說，情況更是如此。

　　但是孫濤勇比其他排隊的人更焦慮。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋慶輝說：“即使微觀聯(lián)盟不缺錢，它也應(yīng)該上市，以收回背后的資本?！边@或許可以成為理解孫濤勇為何急于上市的原因。

　　無論如何，微盟最終在香港上市。孫濤勇“在30歲之前敲鐘”的夢想，卻被打了折扣。31歲時，伴隨1月15日上午9:30港交所一聲鐘響，他的夢想也算折扣實(shí)現(xiàn)了。

　　孫濤勇一時無法掩飾自己的興奮和喜悅。但上市首日大幅上漲的股票第二天就大幅下跌。股價上漲4.64%，到下跌近30%，“跳水”幅度可謂不小。瞬間，孫濤勇夢中的微笑變成了一個僵硬的“表情包”。

　　過度依賴騰訊會產(chǎn)生“反作用”

　　依靠騰訊一直是微盟的一個優(yōu)勢，但有時也會成為一個弱點(diǎn)。

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來，微盟不像一家SaaS公司，更像一家廣告代理。

　　SaaS主要銷售工具和服務(wù)，而廣告只是SaaS為客戶提供的增值服務(wù)之一。微盟的主營業(yè)務(wù)偏重廣告銷售，已成為騰訊社會廣告體系中具有一定規(guī)模的廣告代理。

　　與增值服務(wù)、SaaS、消費(fèi)服務(wù)、PaaS四大業(yè)務(wù)體系相比，微盟SaaS產(chǎn)品增長乏力，已觸及行業(yè)的頂峰。

　　微盟的精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)也面臨著廣告商流失的問題。招股說明書顯示，2016年新增廣告商3217家，2017年新增廣告商16447家，2017年新增廣告商17681家，意味著2016年微盟新增廣告商只有1234家，虧損率為61.6%，可以看出損失率高也是微盟頭疼的問題。

　　微盟依靠騰訊平臺和服務(wù)開展業(yè)務(wù)，如果騰訊失去了領(lǐng)先的市場地位，或者騰訊云數(shù)據(jù)和托管服務(wù)無法正常運(yùn)行，肯定會對微盟公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況造成重大的負(fù)面影響。

　　或許只能換一個方式理解，微盟與騰訊的合作，使微盟能夠通過微信把握未來移動社會商務(wù)的發(fā)展?jié)摿?。但同時，微盟也面臨一定的平臺依賴風(fēng)險，因?yàn)檫^度依賴騰訊也會限制公司的發(fā)展。

　　外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化和內(nèi)部經(jīng)營模式的風(fēng)險，都成為資本市場股票價格大幅下跌的驅(qū)動因素。

　　若微盟無法解決自身負(fù)面影響，而只寄希望于騰訊的扶持和幫助，那終有一天會被騰訊旗下其他合作公司擠下臺去。

　　SaaS產(chǎn)業(yè)成長需經(jīng)歷“陣痛”

　　騰訊旗下公司股市的低迷不只是微盟一家的問題。從股價表現(xiàn)來看，騰訊在香港的多數(shù)上市公司已經(jīng)出現(xiàn)了暴跌。其中，易鑫集團(tuán)“跳水”比例最大，收盤價比發(fā)行價低75%。眾安在線和閱文集團(tuán)分別下跌56%和35%。

　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境越差，適者生存的時刻就越好。馬云曾經(jīng)說過：“經(jīng)濟(jì)好的時候，賺錢的企業(yè)家不能稱為真正的企業(yè)家。任何打擊都是機(jī)會?！?/p>

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，信息產(chǎn)業(yè)將不可避免地受到影響。當(dāng)環(huán)境沒有選擇時，或許只有通過提升“御寒”技能，才能在經(jīng)濟(jì)寒潮中找到新的增長點(diǎn)，繼續(xù)逆風(fēng)、逆雪前進(jìn)。

　　據(jù)統(tǒng)計，2018年上半年，我國服務(wù)業(yè)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。作為服務(wù)業(yè)的重要組成部分，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值比上年同期增長30.4%，速度加快9.4個百分點(diǎn)，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重增長0.3個百分點(diǎn)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利的不斷釋放，它已成為軟件產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要驅(qū)動力。

　　因此，雖然資本市場的寒潮不可避免，但軟件產(chǎn)業(yè)仍然具有強(qiáng)大的爆發(fā)力。馬云說：“如果經(jīng)濟(jì)不好，你才能算是一個優(yōu)秀的企業(yè)。好公司基本上都經(jīng)歷過幾次慘痛的經(jīng)歷，無論是出于自身原因還是出于經(jīng)濟(jì)原因。所以我認(rèn)為，在危機(jī)中，能夠生存的公司會有‘抗體’?！?/p>

　　在經(jīng)濟(jì)寒潮中，軟件企業(yè)如何努力實(shí)踐，如何應(yīng)對寒潮，沒有固定的答案。

　　行業(yè)的發(fā)展需要經(jīng)歷“痛苦”。經(jīng)濟(jì)寒潮過后，中國的SaaS產(chǎn)業(yè)將迎來一個重要的發(fā)展機(jī)遇。

　　故步自封只能面臨被淘汰的風(fēng)險，在投資收購方面，微博需要考慮涉入到更多垂直行業(yè)，以擴(kuò)大產(chǎn)品種類，通過內(nèi)生增長及外延擴(kuò)張的方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

　　面對行業(yè)挑戰(zhàn)，微盟集團(tuán)想要贏得出路，必須在公司結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略合作進(jìn)一步布局。要通過調(diào)整組織架構(gòu)，調(diào)整組建三大事業(yè)群，尋求跨平臺生態(tài)融合及跨業(yè)務(wù)開放合作。