“未來如有并購或?qū)⑵驇в袃?yōu)質(zhì)奶源的公司。”

作者：澹泊

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

7月11日，新乳業(yè)（002946.SH）發(fā)布了2021年半年度的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年?duì)I收大于40.90億元，同比增速高于60%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為1.43-1.53億元，同比增長(zhǎng)87%-100%；預(yù)計(jì)基本EPS為0.17-0.18元。

根據(jù)元?dú)赓Y本于2020年12月的研究報(bào)告，新乳業(yè)延續(xù)高增速態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵在于去年同期疫情導(dǎo)致的低基數(shù)表現(xiàn)，低溫內(nèi)滲透率進(jìn)一步提升以及“活潤(rùn)”系列產(chǎn)品的不斷推新放量，去年7月并表寰美乳業(yè)以及今年3月并表一只酸奶牛所帶來的收入增量。

在優(yōu)然牧業(yè)的業(yè)績(jī)說明會(huì)上我們獲悉，乳業(yè)公司在今年主要面對(duì)的問題來自原奶成本上漲，將預(yù)告中的凈利潤(rùn)拆分，第二季度的凈利潤(rùn)約為1.14億元-1.24億元，同比增長(zhǎng)為10%-20%，意味著利潤(rùn)端的實(shí)際增速低于收入端。

根據(jù)調(diào)研反饋，限制新乳業(yè)利潤(rùn)增速的主要原因是公司接近65%左右的外部奶源占比所致，在原奶價(jià)格最高同比漲幅達(dá)20%的影響下，新乳業(yè)的成本壓力高企。

6月24日，新希望乳業(yè)發(fā)布夏進(jìn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，從戰(zhàn)略、產(chǎn)品、區(qū)域三大方面著手。

戰(zhàn)略層面將夏進(jìn)定位轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧a(chǎn)+基地”型企業(yè)，成為新乳業(yè)的產(chǎn)能樞紐和大本營(yíng)市場(chǎng)。產(chǎn)品層面繼續(xù)強(qiáng)化低溫優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，進(jìn)一步加大對(duì)低溫產(chǎn)品的研發(fā)儲(chǔ)備，新乳業(yè)表示將補(bǔ)充高端常溫產(chǎn)線，利用現(xiàn)有渠道鋪設(shè)基地型常溫產(chǎn)品。區(qū)域?qū)用嬖O(shè)定三條增長(zhǎng)路線，除了寧夏地區(qū)這一核心增長(zhǎng)型市場(chǎng)以外，去拓展其他市場(chǎng)成為陜甘寧區(qū)域龍頭，成為新乳業(yè)全國(guó)布局的重要一環(huán)。

此外，7月5日一只酸奶牛召開并購后的首次董事會(huì)，提出“打造新式酸奶飲第一品牌”的目標(biāo)，未來三年門店拓展的計(jì)劃為3000-5000，從產(chǎn)品與渠道層面將與新乳業(yè)原有的體系構(gòu)建起一定的協(xié)同效應(yīng)，但由于前期一只酸奶牛品牌陷入危機(jī)，同樣對(duì)新乳業(yè)品牌造成了一定影響。

我們認(rèn)為，從去年年底的調(diào)研反饋來看，新乳業(yè)此時(shí)正處于第三輪并購的加速期，多品牌結(jié)合的戰(zhàn)略會(huì)持續(xù)發(fā)酵，全國(guó)化布局已經(jīng)初見規(guī)模。

為了應(yīng)對(duì)原奶價(jià)格上漲，我們認(rèn)為，在未來收購方面，新乳業(yè)有很大幾率會(huì)便好有更多上游優(yōu)質(zhì)奶源的公司，強(qiáng)化公司在成本端的壓縮能力和應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的能力，而為了滿足持續(xù)并購所帶來的高資產(chǎn)負(fù)債率，股權(quán)融資的發(fā)生幾率很大。

值得一提的是，根據(jù)Euromonitor最新數(shù)據(jù)顯示，乳制品行業(yè)2020年市場(chǎng)空間約4146億元（15-20CAGR為3.6%），其中低溫鮮奶市場(chǎng)空間約361億（15-20CAGR為9.0%），酸奶市場(chǎng)空間約1507億（15-20CAGR為12.4%），均大幅高于乳制品行業(yè)整體增速。意味著這一區(qū)域壁壘極高的高增細(xì)分市場(chǎng)是孕育隱形冠軍的肥沃土壤，即便低溫酸奶的集中度已經(jīng)很高，但是由于市場(chǎng)空間大，對(duì)帶來更多風(fēng)味、更多產(chǎn)品的公司仍具有廣闊的前景。