文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查威力可謂不小，進(jìn)入8月后，已有6家被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的IPO企業(yè)選擇撤回，占總數(shù)三分之一。2022年4月22日，證監(jiān)會(huì)2022年第二批首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽中兩家企業(yè)黃山芯微電子股份有限公司和西安鷹之航航空科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：鷹之航），后者因?yàn)閮纱紊陥?bào)兩次被抽中而顯得特殊。鷹之航第一次也是因?yàn)楸怀橹鞋F(xiàn)場(chǎng)檢查而撤回。鷹之航于2020年9月24日向深交所提交了首次公開發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)，于2020年9月30日獲受理；2020年10月31日收到審核問詢函，2021年2月19日收到《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)通知書》，四天后公司即向深交所申請(qǐng)撤回申請(qǐng)材料，次日終止。

海航控股于2021年1月30日披露公告，海航控股及其控股子公司海航技術(shù)、祥鵬航空的破產(chǎn)重整申請(qǐng)被法院受理，并于2021年2月10日經(jīng)法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。其后首都航空、天津航空等海航相關(guān)單位亦計(jì)劃進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。截至2020年12月31日，公司對(duì)海航相關(guān)單位的應(yīng)收賬款余額合計(jì)為1.428億元，公司應(yīng)收賬款是否能如期足額收回存在重大不確定性，并可能導(dǎo)致利潤虧損和不滿足創(chuàng)業(yè)板申報(bào)發(fā)行條件等情形。因此，公司決定適當(dāng)延后上市計(jì)劃，暫時(shí)撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。

鷹之航此次擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為第一創(chuàng)業(yè)證券。本次擬公開發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過5,109.26萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬使用募集資金7億元用于航空機(jī)載機(jī)械設(shè)備維修能力擴(kuò)展項(xiàng)目、航空機(jī)載電子設(shè)備維修能力擴(kuò)展項(xiàng)目、航空機(jī)載電機(jī)制造能力擴(kuò)展項(xiàng)目、昆明易安飛科技服務(wù)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

鷹之航子公司曾停業(yè)整頓，多人被列入民航行業(yè)嚴(yán)重失信行為信息清單；營收滯緩，2019年凈利潤下滑，近幾年未申請(qǐng)新發(fā)明專利；客戶集中，海航重組應(yīng)收賬款或難回收，外協(xié)商質(zhì)量不佳；前后兩次申報(bào)差異，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同行，補(bǔ)流1.5億元。

子公司曾停業(yè)整頓，多人被列入民航行業(yè)嚴(yán)重失信行為信息清單

2010年12月9日，深圳鷹之航、薛進(jìn)、王志鴻共同認(rèn)繳出資5,000萬元設(shè)立鷹之航有限，其中深圳鷹之航認(rèn)繳出資2,500萬元、薛進(jìn)認(rèn)繳出資2,000萬元、王志鴻認(rèn)繳出資500萬元。公司于2016年3月股改完成。2016年8月9日，公司掛牌新三板，證券簡(jiǎn)稱為“鷹之航”，證券代碼為“838493”，自2017年12月28日起終止掛牌。

截至此番申報(bào)受理之日，鷹之航共有20名股東，其中自然人股東16名，員工持股平臺(tái)4個(gè)。本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人薛進(jìn)直接持有公司43.98%的股份，本次發(fā)行完成后，薛進(jìn)將直接持有公司32.98%的股份，仍為公司實(shí)際控制人。陳樹清直接持有公司1,855萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的12.10%；童育庭直接持有公司994.23萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的6.49%；孟祺直接持有公司871萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的5.68%；公司的四個(gè)員工持股平臺(tái)分別為浩航中鷹持有公司1,305萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的8.51%，昆明眾航持股720萬股，持股比例為4.70%，航電三零持股比例為1.43%，群利壹伍持股比例為0.46%。

截至招股說明書簽署之日，公司擁有深圳鷹之航、三零一五、西安卓道3家全資子公司，大連鷹之航1家控股子公司，昆明易安飛、珠海鷹之航、中聯(lián)宇航3家孫公司，武漢航鑫、東江科技2家參股公司，和深圳鷹之航北京分公司、深圳鷹之航機(jī)電分公司2家分公司。

2018年6月，公司發(fā)行股份收購三零一五100%股權(quán)。公司采用股權(quán)置換的方式，通過增發(fā)股份1,532.78萬股，置換三零一五原股東童育庭、航電三零、劉秋平、群利壹伍、李明文合計(jì)持有的三零一五100%股權(quán)（370萬股）。2021年6月6日，公司以現(xiàn)金1,180萬元收購武漢航鑫10%股權(quán)；2021年6月22日，公司以現(xiàn)金1,100萬元對(duì)東江科技增資以取得東江10%股權(quán)。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，深圳鷹之航曾受到中國民用航空中南地區(qū)管理局（以下簡(jiǎn)稱“中南局”）以及民航局飛行標(biāo)準(zhǔn)司的監(jiān)管措施，并被中南局處以3萬元罰款的行政處罰。深圳鷹之航對(duì)南航一架退租飛機(jī)座椅實(shí)施維修時(shí)，其在未按照規(guī)章要求實(shí)施飛機(jī)座椅維修工作的情況下，編造維修記錄，并于2019年8月29日簽發(fā)CAAC適航批準(zhǔn)放行標(biāo)簽。

2019年12月23日，中南局作出“中南局信告字[2019]7號(hào)”失信行為告知書，因深圳鷹之航的上述行政處罰構(gòu)成了《民航行業(yè)信用管理辦法（試行）》第8條規(guī)定的失信行為，中南局?jǐn)M將深圳鷹之航該嚴(yán)重失信行為信息記入民航行業(yè)信用信息記錄。2020年1月6日，民航局飛行標(biāo)準(zhǔn)司向民航各地區(qū)管理局、各運(yùn)輸（通用）航空公司發(fā)布“局發(fā)明電[2020]25號(hào)”通報(bào)，因深圳鷹之航的上述違法行為，民航局飛行標(biāo)準(zhǔn)司決定對(duì)深圳鷹之航從即日起開展至少為期三個(gè)月的停產(chǎn)整頓，要求其完善生產(chǎn)和質(zhì)量管理體系，開展全員規(guī)章要求和誠信教育；停產(chǎn)整頓期間，各航空公司不得向深圳鷹之航送修航空器部件，直至中南局對(duì)其整頓情況驗(yàn)收并合格后，方可恢復(fù)其維修許可證載明的維修業(yè)務(wù)。

中南局、民航局飛行標(biāo)準(zhǔn)司對(duì)深圳鷹之航采取行政監(jiān)管措施、進(jìn)行行政處罰，除深圳鷹之航未按照規(guī)章要求簽發(fā)CAAC適航批準(zhǔn)放行標(biāo)簽外，原因還包括深圳鷹之航具體業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員在前期案件調(diào)查過程中作出了不實(shí)陳述。

根據(jù)中國民用航空局官網(wǎng)于2019年12月30日公布《2019年第八期民航行業(yè)嚴(yán)重失信行為信息清單（個(gè)人）》，劉繼成（時(shí)任深圳鷹之航副總經(jīng)理）、武昌華（時(shí)任項(xiàng)目檢驗(yàn)人員）、王震（時(shí)任項(xiàng)目修理人員）、周珂清（時(shí)任項(xiàng)目生產(chǎn)助理）因在接受民航行政機(jī)關(guān)調(diào)查過程中，提供虛假證言證詞被列入民航行業(yè)嚴(yán)重失信行為信息清單；根據(jù)中國民用航空局官網(wǎng)于2020年1月7日公布《2020年第一期民航行業(yè)嚴(yán)重失信行為信息清單（個(gè)人）》，孟繼忠因系深圳鷹之航主要負(fù)責(zé)人被列入民航行業(yè)嚴(yán)重失信行為信息清單，侯明電作為本次事件中的維修放行人員被列入民航行業(yè)嚴(yán)重失信行為信息清單，同時(shí)被民航行政機(jī)關(guān)撤銷民用航空器維修人員執(zhí)照。經(jīng)整改，2020年4月28日，深圳鷹之航恢復(fù)其維修業(yè)務(wù)。

2019年3月13日，子公司深圳鷹之航曾因出口申報(bào)不實(shí)的違法行為，被皇崗海關(guān)罰款0.33萬元；2019年12月24日，珠海鷹之航因進(jìn)口申報(bào)與實(shí)際不實(shí)的違法行為，被港珠澳大橋海關(guān)罰款0.08萬元。

此外，深圳鷹之航機(jī)電分公司存在因地址搬遷未及時(shí)辦理環(huán)境影響評(píng)價(jià)手續(xù)及排污許可證的情形。2020年5月，深圳鷹之航機(jī)電分公司搬遷至位于深圳市寶安區(qū)福海街道和平社區(qū)和安工業(yè)區(qū)高新建工業(yè)園的6棟廠房（第一、二層）進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營。因出租方臨時(shí)提前收回廠房且受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，深圳鷹之航機(jī)電分公司未能就生產(chǎn)地點(diǎn)的變更及時(shí)辦理環(huán)境影響評(píng)價(jià)手續(xù)，因未完成環(huán)境影響評(píng)價(jià)手續(xù)，亦未能辦理排污許可證。深圳鷹之航機(jī)電分公司已于2020年8月28日向深圳市生態(tài)環(huán)境局提交了建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表審批申請(qǐng)。

營收滯緩，2019年凈利潤下滑，近幾年未申請(qǐng)新發(fā)明專利

鷹之航主要從事航空機(jī)載設(shè)備的制造和維修業(yè)務(wù)。2018年-2021年1-9月，公司的營業(yè)收入分別為2.186億元、2.021億元、2.048億元和1.664億元，各期凈利潤分別為7911.41萬元、4234.02萬元、6985.65萬元和4875.10萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司收到政府補(bǔ)助金額分別為1,423.18萬元、718.20萬元、1,235.77萬元和288.06萬元；公司收到增值稅即征即退金額分別為1,282萬元、687.85萬元、956.73萬元和241.93萬元。

2019年，公司凈利潤較2018年有所下降46.48%，公司稱主要原因是，引入員工持股而形成股份支付1,343萬元；子公司深圳鷹之航受當(dāng)年第四季度停業(yè)整頓影響，營業(yè)收入下降1,650.01萬元，使得營業(yè)毛利下降1,166.98萬元，同時(shí)導(dǎo)致增值稅即征即退金額下降594.16萬元；停業(yè)整頓計(jì)提停工成本費(fèi)用316.53萬元。

2018年-2021年1-9月，公司機(jī)載設(shè)備維修業(yè)務(wù)收入分別為1.924億元、1.614億元、1.57億元和1.25億元，占主營業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為87.98%、80.22%、77.15%和75.31%，是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。

報(bào)告期內(nèi)，公司民用領(lǐng)域收入分別為1.977億元、1.632億元、1.593億元和1.276億元。2019年，公司民用領(lǐng)域收入有所下降主要受深圳鷹之航停業(yè)整頓影響；公司軍用領(lǐng)域收入分別為2,090.31萬元、3,796.09萬元、4,418.96萬元和3,842.31萬元。2020年，受疫情影響，國內(nèi)和國際航班數(shù)量有所下降，民用航空行業(yè)受到一定的影響，公司相關(guān)機(jī)載設(shè)備維修業(yè)務(wù)收入有所下降。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為60.26%、59.40%、59.06%和56.05%，公司綜合毛利率存在一定波動(dòng)。公司選取了主營業(yè)務(wù)相近的安達(dá)維爾、海特高新、航新科技、北摩高科、愛樂達(dá)、新興裝備作為可比上市公司?？杀壬鲜泄揪C合毛利率的平均值分別為55.06%、56.24%、54.52%和54.71%。

截至招股說明書簽署之日，鷹之航及其子公司擁有專利94項(xiàng)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)，實(shí)用新型專利90項(xiàng)。4項(xiàng)發(fā)明專利中有2項(xiàng)于2016年申請(qǐng)，2項(xiàng)于2017年申請(qǐng)，近幾年并沒有新的發(fā)明專利申請(qǐng)。

截至2021年9月30日，公司研發(fā)人員人數(shù)為53人，占員工總數(shù)比例為14.10%。公司共有6名核心技術(shù)人員，分別為于貴龍、陳強(qiáng)、袁程、張大樸、林裕倫、李鋒。

客戶集中，海航重組應(yīng)收賬款或難回收，外協(xié)商質(zhì)量不佳

在航空機(jī)載設(shè)備制造領(lǐng)域，公司的主要客戶為軍工單位、軍隊(duì)及大型航空公司；在航空機(jī)載設(shè)備維修領(lǐng)域，公司主要為各大航空公司、軍方及軍方下屬大修廠提供機(jī)載電子設(shè)備和機(jī)械設(shè)備的維修服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷售金額分別為1.578億元、1.281億元、1.439億元和1.09億元，占公司報(bào)告期各期營業(yè)收入的比例合計(jì)分別為72.16%、63.38%、70.27%和65.51%。公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例較高，客戶集中度高。

下游客戶包括航空制造、航空運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的企業(yè)，若國內(nèi)外發(fā)生突發(fā)公共衛(wèi)生事件等其他突發(fā)事件，政府可能采取限制開工等應(yīng)對(duì)舉措，將對(duì)其下游行業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而對(duì)公司的銷售收入和經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的客戶主要為國內(nèi)大型航空公司、軍工單位和軍隊(duì)。公司應(yīng)收賬款余額分別為1.539億元、1.837億元、2.128億元和2.105億元，應(yīng)收賬款賬面余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為70.39%、90.88%、103.90%和126.46%，整體呈上升趨勢(shì)，主要原因系公司部分維修業(yè)務(wù)客戶付款審核周期較長。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款信用風(fēng)險(xiǎn)組合中賬齡1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額分別為1.419億元、1.191億元、1.494億元和1.361億元，占比分別為92.18%、64.84%、70.22%和65.43%。

公司1年以上應(yīng)收賬款占比有所提升，主要原因系公司主要客戶海航控股及其下屬企業(yè)、海航集團(tuán)下屬企業(yè)付款審批周期較長且報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)短期資金流動(dòng)性問題，使得公司1-2年應(yīng)收賬款余額有所增加。報(bào)告期各期末，公司對(duì)海航控股及下屬企業(yè)和海航集團(tuán)下屬企業(yè)的應(yīng)收賬款余額分別為7,589.62萬元、1.253億元、1.428億元和1.241億元。

2021年2月10日，海航控股、海航集團(tuán)及相關(guān)單位被法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。2021年10月31日，海南高院裁定批準(zhǔn)《海南航空控股股份有限公司及其十家子公司重整計(jì)劃》《海航集團(tuán)有限公司等三百二十一家實(shí)質(zhì)合并重整案重整計(jì)劃》等重整計(jì)劃，并終止相關(guān)企業(yè)重整程序，海航重整計(jì)劃進(jìn)入執(zhí)行階段。2021年12月8日，海航航空主業(yè)板塊的經(jīng)營管理實(shí)際控制權(quán)正式移交至戰(zhàn)略投資者方大集團(tuán)。2021年12月31日，海南高院確認(rèn)海航控股及其子公司重整計(jì)劃已經(jīng)執(zhí)行完畢。截至招股說明書簽署日，海航集團(tuán)有限公司等321家公司的重整計(jì)劃尚未執(zhí)行完畢。

2021年3月，2021年8月，公司分別與海航控股、海航技術(shù)；天津航空、首都航空、天津貨運(yùn)航空簽訂協(xié)議，約定繼續(xù)履行現(xiàn)行維修協(xié)議，同時(shí)對(duì)2021年2月10日前簽訂合同形成的應(yīng)收賬款，公司同意給予3%的優(yōu)惠折扣。對(duì)于2021年2月10日后簽訂合同按照付款計(jì)劃支付。此外，公司與祥鵬航空、金鹿航空、金鵬航空不單獨(dú)簽訂協(xié)議，參照海航控股的補(bǔ)充協(xié)議執(zhí)行。

公司與海航控股及其下屬企業(yè)、海航集團(tuán)下屬企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款調(diào)整債務(wù)本金、變更還款期限的約定，相關(guān)3%優(yōu)惠折扣計(jì)入投資收益-債務(wù)重組損失，金額為457.21萬元。截至2022年2月28日，公司各期末應(yīng)收賬款期后回款比例分別為95.94%、90.75%、80.67%和61.52%。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商采購金額分別為2,035.61萬元、1,823.24萬元、1,049.25萬元和2,239.24萬元，占比分別為45.20%、33.48%、28.91%和41.11%。在航空機(jī)載設(shè)備維修領(lǐng)域，公司的航材供應(yīng)商包括OEM廠商、航材分銷商等；在航空機(jī)載設(shè)備制造領(lǐng)域，公司向取得質(zhì)量認(rèn)證證書且具備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的供應(yīng)商采購，入庫的原材料需具備檢測(cè)報(bào)告或合格證明并通過入庫檢查。在軍用領(lǐng)域，公司須遵循軍方相關(guān)規(guī)定和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行采購，軍用產(chǎn)品對(duì)于原材料質(zhì)量的可靠性和穩(wěn)定性具有較高要求。子公司三零一五為武器裝備科研生產(chǎn)單位，根據(jù)國家軍用標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)外購器材質(zhì)量監(jiān)督要求，其供應(yīng)商選擇需報(bào)駐廠軍代表審查，審核通過后列入合格供方名錄，公司從合格供方名錄中選擇供應(yīng)商進(jìn)行采購。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要外協(xié)供應(yīng)商包括襄陽文濤機(jī)械有限公司、襄陽三鵬航空科技有限公司、株洲市遠(yuǎn)成航空科技有限責(zé)任公司等。報(bào)告期各期公司向主要外協(xié)供應(yīng)商采購金額分別為96.30萬元、153.57萬元、169.39和85.66萬元，占各期外協(xié)加工金額的比例分別為59.82%、82.94%、73.12%和77.77%。查閱公開資料可知，襄陽文濤機(jī)械有限公司注冊(cè)資本僅30萬元，2021年參保人數(shù)僅4人。株洲市遠(yuǎn)成航空科技有限責(zé)任公司注冊(cè)資本僅50萬元，2021年參保人數(shù)為0人；2021年3月30日，襄陽三鵬航空科技有限公司因與員工崔某的勞動(dòng)爭(zhēng)議糾紛被襄陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院凍結(jié)、扣劃29481元銀行存款。

報(bào)告期內(nèi)，公司交易對(duì)象中存在既是客戶又是供應(yīng)商的情況共計(jì)19家。2018年-2021年1-9月，合計(jì)銷售金額分別為1396.56萬元、2595.47萬元、2228.80萬元和2894.47萬元；合計(jì)采購金額分別為927.43萬元、1082.68萬元、628.50萬元和522.53萬元。

前后兩次申報(bào)差異，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同行，補(bǔ)流1.5億元

前次的5個(gè)募投項(xiàng)目分別為航空機(jī)載機(jī)械設(shè)備維修能力擴(kuò)展項(xiàng)目、航空機(jī)載電子設(shè)備維修能力擴(kuò)展項(xiàng)目、航空機(jī)載電機(jī)制造能力擴(kuò)展項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，募集資金總額為6億元；本次募投項(xiàng)目在前次的基礎(chǔ)上新增了昆明易安飛科技服務(wù)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，募投項(xiàng)目一共有6個(gè)，募集資金總額為7億元。

此次申報(bào)，公司新增了“孟繼忠”、“武昌華”2個(gè)關(guān)聯(lián)自然人及與其關(guān)系密切的家庭成員和“陜西旭力順源建設(shè)工程有限公司”、“永昌縣雨澤軒商貿(mào)有限責(zé)任公司”等7個(gè)關(guān)聯(lián)法人。2020年1至7月，孟繼忠、武昌華分別任公司董事、監(jiān)事，后因個(gè)人原因辭去董事、監(jiān)事職務(wù)。2020年8月1日，公司選舉袁程為第二屆董事會(huì)董事，選舉于貴龍為第二屆監(jiān)事會(huì)監(jiān)事。

航空機(jī)載機(jī)械設(shè)備維修能力擴(kuò)展項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金3,030.19萬元；航空機(jī)載電子設(shè)備維修能力擴(kuò)展項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金1,243.61萬元；航空機(jī)載電機(jī)制造能力擴(kuò)展項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金1,723.50萬元；昆明易安飛科技服務(wù)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金1,115.09萬元；此外，公司擬使用8,000萬元募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)流動(dòng)資金為1.51億元。2019年公司現(xiàn)金分紅金額為2500萬元。

報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為14.88%、13.16%、7.93%和9.53%，公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，可比同行均值分別為23.91%、26.24%、29.86%和27.85%。

報(bào)告期各期末，公司貨幣資金分別為9,386.71萬元、1.071億元、1.446億元和1.488億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為28.14%、28.88%、34.02%和33.62%，貨幣資金規(guī)模整體呈穩(wěn)步增長趨勢(shì)。