記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨陳力

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

在年報取得不錯的業(yè)績后，小熊電器（002959.SZ）股東“適時”地發(fā)出了減持計劃。

近日，小熊電器發(fā)布公告稱，持有公司7.62%股份的股東龍少柔計劃自本公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)通過集中競價交易方式減持公司股份合計不超過1,000,000股（占公司總股本比例0.64%），以公告日的收盤價格計算，龍少柔此次減持套現(xiàn)金額或可達8500萬元。

今年4月份，小熊電器發(fā)布了2022年財報，財報顯示其2022年營收41.18億元，同比增長14.18%；歸母凈利潤3.86億元，同比增長36.31%；扣非凈利潤為3.62億元，同比增長40.19%。

從營收、利潤雙降轉(zhuǎn)變?yōu)闋I收、利潤雙增，小熊電器的翻身仗增添了投資者對其的信心，財報發(fā)布后其股價從69.15元/股一路漲至97.7元/股的高點，股東因個人資金需求進行減持確實把握住了好時機。

然而，在漂亮業(yè)績的背后，小熊電器“重營銷輕研發(fā)”的標(biāo)簽仍未撕下，存貨過高、產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)的隱患也如影隨形。

產(chǎn)品質(zhì)量頻發(fā) 多次被通報

天眼查顯示，小熊電器成立于2006年，是一家從事電器器械和器材制造業(yè)為主的企業(yè)，其產(chǎn)品主要為小家電品類，2019年8月，小熊電器在A股上市。

小熊電器主打養(yǎng)生壺、空氣炸鍋等創(chuàng)意小家電，在小紅書等流量平臺受到年輕人追捧，在618、雙11等電商促銷活動中也多次在小家電品類獲得銷量榜首，與之相伴的則是頻發(fā)的產(chǎn)品質(zhì)量問題。

在消費調(diào)解平臺黑貓投訴上，關(guān)于小熊電器的的投訴為493條，投訴內(nèi)容大多與產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)相關(guān)。

有消費者表示，小熊面條機質(zhì)量太差，買回來總共用了不到5次就壞了，主軸齒輪斷了，無法壓面條，過了保修期不給修；另有消費者表示，其在京東商城買的小熊牌燉鍋，使用次數(shù)不超過10次便出現(xiàn)鍋底炸裂的情況，雖然未造成人員損傷，但聯(lián)系店鋪客服因質(zhì)量問題請求換新，店家以已過一年保質(zhì)期為由拒絕受理，隨后消費者表示聯(lián)系質(zhì)量監(jiān)督部門進行處理，小熊電器給的答復(fù)則是同意賠償10元。

除此之外，鰲頭財經(jīng)查詢資料發(fā)現(xiàn)，小熊電器多次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被有關(guān)部門通報。

2020年浙江省市場監(jiān)督管理局公示，標(biāo)稱生產(chǎn)者為小熊電器的料理機(規(guī)格型號：LLJ-P03A1；生產(chǎn)日期/批號：20200303)“結(jié)構(gòu)”項目不合格；2022年1月上海市市場監(jiān)管局的抽查結(jié)果顯示，小熊電器生產(chǎn)的吸奶器（型號為 XNQ-A02F1）被檢出 " 標(biāo)志和說明 " 項目不合格。同年3月；小熊電器生產(chǎn)電水壺（型號為 ZDH-A06G1），因沸水?dāng)嚯姇r間超標(biāo)而被江蘇省消保委認定抽檢不合格。

“小熊電器的生產(chǎn)分為自主生產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)兩種模式，盡管外協(xié)生產(chǎn)占小熊電器總體生產(chǎn)規(guī)模比例較小，但相較于自主生產(chǎn)外部工廠代工的質(zhì)量難以做到有效把控，這是小熊電器質(zhì)量問題頻發(fā)的原因之一?！毙袠I(yè)分析人士向鰲頭財經(jīng)表示。

重營銷輕研發(fā)

除了產(chǎn)品質(zhì)量問題，小熊電器被詬病最多的則是“重營銷，輕研發(fā)”的發(fā)展模式。

“這幾年從流量平臺中興起的品牌都在一定程度上存在這種問題，無論其品類是小家電、化妝品或是其他?！鼻笆鲂袠I(yè)分析人士向鰲頭財經(jīng)表示，“這類產(chǎn)品都存在共同點——門檻低、可復(fù)制性強、不具備行業(yè)護城河?！?/p>

事實如此，財報顯示，2021年小熊電器線上銷售率占比為90%，盡管小熊電器有意降低該渠道的占比，逐步開拓了線下及海外渠道銷售，但到了2022年其線上銷售占比率仍高達85%。

線上渠道占比過高意味著小熊電器必須加強線上營銷，在小紅書、B站等流量平臺付出一筆不菲的營銷費用。

財報說明了這一點，2019年到2022年，小熊電器的銷售費用分別為3.96億元、4.40億元、5.53億元和7.29億元；公司的銷售費用占營收比重分別為14.73%、12.03%、15.34%和17.7%，整體呈現(xiàn)上升趨勢。橫向比較下，2022年蘇泊爾的銷售費用占比為10.69%，九陽股份的銷售費用占比為15.65%，均低于小熊電器。

再來看研發(fā)費用，2019年至2022年，小熊電器研發(fā)費用分別為7651.52萬元、1.05億元、1.29億元和1.37億元，盡管也在逐漸增長，但無論是總費用還是增長率均趕不上其營銷費用，2022年小熊電器研發(fā)費用僅同比增長了5.76%，而營銷費用則同比增長了31.94%。

輕視研發(fā)帶來的后果則是產(chǎn)品核心競爭力的下降，產(chǎn)品可能賣不動，與此同時大量的營銷費用也侵占了利潤空間。

“賣不動”最為直觀的表現(xiàn)是存貨的提升和周轉(zhuǎn)率的下降。

財報顯示，2022年，小熊電器存貨賬面價值為6.51億元，同比增加5.62%，占總資產(chǎn)比例為13.4%，公司的存貨周轉(zhuǎn)率為4.13次。同一時間內(nèi)，蘇泊爾（002032.SZ）的存貨周轉(zhuǎn)率為5.35次，九陽股份（002242.SZ）的存貨周轉(zhuǎn)率為8.35次。這說明小熊電器的流動性和獲利能力與行業(yè)內(nèi)企業(yè)存在差距。

拉長時間線看，小熊電器存貨高企是個老問題。

歷史財報顯示，2019年至2021年其存貨賬面價值為4.32億元、5.32億元、6.16億元，占總資產(chǎn)的比例分別為17.06%、14.40%、17.03%，公司存貨主要由庫存商品和發(fā)出商品構(gòu)成，庫存商品和發(fā)出商品占存貨余額比例分別為89.59%、89.15%、91.1%。

“庫存商品和發(fā)出商品金額較大的主要是因為公司以線上銷售為主，網(wǎng)絡(luò)銷售促銷活動主要在雙11、雙12和次年的年貨節(jié)，因此第四季度為全年銷售旺季，為避免出現(xiàn)銷售旺季出貨延遲的風(fēng)險，公司需提前儲備庫存，且電商平臺入倉銷售模式從發(fā)貨到確認收入周期較長，導(dǎo)致發(fā)出商品金額較大”，小熊電器對此解釋道。

事實是，2022年小熊電器計提跌價準備3259.97萬元，2019年至2021年的這一數(shù)據(jù)則分別為1143.26萬元、2795.20萬元和3583.66萬元。

這一情況在未來或許不會得到改善，奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2022年廚房小家電零售額144.6億元同比下降8.0%；零售量6788萬臺，同比下降1.5%。其中線上渠道零售額109億元，同比下降8.2%，線下零售額36億元，同比下降7.5%。

在小家電市場整體需求下行的背景下，產(chǎn)品力將是競爭的關(guān)鍵，如何將營銷力轉(zhuǎn)換為產(chǎn)品力，是小熊電器當(dāng)下最應(yīng)思考的問題。