撰稿 | 多客

來(lái)源 | 貝多財(cái)經(jīng)

受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖復(fù)蘇、人工智能與醫(yī)療行業(yè)融合日益加深，多家投資機(jī)構(gòu)看好中國(guó)視網(wǎng)膜影像人工智能公司的未來(lái)發(fā)展前景，相關(guān)產(chǎn)業(yè)正處于“爆發(fā)的前夜”。

雖然人工智能視網(wǎng)膜影像產(chǎn)業(yè)紅利成最大確定性，但在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)之前，作為全球視網(wǎng)膜影像人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者和先行者，國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”頭部標(biāo)桿，鷹瞳科技（02251.HK）于8月25日交出的2023中期業(yè)績(jī)報(bào)告“成績(jī)單”，就已經(jīng)開(kāi)始令市場(chǎng)感到驚喜。

投資者也在用實(shí)際行動(dòng)表明了態(tài)度，財(cái)報(bào)公布后的首個(gè)交易日，鷹瞳科技的股價(jià)于尾盤漲超7%。

為什么資本市場(chǎng)對(duì)鷹瞳科技的財(cái)報(bào)給予了樂(lè)觀、正面的反饋？透過(guò)中報(bào)，我們又能感知到其正在發(fā)生哪些新變化？

一、一份高質(zhì)量增長(zhǎng)的“成績(jī)單”

對(duì)鷹瞳科技半年報(bào)進(jìn)行仔細(xì)剖析，貝多財(cái)經(jīng)認(rèn)為有以下三大亮點(diǎn)無(wú)法被掩蓋：

第一，業(yè)績(jī)高增，鷹瞳科技2023年上半年總收入為8250萬(wàn)元，同比高增120.6%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)5136萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)132.7%；毛利率增長(zhǎng)3.3個(gè)百分點(diǎn)，至62.3%。

細(xì)分來(lái)看，鷹瞳科技各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也都在報(bào)告期內(nèi)取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，鷹瞳科技的醫(yī)療業(yè)務(wù)收入2980萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)137.3%；健康業(yè)務(wù)收入2170萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.0%，而鷹瞳眼健康業(yè)務(wù)也同比大增307.0%至3100萬(wàn)元?？梢?jiàn)，其三大業(yè)務(wù)價(jià)值內(nèi)生增長(zhǎng)力得到了進(jìn)一步的驗(yàn)證。

第二，發(fā)展企穩(wěn)，這一點(diǎn)可以從穩(wěn)健的現(xiàn)金流及大幅收窄的虧損中看出來(lái)。

截至2023年6月30日，鷹瞳科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為8.76億元。與此同時(shí)，在報(bào)告期內(nèi)，其凈虧損較上年同期大幅收窄58.8%，在下半年有望接近盈虧平衡。

在虧損已經(jīng)成為常態(tài)的行業(yè)背景下，鷹瞳科技已經(jīng)率先找到了以“穩(wěn)”為中心的破局之道，不僅成功強(qiáng)化了資本市場(chǎng)預(yù)期、提振了投資者信心，而且還有助于其在下半年進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)。

第三，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)和UV實(shí)現(xiàn)大幅雙增，強(qiáng)者恒強(qiáng)地位得到進(jìn)一步框?qū)崱?/p>

財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年鷹瞳科技服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)3331個(gè)，同比去年同期的2681個(gè)增長(zhǎng)24.24%，與此同時(shí)，檢測(cè)量同比大漲81.2%至296萬(wàn)次。

更重要的是，客群的增長(zhǎng)直接帶動(dòng)檢測(cè)單價(jià)的提升，正在成為鷹瞳科技利潤(rùn)的重要引擎。數(shù)據(jù)顯示，在檢測(cè)單價(jià)上，同比增長(zhǎng)8.1%。

毛利率穩(wěn)增、收入利潤(rùn)大超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步改善，上半年，鷹瞳科技成功交出了一份高增長(zhǎng)性與韌性兼具的高質(zhì)量“成績(jī)單”，也讓投資者的信心得到了明顯提振。

二、講好高成長(zhǎng)性“新故事”，鷹瞳科技一直在路上

不難發(fā)現(xiàn)，上半年鷹瞳科技能夠在不確定性中保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于三大核心業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)又與強(qiáng)大戰(zhàn)略布局、降本增效息息相關(guān)，這正是鷹瞳科技持續(xù)推進(jìn)診療一體化戰(zhàn)略帶來(lái)的結(jié)果。

聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，越來(lái)越多的醫(yī)療診斷企業(yè)都在通過(guò)節(jié)衣縮食來(lái)降低成本，即使是中小型企業(yè)，也在迫切尋找降本增效之道，以此來(lái)獲得高毛利。

以鷹瞳科技為例，從財(cái)報(bào)就可以看出，控成本不止帶動(dòng)了毛利率的持續(xù)上升，也有利于規(guī)模推廣，提升了銷售效率，公司將毛利率由2022年上半年的59%提高至62.3%，正是最好的例證。

當(dāng)然，與其他企業(yè)截然不同的是，鷹瞳科技能實(shí)現(xiàn)較高毛利率增長(zhǎng)，成為眾多客戶和行業(yè)百?gòu)?qiáng)客戶的首選合作伙伴的原因，主要在于其講好了一個(gè)有深度、有高度的高成長(zhǎng)性“新故事”。

一方面，故事的內(nèi)容有“深度”，畢竟自身實(shí)力不夠，自然很難利用一切可利用的資源實(shí)現(xiàn)降本增效。

意識(shí)到這一點(diǎn)，鷹瞳科技選擇通過(guò)自建工廠生產(chǎn)硬件，利用規(guī)模效應(yīng)及完善成本控制持續(xù)降低硬件成本，毛利率的提升也就水到渠成。

比如，2022年，鷹瞳科技在湖南長(zhǎng)沙建成了第二個(gè)制造基地，目前該工廠已開(kāi)始投產(chǎn)，年生產(chǎn)能力約為10萬(wàn)臺(tái)眼底相機(jī)。而且更為關(guān)鍵的是，隨著產(chǎn)能擴(kuò)大，鷹瞳科技也將能夠于不同渠道大規(guī)模推廣自研便攜式眼底相機(jī)，并與客戶實(shí)施溢利分成機(jī)制。

可見(jiàn)，持續(xù)推動(dòng)自研生產(chǎn)硬件提速提效，攜手客戶共享成果、互惠互利，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，鷹瞳科技的能力顯然已經(jīng)得到了客戶的認(rèn)可。

另一方面，故事的立意有“高度”。兒童青少年近視問(wèn)題在過(guò)去幾十年中呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，成為全球范圍內(nèi)的健康挑戰(zhàn)，全社會(huì)對(duì)兒童青少年近視診療需求與日俱增。

據(jù)中信證券發(fā)布的研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)5年有望保持16%的速度增長(zhǎng)，其中我國(guó)兒童青少年近視防控市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)809.2億元。

從政策端看，2021年，教育部、財(cái)政部等十五大部門聯(lián)合發(fā)布《兒童青少年近視防控光明行動(dòng)工作方案（2021—2025年）》，《方案》提出，合力開(kāi)展兒童青少年近視防控光明行動(dòng)，健全完善兒童青少年近視防控體系，到2025年每年持續(xù)降低兒童青少年近視率，有效提升兒童青少年視力健康水平。

政策重磅定調(diào)無(wú)疑將兒童青少年近視防控的重要性推至更為重要的地位，為市場(chǎng)發(fā)展奠定了強(qiáng)有力的政策支持基調(diào)。

在此背景下，鷹瞳科技深諳此道，率先完成診療一體化戰(zhàn)略布局并持續(xù)推進(jìn)，按照檢出率順序，推出與外部治療計(jì)劃相結(jié)合的內(nèi)部開(kāi)發(fā)治療及控制解決方案，從而推出了一系列創(chuàng)新型產(chǎn)品。

例如，鷹瞳科技已推出了檢出率排名第一的豹紋狀眼底的治療產(chǎn)品，即一款近視治療產(chǎn)品。該產(chǎn)品榮獲第48屆日內(nèi)瓦國(guó)際發(fā)明展最高榮譽(yù)“特別嘉許金獎(jiǎng)”。

不僅如此，鷹瞳科技還利用人工智能技術(shù)賦能斜視及弱視的傳統(tǒng)治療方法，并開(kāi)發(fā)了近視及弱視治療產(chǎn)品，受到專業(yè)醫(yī)生及客戶的日益認(rèn)可，增長(zhǎng)可期。

三、鷹瞳科技穩(wěn)健穿越周期的兩把“利劍”

知名創(chuàng)業(yè)家馮侖曾認(rèn)為，只有未雨綢繆，走在別人前面，走在周期變化的前面，走在未來(lái)需求爆發(fā)的前面，走在一個(gè)趨勢(shì)的前端，才能夠使企業(yè)有力量穿越周期。

這句話同樣適用于如今產(chǎn)業(yè)周期面臨反復(fù)調(diào)整下的視網(wǎng)膜影像人工智能行業(yè)，而在貝多財(cái)經(jīng)看來(lái)，作為一個(gè)優(yōu)秀的“探險(xiǎn)者”，鷹瞳科技能穩(wěn)健穿越周期，主要得益于以下兩大特質(zhì)：

其一，是因?yàn)辁椡萍际冀K堅(jiān)持技術(shù)長(zhǎng)期主義。以研發(fā)投入為例，2022年鷹瞳科技研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)41.18%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)，今年上半年也在持續(xù)加大對(duì)AI新技術(shù)的研發(fā)投入。

此外，2023年上半年，鷹瞳科技還獲得了47項(xiàng)新專利，包括25項(xiàng)發(fā)明、12項(xiàng)實(shí)用新型及10項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)。迄今為止，已擁有專利190項(xiàng)，其中發(fā)明91項(xiàng)、實(shí)用新型39項(xiàng)及外觀設(shè)計(jì)60項(xiàng)，亦擁有79項(xiàng)軟件版權(quán)。

當(dāng)然，連續(xù)的研發(fā)投入，不僅加固了鷹瞳科技在視網(wǎng)膜影像人工智能領(lǐng)域發(fā)展的底座，帶來(lái)了較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，也讓其對(duì)行業(yè)發(fā)展的大方向展現(xiàn)出了敏銳的前瞻性。

其二，則源于鷹瞳科技通過(guò)不斷完善在人工智能（AGI）和大語(yǔ)言模型（LLM）領(lǐng)域的布局，找到了新的量增驅(qū)動(dòng)力。

畢竟，通用人工智能（AGI）已成為一種流行趨勢(shì)，其應(yīng)用日益融入日常生活。根據(jù)AllTheResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2026年全球AGI市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1442億美元，2016-2026年復(fù)合增速達(dá)到41.6%。

受這塊“蛋糕”吸引，諸多企業(yè)紛紛入局AGI賽道，而鷹瞳科技一早便有布局。

例如，鷹瞳科技一直在不斷將此技術(shù)應(yīng)用于輔助問(wèn)診、疾病檢測(cè)及個(gè)性化醫(yī)療建議中去，釋放全新生產(chǎn)力，真正實(shí)現(xiàn)方便高效地連接醫(yī)生及患者，且不受時(shí)間和空間限制，做到“讓健康無(wú)處不在”。

而在LLM技術(shù)上，此次半年報(bào)中也重點(diǎn)表示：“我們一直關(guān)注該技術(shù)并在該領(lǐng)域投入大量研發(fā)力量，以加強(qiáng)我們的現(xiàn)有管線，并將全面的人工智能治療解決方案整合至我們現(xiàn)有的診斷技術(shù)中，也將力爭(zhēng)通過(guò)LLM技術(shù)融入到主要服務(wù)流程，繼續(xù)提高銷售額?！?/p>

堅(jiān)實(shí)的研發(fā)底座，疊加充滿想象力的AGI和LLM技術(shù)率先布局，可以預(yù)見(jiàn)到，下半場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性進(jìn)一步復(fù)蘇，鷹瞳科技或?qū)⒗^續(xù)保持高增長(zhǎng)的發(fā)展軌跡，盈利可期。