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“投后都是胡說八道?！币晃幻涝鸫罄懈嬖V融中記者?！拔覀兡鼙绕髽I(yè)家更懂企業(yè)？”

“真正好的項目，不需要機構(gòu)賦能。需要我們賦能的都是項目快不行了，需要退出了?！鄙鲜龃罄羞M一步說道。

關(guān)于投后管理的話題，一直流傳在投資行業(yè)——聽過，但是見到的少。雖然近幾年，不少一線機構(gòu)開始宣傳投后的重要性，但追根溯源，這一風(fēng)潮的起點，是募資難和投資進展緩慢。

這場關(guān)于投后管理的爭論，到底是一場善意的謊言，還是項目挽救大會？

01、“你親眼見過投后嗎？”

退出困難。

“退不掉的項目才需要管理?！敝芰⑻孤实恼f。

募、投、管、退,是行業(yè)的四個黃金節(jié)點?！肮堋笨赡苁亲钭屓烁杏X發(fā)虛的環(huán)節(jié)。在2015年前后，市場上瘋狂買入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，誰還顧得上管理？

到了2020年，關(guān)于項目賦能之說逐漸塵囂塵上。但與投后一起并列討論的話題，還有“前臺都去募資了”“停工躺平不投項目了”“今天只做管理了”。這些討論的邏輯是：在募資不通暢后，沒錢投資的投資人們，只能干干管理的活了。

機構(gòu)內(nèi)部鮮少有真正的投后崗位。

大多數(shù)都是IR、PR兼職，要不就是投資經(jīng)理兼任。

投資經(jīng)理自己負(fù)責(zé)的項目，在完成投資后，項目定期數(shù)據(jù)匯報，都得需要投資經(jīng)理來索要。這似乎與想象中的投后管理相距甚遠。

而IR、PR能做的工作，大多數(shù)也是幫助項目聯(lián)系媒體采訪?！拔覀儽煌俄椖啃既谫Y了，能請媒體老師支持報道一下嗎？”——這才是常態(tài)。

一般而言，一家中型投資機構(gòu)的人員規(guī)模在30人上下。如果以10年為期，投資100家項目，每年10家并不算快，但是這樣的團隊規(guī)模，如何覆蓋百個項目的重度賦能和管理？我們假設(shè)這一機構(gòu)有30個項目完成退出。那其余70個項目需要分擔(dān)到30個人身上，只是季報的提交，就需要耗費不少人力和時間。

投資人不是朝九晚五的打工人，而是24小時待命，白天跑了一天看項目，12點還在開會溝通，這不算新鮮事。哪還有時間全情投入到項目中？

更重要的問題是，項目也并不一定需要賦能。

尤其是較為成熟的頭部項目，有產(chǎn)品、有市場、有盈利，這樣的情況下，投資人的錢都只是錦上添花的規(guī)范化股權(quán)操作。這種項目，投資人也無法插手項目的運營管理。

“我們?nèi)タ戳藗€頭部項目，門都沒讓進，創(chuàng)始人安排了個部門經(jīng)理在樓道里跟我聊了15分鐘，為了投資到這個項目，我們各種走后門插隊，投進去后，持股比例不高，沒有話語權(quán)。”劉強是一家新基金的創(chuàng)始人。

對于持股比例低、沒有董事會席位的VC而言，就算是真想要投后賦能，企業(yè)也不一定給機會。

而對于頭部VC，一個事實是：再一線的機構(gòu)胳膊，也掰不過頭部項目的大腿。

頭部項目，真的非常強勢！

過去，某個頭部醫(yī)療項目募資，讓投資人排隊競價。某個消費項目，要求投資人寫小作文。某個制造項目，禁止投資人盡調(diào)……

沒拿到投資人的錢已經(jīng)如此硬氣，拿到了，還會照顧投資機構(gòu)的感情嗎？

這樣的項目，真的不需要賦能和管理。

02、“好項目不用投后要管理的都是C級項目”

頭部項目，要錢有錢，深處行業(yè)一線，比投資人對于產(chǎn)業(yè)了解的更深刻，這類項目對于投后賦能——“微微一笑“。

不少機構(gòu)樂于宣傳賦能，企業(yè)也是跟著捧個場。但事實上，所謂賦能，大多都是“打個電話”“拉個群”“介紹認(rèn)識”而已。對于機構(gòu)宣揚的戰(zhàn)略梳理、錨定方向，有點過了。

當(dāng)然，必須承認(rèn)的是，一些處在資源型拓展賽道的企業(yè)，確實對“介紹認(rèn)知”有一定需求。但是，也僅此而已。

“真正干活的還是企業(yè)，我們機構(gòu)能幫他什么？”洪武是一家投資機構(gòu)創(chuàng)始人，他不客氣的說，“如果需要我們干，他干什么？”

洪武看來，投資項目，能對接點資源當(dāng)然可以，但是歸根究底，項目方團隊才是駕駛船的舵手，“我們頂多就是打電話給他預(yù)報下天氣。”

但是，投資機構(gòu)也確實在加重投后管理，那么他們在管什么？

現(xiàn)實就是，在管理B、C、D級項目。

一般而言，投資機構(gòu)會將被投企業(yè)分級管理，A級別項目只需要定期索要財務(wù)報表即可，B級項目即相對關(guān)注項目，C級項目基本在及格線上，需要重點關(guān)注，而淪落到D級的項目，就要進入提前退出階段。這時，投后團隊的財務(wù)、法務(wù)進場，與企業(yè)商議退出事宜。

塵歸塵，土歸土，不考慮收益，盡快保住本金方為大計。當(dāng)然，如果遇到誠信度不高的，一場拍桌子也少不了。在保本金面前，好好說話有點難。

而對于C級項目，一般都是管理最嚴(yán)格的，月度報告、季度報告、半年報、年報之余，負(fù)責(zé)項目的投資經(jīng)理，還需要定期問詢。投資人的想法比較糾結(jié)，他們或許想要再挺一挺，但是機構(gòu)能否給項目時間？

沒有規(guī)矩不成方圓，一旦觸發(fā)機構(gòu)內(nèi)部的規(guī)則，投資經(jīng)理很難要力保項目。沒有達到預(yù)期的一些項目，資本就會提前撤退。

除了對項目進行分級管理，還有一部分機構(gòu)開展了付費賦能項目，比如，曾經(jīng)有一度，有機構(gòu)內(nèi)部搞出一些類似FA或是HR崗位，專職幫助項目搞融資、招聘。雖然想的挺美，但這一業(yè)務(wù)想要付費開展下去，難度不小。企業(yè)創(chuàng)始人也得琢磨一個問題：拿了你點錢，還得吐出來點？

這一被稱為“內(nèi)部創(chuàng)業(yè)”的項目，從2020 年起就在一部分VC或者早期基金中蔓延，但時至今日，似乎沒有機構(gòu)版獵頭、FA成功。而機構(gòu)也因為投入了一大部分人力、物力、財力，卻沒有相應(yīng)的結(jié)果最終選擇放棄。

不過，為了被投項目幫點小忙還是可以的。比如，在項目宣布融資之時，幫助企業(yè)做做宣傳，機構(gòu)寫宣傳稿，把企業(yè)動態(tài)納入進來，這對于投資方都是舉手之勞。

03、賦能，VC一廂情愿的愛？

某種意義上，對于頭部項目，VC想要做賦能，是單方面的。但近幾年，越來越多的機構(gòu)，開始強調(diào)資深投后，一廂情愿做投后，為了什么？依托企業(yè)資源，更好的深入產(chǎn)業(yè)鏈，然后在企業(yè)產(chǎn)業(yè)上下游找項目。這是一個原因。

談及中國投資人愛做導(dǎo)師，還要追溯到雙創(chuàng)時期。

當(dāng)時，天使投資人們非常樂于扮演創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師的角色，成為影響創(chuàng)業(yè)者的、能夠拍板的最高決策人。他們也或多或少直接參與企業(yè)治理，如在新業(yè)務(wù)搭建、收購兼并等大的戰(zhàn)略布局，以及期權(quán)設(shè)置、高管招聘等具體的管理業(yè)務(wù)，投資人都會介入頗深。

導(dǎo)致這種導(dǎo)師夢的原因，在于當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)大潮背景是鼓勵大學(xué)生參與創(chuàng)業(yè)。而現(xiàn)實是，大學(xué)生沒有任何工作經(jīng)歷，對于企業(yè)運營、人才招聘、戰(zhàn)略的搭建幾乎是一張白紙。可能就連工商注冊，也都一知半解。這一背景下，天使投資機構(gòu)提供這種服務(wù)也算是名正言順。但今年，風(fēng)刮向了新的方向。

近兩三年來，投資行業(yè)最火的賽道就是硬科技和醫(yī)療。這兩個領(lǐng)域都有著類似的特點：產(chǎn)業(yè)鏈長且深——門檻高。

這類項目的創(chuàng)辦需要有一定的門檻，從技術(shù)角度看，沒有十幾年技術(shù)積累，很難成就一個科技項目的成功；不了解產(chǎn)業(yè)格局和供應(yīng)鏈，也幾乎難以成就一位產(chǎn)業(yè)自身大佬的長成。

以集成電路賽道為例，上游包括集成電路設(shè)計與制造所需的自動化工具EDA;搭建SoC所需的核心功能模塊半導(dǎo)體IP;集成電路制造環(huán)節(jié)的核心生產(chǎn)設(shè)備及材料；中游包括電路設(shè)計、仿真、驗證、物理實現(xiàn)等步驟生成版圖的IC設(shè)計廠商;將版圖信息用于制造集成電路的制造廠商;為芯片提供與外部器件連接并提供物理機械保護的封裝廠商;對芯片進行功能和性能測試的測試廠商。下游應(yīng)用范圍十分廣闊，下游應(yīng)用場景主要包括計算機領(lǐng)域、汽車電子領(lǐng)域、工業(yè)、消費電子領(lǐng)域、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)處理等領(lǐng)域。

賽道產(chǎn)業(yè)鏈長，而且其中的創(chuàng)業(yè)者也大多藏在產(chǎn)業(yè)中，不像消費賽道那樣易于挖掘。隨著低垂的果實已經(jīng)被采摘殆盡，投資人們想要挖掘項目，需要向產(chǎn)業(yè)更深度走。

在投資某個項目后，項目拆分出的子公司，亦或者團隊出走創(chuàng)辦的新項目，再或者被投企業(yè)上下游客戶，都成為VC們的下一個目標(biāo)。

如何第一時間了解到上述信息？與創(chuàng)始團隊保持緊密的聯(lián)系就成為了方法論。

簡單理解，這就是項目源的戰(zhàn)爭。

通過建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)圖譜，形成投資機構(gòu)朋友圈，積累項目源，這是VC搞投后的最終的目的地。

04、想和創(chuàng)業(yè)者做朋友？

一個企業(yè)最大的價值9成都在團隊身上。吳世春曾公開表示，“一流的團隊，哪怕是三流的方向，最后也會是二流的結(jié)果；一個三流的團隊，如果是在一個一流的方向上，最后也是四流的結(jié)果?！?/p>

企業(yè)創(chuàng)始人足夠強大，項目的方向基本就定調(diào)了。在這種背景下，創(chuàng)始人或許并不需要投資人。

近幾年，不少創(chuàng)業(yè)項目成功上市后，搖身一變，成了投資人的LP，這樣的事已經(jīng)屢見不鮮。這更讓VC們樂于與企業(yè)家一同成長，成為朋友。但如何做朋友？

《三體》里面有句話叫做“弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是?！睂ζ髽I(yè)是，對投資機構(gòu)也同樣是。

過去，市場將投資機構(gòu)包裝為一個高大上的精英工作，但走進一看，大多數(shù)投資經(jīng)理過的還不如大廠員工，不僅需要007，薪資待遇也沒有想象中高。尤其是，Carry還得等項目退出才分得到。要是半截離職，你猜中國市場上，有幾家在離職后還分提成的機構(gòu)？

從上天攬月，到下田種地。這是投資行業(yè)的夢想和現(xiàn)實。

不過，在還算光輝的歲月里，一部分投資人的傲慢也確實得罪了一大批創(chuàng)業(yè)者。

比如，有一些投資人借投資人的名義跟創(chuàng)業(yè)者交流，然后把好的創(chuàng)意拿來自己做公司；也有投資人為了支持自己被投的企業(yè)，利用自己的身份，到競爭對手打探消息或者挖墻腳，這種行為在創(chuàng)投圈還相當(dāng)普遍，有損投資人的“光輝形象”。

再或者，一些機構(gòu)在同一個賽道同樣業(yè)務(wù)和商業(yè)模式的情況下，投資多個類似公司。這一點，對于很多企業(yè)創(chuàng)始人諱莫如深。

隨著更多年輕的投資人邁入這一行業(yè)，也產(chǎn)生了一些年齡矛盾。一些剛畢業(yè)的年輕投資人，跑去跟企業(yè)大佬溝通，缺乏專業(yè)知識，還愛不懂裝懂。項目也不會選擇這類投資機構(gòu)。

而談到投后，一部分投資機構(gòu)總愛過度包裝自己，過度承諾。一邊聲稱自己能帶來強大的資源，能夠給企業(yè)做完美的投后賦能，并以此作為談判籌碼壓估值，讓創(chuàng)始人在股份上做出讓步，而一旦成交，這些承諾則變成鏡花水月。

常有人將投資人和創(chuàng)業(yè)者形容為婚姻或情侶關(guān)系。情投意合，快速結(jié)合。而婚姻后，短暫的蜜月期之后，企業(yè)與資本開始同床異夢，則有可能迅速成為敵人，糾纏不清，反目成仇。最終分手結(jié)束。

不可否認(rèn)，當(dāng)前不少投資機構(gòu)還確實設(shè)立了投后管理部門，但投后除了分級管理項目，幫助項目做宣傳，或許能釋放的能力不大。

(周立、劉強、洪武為化名)