編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

軟銀財報顯示去年有著超過4.9萬億日元的凈利潤，數(shù)額如此之大創(chuàng)下了日本企業(yè)歷史新高。超越了豐田在2017財年創(chuàng)下的2.4939萬億日元的單個財年的凈利潤記錄。

此次業(yè)績上漲主要原因，是“愿景基金”的投資對象企業(yè)估值增加，美國外賣配送平臺DoorDash和韓國電商Coupang的上市都提高了軟銀集團的收益。

軟銀也因此成為僅次于科技巨頭蘋果，石油土豪沙特阿美，成為全球上市公司中第三賺錢的公司。

但是軟銀在股票市場的表現(xiàn)卻和亮眼業(yè)績不匹配。

財報發(fā)出后三天市值狂跌近12%，軟銀在日本股市的市值更是創(chuàng)下3個月內(nèi)新低。當然不排除軟銀為了回購自己股票做出來的抄底動作。

也可能是因為軟銀的這次成功主要靠的是牛市的推動，故而無法給投資者吃定心丸。

軟銀的軟肋

但拋開外部因素，如果把視線聚焦到孫正義、軟銀集團自身上，就能看出市值快跌的原因所在。

軟銀業(yè)績的命根子是起起落落的美股科技股估值，取自“軟件銀行”之意的軟銀，最初靠販賣軟件起家，后來走上了日本財閥的老路，搖身一變成為一家科技行業(yè)風投機構(gòu)。

軟銀從1994年開始積極試水M&A及各種風投，先后投資雅虎，并購日本債券信用銀行，以1.75萬億日元收購移動電話運營企業(yè)J-Phone。

軟銀的野心在投資領(lǐng)域的不斷成功下開始膨脹，軟銀把目光瞄向了大出行領(lǐng)域并且瘋狂的砸錢。

不管是全球最大出行公司Uber、國內(nèi)最大出行公司滴滴、東南亞最大出行公司Grab，軟銀都是幕后進金主。

孫正義的野心就是成為科技革命的“幕后玩家”。然而成也科技，敗也科技。回報并沒有想象中來得快。

軟銀專注投資科技行業(yè)，短期來看，高估值的科技股容易受宏觀經(jīng)濟影響，長期來看，科技行業(yè)賽道競爭者眾多，存在不確定性。

而軟銀的玩法，就是在全球范圍內(nèi)捕獵互聯(lián)網(wǎng)獨角獸企業(yè)，讓他們拿著軟銀的錢，把競爭對手“砸死”。

例如在出行領(lǐng)域，軟銀旗下?lián)碛蠻ber、滴滴、Grab，分別壟斷歐洲、中國和東南亞市場。在中國市場，滴滴的主要競爭對手基本已在“補貼大戰(zhàn)”中被打趴下。

但是這些還處于起步階段的公司盈利模式并不穩(wěn)定。財大氣粗的孫正義采用“廣撒網(wǎng)，多撈魚”的策略，但是超過九成的初創(chuàng)企業(yè)會失??；孫正義往往又只需要聽幾分鐘就決定是否投資，不難看出孫正義賭性很重。

孫正義本來計劃60歲退休，如今卻推遲到了69歲。孫正義急需找到新的接班人，但孫正義找到合適繼承人并不簡單。

在過去，孫正義找到的“坑爹皇子”可不少。

谷歌前CBO Nikesh Arora，2014年被孫正義花重金挖到軟銀，被人們解讀為孫正義“欽點”的“皇位繼承人”。

在上任之后，將大筆真金白銀投資到了印度，結(jié)果回報率不及股東預期，在加入軟銀的第二年，Nikesh Arora就待不下去了，被趕出了軟銀。

不久后軟銀內(nèi)部陷入了一場印度人，玻利維亞人，日本人之間的“奪嫡”之爭。

雖然“皇子”們身上有孫正義的影子，但歸根結(jié)底他們畢竟都不是孫正義。

在孫正義眼里，自己即“正義”

孫正義之所以后繼無人的最大原因，恐怕還是在于孫正義的執(zhí)念，那就是必須按照自己的模板來運營軟銀。

軟銀能有今天，離不開孫正義，也正是孫正義的執(zhí)念，讓軟銀的路越走越窄。

孫正義去美國留學，后來創(chuàng)辦軟銀、不顧其他董事反對投資雅虎、用“自焚”威脅通訊寡頭NTT為自己提供服務，以及后來在阿里巴巴、Uber等標的上的成功……他人生中眾多轉(zhuǎn)折點，處處彰顯著他的人格魅力。

孫正義對于自己的姓十分自豪，加入日本國籍時拒絕改姓，聲稱自己是中國古代戰(zhàn)略家“孫臏”的后代。

但是“孫臏”后人這個頭號也不能讓孫正義戰(zhàn)無不勝。近4億美元投資汽車金融初創(chuàng)公司Fair，投資15億美元給OYO，向Uber投資了76億美元，投資總額超過180億美元的WeWork。這些都是軟銀投資的敗筆。

至暗時刻到高光時刻

2019年，軟銀的名字總是出現(xiàn)在各種負面商業(yè)新聞上， WeWork 上市失敗、印度酒店連鎖公司 OYO 年六倍虧損、衛(wèi)星公司 OneWeb 破產(chǎn)、。

疫情讓軟銀2019年造成了軟銀集團自1994年上市以來最大年度虧損，虧損高達130億美元。

但是形勢逆轉(zhuǎn)對于軟銀來說只要一年。去年軟銀凈利潤458億美元，這樣的利潤水平，在日本前所未有。

2019年，軟銀最大的一筆投資 Uber，先后陷入裁員風波、股價動蕩、自動駕駛業(yè)務發(fā)展不順等困境。

估值從400億美元跌到80億美元的WeWork ，給孫正義帶來了100億美元巨額虧損。

負債1730億美元的軟銀每天光是利息，就需支付約3-5千萬美元，這也導致軟銀的信用評級在“垃圾級”區(qū)間徘徊。

軟銀投資失敗的第一槍是倒閉的“美版拼多多” Brandless 打響的，Brandless 也成為軟銀愿景基金成立以來第一個死亡項目。

愿景基金燒了500億美元，但是最終虧損130億美元的事實打了孫正義的臉。

2020年3月，美股史無前例的連續(xù)熔斷，讓軟銀虧損額度創(chuàng)下了歷史新高。

巨虧的軟銀，去年一度開始變賣阿里巴巴、ARM等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，長期以來，這兩家公司都是軟銀的“搖錢樹”。

幸運之神降臨軟銀，疫情對納指的影響只持續(xù)到了3月底，然后就是為期整整一年的科技類板塊抱團大牛市。

軟銀為了走出至暗時刻，通過售賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)、開始炒股、轉(zhuǎn)變投資方向等策使得軟銀逐步回血。

去年年底，軟銀從美國餐飲外賣平臺 DoorDash 成功上市中獲得約110億美元的浮盈。

今年3月，“韓國阿里巴巴” Coupang 在紐交所上市，軟銀愿景基金在 Coupang 的股份價值已經(jīng)是其最初投資金額的十余倍。

近期上市或即將上市的明星公司背后金主都是軟銀，比如中國的滿幫集團、新加坡的 Grab、印度尼西亞的電商公司 Tokopedia，印度數(shù)字支付巨頭 Paytm ，金融科技公司 PolicyBazaar。

軟銀在貝殼找房身上已經(jīng)成功賺得了超過300億人民幣。

叮咚買菜官宣完成由軟銀愿景基金領(lǐng)投的3.3億美元D+輪融資，叮咚買菜考慮最快于今年內(nèi)赴美上市。

軟銀4.9879萬億日元的凈利潤，相較前一年9615億日元的虧損，不僅打贏了翻身仗，而且還超越了豐田汽車在2017財年創(chuàng)下的2.49萬億日元凈利潤水平，軟銀此次的凈利潤幾乎是豐田2017年的一倍。

目前愿景基金近一半被投公司都已經(jīng)上市，可謂是賺得盆滿缽滿。

而軟銀投資的6家公司預計今年登陸資本市場，可能為軟銀帶來更豐厚的收益，而且這6家公司均是軟銀愿景基金在三年前的投資布局。

這6家公司現(xiàn)在對應的估值至少有327億美元，如果成功如期上市，可想而知今年軟銀的業(yè)績應該也很亮眼。

讓基金上市

有爆料稱，軟銀愿景基金通過SPAC方式上市，這被解讀為是軟銀需要資金的信號。很明顯孫正義想通過上市獲得新資金補血，然后繼續(xù)進行全球的科技企業(yè)投資。在SPAC的當?shù)赖漠斚拢S多美國公司都在用這種新型上市工具，來實現(xiàn)自己利益的最大化。

巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司上一財年創(chuàng)造的425億美元凈利潤都被軟銀超越了。這不僅刷新了軟銀的紀錄，也打破了所有日本公司的紀錄。

軟銀旗下愿景基金的125家投資組合公司中，總回報的八成都是Coupang、DoorDash和Uber這幾家公司創(chuàng)造的。

為了維持軟銀在全球企業(yè)精英中的地位，孫正義的軟銀愿景基金投資組合至關(guān)重要，所以在孫正義眼里軟銀是“會下金蛋的鵝”。

軟銀扭轉(zhuǎn)了一年前遭受“前所未有虧損”局面。

截至3月底，軟銀通過3只基金擁有224家公司的投資組合。愿景基金一年前還是軟銀有史以來最大虧損的罪魁禍首，現(xiàn)在卻成為推動公司盈利的最大功臣。

在孫正義看來，最重要的是懷抱的愿景，這一直是公司的基石。孫正義表示：“我的故事才剛剛開始。”他強調(diào)自己將致力于實現(xiàn)“技術(shù)革命”的夢想。