10月27日，洋河股份發(fā)布了第三季度財務(wù)報告。數(shù)據(jù)顯示，洋河股份第三季度末其營業(yè)收入為219.42億元，同比增長16.01%；歸母凈利潤為72.13億元，同比增長0.37%。

其中，三季度單季度實現(xiàn)營收63.99億，同比增長16.66%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤16.82億，同比增長22.95%。

洋河股份2019年和2020年營業(yè)收入分別為231.26億元和211.01億元，分別同比增長-4.28%和-8.76%，連續(xù)兩年處于負(fù)增長狀態(tài)。從目前數(shù)據(jù)來看，洋河股份或大概率可以實現(xiàn)正增長。

目前機(jī)構(gòu)對于洋河股份的觀點(diǎn)不一，比如易方達(dá)基金經(jīng)理張坤，其代表產(chǎn)品易方達(dá)藍(lán)籌精選三季度小幅減持洋河股份211.35萬股，減倉雖不多但是也較為明確的代表了其態(tài)度。

究其原因，被稱為國酒的貴州茅臺主營高檔酒，其品牌認(rèn)知度可以支撐其上漲的價格，而瀘州老窖有高端酒1573支撐業(yè)績，洋河股份雖借力M6+升級發(fā)力，但在高端產(chǎn)品市場份額不高。

洋河股份三季度亮點(diǎn)：

1、銷售毛利率高達(dá)74.93%創(chuàng)近期新高

公開數(shù)據(jù)顯示，洋河股份前三季度的營業(yè)收入219.42億元，已超過去年全年營收規(guī)模211.01億元，與此同時其營業(yè)總成本卻由去年的137.79億元下降至127.48億元，銷售毛利率高達(dá)74.93%，創(chuàng)近年來新高。

但受公允價值和投資收益變動影響，拖累了凈利潤，從而導(dǎo)致銷售凈利率下降，如果扣除非經(jīng)常性損益的影響，公司前三季度歸母凈利潤為68.50億元，同比增長21.57%。

2、經(jīng)銷商改革的陣痛期基本度過

洋河股份或由于營銷政策改革初見成效，除成本端之外在費(fèi)用端也有不錯的表現(xiàn)，在營業(yè)收入增長的同時銷售費(fèi)用并未出現(xiàn)大幅上漲。報告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用為22.03億元，占營收比10.04%，較2020年末的26.04億元下降15.4%。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2018年，洋河股份的經(jīng)銷商已超過9000家，經(jīng)銷商增長速度超過25%，但同期，公司的銷售收入增速為21.3%，其增速已開始低于經(jīng)銷商數(shù)量的增長速度。到了2019年，洋河股份的經(jīng)銷商已超過10000家，同比增幅在5%左右，同期，公司的銷售收入反而下降4.28%。

為了應(yīng)對渠道推力不足的問題，洋河股份開始調(diào)整營銷政策，于2019年底對旗下經(jīng)銷商進(jìn)行改革，并將M6+作為戰(zhàn)略性產(chǎn)品進(jìn)行品質(zhì)與規(guī)格升級，通過產(chǎn)品改革推動渠道改革。

截止2021年6月末，洋河股份擁有經(jīng)銷商9163家，同期，公司累計減少經(jīng)銷商1388家，新增經(jīng)銷商1500家，經(jīng)銷商凈增加112家。隨著公司對經(jīng)銷商改革的陣痛期基本度過，洋河股份的盈利能力逐漸回升。

券商分析認(rèn)為，針對產(chǎn)品老化和渠道利潤變薄的問題，近兩年公司連續(xù)推出新品夢6+、水晶版夢之藍(lán)、升級版天之藍(lán)，渠道利潤提升，經(jīng)銷商信心隨之提高。今年公司進(jìn)行自上而下調(diào)整，一是明確“多品牌、多品類”戰(zhàn)略，更加重視高端化布局，二是調(diào)整內(nèi)部機(jī)制，通過寬帶薪酬、利潤共享，設(shè)立“高增長、高激勵、高約束”的機(jī)制，核心骨干持股計劃落地進(jìn)一步提高員工積極性，三是建立親情廠商關(guān)系，規(guī)范市場秩序，梳理和清理產(chǎn)品，進(jìn)一步強(qiáng)化營銷。

3、合同負(fù)債大幅增加，市場掌控力增強(qiáng)

截至3季度末，洋河股份的合同負(fù)債為65.1億元，比去年同期上升68.26%。合同負(fù)債直白的講就是經(jīng)銷商已經(jīng)付了錢，簽了合同，等著酒企供貨，這也證實了洋河股份的市場掌控力進(jìn)一步加強(qiáng)，預(yù)示著未來企業(yè)依然具有不錯的增長潛力。

4、經(jīng)營活動現(xiàn)金流明顯改善

第三季度，洋河股份實現(xiàn)銷售現(xiàn)金回款228.1億元，同比增長66.43%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流54.74億元，同比增長1332.75%，銷售回款增長十分亮眼、現(xiàn)金流整體表現(xiàn)非常健康。

5、機(jī)構(gòu)持倉意見不一

亮點(diǎn)多多的洋河股份近來也頗受機(jī)構(gòu)投資者青睞，目前機(jī)構(gòu)持倉占比為15.92%，創(chuàng)近年來新高?？紤]到基金3季報不公布10大重倉股之外的持倉，所以這個比例可能還會有所提升。

從目前數(shù)據(jù)來看，加倉幅度最大的為招商中證白酒指數(shù)分級證券投資基金，大幅增持洋河股份2469.05萬股，位列第3大流通股股東。

但也有機(jī)構(gòu)意見不一樣，《財說消費(fèi)》注意到，易方達(dá)基金明星基金經(jīng)理張坤，其代表產(chǎn)品易方達(dá)藍(lán)籌精選三季度小幅減持洋河股份211.35萬股，減倉雖不多但是也較為明確的代表了其態(tài)度。

相較于指數(shù)基金的加倉，明星基金經(jīng)理的減倉其實更值得關(guān)注，這在一度程度上也代表了市場的一絲隱憂。

從數(shù)據(jù)來看，洋河股份雖然業(yè)績有所復(fù)蘇，但在部分?jǐn)?shù)據(jù)上與頭部酒企確實有一定差距。

例如銷售毛利率方面，截止三季度末，貴州茅臺的銷售毛利率為91.19%，比洋河股份高16.26%；瀘州老窖的銷售毛利率為85.67%，比洋河股份高10.74%。

究其原因，被稱為國酒的貴州茅臺主營高檔酒，其品牌認(rèn)知度可以支撐其上漲的價格，而瀘州老窖有高端酒1573支撐業(yè)績，洋河股份雖借力M6+升級發(fā)力，但在高端產(chǎn)品市場份額不高。

洋河股份也很清楚自己的痛點(diǎn)所在，在2020年的年報中表示要聚焦品質(zhì)突破，提升品牌價值。未來成果如何？《財說消費(fèi)》還將繼續(xù)關(guān)注。

參考文章：

1、《洋河股份渠道調(diào)整經(jīng)銷商削減上千家 銷售凈利率增至35.5%達(dá)近七年最高》 長江商報