4月10日，建設(shè)統(tǒng)一大市場的文件發(fā)布，關(guān)鍵詞：打破地方保護(hù)和市場分割，打通制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的關(guān)鍵堵點(diǎn)，促進(jìn)商品要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動，高效規(guī)范、公平競爭、充分開放... ...

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事實(shí)上，統(tǒng)一大市場的概念是2015年提出來的，2016年緊跟著有了新零售。

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正是在新零售近6年的試點(diǎn)基礎(chǔ)上，才有了更加自信嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕y(tǒng)一大市場意見。統(tǒng)一大市場影響最大的行業(yè)，就是零售。

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小時候我們總是很羨慕家里開小賣部的同學(xué)，覺得他們早早地實(shí)現(xiàn)了零食自由。長大后，小賣部逐漸退出歷史舞臺，取而代之的是規(guī)模各異的便利店和商超。

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便利店的興起緣于超市的大型化與郊外化，大型超市在距離、時間方面不及便利店方便、快捷，但在商品和服務(wù)方面更優(yōu)于便利店。

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在盒馬、永輝等大型超市高度規(guī)模化、便捷化的今天，便利店仍然能存活下來的一個重要原因就是，圍繞居民區(qū)、學(xué)校以及沒有大型商超的城鄉(xiāng)結(jié)合部地區(qū)開店，最大限度地為小范圍內(nèi)人群提供便利。

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2021年中國連鎖經(jīng)營協(xié)會公布了2020年中國超市百強(qiáng)，前15位多是大型商超，唯獨(dú)紅旗連鎖[002697.SZ]是以便利店為主的中小型超市。

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成立于2000年，銷售的產(chǎn)品主要是居民日常生活必需品，如糧油、食品、飲料等，后續(xù)逐漸引入公交卡充值、代收水電費(fèi)、銷售彩票等其他業(yè)務(wù)。

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作為本土便利店，紅旗始于成都又始終堅(jiān)持成都市場，3602家門店中大部分位于大成都23個區(qū)（市）縣，和另一家本土便利店“舞東風(fēng)”可謂相愛相殺。

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為什么這樣說？他們之間似乎達(dá)成了某種默契，就像肯德基和麥當(dāng)勞一樣，選址的眼光高度一致，總是圍繞新建成的小區(qū)迅速開店，占據(jù)第一絕佳位置。

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除了本土競爭者，還有外資便利店三大巨頭711、羅森、全家虎視眈眈。其中711和全家早在2011年左右就進(jìn)入成都市場，而羅森是2021年12月才進(jìn)駐。

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外資便利店通常即食品占比較高，約為30%，并且自有品牌占比約40%-50%左右，而60%的國產(chǎn)便利店即食品占比低于20%，80%的便利店自有品牌低于10%。

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正因?yàn)樽杂衅放埔约凹词称贩N類豐富且做的還不錯，外資便利店涌現(xiàn)出了一大批網(wǎng)紅產(chǎn)品，如711的招牌咖啡、全家的6元冰淇淋以及羅森的即食甜品。

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這方面國產(chǎn)便利店稍顯弱勢，于是紅旗連鎖打算另辟蹊徑，轉(zhuǎn)向發(fā)展生鮮市場，引入永輝成為第二大股東，意圖打造5分鐘生活圈。

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2021年業(yè)績下滑

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據(jù)四川統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年商品零售額20783.6億元，增長13.3%，其中糧油、食品、飲料、煙酒類比上年增長18.6%。

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紅旗連鎖實(shí)現(xiàn)營收93.51億，比上年增長3.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.81億，下滑4.66%。

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增收不增利的原因主要是讓利消費(fèi)者導(dǎo)致毛利下滑、期間費(fèi)用增加以及升級改造部分門店。

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1、毛利率下滑

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在外部環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，消費(fèi)者需求受到一定影響，零售市場同樣面臨挑戰(zhàn)。通常紅旗連鎖銷售的商品價格略高于周圍大型超市，相當(dāng)于賺了小區(qū)居民的跑路費(fèi)。

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為了刺激消費(fèi)，紅旗做出一些讓利，因此毛利率略微下滑。但放在整個行業(yè)來看，仍處于中游水平，甚至比大型超市人人樂和永輝略高。

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2、期間費(fèi)用增加

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為了在全川快速搶占市場，紅旗連鎖制定了3年完成1000家門店的拓展計(jì)劃。

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擴(kuò)張門店并未帶來銷售人員的快速增長，通常一家20平米的居民區(qū)門店已經(jīng)精簡至2名銷售人員，因此銷售員工總?cè)藬?shù)由上年15854人下降至目前15189人。

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但由于社保基數(shù)、最低工資上調(diào)等原因，人力成本還是比上年多了6000多萬。

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大部分門店屬于租賃物業(yè)，并且2021年凈增加266家新店。自從執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則以來，租賃物業(yè)計(jì)入使用權(quán)資產(chǎn)，相應(yīng)的折舊計(jì)入銷售費(fèi)用（除開調(diào)整租金科目的影響），比上年增加了4000多萬。

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同時，租賃負(fù)債產(chǎn)生的利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，造成利息費(fèi)用比上年增加6000多萬。

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財(cái)報(bào)披露，如果將租賃準(zhǔn)則還原到同一準(zhǔn)則后，歸屬于公司股東的凈利潤為5.18億元，同比還增長2.61%，其中主營業(yè)務(wù)利潤達(dá)到3.85億。

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可是有一點(diǎn)不容忽視，由于投資新網(wǎng)銀行收到了1.37億投資收益（上年為1.06億），實(shí)際上2020年主營業(yè)務(wù)利潤為4億，那么2021年主營業(yè)務(wù)利潤同比還是下降了3.75%。

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簡單來說，主營業(yè)務(wù)利潤下滑是不爭的事實(shí)。

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3、升級改造門店

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紅旗連鎖拓展的門店多位于新建小區(qū)附近，受地理位置、人流量、小區(qū)居民消費(fèi)能力等因素影響，門店經(jīng)營狀況存在一定差異，因此會定期清理經(jīng)營不善的門店或是改造部分年代久遠(yuǎn)的老店。

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2021年升級改造老店193家，因集中處理導(dǎo)致攤銷費(fèi)用一次性增加約520萬。另外新開門店涉及裝修費(fèi)投入，較上年增加約1000萬。

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以上幾個主要原因共同導(dǎo)致歸母凈利潤下滑，但相較于人人樂、永輝、步步高等大型超市，紅旗目前5%的凈利率仍處于行業(yè)上游水平。

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起伏不定的現(xiàn)金流

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紅旗的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額通常在2-6億徘徊，2021年突然超過10億，難道是業(yè)績突然爆發(fā)、資金回籠加快？其實(shí)不然。

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從籌資活動現(xiàn)金流接近-14億、現(xiàn)金凈增加額為負(fù)數(shù)就知道事出反常必有妖。

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原因是以前年度支付的租金是計(jì)入支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金里，而2021年開始放在支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金里，因此導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅增長。

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實(shí)際上由于償還債務(wù)、支付利息、租金等原因籌資活動現(xiàn)金流大幅流出，導(dǎo)致現(xiàn)金凈增加額為負(fù)，賬面資金較上年減少了近8億。

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除此之外，高額存貨還占用了大筆資金，現(xiàn)金流表現(xiàn)不如表面看上去那樣優(yōu)異。

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兩個周轉(zhuǎn)天數(shù)

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1、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

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紅旗連鎖的存貨主要是庫存商品和周轉(zhuǎn)材料，其中庫存商品占比99%左右。存貨余額增長的同時，周轉(zhuǎn)天數(shù)也急劇攀升，但奇怪的是沒有計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備。

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年報(bào)中也沒有詳細(xì)披露未計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備的原因以及與供應(yīng)商的合作模式，大概率是存在全額退貨的可能，因此紅旗連鎖不需要承擔(dān)庫存商品跌價的風(fēng)險(xiǎn)。

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2、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

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通常行業(yè)內(nèi)超市對供應(yīng)商的付款周轉(zhuǎn)天數(shù)在5個月左右，但紅旗做到了2個月左右，在業(yè)內(nèi)算是良心企業(yè)了。其股東永輝超市也非常厚道，周轉(zhuǎn)天數(shù)保持在2個月以內(nèi)。

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相比之下，人人樂、步步高的周轉(zhuǎn)天數(shù)就比較久。這也從側(cè)面反映出企業(yè)的現(xiàn)金流運(yùn)營情況，財(cái)大氣粗的企業(yè)對供應(yīng)商的付款速度也會相對較快。

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總結(jié)

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2021年零售業(yè)大環(huán)境充滿變數(shù)，雖然紅旗連鎖的凈利潤較上年有所下滑，但能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的凈利率實(shí)屬不易。

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一方面要繼續(xù)擴(kuò)展門店數(shù)量，一方面要控制成本、保障現(xiàn)金流入，同時還要面臨外資便利店的各種挑戰(zhàn)，國產(chǎn)便利店太難了。

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作為業(yè)內(nèi)良心企業(yè)，紅旗連鎖對供應(yīng)商的付款速度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，但付出的代價是：現(xiàn)金流將承受一定壓力。

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