作者：葉蓁

原創(chuàng)：深眸財(cái)經(jīng)（chutou0325）

近日，港交所披露消息，同城物流平臺(tái)快狗打車(chē)通過(guò)聆訊，上市在即。根據(jù)快狗打車(chē)去年8月底遞交的招股書(shū)來(lái)看，其預(yù)計(jì)尋求上市估值30億美元，募資4-5億美元。

然而，業(yè)界對(duì)其上市前景抱持不太樂(lè)觀的態(tài)度，究其根本在于其連年巨虧的業(yè)績(jī)。據(jù)快狗打車(chē)招股書(shū)顯示，2018年至2020年，快狗打車(chē)虧損凈額分別為10.7億元、1.83億元及6.58億元。2021年前三季度虧損凈額為3.92億元。

用“流血上市”來(lái)形容快狗打車(chē)，一點(diǎn)都不為過(guò)。

此外，從宏觀角度來(lái)看，疫情影響尚未消除，過(guò)去兩年上市的滿(mǎn)幫、順豐同城等貨運(yùn)平臺(tái)股價(jià)亦表現(xiàn)不佳。而且貨運(yùn)賽道馬太效應(yīng)強(qiáng)大，按2020年交易額數(shù)據(jù)，快狗打車(chē)雖占據(jù)第二的市場(chǎng)份額（5.5%），但與排名第一的貨拉拉（54.7%）相去甚遠(yuǎn)。

那么，為什么快狗打車(chē)為何會(huì)選擇在此時(shí)上市呢？

1，燒錢(qián)燒不起了

快狗打車(chē)是有錢(qián)的。

從其披露的融資來(lái)看，在IPO之前，快狗打車(chē)總共完成了三輪融資：

2018年8月6日完成A輪融資，從淘寶中國(guó)融資1.22億美元；

2018年8月至2021年6月間完成13次B輪融資，投資者包括58到家（3400萬(wàn)美元）、Vision Carnation（2502萬(wàn)美元）、財(cái)富華新（5560萬(wàn)元人民幣）、瑞銀（860萬(wàn)美元）以及阿里巴巴的間接非全資附屬公司菜鳥(niǎo)（3000萬(wàn)美元）等；

2021年6月進(jìn)行C輪融資，58到家、翹創(chuàng)和Idea Chance各投資1500萬(wàn)美元， AHKEF、交銀國(guó)際資產(chǎn)管理、CMF分別投資23.56萬(wàn)美元、2000萬(wàn)美元和300萬(wàn)美元。

三輪融資為快狗打車(chē)帶來(lái)了海量現(xiàn)金。但若查看快狗打車(chē)的財(cái)務(wù)報(bào)表，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用凈現(xiàn)金連年為負(fù)。2018年、2019年、2020年、2021年1-9月，快狗打車(chē)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用凈現(xiàn)金分別為-3.80億元、-4.56億元、-1.26億元及-2.55億元。

原因無(wú)他，在于快狗打車(chē)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用太高了。2018年，快狗打車(chē)銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為5.24億元，占收入的115.67%；2019-2020年，這一投入分別為2.96億元和1.95億元，占比縮減至53.92%和36.79%，但仍是快狗打車(chē)最大的一筆開(kāi)銷(xiāo)。

很顯然，快狗打車(chē)極度依賴(lài)補(bǔ)貼。然而，營(yíng)銷(xiāo)手段用盡，快狗打車(chē)的營(yíng)業(yè)收入并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。2018年、2019年、2020年、2021年1-9月，快狗打車(chē)的收入分別為4.53億元、5.48億元、5.30億元及4.73億元。

持續(xù)燒錢(qián)才換來(lái)原地奔跑，若再不上市續(xù)血，快狗打車(chē)很可能連現(xiàn)有陣地都將失去。

值得注意的是，作為一家依靠數(shù)據(jù)精準(zhǔn)匹配的科技公司，快狗打車(chē)的研發(fā)費(fèi)用卻屢屢下降，2018-2020年，快狗打車(chē)研發(fā)費(fèi)用分別為7633.7萬(wàn)元、6460.4萬(wàn)元、3460.8萬(wàn)元，占總收入的比重從16.8%下降至6.5%，不及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的五分之一。

2，故事講不圓了

當(dāng)然，對(duì)于一家科技公司來(lái)說(shuō)，虧損從來(lái)不是最緊要的，最緊要的是用戶(hù)增長(zhǎng)和日活，是故事和未來(lái)。

但對(duì)于快狗打車(chē)來(lái)說(shuō)，故事也快講不圓了。

先從數(shù)據(jù)上來(lái)看，快狗打車(chē)總體的活躍用戶(hù)沒(méi)有出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，而主要收入來(lái)源之一的平臺(tái)服務(wù)活躍用戶(hù)近兩年一直處于下降之中。

快狗打車(chē)主要業(yè)務(wù)之一是平臺(tái)服務(wù)，也就是為中小企業(yè)及個(gè)人提供的搬家和貨運(yùn)等業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)在2018和2019年突破66萬(wàn)人后，至2020年下降至49.4萬(wàn)人。2021年前三季度，國(guó)內(nèi)平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)為43.2萬(wàn)人，較2020年同期下降約6萬(wàn)人。

另一主要業(yè)務(wù)為企業(yè)服務(wù)，為企業(yè)提供按需同城物流服務(wù)。2018年至2020年，國(guó)內(nèi)平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)保持在1800家上下。2021年前三季度，平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)超過(guò)2100家。

眾所周知，同城貨運(yùn)的處境遠(yuǎn)不及客運(yùn)。

2C的客運(yùn)是高頻消費(fèi)，出行是剛需，唯一的硬指標(biāo)就是如何獲客。

但貨運(yùn)并不完全2C。就2C業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，同城貨運(yùn)主要場(chǎng)景是搬家，這是一個(gè)極其低頻的消費(fèi)。2B才是同城貨運(yùn)的主要收入來(lái)源。而要做2B，就一定是深度依賴(lài)行業(yè)的。

行業(yè)的發(fā)展對(duì)這個(gè)行業(yè)的服務(wù)商來(lái)說(shuō)，至關(guān)重要。有業(yè)內(nèi)人士說(shuō)：“用錢(qián)燒不出來(lái)。這個(gè)行業(yè)就要一個(gè)市場(chǎng)一個(gè)市場(chǎng)的打，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的定?！?/p>

這一點(diǎn)可以從快狗打車(chē)大客戶(hù)的變化來(lái)觀察。

從快狗打車(chē)近幾年主要客戶(hù)來(lái)看，其主要業(yè)務(wù)和熱點(diǎn)風(fēng)口緊密結(jié)合。

快狗打車(chē)之前的大客戶(hù)包括共享單車(chē)企業(yè)，2018年，其前五大客戶(hù)中的前3家都是共享單車(chē)企業(yè)，其中最大客戶(hù)最高時(shí)占比甚至高達(dá)9.5%。在共享單車(chē)成為風(fēng)口時(shí)，快狗打車(chē)做單車(chē)調(diào)配，將單車(chē)運(yùn)輸?shù)街贫ǖ攸c(diǎn)。

因?yàn)橐咔榈木壒剩鐓^(qū)團(tuán)購(gòu)行業(yè)爆發(fā)，將貨物從倉(cāng)庫(kù)配送到站點(diǎn)的需求與快狗打車(chē)同城貨運(yùn)的定位匹配度非常高。在2021年4月份，快狗打車(chē)總裁何松表示，社區(qū)團(tuán)購(gòu)是一個(gè)發(fā)展特別迅速、需要全國(guó)覆蓋，而且對(duì)履約能力和履約成本有極高要求的業(yè)態(tài)，一般小公司沒(méi)有能力服務(wù)好社區(qū)團(tuán)購(gòu)，對(duì)快狗打車(chē)卻是一個(gè)切入計(jì)劃用車(chē)市場(chǎng)的好機(jī)會(huì)，快狗打車(chē)今年會(huì)著力提高以社區(qū)團(tuán)購(gòu)配送為代表的計(jì)劃用車(chē)業(yè)務(wù)占比。

精準(zhǔn)踏上節(jié)奏，滿(mǎn)足風(fēng)口需求，是快狗打車(chē)的好故事。

然而，在這個(gè)三個(gè)月涌現(xiàn)一個(gè)新風(fēng)口的快速迭代時(shí)代，“變”是唯一不變的旋律。

共享單車(chē)的輝煌時(shí)代已經(jīng)落幕，連共享電單車(chē)也基本撤離了二三線城市，快狗打車(chē)2020年共享單車(chē)大客戶(hù)數(shù)減少為2家，最大客戶(hù)所占收入也一路下滑至6.1%。

至于社區(qū)團(tuán)購(gòu)，在經(jīng)過(guò)了不到一年的快速擴(kuò)張之后，社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道已經(jīng)進(jìn)入到強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，全線收縮是目前整個(gè)行業(yè)面臨的現(xiàn)狀。

那么，當(dāng)共享單車(chē)和社區(qū)團(tuán)購(gòu)這兩大極富想象力的業(yè)務(wù)萎縮之后，快狗打車(chē)的故事該怎么講呢？此時(shí)再不上市，之后又靠什么來(lái)讓投資人買(mǎi)單呢？

3，海外市場(chǎng)有需要了

科技發(fā)展20年，過(guò)去人們將國(guó)外的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)重新做一遍，就能賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。隨著中國(guó)科技企業(yè)的快速發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)掉轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，人們開(kāi)始將在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品拿去國(guó)外再重新做一遍。

比如快狗，在海外的業(yè)務(wù)正處于快速上升期。

據(jù)招股材料，快狗打車(chē)在中國(guó)內(nèi)地、香港、新加坡、韓國(guó)及印度的340多個(gè)城市開(kāi)展業(yè)務(wù)。按2020年交易額數(shù)據(jù)，盡管快狗打車(chē)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額為5.5%，但在香港市場(chǎng)，快狗打車(chē)市場(chǎng)份額為52.8%。

快狗的創(chuàng)始人陳小華說(shuō)，“我是為一場(chǎng)太平洋戰(zhàn)爭(zhēng)而來(lái)的，準(zhǔn)備了10年的彈藥”。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，快狗打車(chē)的核心業(yè)務(wù)是平臺(tái)服務(wù)，車(chē)型主要為小型面包車(chē)、中型廂式貨車(chē)等。極少使用到平板貨車(chē)。但在海外業(yè)務(wù)，核心是企業(yè)服務(wù)，起始車(chē)型便是平板貨車(chē)，最大可以覆蓋到13噸重的卡車(chē)。

從營(yíng)收上來(lái)看，2018年至2020年，海外營(yíng)收分別為人民幣1.2億、1.94億和2.5億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了44.2%。企業(yè)業(yè)務(wù)方面，海外平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)在2020年達(dá)到1526家，2021年前三季度超過(guò)2200家。

此時(shí)上市，對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一種極好的背書(shū)行為，能快速樹(shù)立形象；且在市場(chǎng)份額最高的港交所，有望進(jìn)一步提振投資者信心，獲得更好的估值。同時(shí)，在海外同樣會(huì)需要大量補(bǔ)貼，上市回血，再輸血海外，也成為了必然之舉。

然而，布局海外市場(chǎng)的并不止快狗打車(chē)一家。

行業(yè)老大貨拉拉也在尋求“出?！薄Ｄ壳柏浝呀?jīng)進(jìn)入了新加坡、泰國(guó)、越南、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、巴西等海外市場(chǎng)。海外市場(chǎng)和快狗打車(chē)高度重合，這意味著，在國(guó)內(nèi)上演的“貼身肉搏”，將會(huì)在海外市場(chǎng)再次上演。

在這一方面，快狗打車(chē)并無(wú)太多勝算。

畢竟，快狗打車(chē)僅在香港收獲較大，尤其在疫情持續(xù)的情況下，如何將在香港市場(chǎng)上的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到其他地區(qū)，尤其是一個(gè)復(fù)雜的難題，也是快狗打車(chē)必須要思考的一道必答題。

誠(chéng)然，我們可以理解快狗打車(chē)流血上市的迫切，但其能否經(jīng)受得住投資者的審視，還有待其進(jìn)一步驗(yàn)證模式的可持續(xù)性。