作者：Azure

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2021年1月24日，深交所官網(wǎng)顯示，深圳市優(yōu)學(xué)天下教育發(fā)展股份有限公司（下稱“優(yōu)學(xué)天下”）發(fā)行審核狀態(tài)更新為“已問(wèn)詢”。

據(jù)悉，優(yōu)學(xué)天下于2020年12月25日提交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，擬募集資金4.86億元，其中3.33億元用于基于知識(shí)圖譜的個(gè)性化教育平臺(tái)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，1.02億元用于應(yīng)用于教育的人工智能技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，0.51億元用于營(yíng)銷中心及品牌建設(shè)項(xiàng)目。

招股書顯示，優(yōu)學(xué)天下成立于2011年，主要從事智能互動(dòng)教育設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，優(yōu)學(xué)派就是該公司產(chǎn)品。其實(shí)控人為唐本國(guó)，直接持有31.20%股份，合計(jì)控制 58.20%的表決權(quán)。

優(yōu)學(xué)天下業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛?020年上半年轉(zhuǎn)虧。2017年至2020年上半年，優(yōu)學(xué)天下?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為5.16億元、6.69億元、7.33億元、2.88億元，凈利潤(rùn)分別為2774.43萬(wàn)元、3467.81萬(wàn)元、3670.55萬(wàn)元、-103.83萬(wàn)元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 經(jīng)銷模式拉低毛利率

優(yōu)學(xué)天下的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自教育平板電腦，而教育平板電腦主要分為U系列、S系列和V系列，且高度依賴U系列產(chǎn)品，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

招股書顯示，2017年至2020年上半年，優(yōu)學(xué)天下來(lái)自教育平板電腦的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.57%、97.18%、98.12%、99.27%，其中來(lái)自U系列的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.95%、81.39%、80.39%、90.62%，

優(yōu)學(xué)天下的銷售渠道以經(jīng)銷為主，2017年至2020年上半年，其經(jīng)銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.48%、96.81%、95.47%、91.09%；直銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.52%、3.19%、4.53%、8.91%。

而經(jīng)銷模式的毛利率遠(yuǎn)低于直銷模式，2017年至2020年上半年，其經(jīng)銷模式的毛利率分別為36.08%、34.79%、35.45%、34.32%；直銷模式的毛利率分別為58.14%、61.04%、63.81%、64.73%。

經(jīng)銷模式拉低了優(yōu)學(xué)天下的綜合毛利率，2017年至2020年上半年，其綜合毛利率分別為36.84%、35.63%、36.66%、36.87%。

盈利靠政府補(bǔ)貼 虧損仍大筆分紅

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，優(yōu)學(xué)天下有六成盈利來(lái)自政府補(bǔ)貼。招股書顯示，2017年至2019年，其獲得政府補(bǔ)貼分別為 1715.81 萬(wàn)元、2273.23 萬(wàn)元、2400.24 萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別 61.84%、65.85%和 60.70%。

優(yōu)學(xué)天下經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)負(fù)。招股書顯示，2017年至2020年上半年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1615.24萬(wàn)元、7680.04萬(wàn)元、3809.71萬(wàn)元、-5226.94萬(wàn)元。

此外，雖然近些年優(yōu)學(xué)天下的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，?020年上半年出現(xiàn)虧損也是首次。

即使如此，優(yōu)學(xué)天下仍不忘大筆分紅。招股書顯示，2018年至2020年上半年，優(yōu)學(xué)天下分別進(jìn)行了1000萬(wàn)元、1000萬(wàn)元、1200萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅。

而頻頻分紅的背后，優(yōu)學(xué)天下的債務(wù)壓力可不小。

近些年，優(yōu)學(xué)天下的資產(chǎn)負(fù)債率均超過(guò)50%。截至2020年6月末，其流動(dòng)負(fù)債為2.29億元，而賬上貨幣資金僅0.58億元。

雖然優(yōu)學(xué)天下的流動(dòng)資產(chǎn)有3.88億元，但剔除2.27億元的存貨后僅剩1.61億元，若其存貨出現(xiàn)變現(xiàn)困難或大幅跌價(jià)的情況，其短期償債壓力將劇增。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）