在實(shí)際操作中，某些上市公司的控股股東和實(shí)際控制人通過簽署一致行動(dòng)協(xié)議來集中控制權(quán)。這些簽署協(xié)議的股東同意在行使股東權(quán)利時(shí)采取一致行動(dòng)，從而形成一致行動(dòng)關(guān)系。除了簽署協(xié)議，股東之間還可以通過股權(quán)控制等其他方式共同擴(kuò)大對上市公司股份的表決權(quán)。

這些行為都被視為股東之間的一致行動(dòng)關(guān)系。有關(guān)一致行動(dòng)人的范圍界定，在《上市公司收購管理辦法（2020修訂）》第八十三條[1]中有明確規(guī)定。

上市公司股東之間形成一致行動(dòng)關(guān)系，會對公司和其他股東的利益產(chǎn)生影響，特別是在上市公司收購中，一致行動(dòng)人集中持有的股份將實(shí)質(zhì)性地影響到標(biāo)的公司的控制權(quán)獲取。

因此，根據(jù)法律規(guī)定，一致行動(dòng)人所持股份的權(quán)益應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算，作為一個(gè)整體適用《收購管理辦法》。這樣的規(guī)定旨在防止收購方通過分散持股的方式規(guī)避收購義務(wù)等行為。

因此，一致行動(dòng)人的一致行動(dòng)關(guān)系從形成到變更或解除/終止，都可能受到法律法規(guī)的限制，一致行動(dòng)人必須嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)定。本文將基于現(xiàn)行法律規(guī)定和實(shí)踐監(jiān)管案例，就一致行動(dòng)人需要遵守的行為規(guī)范進(jìn)行闡述。

一、一致行動(dòng)關(guān)系的形成、變更與終止

正如前文所述，一旦認(rèn)定某些股東構(gòu)成一致行動(dòng)人，他們應(yīng)被視為一個(gè)整體，其所持有的權(quán)益應(yīng)合并計(jì)算。

當(dāng)其合計(jì)持股比例達(dá)到法定要求時(shí)，一致行動(dòng)人就有義務(wù)履行法律法規(guī)規(guī)定的信息披露義務(wù)，尤其是《收購管理辦法》中關(guān)于權(quán)益變動(dòng)的信息披露要求。

一致行動(dòng)關(guān)系的形成、變更或終止通常也標(biāo)志著權(quán)益發(fā)生變動(dòng)的節(jié)點(diǎn)，例如一致行動(dòng)協(xié)議的簽署或解除、一致行動(dòng)人的增減等，這些都會影響一致行動(dòng)人合計(jì)持有的權(quán)益。

因此，上市公司的大股東、實(shí)際控制人或董事、監(jiān)事、高級管理人員（以下簡稱"董監(jiān)高"）與其他股東存在一致行動(dòng)關(guān)系時(shí)，應(yīng)及時(shí)向上市公司披露相關(guān)信息。

上市公司也應(yīng)準(zhǔn)確、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣J(rèn)定一致行動(dòng)關(guān)系的形成、變更與終止，否則可能導(dǎo)致股東權(quán)益披露的不準(zhǔn)確或影響權(quán)益變動(dòng)披露的及時(shí)性。以下案例可以說明這一問題：

對于可能導(dǎo)致一致行動(dòng)關(guān)系發(fā)生變更的事項(xiàng)，如涉及上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)重大變動(dòng)或控制權(quán)的穩(wěn)定性，一致行動(dòng)人也應(yīng)當(dāng)予以重視，及時(shí)報(bào)告上市公司并作信息披露。如以下案例：

此外，尤需一致行動(dòng)人注意的是，《收購管理辦法》第八十三條規(guī)定的法律推定一致行動(dòng)關(guān)系或協(xié)議約定一致行動(dòng)關(guān)系，一般都具備一定的形式要件，或是股權(quán)控制關(guān)系、親屬關(guān)系、任職情況，或是一致行動(dòng)協(xié)議等，但實(shí)務(wù)中投資者之間一致行動(dòng)關(guān)系的認(rèn)定有時(shí)可能并非基于上述形式要件，而是依靠交易實(shí)質(zhì)或交易目的，那么此時(shí)對于一致行動(dòng)關(guān)系變更或終止則更多地要視投資者之間的主觀意識和客觀行為來判斷，如以下案例：

上述案例中，一致行動(dòng)人在股東大會上的表決結(jié)果出現(xiàn)了不一致，雙方在表決行為上并未有一致行動(dòng)，根據(jù)雙方書面說明，雙方依照各自意愿行使股東權(quán)利，主觀上也未有一致行動(dòng)的意識，即實(shí)質(zhì)上雙方已不存在一致行動(dòng)關(guān)系。

二、一致行動(dòng)人買賣股份

由前文所述，一致行動(dòng)人之間權(quán)益的合并計(jì)算，《收購管理辦法》、滬深兩所《上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》（以下簡稱《減持實(shí)施細(xì)則》）等規(guī)定對于董監(jiān)高、大股東等主體買賣股份的限制，也同樣適用于一致行動(dòng)人，一致行動(dòng)人具體應(yīng)遵守的要求主要有以下方面：

（一）減持

董監(jiān)高、大股東的減持行為規(guī)范具有一定的復(fù)雜性，在考慮一致行動(dòng)人的持股情況后，往往會進(jìn)一步增加合規(guī)難度，主要體現(xiàn)在信息披露義務(wù)、減持?jǐn)?shù)量限制等要求。

1.減持預(yù)披露及減持進(jìn)展公告

根據(jù)《減持實(shí)施細(xì)則》的要求，大股東、董監(jiān)高通過集中競價(jià)交易減持股份的，應(yīng)當(dāng)在首次賣出股份的15個(gè)交易日前公告減持計(jì)劃。

大股東與其一致行動(dòng)人應(yīng)作為一個(gè)減持整體，一致行動(dòng)人擬進(jìn)行集中競價(jià)交易減持股份的（通過集中競價(jià)交易取得的股份除外），即使其本身持股沒有達(dá)到5%以上，也應(yīng)提前15個(gè)交易日進(jìn)行預(yù)披露。

另外，根據(jù)《減持實(shí)施細(xì)則》的要求，大股東、董監(jiān)高在減持?jǐn)?shù)量過半或減持時(shí)間過半時(shí)，應(yīng)當(dāng)披露減持進(jìn)展情況，減持完成后應(yīng)及時(shí)披露減持完成的公告。

故而一致行動(dòng)人在披露減持計(jì)劃后，也需注意及時(shí)披露減持過半、減持完成的公告。

2.減持達(dá)到1%或5%的信息披露義務(wù)

按照《中華人民共和國證券法（2019修訂）》（以下簡稱《證券法》）第六十三條、《收購管理辦法》第十三條的規(guī)定，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，通過證券交易所的證券交易，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%，應(yīng)當(dāng)依照規(guī)定進(jìn)行報(bào)告和公告。

在該事實(shí)發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票，但中國證監(jiān)會規(guī)定的情形除外。

投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少1%，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生的次日通知該上市公司，并予公告。

需要注意的是，上述權(quán)益變動(dòng)1%或5%的披露標(biāo)準(zhǔn)是股東及其一致行動(dòng)人合并計(jì)算的。

股東及其一致行動(dòng)人股份減持比例合計(jì)達(dá)到或超過1%時(shí)，需要按照規(guī)定披露提示性公告，在其股份減持比例合計(jì)達(dá)到5%或減持降至5%時(shí)，需要按照規(guī)定披露簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書并履行暫停買賣股份義務(wù)。

上市公司股東及其一致行動(dòng)人在減持時(shí)，容易忽略這個(gè)要點(diǎn)而受到監(jiān)管，尤其當(dāng)一致行動(dòng)人單獨(dú)持股均未達(dá)到5%而合計(jì)構(gòu)成5%以上大股東時(shí)，如下述監(jiān)管案例：

3.減持?jǐn)?shù)量限制
按照《減持實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，上市公司大股東通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份的，在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%，或者大宗交易方式減持股份的，在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%，在計(jì)算減持比例時(shí)，大股東與其一致行動(dòng)人的持股比例應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算。即一致行動(dòng)人減持時(shí)也應(yīng)遵守上述減持?jǐn)?shù)量的限制，以下述案例為例：

4.一致行動(dòng)人之間轉(zhuǎn)讓股份
按照滬深兩所有關(guān)《減持實(shí)施細(xì)則》答投資者問的內(nèi)容，股東及其一致行動(dòng)人之間，采取大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式轉(zhuǎn)讓股份的，視為股東減持股份，同樣需要遵守《減持實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定。即構(gòu)成大股東減持、特定股東減持或者董事、監(jiān)事、高級管理人員減持的，應(yīng)分別適用《減持實(shí)施細(xì)則》相關(guān)規(guī)定。

（二）增持

與減持相對應(yīng)，上市公司股東的一致行動(dòng)人增持上市公司股份達(dá)到法定比例的，同樣應(yīng)按照《證券法》《收購管理辦法》的相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)和暫停買賣股份義務(wù)。另外，股東一致行動(dòng)人還需遵守《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第10號——股份變動(dòng)管理》《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第8號——股份變動(dòng)管理》關(guān)于控股股東、大股東、董監(jiān)高的增持行為規(guī)范。

（三）限制買賣股份的情形

規(guī)則上對大股東、董監(jiān)高買賣股份的限制主要是窗口期、短線交易等，這些限制是否涵蓋其一致行動(dòng)人？股東的一致行動(dòng)人需要注意哪些限制買賣股份的情形？

1.窗口期

《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第10號——股份變動(dòng)管理》《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第8號——股份變動(dòng)管理》及《北京證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，董監(jiān)高不得在窗口期買賣公司股票，但目前規(guī)則上窗口期的主體范圍未包括相關(guān)主體的一致行動(dòng)人。

當(dāng)然，雖然沒有窗口期的限制，但由于股東的一致行動(dòng)人可能比較容易接觸、獲取上市公司內(nèi)幕信息，所以在上市公司定期報(bào)告披露前的敏感期間內(nèi)，一致行動(dòng)人應(yīng)對上市公司防范內(nèi)幕交易的工作予以配合，避免內(nèi)幕交易的發(fā)生。

2.短線交易

《證券法》中短線交易的規(guī)制主體包括大股東、董監(jiān)高，若為自然人股東的，規(guī)制范圍還包括其配偶、父母、子女持有的和其本人實(shí)際持有的股票賬戶。

股東的一致行動(dòng)人若屬于上述受限的主體范圍，自然需要遵守短線交易的限制，如自然人股東的一致行動(dòng)人，應(yīng)考慮其是否具備規(guī)定的親屬身份或其賬戶是否構(gòu)成了“實(shí)際持有”，若一致行動(dòng)人之間不存在上述規(guī)定的情形，則其各自的股份買賣行為應(yīng)不構(gòu)成短線交易。

3.收購?fù)瓿珊笙奘?/strong>

根據(jù)《證券法》《收購管理辦法》規(guī)定，收購人持有的被收購公司的股份，在收購?fù)瓿珊?8個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。實(shí)務(wù)中，控股股東之一致行動(dòng)人所持股份同樣受此限制：

三、一致行動(dòng)人股份質(zhì)押

上市公司股東及其一致行動(dòng)人質(zhì)押的股份數(shù)量、比例應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算，以判斷是否觸及股東質(zhì)押股份的信息披露要求。上市公司股東質(zhì)押股份的信息披露要求總結(jié)如下：

可以看到上交所規(guī)則與證監(jiān)會規(guī)則相同，在判斷股份質(zhì)押是否披露時(shí)是以該股東是否具備大股東身份為前提，而深交所、北交所則另外規(guī)定了5%這一質(zhì)押比例的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)務(wù)中，當(dāng)股東存在一致行動(dòng)人或者多個(gè)一致行動(dòng)人合計(jì)持股構(gòu)成大股東時(shí)，結(jié)合上述規(guī)定，一致行動(dòng)人之間該如何考慮5%的質(zhì)押比例認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)？單個(gè)一致行動(dòng)人進(jìn)行質(zhì)押時(shí)是否要公告呢？下表基于不同的持股情形對此進(jìn)行討論。

其中需注意的是，多個(gè)一致行動(dòng)人單一持股均未達(dá)到5%以上，但合并持股構(gòu)成大股東身份時(shí)，多個(gè)一致行動(dòng)人需整體視為大股東身份來適用證監(jiān)會、上交所的披露規(guī)則，如下述案例：

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標(biāo)簽：上市公司一致行動(dòng)人