【銳叔論市】市場(chǎng)信心恢復(fù)尚需時(shí)日！

英偉達(dá)最新動(dòng)向，或引爆AI邊緣計(jì)算概念！

公開(kāi)部分

分析師姓名：毛銳 （SAC登記編號(hào)：S1130622080021）

周三早盤(pán)三大指數(shù)開(kāi)盤(pán)漲跌不一。開(kāi)盤(pán)之后，指數(shù)仍然呈現(xiàn)分化之勢(shì)，滬指大部分時(shí)間保持在平盤(pán)線上窄幅震蕩，創(chuàng)業(yè)板指則繼續(xù)震蕩走低。午后，指數(shù)集體呈現(xiàn)偏弱震蕩格局，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出調(diào)整新低。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.08%、跌0.60%、跌1.61%報(bào)收。盤(pán)面上，漲停股（剔除ST和未開(kāi)板次新股）55家，顯示市場(chǎng)情緒一般；個(gè)股漲跌比2698：2108，個(gè)股平均漲幅0.44%，賺錢(qián)效應(yīng)一般，兩市成交額8145億，較前一交易日縮量13.11%。北上資金凈流入逾25億。

正如早評(píng)中預(yù)計(jì)的那樣，在隔夜A50指數(shù)期貨明顯回升以及港股大幅高開(kāi)的帶動(dòng)下，昨天市場(chǎng)稍有起色，雖然創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)創(chuàng)出調(diào)整新低，但個(gè)股平均漲幅轉(zhuǎn)正，顯示整體市場(chǎng)屬于弱反抽性質(zhì)。

A股近期市場(chǎng)情緒明顯走低，這從反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的融資余額就可以看出，周一的余額已經(jīng)創(chuàng)了3月下旬以來(lái)的新低。而影響市場(chǎng)情緒的一個(gè)重要因素則是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面不斷釋放出走弱的信號(hào)。昨天進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面又傳來(lái)利空：海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)，5月出口同比-7.5%，預(yù)期0.1%，前值8.5%；進(jìn)口同比-4.5%，預(yù)期-7.5%，前值-7.9%。5月出口再度轉(zhuǎn)負(fù)、且降幅超預(yù)期，高基數(shù)之外，歐美經(jīng)濟(jì)下行、出口訂單走弱、出口價(jià)格持續(xù)回落等是主要拖累。往后看，鑒于全球經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)走弱、國(guó)內(nèi)PPI短期預(yù)計(jì)維持低位、高基數(shù)等，后續(xù)一段時(shí)間出口可能延續(xù)偏弱、甚至跌幅可能進(jìn)一步加深。除了進(jìn)出口數(shù)據(jù)，本周五和周六還將分別公布物價(jià)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)，根據(jù)安信證券相關(guān)研報(bào)的預(yù)測(cè)，PPI降幅或進(jìn)一步擴(kuò)大，信貸和社融均將低于去年同期水平。因此，預(yù)計(jì)隨著后續(xù)數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)情緒在短期或繼續(xù)受到壓制。

技術(shù)上來(lái)看，滬指在回補(bǔ)上方3237-3246缺口后轉(zhuǎn)跌，同時(shí)也是回抽到了去年11月以來(lái)上升通道下軌后轉(zhuǎn)跌，等于是確認(rèn)了之前向下突破的有效性，后面若再跌破5月25日低點(diǎn)的話，還將破壞春節(jié)后擴(kuò)散三角形整理形態(tài)，從而進(jìn)一步打開(kāi)向下調(diào)整空間。平均股價(jià)指數(shù)則已經(jīng)破壞了之前形成的頭肩底雛形，同樣存在再下臺(tái)階的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，雖然創(chuàng)業(yè)板指目前走得最難看，但指標(biāo)上已經(jīng)超跌，同時(shí)即將面臨89日變盤(pán)窗口，尚可期待一下超跌反彈。

總體來(lái)看，當(dāng)前情緒面和技術(shù)面更偏向于短期繼續(xù)調(diào)整，不過(guò)介于當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、股債收益比、絕對(duì)估值等指標(biāo)都回到了歷史低位，向下空間也不是特別大。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)將處于反復(fù)磨底狀態(tài)。轉(zhuǎn)機(jī)或來(lái)自于下月重要會(huì)議前政策加碼預(yù)期重新升溫帶來(lái)的情緒回暖。在相應(yīng)的操作層面上，建議暫時(shí)以防御為主，輕倉(cāng)者暫時(shí)觀望為主，耐心等待市場(chǎng)重新企穩(wěn)信號(hào)；重倉(cāng)者則注意利用反抽機(jī)會(huì)適當(dāng)控制一下倉(cāng)位。

板塊掘金

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤(pán)面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，旅游、傳媒娛樂(lè)、酒店餐飲等漲幅居前，礦物制品、電氣設(shè)備、汽車(chē)類(lèi)等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲停個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，CPO概念、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)等較為活躍。

昨天市場(chǎng)的主要熱點(diǎn)還是在人工智能方向，包括應(yīng)用端的傳媒娛樂(lè)、知識(shí)付費(fèi)等，以及算力端的CPO概念、英偉達(dá)概念等，都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。而在這方面，值得關(guān)注的一個(gè)最新動(dòng)態(tài)是：6月7日，英偉達(dá)微信公號(hào)宣布，在6月14-16日的2023上海國(guó)際嵌入式展中，位于A358展位的中電港展示適用于自主機(jī)器和諸多其它嵌入式應(yīng)用的英偉達(dá)Jetson邊緣計(jì)算平臺(tái)，并帶來(lái)生態(tài)合作伙伴基于相關(guān)軟硬件在交通、工業(yè)、機(jī)器人等多個(gè)垂直行業(yè)領(lǐng)域所構(gòu)建的解決方案。據(jù)介紹，英偉達(dá)Jetson是開(kāi)發(fā)機(jī)器人解決方案的理想平臺(tái)，基于Jetson Orin NX/Orin Nano 開(kāi)發(fā)的無(wú)人機(jī)機(jī)載平臺(tái)和小型化機(jī)器人主控平臺(tái)，具備尺寸小、重量輕和高防護(hù)的特點(diǎn)，能夠適應(yīng)更多類(lèi)型的智能機(jī)器人產(chǎn)品。邊緣算力，通常指部署在設(shè)備本地的算力或者離用戶(hù)距離較近的數(shù)據(jù)中心中的算力。邊緣算力相較于云端算力，擁有低成本、低時(shí)延、高隱私三大特性。在AI向?qū)嶋H場(chǎng)景落地時(shí)，邊緣算力的重要性加速凸顯，邊緣算力在成本、時(shí)延、隱私上具有天然優(yōu)勢(shì)，也可以作為橋梁，預(yù)處理海量復(fù)雜需求，并將其導(dǎo)向大模型。邊緣算力作為AI觸及萬(wàn)千場(chǎng)景的血管地位加速明晰。當(dāng)前，除了英偉達(dá)之外，還有不少?lài)?guó)際大廠也在加速布局邊緣AI。比如：高通公司高級(jí)副總裁日前表示，高通正在從一家通信公司過(guò)渡到一家智能邊緣計(jì)算公司；近日Meta和蘋(píng)果分別推出了其全新一代VR眼鏡Quest 3以及首代MR頭顯設(shè)備。遠(yuǎn)期來(lái)看，XR有望成為消費(fèi)者與 AI 交互的重要終端，催化行業(yè)加速成長(zhǎng)。我國(guó)也高度重視邊緣計(jì)算技術(shù)的發(fā)展，相關(guān)支持政策頻出。比如：2022 年，在國(guó)務(wù)院印發(fā)的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中，重點(diǎn)提出要加強(qiáng)面向特定場(chǎng)景的邊緣計(jì)算能力，強(qiáng)化算力統(tǒng)籌和智能調(diào)度。持續(xù)發(fā)布的政策性文件可以充分反映我國(guó)政府對(duì)于邊緣計(jì)算的重視，堅(jiān)持從多個(gè)角度推動(dòng)邊緣計(jì)算在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等垂直領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。展望未來(lái)，隨著AI催化下算力需求加速走向多樣化，單一的云端算力無(wú)法滿(mǎn)足所有需求，大模型部署在邊緣側(cè)與移動(dòng)端成為必然趨勢(shì)，邊緣AI正成為各家科技巨頭搶占的下一塊高地。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“AI邊緣計(jì)算概念下的投資機(jī)會(huì)梳理及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

消息面上，昨天盤(pán)后有媒體報(bào)道，6月8日起，多家國(guó)有大行將正式調(diào)整人民幣存款利率。其中，有大行調(diào)整人民幣存款掛牌利率，活期存款掛牌利率較此前下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.2%，定期存款整存整取產(chǎn)品中，3個(gè)月期、6個(gè)月期、1年期掛牌利率保持不變，分別為1.25%、1.45%和1.65%，2年期掛牌利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.05%，3年期和5年期掛牌利率均下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)分別至2.45%和2.5%。銳叔想就此談一下尋款利率下調(diào)對(duì)銀行業(yè)的影響。根據(jù)中泰證券相關(guān)研報(bào)，假設(shè)人民幣活期存款下調(diào) 5bp，一年及以上定期下調(diào)10bp，其中一年及以上定期占比采用財(cái)報(bào)中合同現(xiàn)金流口徑測(cè)算，經(jīng)測(cè)算，人民幣存款活期/定期存款下調(diào)預(yù)計(jì)緩釋行業(yè)負(fù)債成本約3.17bp，利潤(rùn)將提升約2.9%。分板塊來(lái)看，國(guó)有行和農(nóng)商行受益相對(duì)更大。其中國(guó)有行受益于活期存款占比高，緩釋成本約3.4bp，利潤(rùn)將提升3.1%。而外幣存款方面，經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)緩釋行業(yè)負(fù)債成本約0.6bp，利潤(rùn)將提升0.56%。由此可見(jiàn)，存款利率調(diào)降對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)利好，有助于減輕行業(yè)整體的負(fù)債端壓力，但程度有限，其中的信號(hào)意義或許更強(qiáng)。對(duì)于銀行業(yè)基本面即銀行板塊的核心邏輯來(lái)說(shuō)，影響最大的還是宏觀經(jīng)濟(jì)。而從這方面來(lái)看，4月社融、PMI、房地產(chǎn)銷(xiāo)售、失業(yè)率等高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱，5月PMI數(shù)據(jù)、地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)繼續(xù)低位徘徊，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍然偏弱，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恢復(fù)有待觀察。內(nèi)生需求轉(zhuǎn)弱+監(jiān)管引導(dǎo)平穩(wěn)投放下，預(yù)計(jì)銀行信貸投放節(jié)奏趨緩。在這一背景下，銀行板塊還缺乏足夠的上升驅(qū)動(dòng)力。因此，對(duì)于銀行板塊，銳叔給大家的建議就是短線上謹(jǐn)慎追漲，中期角度上可以持續(xù)跟蹤，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)政策層面上的變化。最近房地產(chǎn)政策方面預(yù)期就有所提升，如前天國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主管的中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)發(fā)布《一線城市房地產(chǎn)限購(gòu)應(yīng)適時(shí)優(yōu)化調(diào)整》文章，提出隨著我國(guó)“房 住不炒”的房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制逐步建立，限購(gòu)等這類(lèi)房地產(chǎn)調(diào)整的行政手段應(yīng)適時(shí)優(yōu)化調(diào)整，直至退出，而代之以穩(wěn)定的、制度化的長(zhǎng)效機(jī)制。若后續(xù)政策層面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性正向邊際變化，則有望帶動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)行情。此外，銀行板塊的走勢(shì)在811匯改后和匯率有較強(qiáng)的相關(guān)性，最近銀行板塊的回調(diào)就和匯率走勢(shì)有一定關(guān)系，若后續(xù)人民幣匯率出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)信號(hào)，也可能意味著是一個(gè)介入時(shí)機(jī)。在今天的權(quán)限部分，我們也還是給大家準(zhǔn)備了一份“銀行板塊投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以備后市逢低布局時(shí)之需。

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