第698期

本篇報告導(dǎo)讀

投影設(shè)備行業(yè)：技術(shù)升級驅(qū)動需求變遷

智能投影設(shè)備雖然為彩電的替代品，但本質(zhì)上仍是投影儀的一種，DLP?技術(shù)較為輕便，易于攜帶的特點(diǎn)，使其迅速替代?3LCD?技術(shù)，催生了消費(fèi)級投影設(shè)備行業(yè)；

消費(fèi)級投影設(shè)備市場?2017-2019?年出貨量年均復(fù)合增速達(dá)到?46.5%，2019?年出貨量超?250?萬臺，從線上市場看，消費(fèi)級投影設(shè)備市場整體仍處于發(fā)展初期，參與者包括行業(yè)先行者、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、傳統(tǒng)企業(yè)與行業(yè)后發(fā)者，月頻份額數(shù)據(jù)波動較大；

從發(fā)展空間看，出貨量的快速增長與滲透率的穩(wěn)步提升或已初步證明了消費(fèi)級投影設(shè)備相對于彩電的產(chǎn)品力，預(yù)計?2023?年消費(fèi)級投影設(shè)備出貨量短期超過?500?萬臺，長期穩(wěn)態(tài)出貨量超過?1000?萬臺。?

極米科技：以用戶導(dǎo)向，份額居首

2013?年，極米科技于成都成立，以銷售整機(jī)產(chǎn)品、配件與提供互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，產(chǎn)品以滿足消費(fèi)級需求為主；發(fā)展初期，公司首先以性能均衡型產(chǎn)品打開市場，后逐步向中高端與性價比定位延伸，發(fā)展至今，公司預(yù)計?2020?年實(shí)現(xiàn)營收?28.28?億元，維持?30%左右的較高增速，業(yè)績將達(dá)到?2.69?億元，同比增速保持?180%以上；2020H1公司毛利率首次突破?30%，帶動公司歸屬凈利率逼近?10%；究其競爭力，公司硬軟件技術(shù)實(shí)力兼?zhèn)?，整機(jī)設(shè)備每年高速迭代，產(chǎn)品系列覆蓋主流需求與價格帶，線上線下、境內(nèi)境外渠道兼有，自有產(chǎn)能逐步釋放，原材料價格下降態(tài)勢顯現(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)初步具備。?

如何看待智能微投行業(yè)的發(fā)展前景？

在技術(shù)變遷的驅(qū)動下，投影設(shè)備行業(yè)發(fā)展從商用產(chǎn)品的穩(wěn)步發(fā)展，逐步轉(zhuǎn)移至消費(fèi)級產(chǎn)品的滲透率提升邏輯，而這一新品類的線下渠道滲透或說明其未必專屬于特定年齡層，而是有望向全年齡層滲透，疊加潛在技術(shù)升級與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的價格提升，消費(fèi)級投影儀有望成為投影設(shè)備行業(yè)的第二增長曲線；

以行業(yè)龍頭極米科技為樣本，其核心競爭力在于用戶導(dǎo)向的產(chǎn)品思維，運(yùn)用快速產(chǎn)品迭代能力，最大限度地體察用戶需求，加快功能與設(shè)備落地，提升用戶體驗(yàn)，帶動行業(yè)技術(shù)進(jìn)步；而公司結(jié)合產(chǎn)品升級、自主研發(fā)與自主生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利空間有效提升的發(fā)展路徑，或值得消費(fèi)級投影設(shè)備友商參考。?

維持行業(yè)“看好”評級近期家電終端銷售景氣延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，但原材料價格大幅提升致使部分投資者對行業(yè)后續(xù)經(jīng)營較為悲觀，我們認(rèn)為在整機(jī)產(chǎn)品價格大幅提升、去年同期利潤低基數(shù)及渠道利潤再分配等邏輯支撐下，廠商全年凈利率仍將保持平穩(wěn)或小幅改善趨勢，成本沖擊無需過于擔(dān)憂；

基于新一輪格局紅利等長期驅(qū)動因素，維持行業(yè)“看好”評級，當(dāng)前時點(diǎn)堅守兩條配置主線：一，攻守兼?zhèn)淦贩N，持續(xù)推薦白電龍頭格力電器、美的集團(tuán)及海爾智家及廚電龍頭老板電器；二，高成長細(xì)分賽道，關(guān)注集成灶、掃地機(jī)器人及智能投影等子行業(yè)及相關(guān)細(xì)分賽道龍頭個股；此外持續(xù)推薦海信家電、九陽股份等標(biāo)的。

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