文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力

編：許輝

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日英媒援引兩名消息人士報(bào)道，鴻海精密工業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：富士康）將投資10億美元在印度南部的泰米爾納德邦擴(kuò)建一家工廠，用于組裝蘋(píng)果手機(jī)，預(yù)計(jì)給當(dāng)?shù)卦黾?,000個(gè)就業(yè)崗位。報(bào)道稱："蘋(píng)果公司強(qiáng)烈要求其客戶將部分手機(jī)生產(chǎn)搬出中國(guó)。"截至目前，蘋(píng)果尚未對(duì)其說(shuō)法進(jìn)行回應(yīng)。針對(duì)此報(bào)道，富士康回應(yīng)稱："不評(píng)論任何有關(guān)既有及潛在客戶、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈伙伴的市場(chǎng)傳言。"

迄今，作為全球最大的消費(fèi)電子產(chǎn)品制造基地，中國(guó)在智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子及汽車(chē)電子、工業(yè)電子、醫(yī)療電子、教育電子等領(lǐng)域的快速發(fā)展有目可睹，電子產(chǎn)品深度配套的功能性器件產(chǎn)業(yè)已經(jīng)為中國(guó)制造貢獻(xiàn)了自己的份量。相應(yīng)地，這一行業(yè)里，也有為數(shù)眾多的佼佼者正以核心配套者的身份參與其中，這里面就包括了中信建投證券承銷(xiāo)的深圳市博碩科技股份有限公司（下稱：博碩科技），于近日遞交了創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)。擬發(fā)行不超過(guò)2,000萬(wàn)股，占發(fā)行后公司股份總數(shù)的比例不低于25.00%，募集資金達(dá)7.5億元，其中補(bǔ)充流動(dòng)資金1.2億元。

對(duì)博碩科技來(lái)說(shuō)，電子產(chǎn)品功能性器件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售就是它主要的經(jīng)營(yíng)范圍，直接客戶主要為電子產(chǎn)品制造服務(wù)商、組件生產(chǎn)商，聚焦于消費(fèi)電子和汽車(chē)電子上。隨著5G智能終端和自動(dòng)駕駛的發(fā)展，所對(duì)應(yīng)的行業(yè)規(guī)模會(huì)越來(lái)越大，前景一片樂(lè)觀，有利可圖必然也會(huì)有更多的參與者，博碩科技能否持續(xù)發(fā)力，搶得一席之地，結(jié)果未知。

客戶集中度居高不下，應(yīng)收賬款拖累流動(dòng)資金

2017年、2018年、2019年公司前五大客戶合計(jì)銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為99.59%、98.23%和92.40%，其中對(duì)富士康的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為75.91%、83.91%和 54.17%，雖然客戶集中度有所下降，但整體集中度仍較高。

大客戶信賴對(duì)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，頗為兩難，大客戶意味著支柱型的訂單，但也隱患巨大。一旦得以支撐的大客戶富士康稍有風(fēng)吹草動(dòng)，牽涉其中的博碩科技業(yè)績(jī)立顯難堪，難以規(guī)避。行業(yè)人士有個(gè)共識(shí)，蘋(píng)果強(qiáng)則富士康強(qiáng)，最近幾年來(lái)，蘋(píng)果智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦業(yè)務(wù)一直下跌，蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量曾經(jīng)出現(xiàn)了兩三成左右的暴跌，在全球智能手機(jī)市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)的排名都出現(xiàn)下降，其最大的代工廠富士康也不復(fù)原先的輝煌。博碩科技押寶于富士康的業(yè)績(jī)回暖，或許有待市場(chǎng)的打臉。

大客戶信賴更大的當(dāng)下困境，還在于應(yīng)收賬款的高企，訂單穩(wěn)定同時(shí)，也意味著被大客戶占用的款項(xiàng)不是小數(shù)，賬期也不會(huì)短。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.74億元、3.07億元和2.8億元，占報(bào)告期各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為86.15%、91.50%和72.64%。報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款金額較大，公司應(yīng)收賬款賬齡甚至長(zhǎng)達(dá)一年。應(yīng)收賬款回款周期延長(zhǎng)，將會(huì)影響營(yíng)運(yùn)資金的日常周轉(zhuǎn)并導(dǎo)致公司整體資金成本上升。

其中又以第一大客戶富士康的應(yīng)收賬款更為集中，報(bào)告期三年里，除了信利光電占據(jù)個(gè)位百分比的應(yīng)收賬款，其余高達(dá)八九成的應(yīng)收賬款均由富士康貢獻(xiàn)。富士康屈服于美國(guó)壓力，不得不巨資投產(chǎn)美國(guó)本地工廠，結(jié)局并不順利的狀況來(lái)看，未來(lái)富士康的前景也不樂(lè)觀；將之視為最大客戶依賴的博碩科技，短期內(nèi)要找出解決困境的辦法，未免過(guò)于勉強(qiáng)。

營(yíng)收增幅與毛利率雙降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司具有核心意義，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率預(yù)示著參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的底子，毛利率預(yù)示了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度和可替代性，其變動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)具有較強(qiáng)預(yù)示作用。

報(bào)告期內(nèi)，博碩科技營(yíng)業(yè)收入雖逐年增長(zhǎng)，而營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率卻由2018 年的39.42%下降至2019年的28.73%；2017 年、2018 年和 2019 年，公司毛利率分別為 50.29%、46.17%和 43.18%，呈逐年遞減趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 56.19%、50.04%和 36.35%。

其中職工薪酬占管理費(fèi)用比重最高，分別達(dá)到65.76%、63.41%和67.07%。隨著博碩科技業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司管理人員、管理費(fèi)用逐漸增加，2018年及2019 年公司管理費(fèi)用分別較上年增長(zhǎng)了30.05%、34.39%。公司存貨賬面金額分別為0.17億元、0.13億元和0.22億元，占相應(yīng)期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 8.25%、3.81%和 5.78%。

最近三年研發(fā)費(fèi)用投入分別為0.09億元、0.2億元和0.3億元，總額0.59億 元。報(bào)告期內(nèi)研發(fā)人員數(shù)量從2017年末的 62人增加至 2019年末的 93人，研發(fā)人員薪酬從2017年度的473.63萬(wàn)元增長(zhǎng)至 2019 年度的1,185.95萬(wàn)元。人均研發(fā)薪酬從2017年的7.6萬(wàn)元/年雖有所上漲至2019年的12.75萬(wàn)元/年，各大科技企業(yè)近些年大力提升研發(fā)人員工資待遇以爭(zhēng)搶人才，2017年華為員工平均年薪近70萬(wàn)元，博碩科技想從一般制造業(yè)轉(zhuǎn)型科技型制造還需要更多的研發(fā)投入。

博碩科技財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為匯兌損益，出口銷(xiāo)售以美元結(jié)算，2017年度和2018 年度，因人民幣對(duì)美元升值，分別產(chǎn)生匯兌損失258.70 萬(wàn)元和217.92萬(wàn)元。

《權(quán)衡財(cái)經(jīng)》特別指出的是截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，博碩科技及其子公司已取得證書(shū)并有效的專利權(quán)共42 項(xiàng)，數(shù)量看似不多，但全部屬于實(shí)用新型，而可比公司里，智動(dòng)力精密光2019年就取得了11項(xiàng)實(shí)用新型專利、1項(xiàng)發(fā)明專利的授權(quán)，恒銘達(dá)2018年就擁有9項(xiàng)發(fā)明專利，29項(xiàng)實(shí)用新型專利。飛榮達(dá)至2020年專利達(dá)95項(xiàng)，其中發(fā)明專利27項(xiàng)之多。相比之下，博碩的發(fā)明專利項(xiàng)為零，光憑一些實(shí)用新型專利來(lái)?yè)纹鹧邪l(fā)門(mén)面，未免有所弱勢(shì)。

摩銳科技為持股公司參保人數(shù)為零，企信網(wǎng)至今未顯示其2019年年報(bào)

2019 年 6 月 3 日，博碩有限召開(kāi)股東會(huì)并作出決議：同意將博碩有限整體變更為股份有限公司，博碩科技全體發(fā)起人摩銳科技、鴻德誠(chéng)、徐思通簽署了《深圳市博碩科技股份有限公司發(fā)起人協(xié)議》。徐思通直接持有公司19.00%的股份，通過(guò)摩銳科技間接持有公司51.00%的股份，合計(jì)持有公司70.00%的股份。

而查企信網(wǎng)可知，摩銳科技成立于2016年 12月9日，徐思通持股100%，查其年報(bào)可知，其成立至今的參保人數(shù)均為零。而其2019年年報(bào)至今仍未顯示，或許摩銳科技員工數(shù)量有限，法人精力有所分散，導(dǎo)致年報(bào)的提交都因之耽誤。一旦博碩科技上市，隨之而來(lái)的眾多管理事務(wù)，或許又會(huì)給摩銳科技增添出諸多類(lèi)似年報(bào)出不來(lái)的困難。

企業(yè)年報(bào)申報(bào)時(shí)間是在每年的上半年。每年上半年具體的時(shí)間是從1月1日至6月30日，都可以對(duì)年報(bào)進(jìn)行修改和申報(bào)。對(duì)未履行年度報(bào)告及公示義務(wù)的企業(yè)，工商部門(mén)應(yīng)當(dāng)在當(dāng)年年度報(bào)告公示結(jié)束之日起10個(gè)工作日內(nèi)將其列入經(jīng)營(yíng)異常名錄并予以公示。如異常名錄內(nèi)企業(yè)滿3年仍未履行公示義務(wù)的，由工商總局或省級(jí)工商部門(mén)列入嚴(yán)重違法企業(yè)名單并向社會(huì)公示。企業(yè)自被列入嚴(yán)重違法企業(yè)名單之日起滿5年未再發(fā)生逾期未公示年報(bào)的情形，由工商總局或省級(jí)工商部門(mén)移出嚴(yán)重違法企業(yè)名單。

2018 年度和2019年度公司分別向各位股東實(shí)際支付股東現(xiàn)金分紅0.1億元和0.2億元。無(wú)利不起早，若博碩科技一番長(zhǎng)跑后能夠登陸資本市場(chǎng)，占據(jù)大份額股權(quán)的實(shí)控人身份必水漲船高。手握如此高的股權(quán)份額，同時(shí)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，徐思通很大程度上把控公司經(jīng)營(yíng)決策，保證自己的利益，同時(shí)能否兼顧到投資人的利益，需要經(jīng)受得起考驗(yàn)。