編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

嘀嗒出行迫不及待的想要拿下“中國共享出行第一股”的名頭。

嘀嗒出行去年10月?lián)屜鹊蔚我徊?，向港交所遞交IPO申請。

但半年后其招股書“失效”。五天后，嘀嗒出行又交了新版招股書，再次急不可耐的沖刺上市。與此同時，滴滴和哈啰出行都提交了上市申請。

由此可見，共享出行的大戰(zhàn)已經(jīng)蔓延到了資本市場。

嘀嗒出行急著IPO，一方面是想要融更多錢，獲得品牌背書的渴求也很明顯。

雖然嘀嗒出行宣傳自己是出行市場老二，但老大滴滴仍然是無法忽視的存在，還有高德、哈啰出行、曹操出行等大量玩家虎視眈眈。

強(qiáng)敵環(huán)繞的嘀嗒出行，雖然憑借順風(fēng)車業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，但順風(fēng)車業(yè)務(wù)作為有利可圖的領(lǐng)域，如何保證大蛋糕不被別人瓜分走，對嘀嗒出行來說是很大的挑戰(zhàn)。

可以說，對于嘀嗒出行來說，上市并非終點(diǎn)。

占了滴滴的便宜

2014年，嘀嗒出行成立時，快的與滴滴兩大出行平臺正忙著燒錢大戰(zhàn)?！班粥窜嚒?018年升級為嘀嗒出行，主營順風(fēng)車和出租車兩大業(yè)務(wù)。

嘀嗒出行成功生存壯大的秘訣就是錯位競爭。2018年，滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)全面下架整改，嘀嗒出行抓住了滴滴在順風(fēng)車空白的這段時間迅速崛起，填補(bǔ)了滴滴在順風(fēng)車市場的空白。

2018年，嘀嗒出行排名第二僅次于滴滴出行。2019年，嘀嗒出行月活相較于2018年增長超135%。

嘀嗒出行搭乘次數(shù)和交易額自2018年開始，也實現(xiàn)高速增長。

嘀嗒出行在滴滴順風(fēng)車的下線整改期間市場份額一路上漲，2019年嘀嗒出行占據(jù)國內(nèi)超66.5%的順風(fēng)車市場份額，在順風(fēng)車領(lǐng)域是名副其實的老大。

如今全國366個城市都有嘀嗒出行順風(fēng)車的身影，約2070萬名注冊私家車主和約1080萬名認(rèn)證私家車主為嘀嗒出行工作。

輕資產(chǎn)是順風(fēng)車業(yè)務(wù)運(yùn)營模式的特點(diǎn)，很大程度上給了嘀嗒出行迅速壯大的空間。

一直深耕順風(fēng)車和出租車兩大賽道的嘀嗒出行，扮演的角色都是作為一個信息平臺而存在。

嘀嗒出行與滴滴的不同之處在于，嘀嗒出行不像滴滴那樣需要自建車隊或者租賃車隊，所以平臺不用承擔(dān)任何費(fèi)用，也不需要營業(yè)牌照，更是節(jié)省了大額補(bǔ)貼。

對嘀嗒出行來說利潤就是服務(wù)費(fèi)。

嘀嗒順風(fēng)車對車主端收取的服務(wù)費(fèi)率在逐年上升，分別為4.1%、6.3%及8.7%。

這也是嘀嗒出行盈虧平衡甚至實現(xiàn)盈利的大前提。

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的嘀嗒順風(fēng)車營收和毛利率雙雙實現(xiàn)逐年增長。

嘀嗒出行隨營收規(guī)模擴(kuò)大、毛利率提升，在2019年扭虧為盈，去年利潤又上升至3.43億元。

崛起于順風(fēng)車的嘀嗒出行，不得不面對的就是過于依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)的反噬，這讓嘀嗒出行未來的想象空間很狹窄。

網(wǎng)約車經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初始階段，差異化的確可以幫助初創(chuàng)企業(yè)快速崛起，但是一旦發(fā)展到一定規(guī)模后，向上增長空間就會日益狹小。

嘀嗒出行既沒有滴滴那樣龐大的流量入口，也沒有出現(xiàn)場景的超級app，沒有護(hù)城河的嘀嗒出行該如何面臨接下來的挑戰(zhàn)呢。

沒有護(hù)城河帶來的內(nèi)憂外患

“內(nèi)憂外患”來形容嘀嗒出行現(xiàn)在面臨的問題可謂非常恰當(dāng)。

順風(fēng)車服務(wù)費(fèi)、出租車服務(wù)費(fèi)、廣告及其他服務(wù)是嘀嗒出行營收的三大來源。目前，嘀嗒出行的業(yè)務(wù)板塊主要包括順風(fēng)車和出租車，其中順風(fēng)車作為主打業(yè)務(wù)，占據(jù)了收入大頭。

單一的業(yè)務(wù)模式是嘀嗒出行面臨的最大挑戰(zhàn)。

嘀嗒出行主要是向順風(fēng)車車主收取服務(wù)費(fèi)來增加營收。

順風(fēng)車業(yè)務(wù)作為嘀嗒出行最主要的收入來源，2018年至2020年分別為嘀嗒出行貢獻(xiàn)了占總營收比例為66.3%、91.9%、89.2%的收入。

相較之下，出租車業(yè)務(wù)和廣告收入占比很少。

嘀嗒出行廣告服務(wù)收入在總營收中的占比逐年下降，出租車2020年占比僅為4.9%。

可見，嘀嗒出行的命脈還是順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

嘀嗒出行的好看業(yè)績是在滴滴缺席順風(fēng)車業(yè)務(wù)的背景下完成的。

如今滴滴順風(fēng)車重新上線，并同步推出了“花小豬”打車業(yè)務(wù)；“哈啰出行”除共享單車、共享電動車外，還有順風(fēng)車、出租車等業(yè)務(wù)。另外，首汽約車、曹操出行等平臺均布局了順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

嘀嗒出行的服務(wù)成本也在逐年攀升。

服務(wù)成本主要包括付款處理成本、第三方服務(wù)成本、保險成本、提供予私家車主及出租車司機(jī)的補(bǔ)貼等。2018年-2020年，這一板塊的支出分別為4867.9萬元、1.19億元、1.31億元。

另外，相較于網(wǎng)約車，順風(fēng)車是利潤最低的業(yè)務(wù)。

順風(fēng)車的抽成一般在10%左右，而網(wǎng)約車是兩倍以上，過度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)讓嘀嗒出行的盈利能力失去了競爭力。

但是嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)目前還是存在風(fēng)險隱患。

雖然順風(fēng)車業(yè)務(wù)的出行成本主要是靠車主分?jǐn)偅虼搜a(bǔ)貼力度不大。但順風(fēng)車的目標(biāo)用戶就是一群對價格十分敏感的人群，補(bǔ)貼力度很大程度上會輕易改變他們的選擇。

2018年，嘀嗒出行對還有578萬元的補(bǔ)貼，到了2020年，直接不補(bǔ)貼了。與此同時，順風(fēng)車用戶補(bǔ)貼則增加至1.35億元，占比總營收超過了17%。

隨著滴滴在順風(fēng)車市場的強(qiáng)勢回歸，嘀嗒出行不得不加大對順風(fēng)車用戶的補(bǔ)貼，這對于剛盈利3.43億元的嘀嗒出行來說負(fù)擔(dān)不小。

此外，嘀嗒出行的出租車網(wǎng)約業(yè)務(wù)，近三年來也出現(xiàn)下滑。

嘀嗒出行補(bǔ)貼最高的一年在2018年，嘀嗒出行花了近9億元補(bǔ)貼出租車司機(jī)和出租車用戶。

但是隨著補(bǔ)貼力度的下降，嘀嗒出行出租車網(wǎng)約出行次數(shù)顯著下滑，此外，應(yīng)答率從2018年的67.7%下降到了2020年的43.5%，同樣下降明顯，。

外界認(rèn)為嘀嗒出行第一次IPO被扼殺在襁褓里，也是因為過度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

與此同時，身處法律空白地帶的順風(fēng)車業(yè)務(wù)也很容易出現(xiàn)訴訟糾紛。

今年以來，嘀嗒出行出現(xiàn)了順風(fēng)車車主臨時加價、車主與乘客發(fā)生爭執(zhí)、侵害消費(fèi)者隱私等問題。嘀嗒出行順風(fēng)車平臺累計收到77宗總計207萬元的行政罰款。

目前，嘀嗒出行的主要收入來源是順風(fēng)車，但是多個城市都的順風(fēng)車相關(guān)政策都要求，車主每日順風(fēng)車最多載客2次。

在滴滴、哈啰出行、曹操出行、嘀嗒出行四家平臺里，嘀嗒出行順風(fēng)車業(yè)務(wù)的安全指數(shù)為倒數(shù)第一。

監(jiān)管對于順風(fēng)車業(yè)務(wù)并未出臺正式文件。

政策空白讓嘀嗒出行在未來的發(fā)展多了許多不確定性，因為一旦出臺相關(guān)規(guī)定，對嘀嗒出行的影響可能是壓縮市場份額、也可能是增加運(yùn)營成本。

和已經(jīng)在法律法規(guī)上被正名的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)不同，順風(fēng)車業(yè)務(wù)至今仍沒有明確的法律法規(guī)。

另一方面，安全問題也是順風(fēng)車行業(yè)的一道坎，同時這也是嘀嗒出行上市后最不可控的風(fēng)險。

嘀嗒出行的安全成本在滴滴順風(fēng)車事故發(fā)生后幾乎翻倍。

為什么急著上市

招股文件失效五天后，嘀嗒出行就提交了新的招股書，可見其對于上市的迫切程度。

嘀嗒出行急著上市的原因除了上述提到的法律監(jiān)管問題以及安全問題之外，還有缺錢的原因，而且也多少受到滴滴赴美上市傳聞的影響。

嘀嗒出行先后經(jīng)歷過4輪融資，前三次累計交易額為1.3億美元。而滴滴先后21輪融資累計融資額超過200億美元。

可以看出，4年間一筆融資也沒有的嘀嗒出行，上市是火燒眉毛的選擇。

除了資金捉襟見肘，滴滴順風(fēng)車的卷土重來嚇得嘀嗒出行不得不加速IPO進(jìn)程。

不同于滴滴的完整出行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，嘀嗒出行只有順風(fēng)車和出租車業(yè)務(wù)，而隨著滴滴順風(fēng)車的回歸，對嘀嗒出行的威脅的確很大。

嘀嗒出行只能加大對順風(fēng)車用戶的補(bǔ)貼，來保住市場份額，嘀嗒出行去年對乘客的補(bǔ)貼費(fèi)用幾乎是上一年的15倍，占同期銷售費(fèi)用比重超過一半。

滴滴除了重啟順風(fēng)車運(yùn)營，還在去年推出了主打低價快車服務(wù)的“花小豬打車”，也在一定程度削弱了嘀嗒出行順風(fēng)車的價格優(yōu)勢。

帶給嘀嗒出行威脅的不僅是滴滴，加入這場出行戰(zhàn)局還有哈啰順風(fēng)車和重啟順風(fēng)車業(yè)務(wù)的高德，曹操出行等其他品牌也試圖進(jìn)軍順風(fēng)車市場，可以預(yù)見的是，嘀嗒順風(fēng)車的生存空間會被進(jìn)一步壓縮。

嘀嗒出行在出租車市場也面臨同意的困境，滴滴把出租車業(yè)務(wù)升級為“快的新出租”，同時推出1億元專項補(bǔ)貼，另外哈啰、高德在出租車市場也有布局。

嘀嗒出行在必須要迎接新一輪燒錢大戰(zhàn)的情況下，登陸資本市場尋求助力和加持是唯一的辦法。

但即使成功搶先登陸資本市場，在國內(nèi)共享出行第一股的光環(huán)下，嘀嗒出行仍還是有無盡的隱憂，一方面來自競爭對手，一方面來自己高懸的監(jiān)管利劍。