制度出臺

深圳證券交易所新修訂的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》（2014年修訂）將于2014年11月16日起施行。?

專家態(tài)度

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，在創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市的規(guī)定中，將原“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”改為“最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”，以及“最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)則終止上市”。這是創(chuàng)業(yè)板退市制度最具威懾力的條款，也是“相對主板一個(gè)最大的進(jìn)步”。

在董登新看來，創(chuàng)業(yè)板退市制度的最大創(chuàng)新在于多元化、市場化、定量化以及與IPO標(biāo)準(zhǔn)對稱化。而這些正好是現(xiàn)行主板退市制度的最大空缺，也將是主板退市制度改革的方向。??

多位專家呼吁，主板退市制度設(shè)計(jì)必須同樣遵循“多元化”的標(biāo)準(zhǔn)體系，以財(cái)務(wù)類標(biāo)準(zhǔn)為主，以市場化標(biāo)準(zhǔn)及行政性標(biāo)準(zhǔn)為輔，并將凈利潤、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)等指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)之中，以此構(gòu)建真正有效的淘汰機(jī)制。

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1．發(fā)行審批制度作為證券市場的基本制度，其采取的形式取決于資本市場的市場化程度，目前海外各創(chuàng)業(yè)板市場大多實(shí)行注冊制。隨著證券市場的發(fā)展與成熟，發(fā)行審批制度由核準(zhǔn)制向注冊制過渡是必然趨勢。

2．在承銷作業(yè)的具體方式上雖然大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場并不作強(qiáng)制性要求，但從單一的配售或公開認(rèn)購向配售與網(wǎng)上網(wǎng)下公開認(rèn)購并舉的混合方式發(fā)展已經(jīng)成為趨勢；在價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制上，更加市場化的累計(jì)詢價(jià)方式被廣為采用；

3．在定價(jià)方面，對市場應(yīng)有兩手控制：發(fā)行定價(jià)控制作為事前調(diào)節(jié)機(jī)制為一手準(zhǔn)備，上市后利用超額配售（包括回?fù)芘c綠鞋期權(quán)等機(jī)制）作為事后調(diào)節(jié)機(jī)制為二手準(zhǔn)備：

4．在發(fā)行管理方面海外創(chuàng)業(yè)板市場在注重政府管理的同時(shí)，倡導(dǎo)市場自律，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任與權(quán)利。

5．鑒于中國證券市場存在的較嚴(yán)重的信息非對稱性，并且創(chuàng)業(yè)板上市公司存在先天性的自身發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，在信息披露方面尤其需要加強(qiáng)，借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)中國對于信息披露的監(jiān)管除對發(fā)行人之外還應(yīng)在一定的時(shí)限內(nèi)對保薦人、承銷商進(jìn)行監(jiān)督，通過三者之間的相互作用與制衡有效降低信息非對稱性。