良好的成本管理推動(dòng)了騰訊音樂在2022年第二季度實(shí)現(xiàn)了盈利

騰訊音樂(TME)于2022年8月15日收盤后公布了其2022年第二季度財(cái)報(bào)。在第二季度騰訊音樂的營收和利潤均出現(xiàn)同比下降，但其季度收入和收益卻高于市場預(yù)期。

根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，騰訊音樂的收入雖然從 2021 年第二季度的80.08 億元同比下降到了2022 年第二季度的 69.05 億元（下降幅度為14% ），但卻比比賣方普遍預(yù)測的67 億元高出了3%。

本季度騰訊音樂的在線音樂服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，其在線音樂服務(wù)的收入在本季度僅同比微跌了2%，由2021年第二季度的29.50億元下跌到了28.78億元。

相反，騰訊音樂的社交娛樂服務(wù)和其他業(yè)務(wù)的表現(xiàn)卻好于市場預(yù)期。社交娛樂服務(wù)業(yè)務(wù)的收入在2022年第二季度同比下降了20%至40.27億元，同比下降幅度低于市場預(yù)期。此外，騰訊音樂的社交娛樂服務(wù)收入嫉季度持平。據(jù)《南華早報(bào)》報(bào)道，由于監(jiān)管部門在2021年開始對娛樂行業(yè)進(jìn)行了更為嚴(yán)格的監(jiān)管，所以在 2022 年第二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之前，人們對騰訊音樂的社交娛樂服務(wù)業(yè)務(wù)的預(yù)期本身就不高。

更重要的是，騰訊音樂最近一個(gè)季度的盈利甚至超過了預(yù)期（與高于預(yù)期的收入相比）。雖然騰訊音樂的調(diào)整后歸屬于股東的凈利潤從 2021 年第二季度的 11.17 億元同比下降到了 2022 年第二季度的 10.29 億元（ 下降幅度為8% ），但它調(diào)整后的凈利潤率卻從同期的 13.9% 提高到了 14.9%。此外，騰訊音樂2022 年第二季度的營收還超過市場普遍預(yù)期的 9.1 億元，增長了13%。

騰訊音樂在控制成本和開支方面做得很好，這是導(dǎo)致其盈利增長13%的關(guān)鍵因素。

在運(yùn)營成本方面（包括銷售和營銷費(fèi)用以及一般和管理費(fèi)用）按絕對值計(jì)算，騰訊音的成本樂也從 2021 年第二季度的16.77 億元下降到了 2022 年第二季度的 14.17 億元，同比下降 了16%。按百分比計(jì)算，在調(diào)整與計(jì)劃的香港第二上市相關(guān)的成本影響后，騰訊音樂的營業(yè)費(fèi)用占其營業(yè)收入的比例也同比下降約1 個(gè)百分點(diǎn)。

另外，騰訊音樂的毛利率也環(huán)比增長了190 個(gè)基點(diǎn)，從 2022 年第一季度的 28% 增長到了 2022 年第二季度的 29.9%。在2022 年 8 月 16 日的 2022 年第二季度業(yè)績發(fā)布會(huì)上，騰訊音樂強(qiáng)調(diào)，內(nèi)容成本下降是因?yàn)樗鼈兣c一些音樂公司重新簽訂了協(xié)議、控制了帶寬和存儲(chǔ)相關(guān)的成本以及提高了服務(wù)和設(shè)備的利用率”，從而推動(dòng)了毛利率高于預(yù)期。

喜憂參半的前景限制了騰訊音樂股價(jià)的上漲空間

在宣布2022年第二季度的業(yè)績超出預(yù)期后，騰訊音樂的股價(jià)從2022年8月15日的4.67美元上漲到了2022年8月16日的4.79美元，漲幅為3%。但在接下來的幾個(gè)交易日里，騰訊音樂的股價(jià)出現(xiàn)了調(diào)整，收于每股4.60美元，低于財(cái)報(bào)發(fā)布前的股價(jià)。

在猛獸財(cái)經(jīng)看來，由于市場對該公司的近期前景感到擔(dān)憂，才導(dǎo)致騰訊音樂的股價(jià)上漲勢頭在財(cái)報(bào)發(fā)布后無法持續(xù)。根據(jù)S&P Capital IQ的一致性預(yù)期數(shù)據(jù)，市場預(yù)計(jì)騰訊音樂在2022年第三季度的營收將出現(xiàn)負(fù)增長，就像它在2022年第二季度的情況一樣。具體來說就是，賣方分析師預(yù)計(jì)，騰訊音樂在2022年第三季度的營收將同比下降9%。積極的一面是，騰訊音樂的正常化凈利潤率預(yù)計(jì)將從2021年第三季度的13%和2022年第二季度的14.9%提高到2022年第三季度的15.8%。

簡而言之，騰訊音樂的前景喜憂參半。一方面，在線音樂服務(wù)業(yè)務(wù)的增長可能已經(jīng)見頂(即，音樂領(lǐng)域的月活躍用戶在2022年第二季度連續(xù)第三個(gè)季度下降)，而其在社交娛樂服務(wù)領(lǐng)域的直播業(yè)務(wù)也正面臨著短視頻的激烈競爭，這意味著騰訊音樂的收入增長前景會(huì)很弱。另一方面，騰訊音樂的成本管理措施應(yīng)該會(huì)繼續(xù)發(fā)揮作用，未來利潤率會(huì)更好，就像最近一個(gè)季度一樣。

香港上市計(jì)劃備受關(guān)注

除了業(yè)績之外，市場關(guān)注的焦點(diǎn)還在于騰訊音樂計(jì)劃在香港上市。

有媒體報(bào)道騰訊音樂正“尋求在香港聯(lián)合交易所主板二次上市，方式是通過引入的方式直接上市。在第二季度的投資者電話會(huì)議上，騰訊音樂透露，該公司在最近一個(gè)季度的香港二次上市計(jì)劃中已經(jīng)花費(fèi)了4400萬元人民幣，這表明其上市計(jì)劃仍在按計(jì)劃進(jìn)行。

與大多數(shù)在美股上市的中概股一樣，騰訊音樂未來也面臨著被要求從美國退市的風(fēng)險(xiǎn)，前提是它無法在審計(jì)準(zhǔn)入問題上遵守《外國公司問責(zé)法》或《HFCAA法案》。因此，騰訊音樂在適當(dāng)時(shí)候成功完成香港上市非常重要，這將為其股東提供將其在美國上市的股票轉(zhuǎn)換為在香港上市的股票的選擇權(quán)。

結(jié)論

猛獸財(cái)經(jīng)對騰訊音樂持觀望態(tài)度，這主要是因?yàn)轵v訊音樂在2022年第二季度的業(yè)績并沒有看起來那么好（這主要是低于預(yù)期成本的結(jié)果）。展望未來，在短期內(nèi)似乎也無法看到其收入增長再次加速。

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