從資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)來(lái)看，美歐經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)貨幣和財(cái)政狂歡之后不可避免的調(diào)整與落寞之中。由于多種因素的疊加，美歐的通脹飆升到四十年來(lái)的高位。美聯(lián)儲(chǔ)在一年多的拖延和猶豫之后，終于選擇了快速加息，并放言要加速縮表。但是目前的國(guó)債利率水平遠(yuǎn)不足以覆蓋年化8%以上的通脹水平，也就是說(shuō)，所有的儲(chǔ)蓄者都在為債務(wù)人提供補(bǔ)貼。好消息是，美國(guó)的家庭部門資產(chǎn)負(fù)債表狀況很不錯(cuò)，而且失業(yè)率處于低位，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該承受得了一兩年的貨幣緊縮。壞消息是，如果按照經(jīng)典的做法持續(xù)加息直到名義利率超過(guò)通脹，那么無(wú)論是資本市場(chǎng)、房產(chǎn)市場(chǎng)，還是驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的美國(guó)家庭消費(fèi)都會(huì)進(jìn)入低迷期。

更重要的是，如果真的那樣迅猛加息的話，那么美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政為了滾動(dòng)其30萬(wàn)億美元的存量國(guó)債每年所要支付的利息，將在此后的數(shù)年內(nèi)從此前的4000億美元大幅上升到兩萬(wàn)億美元水平。如此昂貴的財(cái)務(wù)成本，將為較大概率進(jìn)入跛鴨狀態(tài)的拜登政府下半任期的施政空間蒙上巨大的陰影。所以，用各種辦法控通脹將是拜登政府中期選舉到來(lái)之前的重中之重。

目前可以看到的方法包括：與委內(nèi)瑞拉、沙特等產(chǎn)油國(guó)實(shí)現(xiàn)外交緩和和政治交易，適度放寬綠色新政對(duì)美國(guó)本土能源行業(yè)的限制，促使他們多產(chǎn)油從而壓低能源價(jià)格；促進(jìn)全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)并降低其物流運(yùn)輸成本；取消對(duì)華出口商品的關(guān)稅；放入更多的移民以增加低端服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力的供給；此外，讓日元帶著東亞供應(yīng)鏈上的貨幣一起大幅貶值，讓亞洲的工人們加班生產(chǎn)多出口掙美元，也有助于美歐降低通脹。當(dāng)然，最大的變量還在于俄烏沖突：一旦俄烏之間實(shí)現(xiàn)?；?，那么能源和糧食價(jià)格將會(huì)應(yīng)聲下跌，從而將美歐通脹率拖入下行軌道。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況如何呢？2022年前五個(gè)月的實(shí)際增速低于年初的官方預(yù)期，既有幾個(gè)一線城市疫情的沖擊，又有較緊的貨幣與財(cái)政政策的因素，而往往被忽視的則是一個(gè)影響重大的慢變量：新生兒數(shù)量自2017年以來(lái)一直大幅下行：如果沒(méi)有特殊舉措，今年的新生兒將很可能跌破千萬(wàn)，而這個(gè)數(shù)字既小于今年的大學(xué)畢業(yè)生規(guī)模，也大概率少于今年的死亡人數(shù)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家生不出孩子來(lái)，好處是通脹率低迷，壞處則是消費(fèi)和民間投資乏力。當(dāng)然，放眼二十大之后，由于擁有全球主要經(jīng)濟(jì)體中幾乎最低的中央政府債務(wù)率和通脹率，因此中國(guó)政府的政策空間非常巨大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必將迎來(lái)新一輪擴(kuò)張周期。

歷史上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的每一輪擴(kuò)張都是投資驅(qū)動(dòng)，而考慮到未來(lái)十年的中國(guó)與世界政治經(jīng)濟(jì)格局，我主張要適當(dāng)平衡投資與消費(fèi)，供給側(cè)和需求側(cè)同步發(fā)力：投資應(yīng)該集中于科技研發(fā)和關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，追求質(zhì)而不是量；而消費(fèi)則應(yīng)該通過(guò)創(chuàng)新性的政策手段修復(fù)家庭部門的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)實(shí)現(xiàn)。

比如我和多位學(xué)界同行所倡導(dǎo)的“未來(lái)起點(diǎn)收入”方案：由中央政府?dāng)U大人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)債籌資，向中國(guó)年輕人和孩子無(wú)差別地提供定額數(shù)字貨幣的補(bǔ)貼。這種中國(guó)特色的UBI，既能擴(kuò)大總需求、促進(jìn)本土消費(fèi)和生育從而拉動(dòng)高質(zhì)量的供給和投資，又能降低對(duì)出口和低效投資的依賴，還能使得“共同富裕”與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“優(yōu)勝劣汰”原則相互兼容、相互促進(jìn)。當(dāng)然，新均衡和新路徑的突破，離不開進(jìn)一步解放思想、實(shí)事求是，重新認(rèn)識(shí)債務(wù)、貨幣與風(fēng)險(xiǎn)等一系列基本概念，重新構(gòu)思中國(guó)參與世界分工的底層邏輯。

世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，總是喜憂參半、循環(huán)往復(fù)。需要記住的是，悲觀者常常正確，但只有樂(lè)觀者才會(huì)成功。