從港交所的披露來(lái)看，綠茶餐廳要沖刺港交所主板了，保薦人是花旗和招銀國(guó)際。

眾所周知，國(guó)外餐飲行業(yè)賽道空間廣闊，龍頭眾多，屬于股票投資者俗稱的“賽道長(zhǎng)、雪又厚”的板塊。美股休閑服務(wù)板塊牛股中，餐飲占6成，涌現(xiàn)出了麥當(dāng)勞、百勝、星巴克、Chipotle(墨西哥雞肉卷)、達(dá)美樂(lè)披薩等眾多長(zhǎng)牛股。其核心的邏輯在于餐飲賽道廣、易標(biāo)準(zhǔn)化、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流好，盡管在上市初期時(shí)盈利不顯，但在“單店盈利+連鎖擴(kuò)張”的模式下，依托上市資金的支持，成長(zhǎng)潛力突出。

與國(guó)外餐飲行業(yè)相比，國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模更大，發(fā)展?jié)摿σ哺蟆Ｈ欢?，在過(guò)去的許多年中，由于受制于中餐標(biāo)準(zhǔn)化難及由此衍生的擴(kuò)張之困(直營(yíng)發(fā)展受制資本積累，而加盟擴(kuò)張品控較難)、過(guò)往財(cái)務(wù)規(guī)范相對(duì)不足等原因，第一批餐飲企業(yè)資本化的先行者折戟沉沙。直到近年來(lái)，率先解決標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題的火鍋?zhàn)淤惖郎?，海底撈開始受到資本市場(chǎng)重視，股價(jià)表現(xiàn)隱隱呈現(xiàn)出長(zhǎng)牛態(tài)勢(shì)。

十幾年如一日專注于消費(fèi)零售投資的弘毅投資董事總經(jīng)理王小龍?jiān)诮衲昴瓿踉?jīng)“鐵口直斷”：未來(lái)10年之內(nèi)，中國(guó)本土銷售千億的餐飲公司必會(huì)出現(xiàn)，行業(yè)空間巨大，投資機(jī)會(huì)眾多。

作為首家融合口味的傳統(tǒng)中式餐飲連鎖品牌，綠茶餐廳甫一遞表，就吸引了眾多的目光。

那么市場(chǎng)前景如何呢?

一、首先厘清兩個(gè)流行的偽命題

(1)網(wǎng)紅餐廳的忠誠(chéng)度難以維持

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為綠茶餐廳是過(guò)氣“網(wǎng)紅”，如果目前菜品和特色不能迎合年輕人的消費(fèi)觀，未來(lái)將會(huì)被拋棄，需要像“太二”、“文和友”不斷地制造新的引爆點(diǎn)，才能維持現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

這種觀點(diǎn)實(shí)在是太有迷惑性。不是所有的網(wǎng)紅都會(huì)“過(guò)氣”，海底撈也是“網(wǎng)紅”出身，如今已經(jīng)連續(xù)經(jīng)營(yíng)了20多年。倘若星巴克誕生初期有互聯(lián)網(wǎng)文化，那它一定也是網(wǎng)紅。

打鐵還需自身硬。

那些已經(jīng)成為昨日黃花的“網(wǎng)紅”餐飲品牌，例如黃太吉、雕爺牛腩、答案茶等，無(wú)一不是將消費(fèi)者的消費(fèi)動(dòng)機(jī)指向了娛樂(lè)體驗(yàn)，而不是產(chǎn)品消費(fèi)，導(dǎo)致產(chǎn)品本身淪為了娛樂(lè)的陪襯——黃太吉的“豪車送煎餅”、雕爺牛腩的“店內(nèi)物品均有來(lái)歷”、答案茶的“可以占卜”等等，這些賣點(diǎn)與產(chǎn)品消費(fèi)本身并不是一致的。

而那些能持續(xù)發(fā)展的、從網(wǎng)紅品牌蛻變?yōu)榇蟊妰?yōu)秀品牌的企業(yè)，例如海底撈、喜茶等，無(wú)一不是聚焦于生意的本質(zhì)——“讓消費(fèi)者用合適的價(jià)格享受超出預(yù)期的服務(wù)”，餐飲餐飲，最根本的在于“餐”和“飲”。

從商業(yè)本質(zhì)來(lái)看，我們大概率可以判斷，綠茶餐廳、西貝屬于后者。

(2)翻臺(tái)率下滑是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善

還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，翻臺(tái)率的下降意味著公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題。這是典型的線性思維，真正的原因沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，它是受多方面因素影響的結(jié)果。

綠茶招股書顯示，在2018年、2019年和2020年三個(gè)財(cái)政年度，收入分別為13.12億元、17.36億元和15.70億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額2.09億元、3.86億元及2.72億元，年內(nèi)凈利潤(rùn)分別為4440.1萬(wàn)元、1.06億元和虧損5526.2萬(wàn)元。2020年的虧損主要源于疫情影響，整體客流量及同店銷售額大幅減少。期內(nèi)，綠茶集團(tuán)的翻臺(tái)率分別為3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日，連續(xù)兩年下滑。

2020年受不可抗力影響，不具有典型參考意義。我們拿正常的經(jīng)營(yíng)情況下2019年與2018年的數(shù)據(jù)相比，綠茶餐廳翻臺(tái)率僅出現(xiàn)輕微下滑。然而，出現(xiàn)這一趨勢(shì)的并不僅是綠茶餐廳一家，所有可見披露的餐飲企業(yè)都出現(xiàn)這種情況：

2016-2019年海底撈新開店翻臺(tái)率呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，分別為：4.8、4.6、4.5、4.1。

2016-2019年九毛九品牌翻臺(tái)分別為2.5、2.4、2.4、2.3、1.7。其集團(tuán)旗下太二品牌2018年翻臺(tái)率為4.9，2019年翻臺(tái)率為4.8，2020年降至3.8。

九毛九旗下各品牌翻臺(tái)率變化趨勢(shì)圖

除了中餐品牌，茶飲行業(yè)也不能幸免。奈雪的茶初步招股文件顯示，平均單店銷售額出現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)，2018年為3.07萬(wàn)，2019年為2.77萬(wàn)，2020Q1-Q3為2.01萬(wàn)。平均單店日訂單量2018年為716單，2019年為642單，2020Q1-Q3為465單。

連鎖品牌企業(yè)之所以出現(xiàn)這一共性變化的原因，市場(chǎng)對(duì)此大概有兩點(diǎn)解釋：門店密度的增加會(huì)稀釋顧客數(shù)量，使得單店的翻臺(tái)壓力上升;新店選址、客流量可能會(huì)不及老店，從拉低了整體翻臺(tái)水平。

但實(shí)際上，近五年來(lái)，國(guó)內(nèi)各主要城市的商業(yè)綜合體的快速發(fā)展，帶來(lái)了消費(fèi)人群流動(dòng)的變化。以深圳為例，過(guò)去五年在城市總?cè)丝谠鲩L(zhǎng)18.1%，年復(fù)合增長(zhǎng)3.4%，但深圳的商業(yè)綜合體數(shù)量(建筑面積3萬(wàn)平方米以上)截至2020年末已經(jīng)達(dá)到183個(gè)，為全球第一，主要商圈在過(guò)去五年已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，各商圈人流亦受到相應(yīng)影響。在這種情況下，對(duì)于連鎖餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)這一變化的主要且有效的方式肯定是挑選新的綜合體開新店，以獲取并服務(wù)更廣泛區(qū)域的人群。所以，一定程度上并非是新店選址對(duì)老店產(chǎn)生分流，而是不開新店的話，老店(在老的綜合體里)的人流已經(jīng)下降，所以從連鎖餐飲發(fā)展的戰(zhàn)略角度出發(fā)，新開店也是必然選擇。這時(shí)候不應(yīng)緊盯同店數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)，而更應(yīng)考慮區(qū)域整體的服務(wù)客戶人數(shù)、整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的情況。

連鎖餐飲發(fā)展早期，從行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度與品牌建議角度考慮，優(yōu)先從大城市覆蓋是首要選擇。在單一城市的發(fā)展策略是追求單店的經(jīng)營(yíng)效率還是追求城市整體的滲透與客群覆蓋，后者是更為理性的選擇。

二、綠茶餐廳將顯著受益于三個(gè)核心優(yōu)勢(shì)

從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的角度看，與同行業(yè)相比，綠茶餐廳表現(xiàn)可以稱得上優(yōu)異。綠茶餐廳經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從2018年10.4%增加到2019年11.7%。其中廣東地區(qū)表現(xiàn)亮眼，從17.4%提升到19.6%。

而根據(jù)中國(guó)飯店協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年餐飲業(yè)各業(yè)態(tài)的平均經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率情況是：正餐6.2%，火鍋13.7%，快餐小吃11.1%，團(tuán)餐3.8%。換句話說(shuō)，作為正餐品牌里的領(lǐng)頭羊，綠茶餐廳的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到了平均水平的兩倍。

對(duì)于綠茶餐廳這樣的全國(guó)性、高投入、高性價(jià)比中餐品牌而言，2020年雖然經(jīng)歷疫情，但剔除非經(jīng)營(yíng)性/一次性因素的影響后，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1556萬(wàn)元，這也實(shí)屬不易。

據(jù)初步招股該文件披露，綠茶餐廳計(jì)劃今年開店數(shù)量60家左右，未來(lái)兩年開店數(shù)量80到100家。結(jié)合現(xiàn)有數(shù)據(jù)初步分析與推測(cè)，預(yù)計(jì)未來(lái)年增長(zhǎng)在30%以上。隨著未來(lái)開店向下沉市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，店租成本及人員成本的顯著下降，以及規(guī)模效應(yīng)的積極影響，餐廳層面的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)不斷提升。

大眾消費(fèi)行業(yè)，門檻越低，競(jìng)爭(zhēng)就越激烈;但一旦形成了某種格局，往往形成飛輪效應(yīng)。這跟股票市場(chǎng)倒是有異曲同工之妙，一茬又一茬的韭菜，成就了少數(shù)的機(jī)構(gòu)和極少數(shù)的個(gè)人大戶。餐飲行業(yè)上游不是這樣嗎?豬、雞、牛、羊，醬油、生抽、食用油，酵母米酒豆瓣醬，有的寡頭格局已經(jīng)形成，有的正在成形。他們的護(hù)城河是什么?可能不同的企業(yè)有不一樣的解釋，品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)、定價(jià)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)等等……但所有這些企業(yè)的共性是：盈利能力微小優(yōu)勢(shì)的長(zhǎng)期累積。

中式休閑餐飲雖然目前是極度分散的格局，包括綠茶在內(nèi)的頭部五個(gè)品牌整體市占只有3.8%，但頭部品牌提升市占是毫無(wú)疑問(wèn)的趨勢(shì)。他們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，說(shuō)得殘酷一些，無(wú)它，就好比武林江湖上的“刀快那么一點(diǎn)點(diǎn)”，才能踩著無(wú)數(shù)同行的尸骨站起來(lái)。

基本面穩(wěn)固的情況下，未來(lái)能否打開想象空間，除了擴(kuò)張的步伐之外，更關(guān)鍵的強(qiáng)化核心能力——換句話說(shuō)，就是盈利方面的微小優(yōu)勢(shì)——壓縮成本、提高坪效的能力。

筆者認(rèn)為，綠茶餐廳從三個(gè)方面看較同行業(yè)而言都具有優(yōu)勢(shì)，這三個(gè)方面對(duì)于降本提效而言非常關(guān)鍵，且未來(lái)想象空間比較大。

(一)標(biāo)準(zhǔn)化能力

從招股書披露可以看出，綠茶餐廳已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化、食材采購(gòu)與準(zhǔn)備標(biāo)準(zhǔn)化、廚房加工標(biāo)準(zhǔn)化，以及門店裝修標(biāo)準(zhǔn)化。

具體而言，在產(chǎn)品研發(fā)的早期，便充分考慮作為全國(guó)性菜品上新的可標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題，比如口味在全國(guó)及相關(guān)區(qū)域的接受度、主要食材的供應(yīng)，以及產(chǎn)品SOP的可操作性等等，極大地提高全國(guó)或區(qū)域性產(chǎn)品上新的成功率。新產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)過(guò)委員會(huì)批準(zhǔn)后，由研發(fā)團(tuán)隊(duì)與供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)與專業(yè)的食材供應(yīng)商與食品加工公司對(duì)接，確定相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)格、標(biāo)準(zhǔn)，出品樣式、運(yùn)輸儲(chǔ)存方式等。

公司的大部分菜品在進(jìn)入廚房前均已經(jīng)過(guò)一定的處理，所以廚房的加工工序相對(duì)簡(jiǎn)單易操作，在保證產(chǎn)品口味、品相實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)，也極大地減少了傳統(tǒng)餐飲對(duì)廚師的依賴。在節(jié)省新開店員工培訓(xùn)時(shí)間的同時(shí)，保證連鎖店口味高度一致。

以“綠茶烤雞”為例，在經(jīng)過(guò)專業(yè)的第三方食品加工公司預(yù)先腌制后，廚房人員僅需要將其從預(yù)制包裝中取出，放入預(yù)先設(shè)置好模式的烤箱中烤制標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間即可完成。

此外，在門店裝修方面，公司有五種固定的裝修設(shè)計(jì)模板，可結(jié)合店鋪所在城市、所在商圈、店鋪面積等的不同，快速、靈活地選擇對(duì)應(yīng)的模板。門店裝修一般在兩個(gè)月左右即可完成，對(duì)于綠茶這樣高度重視用餐環(huán)境而在門店裝修方面投入較大的品牌而言，效率可見一斑。門店裝修方面的標(biāo)準(zhǔn)化，亦有助于加快開店速度。

(二)供應(yīng)鏈優(yōu)化

根據(jù)招股書披露，公司新開店大部分店鋪在開店后5個(gè)月內(nèi)可實(shí)現(xiàn)收支平衡，其中70%以的店鋪可以在開店2個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)收支平衡。

綠茶餐廳通過(guò)第三方食品加工公司合作以及與區(qū)域直接采購(gòu)相結(jié)合的模式，實(shí)現(xiàn)菜品口味與質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)化，尤其是在向新的城市擴(kuò)張的時(shí)候，可以相對(duì)較輕的投入保證門店網(wǎng)絡(luò)的快速覆蓋。

根據(jù)招股書披露，公司于2021年1月成立了供應(yīng)鏈公司，一方面，增加生鮮產(chǎn)品的源頭采購(gòu)。對(duì)于保質(zhì)期較短的生鮮類產(chǎn)品，公司過(guò)去主要通過(guò)在門店所在區(qū)域采購(gòu)的方式進(jìn)行。未來(lái)，公司通過(guò)增加集中、源頭直接采購(gòu)的比例，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)采購(gòu)成本的下降。

另一方面，自建中央工廠。公司計(jì)劃在門店網(wǎng)絡(luò)相對(duì)集中、地理位置較為便利的地區(qū)，例如浙江，自建中央工廠，對(duì)直采的生鮮產(chǎn)品進(jìn)行前期加工，做到凈菜入廚房，簡(jiǎn)化廚房加工工序，并有望提高原材料的利用率，提高效率的同時(shí)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)成本的降低。同時(shí)，自有中央工廠為未來(lái)開發(fā)新零售到家產(chǎn)品作準(zhǔn)備。

這些舉措，預(yù)計(jì)將大幅提高運(yùn)營(yíng)效率、降低食材成本、運(yùn)輸成本，提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。

(三)賽道先天優(yōu)勢(shì)

中端餐飲消費(fèi)這個(gè)領(lǐng)域里，從品類看，火鍋是最優(yōu)的細(xì)分賽道，中國(guó)人愛(ài)火鍋，也許從“三星堆”時(shí)期就開始了。新式茶飲的確定性不如火鍋，因?yàn)榭谖陡婧彤a(chǎn)品更新迭代極快。

中式休閑餐飲整體賽道的確定性相對(duì)較強(qiáng)，他們個(gè)性的裝修風(fēng)格、社交環(huán)境，滿足了最廣泛的人民群眾“精神需求快速提升、物質(zhì)條件較緩提升”的現(xiàn)實(shí)狀況。

在這個(gè)賽道中，逐漸顯山露水的頭部5家(見下圖)，分別是西貝(西北菜)、小菜園餐廳(徽菜)、太二(九毛九旗下，西北口味，主打酸菜魚)、綠茶餐廳(融合菜式)，以及外婆家(江浙菜)。雖然目前從市場(chǎng)份額來(lái)看差異不太大，但細(xì)看就會(huì)發(fā)現(xiàn)綠茶餐廳具有先天“基因優(yōu)勢(shì)”。

西貝、小菜園、外婆家等的口味地域化特征較為明顯，覆蓋的主要是有地域特征偏好的人群。

而綠茶餐廳聚焦于創(chuàng)新、融合菜，融合菜為消費(fèi)者提供更多的地域口味選擇，覆蓋更多的地域特征消費(fèi)人群。此外，餐廳菜品SKU 80到100之間，與市場(chǎng)上做大單品的餐廳存在顯著不同，在保證消費(fèi)者選擇的同時(shí)，仍有SKU優(yōu)化的空間。眾所周知，SKU的優(yōu)化亦是連鎖餐飲提高運(yùn)營(yíng)效率的手段之一。

大單品模式是這幾年興起并比較火爆，單品模式的SKU少，裝修投入低，有更高的經(jīng)營(yíng)效率。但是單品模式的品牌生命周期相比融合餐飲是個(gè)弱項(xiàng)，這類快速紅起來(lái)的單品的生命周期還需要市場(chǎng)的持續(xù)檢驗(yàn)。融合菜的進(jìn)入門檻相對(duì)大單品來(lái)說(shuō)更高，品牌的生命周期也更經(jīng)得住時(shí)間與市場(chǎng)的考驗(yàn)。

太二是典型的大單品模式。一般而言，太二的主力消費(fèi)人群是年輕人，且部分店鋪“超過(guò)四人概不接待”;綠茶的消費(fèi)人群各個(gè)年齡層均有，小孩喜歡甜甜的“面包誘惑”，老人喜歡軟糯的“砂鍋燉豆腐”。太二需要不停地挖掘和引領(lǐng)年輕人的口味和個(gè)性，而綠茶的頭牌菜品經(jīng)過(guò)了大眾口味的萬(wàn)千錘煉，綠茶烤雞、東坡肉、魚頭誘惑、烤肉誘惑等，就好比挖不完的礦，多少年都能扛。研發(fā)部門只需要守住基本盤的同時(shí)再開發(fā)新的礦，這就穩(wěn)妥多了。此外，店內(nèi)設(shè)置上，綠茶既有4人小座，也有團(tuán)體大桌，還在部分門店提供雅間，這就為不同的社交需求提供了更豐富選擇。

這些細(xì)微的差別，分散在一個(gè)個(gè)不同位置的店鋪中，看不太出來(lái)。但當(dāng)處在同一時(shí)間、同一地段的條件下，區(qū)別就能體現(xiàn)——筆者4月2日中午12:00-14:00(工作日)，在深圳市福田區(qū)馬成時(shí)代大廈4樓做了個(gè)簡(jiǎn)單的“田野觀察”，這個(gè)位置正好西貝、太二、綠茶三家比鄰，外部條件一模一樣。2個(gè)小時(shí)的時(shí)間內(nèi)，綠茶上座率大約是太二的兩倍、西貝的三倍。而且很明顯，在三家并立的情況下，中年人幾乎不會(huì)選擇太二。

關(guān)于這個(gè)觀察，筆者建議感興趣的投資者可以去親自驗(yàn)證一下。

筆者了解到，根據(jù)面積不同，綠茶店鋪分為450平米以下小型餐廳與450平米以上大型餐廳兩種，其中，小型餐廳相對(duì)而言有更高的翻臺(tái)率(2020年下半年，小型餐廳為3.38，而大型餐廳為3.03)，小型店鋪一般分布在商業(yè)體內(nèi)，經(jīng)營(yíng)效率呈上升趨勢(shì)，公司小型店鋪的占比亦不斷提升(三年分別為：21.5%、37.4%、38.9%)。

這意味著什么?意味著如果有足夠的資本支持，頭部五家連鎖品牌中，綠茶的后勁是最不容小覷的。這個(gè)排序未來(lái)或許會(huì)發(fā)生極大的變化。

三、投資中國(guó)“綠茶”，合眾集團(tuán)看重的是什么?

招股說(shuō)明書提供了一條重要的信息：投資方合眾集團(tuán)通過(guò)Partners Gourmet持股28.2%，初始投資時(shí)占公司30%股份。從如此高的股權(quán)比例亦可以看出合眾集團(tuán)對(duì)該筆投資的重視。

合眾集團(tuán)，英文名Partners Group，是一家總部位于瑞士的全球私募市場(chǎng)投資管理公司，于2006年在瑞士證券交易所上市。由于其投資風(fēng)格極其務(wù)實(shí)、低調(diào)，一些內(nèi)地投資者可能并不知道這是全球私募金字塔尖的“大佬”。截至去年年底，合眾集團(tuán)管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)千億美金。其最近市值約331億瑞郎，折合人民幣約2331億，僅次于黑石，高于KKR和凱雷，位居全球上市的私募基金第二位。合眾集團(tuán)在全球的投資布局中，也不乏各類餐飲品牌，比如荷蘭高端外包餐飲服務(wù)商Vermaat，英國(guó)的亞洲餐飲連鎖店Wagamama, 英國(guó)知名咖啡連鎖Café Nero，美國(guó)的快餐加盟企業(yè)Pacific Bells，以及越南的知名餐飲集團(tuán)Golden Gate，可見其對(duì)于全球餐飲市場(chǎng)的看好。

合眾集團(tuán)于2017年5月完成對(duì)綠茶的投資，彼時(shí)綠茶在全國(guó)19個(gè)城市擁有70多家門店。在股東強(qiáng)大背景、資金以及管理經(jīng)驗(yàn)的支持下，公司在經(jīng)營(yíng)合規(guī)性、高管團(tuán)隊(duì)建設(shè)與業(yè)務(wù)拓展方面進(jìn)步明顯。不到四年時(shí)間，門店數(shù)量擴(kuò)張至185家，覆蓋全國(guó)17個(gè)省、四個(gè)直轄市及三個(gè)自治區(qū)，超過(guò)40多個(gè)城市。

彼時(shí)中國(guó)連鎖餐飲品牌那么多，合眾集團(tuán)為什么偏偏選擇了“綠茶”?

除了看好綠茶餐廳的運(yùn)營(yíng)能力和盈利前景之外，筆者分析，還可能是基于以下幾點(diǎn)原因：

(1)中國(guó)的餐飲市場(chǎng)足夠大，且增長(zhǎng)穩(wěn)定。得益于融合菜系與高性價(jià)比的定位，綠茶是真正的全國(guó)性品牌，解決了很多品牌跨出地域主戰(zhàn)場(chǎng)就喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的通病。

也得益于這一點(diǎn)，與“海底撈”等品牌不一樣，綠茶在下沉市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)比一二線城市更大。在下沉市場(chǎng)，公司可以優(yōu)先挑選商場(chǎng)鋪位，在租金條款與裝修投入上得到商場(chǎng)的支持，人工成本更低，公司可以用成本上的節(jié)省補(bǔ)貼消費(fèi)者，并進(jìn)一步增強(qiáng)性價(jià)比模式。

(2)綠茶始終如一做一個(gè)品牌。

對(duì)于單一品牌與多品牌發(fā)展的問(wèn)題，綠茶創(chuàng)始人曾多次公開表示，認(rèn)為中國(guó)的餐飲市場(chǎng)足夠大，開店空間非常大，目前仍應(yīng)集中力量認(rèn)真做一個(gè)餐飲品牌，但要做到極致。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，西貝近年來(lái)一直活躍在多品牌布局方面，五年推出七個(gè)品牌，幾乎全軍覆沒(méi)。海底撈早在2012年就曾內(nèi)部孵化出冒菜品牌優(yōu)鼎優(yōu)，于2017年登陸新三板，但持續(xù)虧損，最終母公司不得不全資收購(gòu)。后來(lái)相繼推出的“佰麩私房面”“新秦派面館”“十八汆”“撈派有面兒”等，也走得并不暢快。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，海底撈餐廳的經(jīng)營(yíng)收入仍是其主要收入來(lái)源，2020年為公司貢獻(xiàn)了95.9%的收入占比。其副線品牌基本上可以忽略不計(jì)。

海外餐飲牛股中，大多數(shù)是把單一品牌做到了極致，并最終實(shí)現(xiàn)了全球化。

(3)中國(guó)傳統(tǒng)餐飲國(guó)際化的可能性。

“綠茶餐廳”這個(gè)詞，誕生于西子之濱茶園之畔，又與源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的《茶經(jīng)》文化無(wú)縫銜接，給人以清雅美好的想象。古典的、自然的、清幽的、閑適的、溫潤(rùn)的，樹墻青瓦、老橋流水、葉舟芝蘭、白茅青松的畫面，云水禪心煙波浩渺的配樂(lè)，這種禪茶一味、清風(fēng)徐來(lái)我自盛開的意境，使它既有煙火氣，又具有獨(dú)特的文化辨識(shí)性。

伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮后文化自信的覺(jué)醒，漢服雄起、古文回歸、古風(fēng)歌曲流行，越來(lái)越多的國(guó)貨潮牌走向世界。文化輸出的趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，從閱文集團(tuán)的的海外業(yè)務(wù)上可見一斑：2020H1海外原創(chuàng)文學(xué)作品(非中文)576.9%的增長(zhǎng)，已經(jīng)達(dá)到了8.8萬(wàn)部，這個(gè)增長(zhǎng)速度有TikTok在海外攻城略地的氣勢(shì);而截至2020年底,起點(diǎn)國(guó)際(Webnovel)向海外用戶提供了約1000部中文譯文作品，各種古風(fēng)、玄幻風(fēng)靡，《慶余年》英文版在海外有大量的擁躉者。就像麥當(dāng)勞、達(dá)美樂(lè)等西式餐飲走向世界一樣，作為文化輸出中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，中國(guó)傳統(tǒng)餐飲文化將不會(huì)缺席。

茅臺(tái)之所以一瓶難求，不僅是因?yàn)榭谖?閱文市值800億港元，也不僅是因?yàn)楫?dāng)下的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。文化附加值，其影響很難具體估值。在此先埋一個(gè)伏筆，等綠茶餐廳憑著資本的力量走出國(guó)門，到時(shí)候我們?cè)賮?lái)看它的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和估值。

四、面臨的問(wèn)題

上市成功，對(duì)綠茶餐廳來(lái)說(shuō)并非一勞永逸。IPO只是一條超車道，能幫助企業(yè)快速改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，同時(shí)也可能將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開。但是在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司既然已經(jīng)表示不會(huì)將原材料短期的價(jià)格上漲轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，如何保持毛利率相對(duì)穩(wěn)定，提升凈利潤(rùn)水平，非?？简?yàn)公司的運(yùn)營(yíng)能力。而在快速擴(kuò)張的過(guò)程中，公司的員工激勵(lì)、人才儲(chǔ)備和隊(duì)伍建設(shè)要跟上，也是一個(gè)不小的難題。