北京時(shí)間7月22日美股盤(pán)后，特斯拉對(duì)外公布其第二季度財(cái)報(bào)。今年特斯拉已上漲超280％，一躍成為全球最貴的汽車(chē)公司，市值是豐田的兩倍，上周特斯拉更是一度沖擊1,800美元關(guān)口。盡管股價(jià)漲幅似火箭，但眾所周知，特斯拉也是遭受做空最多的一只股票。

Q2季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有望成為特斯拉股價(jià)走向的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。很顯然，馬斯克再度給出一份逆天答卷。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉第二季度總營(yíng)收為60.36億美元，較上年同期的63.50億美元下降5%；歸屬于特斯拉普通股股東的凈利潤(rùn)為1.04億美元，上年同期凈虧損4.08億美元。

因連續(xù)四個(gè)季度盈利，第二季度營(yíng)收和調(diào)整后每股攤薄收益均超出市場(chǎng)一致預(yù)期，特斯拉盤(pán)后股價(jià)一度漲幅超5%。截至目前，特斯拉盤(pán)后股價(jià)為1657美元，盤(pán)后漲為4.06%，市值為2953.38億美元。

（圖源雪球）

在業(yè)務(wù)營(yíng)收上：

總汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收為51.79億美元，較上年同期的53.76億美元下降4%；汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為25.4%，較上年同期的18.9%增長(zhǎng)6.5個(gè)百分點(diǎn)；

能源發(fā)電和存儲(chǔ)營(yíng)收為3.70億美元，與上年同期的3.69億美元基本持平；

服務(wù)和其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為4.87億美元，較上年同期的6.05億美元下降20%；

對(duì)比特斯拉一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，其在二季度的表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)。一季度特斯拉總營(yíng)收為59.85億美元；凈利潤(rùn)為6800萬(wàn)美元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為1600萬(wàn)美元；

在疫情之下，為何特斯拉的這份財(cái)報(bào)表現(xiàn)高于市場(chǎng)期待，本季度有哪些核心數(shù)據(jù)成為投資者最為關(guān)注的點(diǎn)？連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，這也讓特斯拉順利納入標(biāo)普500指數(shù)，這對(duì)特斯拉意味著什么，其股價(jià)是否有望再次上演火箭速度？

交付汽車(chē)銷(xiāo)量"疫"外逆勢(shì)大增 中國(guó)地區(qū)成貢獻(xiàn)其銷(xiāo)量的功臣

美股雖說(shuō)已進(jìn)入2季度財(cái)報(bào)季，但全球疫情卻還未結(jié)束。

因疫情影響帶來(lái)的全球失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟(jì)前景不明確，預(yù)計(jì)許多消費(fèi)者將暫緩購(gòu)買(mǎi)包括汽車(chē)在內(nèi)的大件商品。受這一因素影響，這也讓不少投資者擔(dān)憂(yōu)特斯拉交付汽車(chē)銷(xiāo)量能否超預(yù)期。

從特斯拉財(cái)報(bào)披露的汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，整體表現(xiàn)讓不少投資者頗感滿(mǎn)意。在汽車(chē)數(shù)據(jù)上：

總汽車(chē)產(chǎn)量為82,272輛，較上年同期的87,048輛下降5%；

Model S/X產(chǎn)量為6,326輛，較上年同期的14,517輛下降56%；

Model 3/Y產(chǎn)量為75,946輛，較上年同期的72,531輛增長(zhǎng)5%；

總汽車(chē)交付量為90,891輛，較上年同期的95,356輛下降5%；

Model S/X交付量為10,614輛，較上年同期的17,722輛下降40%；

Model 3/Y交付量為80,277輛，較上年同期的77,634輛增長(zhǎng)3%；

因特斯拉營(yíng)收主要來(lái)自于汽車(chē)銷(xiāo)量，這也成為營(yíng)收高于上個(gè)季度的重要原因。為何特斯拉汽車(chē)銷(xiāo)量能夠?qū)崿F(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)？

在美股研究社看來(lái)，一方面是特斯拉受到降價(jià)策略利好。7月份據(jù)特斯拉官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，Model Y目前的起售價(jià)為49990美元，較之前52990美元的價(jià)格下降了近6%。此次降價(jià)也是特斯拉產(chǎn)品線(xiàn)繼今年5月Model 3、Model X和Model S降價(jià)后的又一次降價(jià)。

另一方面雖說(shuō)特斯拉在美國(guó)工廠生產(chǎn)受到疫情影響，但特斯拉在中國(guó)地區(qū)的產(chǎn)能跟銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼。從特斯拉披露的數(shù)據(jù)：分區(qū)域看，增量主要來(lái)自中國(guó)，二季度國(guó)產(chǎn)Model 3交付約3萬(wàn)輛vs.一季度的1.75萬(wàn)輛；北美環(huán)比減少約0.9萬(wàn)輛；歐洲環(huán)比持平于約2萬(wàn)輛。

另外，上海超級(jí)工廠產(chǎn)能的大幅提升也彌補(bǔ)特斯拉在美國(guó)的工廠關(guān)門(mén)帶來(lái)的影響。在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，馬斯克也肯定上海超級(jí)工廠的發(fā)展。他表示公司致力于在特斯拉上海工廠實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)向零部件供應(yīng)本土化，預(yù)計(jì)2020年年底會(huì)實(shí)現(xiàn)80%的零部件本土化。去年年底中國(guó)制造Model3的國(guó)產(chǎn)化率只有30%，這意味著上海超級(jí)工廠今年內(nèi)將國(guó)產(chǎn)化率再提高50%。

盡管特斯拉在Q2季度的交付跟產(chǎn)能效率還不錯(cuò)，但不可忽視的是特斯拉旗下汽車(chē)不論是售后服務(wù)、還是汽車(chē)質(zhì)量問(wèn)題引起不少消費(fèi)者的不滿(mǎn)，這也是特斯拉要進(jìn)一步引起重視的問(wèn)題。同時(shí)在中國(guó)市場(chǎng)，特斯拉要與蔚來(lái)、理想、小鵬、比亞迪等一眾對(duì)手搶奪市場(chǎng)銷(xiāo)量，這個(gè)因素還是會(huì)影響到特斯拉在中國(guó)地區(qū)的表現(xiàn)。

工廠被迫關(guān)門(mén)致運(yùn)營(yíng)成本"縮水" 產(chǎn)能效率仍受疫情因素左右

在本季度，特斯拉除了營(yíng)收大增之外，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利也是一個(gè)重點(diǎn)。在股東信中，特斯拉透露了第二季度盈利的主要原因：

1、由于員工補(bǔ)償費(fèi)用的暫時(shí)減少而導(dǎo)致的運(yùn)營(yíng)成本的降低。

2、監(jiān)管信貸收入（賣(mài)積分）的連續(xù)增長(zhǎng)，這項(xiàng)收入高達(dá)4.28億美元。

3、完全自動(dòng)駕駛（FSD）功能發(fā)布帶來(lái)的收益。

在美股研究社看來(lái)，運(yùn)營(yíng)成本減少是一大重點(diǎn)。特斯拉在本季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用為9.40億美元，較上年同期的10.88億美元下降14%。 二季度因受疫情影響，特斯拉在美國(guó)的大部分業(yè)務(wù)幾乎有一半時(shí)間是關(guān)閉的，有理由相信特斯拉的運(yùn)營(yíng)支出會(huì)進(jìn)一步減少。受衛(wèi)生事件影響，特斯拉弗里蒙特工廠二季度共停工48天（3月23日-5月18日）。

對(duì)比之前幾個(gè)季度，2020年第一季度，特斯拉的運(yùn)營(yíng)支出為9.51億美元，在2019年第四季度由于上海工廠建造，運(yùn)營(yíng)支出為10.32億美元。本季度特斯拉在運(yùn)營(yíng)支出上反而受到疫情利好，在人員成本、原材料成本上的支出都被迫減少。

同時(shí)為了應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的影響，4月初特斯拉曾對(duì)美國(guó)員工降薪，副總裁級(jí)別以上高管降薪30%，總監(jiān)以上的管理人員減薪20%，其他員工減薪10%。管理費(fèi)用減少料將進(jìn)一步縮窄運(yùn)營(yíng)支出。

受疫情影響讓特斯拉在美國(guó)地區(qū)的工廠被迫關(guān)門(mén)，幸運(yùn)的是Q2季度其在汽車(chē)交付上并未讓投資者失望，但疫情對(duì)它的負(fù)面影響集中在產(chǎn)能效率這一方面。特斯拉弗里蒙特工廠二季度共停工造成Q2產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑20%，達(dá)8.2萬(wàn)輛。

因疫情在美國(guó)地區(qū)并未迎來(lái)拐點(diǎn)，目前每日新增仍然有好幾萬(wàn)的確診人數(shù)，這也給特斯拉帶來(lái)諸多不確定的因素。

目前美國(guó)疫情情況還不容樂(lè)觀，特斯拉在美國(guó)的工廠近期出現(xiàn)疫情，這還是會(huì)在接下來(lái)影響到特斯拉的產(chǎn)能。7 月 17 日外媒報(bào)道，特斯拉在的加州 Fremont 工廠出現(xiàn)了疫情。迄今為止，F(xiàn)remont 工廠已經(jīng)有超過(guò) 130 位員工檢測(cè)出病毒陽(yáng)性反應(yīng)，占雇員總?cè)藬?shù)的 1.3%，其他人正在等待檢測(cè)結(jié)果。

這篇報(bào)道還指出，特斯拉之所以爆發(fā)疫情，最主要的原因就是太急于復(fù)工。可見(jiàn)在美國(guó)的復(fù)工恐會(huì)帶來(lái)不小的風(fēng)險(xiǎn)。雖然特斯拉已經(jīng)采取了一些措施來(lái)幫助防止病毒傳播，比如設(shè)立洗手點(diǎn)、測(cè)體溫、要求佩戴口罩以及保持社交距離。但根據(jù)一些工廠員工透露，并非所有措施都得到充分的執(zhí)行。

連續(xù)4季度盈利有望納入標(biāo)普500指數(shù) 特斯拉股價(jià)上漲板上釘釘？

這次特斯拉實(shí)現(xiàn)盈利并不僅僅刺激股價(jià)上漲，更大的價(jià)值在于特斯拉具有資格納入標(biāo)普500指數(shù)資格。在前三個(gè)季度，特斯拉盈利分別是1.43億美元、1.05億美元、1600萬(wàn)美元，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利證明特斯拉已經(jīng)具備盈利的可持續(xù)性。

被納入標(biāo)普500指數(shù)，不僅僅是對(duì)公司的認(rèn)可，也會(huì)贏得更多資本的青睞，這也是特斯拉要竭力在本季度實(shí)現(xiàn)盈利的重要誘因。例如，1999年11月30日，標(biāo)普宣布納入雅虎，到12月7日收盤(pán)后正式被納入該指數(shù)，期間的五個(gè)交易日內(nèi)雅虎股價(jià)飆升64%?？梢?jiàn)，這也會(huì)進(jìn)一步刺激特斯拉的股價(jià)表現(xiàn)。

在不少分析師看來(lái)，目前特斯拉的股價(jià)已經(jīng)是一場(chǎng)玄學(xué)，從估值、盈利角度無(wú)法解釋現(xiàn)在的價(jià)格，只能從未來(lái)的可能性來(lái)判斷其上漲價(jià)值。在美股研究社看來(lái)，從短期來(lái)看，目前特斯拉交付的汽車(chē)數(shù)量仍然是一個(gè)重要的參考數(shù)據(jù)，特斯拉此前預(yù)計(jì)年底前將至少交付50萬(wàn)輛汽車(chē)。

根據(jù)前2個(gè)季度披露的交付汽車(chē)銷(xiāo)量來(lái)看，特斯拉在Q1季度交付8.8496萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)；2020Q2交付90650輛，目前前2個(gè)季度加起來(lái)交付179146輛，距離50萬(wàn)輛的目標(biāo)還差320854輛。這意味著特斯拉在Q3跟Q4，至少都要實(shí)現(xiàn)16萬(wàn)的銷(xiāo)量才能實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)輛汽車(chē)的目標(biāo)。

從這個(gè)目標(biāo)銷(xiāo)量來(lái)看，特斯拉的壓力還是不小。目前歐美疫情還未迎來(lái)拐點(diǎn)，工廠仍然面臨停工風(fēng)險(xiǎn)；而在中國(guó)市場(chǎng)，以蔚來(lái)、理想、小鵬、比亞迪等國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)的追擊，對(duì)于特斯拉的銷(xiāo)量增長(zhǎng)還是會(huì)產(chǎn)生一些威脅，這些因素也會(huì)影響到特斯拉在Q3、Q4季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

而從長(zhǎng)期來(lái)看，特斯拉要能向投資者釋放更大的增長(zhǎng)潛力。據(jù)騰訊科技報(bào)道：在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中，特斯拉的高管也對(duì)外界釋放出幾個(gè)信號(hào)。

完全自動(dòng)駕駛將成為未來(lái)一段時(shí)間特斯拉主要研究的技術(shù)，同時(shí)特斯拉在謀劃一個(gè)App store軟件商店；

機(jī)器人工廠"外星無(wú)畏艦"的全自動(dòng)化模式還在持續(xù)摸索，未來(lái)特斯拉會(huì)在生產(chǎn)管理上投入更多；

特斯拉能源業(yè)務(wù)未來(lái)將成為和汽車(chē)體量相當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)，特斯拉會(huì)在太陽(yáng)能、風(fēng)能等領(lǐng)域持續(xù)的發(fā)力。

從這幾個(gè)層面來(lái)看，特斯拉的野心并不是局限在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，而是逐漸想要打造在這個(gè)領(lǐng)域的一個(gè)生態(tài)。雖說(shuō)這會(huì)讓特斯拉給與投資者更大期待，但能否在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域樹(shù)立更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，這才是擺脫做空者對(duì)其泡沫估值質(zhì)疑的最有效方式。

結(jié)語(yǔ)

經(jīng)歷了上半年疫情的洗禮，特斯拉在Q2季度交付的汽車(chē)銷(xiāo)量超出市場(chǎng)預(yù)期，這說(shuō)明特斯拉在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力還是很強(qiáng)。正因?yàn)镼2季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于預(yù)期，這也刺激特斯拉的股價(jià)又有一波上漲。同時(shí)Q2季度盈利后也讓特斯拉進(jìn)入新的征程，有望成為標(biāo)普500指數(shù)中的一員，特斯拉股價(jià)能否再次上演火箭速度，美股研究社拭目以待。

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