盡管此前Remdesivir備受關(guān)注，但目前世衛(wèi)組織建議不要使用Remdesivir。

盡管在新冠疫苗的研發(fā)上遭遇挫折，吉利德公司的其他資產(chǎn)仍然令人興奮，其估值很低。
我們認(rèn)為吉利德公司有潛力推動(dòng)長(zhǎng)期的股東回報(bào)。
吉利德科學(xué)公司（以下簡(jiǎn)稱"吉利德公司"，股票代碼：GILD）是一家大型生物技術(shù)公司，市值超過750億美元。盡管得到了FDA的批準(zhǔn)，但世界衛(wèi)生組織還是宣布吉利德公司的試驗(yàn)沒有顯示出對(duì)新冠病毒有效的臨床改善。再加上Remdesivir銷售價(jià)格高達(dá)幾千美元，這意味著Remdesivir的銷量將大幅下降。但是，隨著吉利德公司股價(jià)跌至每股不到60美元，意味著現(xiàn)在是一個(gè)獨(dú)特的投資時(shí)機(jī)。
吉利德最有希望的藥物是Trodelvy
9月13日，吉利德宣布以210億美元收購抗體藥公司Immunomedics，預(yù)計(jì)將在2020年第四季度完成。Immunomedics 公司因?yàn)楂@批上市抗體偶聯(lián)藥物Trodelvy而名聲大噪，此次收購，吉利德將獲得這一系列抗體藥產(chǎn)品線。
能讓吉利德豪擲千金，Trodelvy可以說是被視為腫瘤領(lǐng)域的基石藥物。這種藥物有可能成為多種疾病的靶向治療藥物，它會(huì)繼續(xù)沿著吉利德公司漫長(zhǎng)的奮斗之路，取得癌癥特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。雖然我們預(yù)計(jì)吉利德在這個(gè)方向上還會(huì)面臨更多的困難，但腫瘤領(lǐng)域是吉利德目前更為看重的投資方向，特別是在丙肝藥物組合銷售額連續(xù)下滑之后，新的藥物組合成為其未來拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)日益關(guān)鍵的部分。
據(jù)估計(jì)，Trodelvy的最高銷售額為40億美元?？紤]到吉利德公司的強(qiáng)勁利潤(rùn)率，我們預(yù)計(jì)，如果Trodelvy的銷量達(dá)到峰值，單是這一種藥就足以抵消收購價(jià)格。這意味著，任何額外的臨床效益都能幫助股東獲得更多回報(bào)。
吉利德和Remdesivir
吉利德的Remdesivir最近幾個(gè)季度表現(xiàn)良好。2020年第三季度，Remdesivir的銷售收入為8.7億美元，占總收入的13.5%。所以問題就變成了，世界衛(wèi)生組織最新的建議風(fēng)險(xiǎn)是什么？

在今年疫情出現(xiàn)之初，吉利德公司就全力生產(chǎn)Remdesivir，在第三季度生產(chǎn)了數(shù)十萬劑，并得到了很好的補(bǔ)償。吉利德預(yù)計(jì)，從10月份開始，將有足夠的供應(yīng)實(shí)時(shí)滿足全球需求，并繼續(xù)在美國(guó)以每劑幾千美元的價(jià)格銷售。
這里值得強(qiáng)調(diào)的是，即使是新冠疫苗已經(jīng)被輝瑞制藥研發(fā)出來了，吉利德的Remdesivir的好處仍然是值得討論的。雖然Remdesivir不能降低死亡的幾率，但有證據(jù)表明，它縮短了新冠病患病情惡化的時(shí)間——而這可以在病人病情危急期間幫助他們搶奪生存的希望。
盡管如此，F(xiàn)DA仍然推薦Remdesivir。但隨著明年大批人接種新冠疫苗，Remdesivir在市場(chǎng)上大規(guī)模使用的時(shí)間也只剩下幾個(gè)季度了。
因此，在我們看來，最壞的情況是，更為有效的新冠疫苗的推出將導(dǎo)致Remdesivir 損失30-40億美元的收入。不管怎樣，與吉利德100億美元的年收入相比，Remdesivir的損失是微不足道的。
吉利德在HIV領(lǐng)域的表現(xiàn)
吉利德公司的核心業(yè)務(wù)仍然是艾滋病毒，其在這個(gè)領(lǐng)域一直表現(xiàn)良好。該公司最近宣布了首批長(zhǎng)期（每6個(gè)月一次）艾滋病治療的結(jié)果，令人印象深刻。盡管面臨持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)威脅，吉利德公司的艾滋病毒產(chǎn)品組合仍是其公司命脈，并在該領(lǐng)域繼續(xù)取得優(yōu)勢(shì)。
吉利德公司一直在努力為股東建立其艾滋病病毒投資組合的可靠性和能力。吉利德在Biktarvy的基礎(chǔ)上推出了TAF系列產(chǎn)品，將其排他性推向了2033年。有91%的患者在使用這些藥物，這顯示了吉利德HIV藥物的受歡迎程度。它至少有12年以上可靠的現(xiàn)金流。
這意味著，公司不僅有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，而且其核心投資組合仍然強(qiáng)勁。
吉利德公司的股東回報(bào)潛力
綜上，吉利德公司擁有巨大的股東回報(bào)潛力。

吉利德公司一直在不斷更新今年的收入預(yù)期，目前預(yù)計(jì)今年的收入中值為232.5億美元。吉利德公司預(yù)計(jì)研發(fā)和行政管理支出將出現(xiàn)增長(zhǎng)，這在很大程度上要?dú)w功于其所有的收購。吉利德公司將擁有86-87%的強(qiáng)勁產(chǎn)品毛利率和20%的實(shí)際稅率。吉利德公司的收購破壞了其公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的收益，但攤薄后的每股收益將達(dá)到6.4美元左右。
按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，吉利德公司的市盈率為個(gè)位數(shù)，凸顯了實(shí)力。吉利德公司專注于股東回報(bào)，季度股息為0.68美元，折合成年率為4.5%。該公司利用其財(cái)務(wù)實(shí)力不斷減少流通股，增加股東回報(bào)。
這意味著，除了對(duì)增長(zhǎng)的持續(xù)承諾之外，該公司的低估值讓它能夠從股息+股票回購中獲得約7%的年化回報(bào)率。我們認(rèn)為，增加股票回購在短期內(nèi)會(huì)給吉利德公司帶來更好的服務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)
吉利德公司的風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)上是生物技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步說，本質(zhì)是一種生物技術(shù)需要大量的資本投資，但是不能保證成功。幾年前，吉利德公司斥資近120億美元收購了Kite Pharma，雖然支持了整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，但由于在銷售方面遇到困難，結(jié)果變成了一樁糟糕的收購。Yescarta的銷售額仍在原來預(yù)測(cè)的25%左右。
另外，F(xiàn)ilgotinib是吉利德公司的另一個(gè)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，有著巨大的潛力。但它是否能達(dá)到40-60億美元的銷售高峰目標(biāo)，還有待觀察。在成功的基礎(chǔ)上，吉利德公司將繼續(xù)遭遇挫折。為了能夠有機(jī)會(huì)成功，吉利德公司仍將花費(fèi)數(shù)十億美元。
結(jié)論
吉利德公司擁有令人印象深刻的資產(chǎn)組合，并在繼續(xù)發(fā)展。Remdesivir的失敗將會(huì)在短期內(nèi)造成一些市場(chǎng)壓力，盡管實(shí)際上這并不奇怪，而且Remdesivir在輝瑞制藥的疫苗正式大規(guī)模推廣之前仍然有3-6個(gè)月的時(shí)間。
吉利德公司此前進(jìn)行了一些重大收購，未來3-5年是該公司研發(fā)組合的測(cè)試時(shí)間，它是否能從所有收購中獲得收益也將逐步得到顯現(xiàn)。與此同時(shí)，吉利德公司的艾滋病毒產(chǎn)品組合依然強(qiáng)勁，并繼續(xù)關(guān)注股東回報(bào)。目前吉利德公司股價(jià)跌至每股不到60美元，現(xiàn)在倒是一個(gè)獨(dú)特的投資時(shí)機(jī)。
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