碧桂園“折價(jià)配股”，釋放了什么信號？

7月27日，碧桂園發(fā)布公告稱，擬通過配售籌資28.27億港元，其中承配人認(rèn)購股份合計(jì)8.7億股，每股股價(jià)為3.25港元。和7月26日的收盤價(jià)相比，碧桂園這一次融資配售的價(jià)格折價(jià)超過了12%。

而隨著折價(jià)配售股權(quán)公告的披露，碧桂園的股價(jià)在開盤后也隨即出現(xiàn)大跌。截至當(dāng)日收盤，碧桂園股價(jià)暴跌15.05%，而截至7月28日收盤，碧桂園的最新股價(jià)僅為3.17港元/股；和2018年巔峰時(shí)期的16.76港元/股相比，如今碧桂園的股價(jià)已經(jīng)跌去了8成，市值則蒸發(fā)超過了3000億港元。

作為“宇宙第一房企”，碧桂園“折價(jià)配股”讓很多投資者感到意外，畢竟在一個(gè)多月之前，碧桂園才對未到期的海外債券進(jìn)行了提前贖回，希望借以提振投資者的信心；而如今，碧桂園卻又選擇在低位進(jìn)行折價(jià)配售股價(jià)，這一前一后的操作，著實(shí)有點(diǎn)謎。

此外，在如今地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)萎靡的大環(huán)境下，折價(jià)配售一般對企業(yè)的沖擊比較大，而碧桂園選擇在如今這個(gè)敏感時(shí)期進(jìn)行折價(jià)配股，又說明了什么問題？

碧桂園折價(jià)配股，會上演“鬼故事”嗎？

在如今行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，房企的每一個(gè)舉動都觸動著投資者的神經(jīng)。

對于房企而言，選擇“折價(jià)配股”往往是公司資金鏈緊張甚至斷裂前的一個(gè)預(yù)警，畢竟“折價(jià)配股”這個(gè)操作會直接稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益，這是房企面對困境時(shí)的一個(gè)無奈之選、公認(rèn)的“下下策”。

近兩年來，在行業(yè)不景氣的影響下，多家房企都進(jìn)行過配股融資，例如在2021年12月，世茂集團(tuán)就宣布以每股8.14港元配售1.45億股，融資11.73億港元；同月，龍光集團(tuán)也宣布配股融資，以每股6.80港港元配售1.72億股，獲取11.7億港元資金用于項(xiàng)目投資及作為一般營運(yùn)資金。

此外，作為“行業(yè)老二”的融創(chuàng)中國，在今年1月也曾進(jìn)行配股融資。根據(jù)公告，在今年的1月19日，融創(chuàng)中國完成了融資配股，共募資45.2億港元。

不過，這些大型房企在融資配股后，情況都不太好，許多都出現(xiàn)了財(cái)務(wù)緊張甚至“暴雷”的情況。

以融創(chuàng)中國為例，在1月完成配股融資后，3月25日，融創(chuàng)中國就對外宣布“債務(wù)暴雷”——對將在4月1日面臨回售的“20融創(chuàng)01”進(jìn)行展期操作；此后，融創(chuàng)中國又對多筆到期債券進(jìn)行展期操作，而在港股上市的融創(chuàng)中國自3月31日停牌后，到現(xiàn)在還一直處于停牌之中。

或許，正是因?yàn)榇饲岸嗉疫M(jìn)行了配股融資的房企出現(xiàn)了債務(wù)暴雷的情況，才會讓大家對于碧桂園“折價(jià)配股”的操作格外敏感，畢竟在最近這兩年里，財(cái)務(wù)暴雷的“鬼故事”已經(jīng)不只發(fā)生了一次。

此外，對于碧桂園而言，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇“折價(jià)配股”，也并不是好選擇。

回顧碧桂園近期的操作，就在6月中旬，在面對海外機(jī)構(gòu)下調(diào)評級的情況下，碧桂園選擇提前贖回海外債券，以提振投資信心。根據(jù)公告顯示，碧桂園將用現(xiàn)金一把贖回年內(nèi)到期的6.834億美元的美元債，且此次償付完成后，碧桂園年內(nèi)已無到期美元債。

一邊是提前贖回債券、對外宣稱自己“不差錢”，一邊卻又選擇折價(jià)配股，這兩個(gè)明顯相互矛盾的操作，無疑讓大家對于碧桂園的擔(dān)心又加深了一層。

銷量大幅下滑，“宇宙第一房企”轉(zhuǎn)不動了

對于碧桂園而言，當(dāng)下最擔(dān)心的或許并不是債務(wù)問題，而是持續(xù)下滑的銷量。

作為“宇宙第一房企”的碧桂園，向來都是以高周轉(zhuǎn)著稱，特別是其獨(dú)創(chuàng)的“456”法則——摘牌當(dāng)天出圖，拿地后四個(gè)月開盤，五個(gè)月資金回籠，六個(gè)月資金回正，更是讓其從一開始的地方房企迅速成長為國內(nèi)房企龍頭，可以說，高周轉(zhuǎn)已經(jīng)成為碧桂園的重要標(biāo)簽之一。

在高周轉(zhuǎn)模式的支撐下，碧桂園對于債務(wù)其實(shí)并不擔(dān)心，因?yàn)橹灰馨逊孔友杆儋u出去，就可以還得起債務(wù)，資金就能形成正循環(huán)，這也是碧桂園鮮少會有資金鏈緊張的報(bào)道出現(xiàn)的原因。

不過，伴隨著地產(chǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)冷，碧桂園的銷售額也開始出現(xiàn)大幅下滑的情況。

根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，碧桂園合約銷售金額約為421億元，同比下降35.3；合約銷售面積約為421萬平方米，同比下降33.2%；而在今年的1到6月，碧桂園累計(jì)合約銷售金額約達(dá)1850.8億元，累計(jì)合約銷售面積約為2349萬平方米，同比出現(xiàn)明顯的下滑。

雖然目前碧桂園的銷售額仍是業(yè)內(nèi)第一，但和去年相比，碧桂園的銷售額卻出現(xiàn)了明顯的下滑，這或許意味著長期驅(qū)動碧桂園高速發(fā)展的“高周轉(zhuǎn)模式”，已經(jīng)開始有點(diǎn)走不通了。

除了“高周轉(zhuǎn)模式”逐漸失靈之外，碧桂園重倉三四線城市的策略，也難免讓人感到擔(dān)憂。

根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在2021年碧桂園5580億元的權(quán)益銷售總額中，68%來自三四線城市，可以說碧桂園開發(fā)的大部分樓盤都選擇了在三四線城市。

如果放在過去，把重心放在三四線城市或許還沒有太大的問題，但如今地產(chǎn)行業(yè)正值寒冬，各大房企為了能把三四線城市的房子賣出都使出了渾身解數(shù)，碧桂園想要把自己的房子賣出去，恐怕沒有那么容易。

1.65萬億總負(fù)債懸頂

在“高周轉(zhuǎn)模式”逐漸失靈后，投資者也不得不開始對碧桂園的負(fù)債感到擔(dān)憂。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，碧桂園的總負(fù)債高達(dá)1.65萬億，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到84.57%，其中流動性負(fù)債為1.38萬億，非流動性負(fù)債為2688.33億。

而在這1.38萬億的流動負(fù)債中，短期借款為643.82億，應(yīng)付賬款及票據(jù)為5588.74億，兩者合計(jì)已經(jīng)超過了6000億，而當(dāng)時(shí)其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)為1469.5億，已經(jīng)存在著明顯的資金缺口。

而在對于房企頗為重要的“三道紅線”方面，碧桂園也并非沒有隱患。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)下碧桂園的凈負(fù)債率45.4%，剔除預(yù)收款后的負(fù)債率為74%，現(xiàn)金短債比為2.3，由于剔除預(yù)收款后的負(fù)債率高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，碧桂園踩中了一道紅線，目前仍未“黃檔”房企。

此外，除了這些可見的數(shù)據(jù)，碧桂園在今年以來更是被多家評級機(jī)構(gòu)連番下調(diào)評級。

早在今年的4月，標(biāo)普就將碧桂園的評級從正面調(diào)整為穩(wěn)定，確認(rèn)碧桂園的“BB+”長期發(fā)行人信用評級；到了5月30日，穆迪公司也將碧桂園的“Baa3”發(fā)行人評級和高級無抵押評級列入評級下調(diào)觀察名單，展望從負(fù)面調(diào)整為列入評級觀察名單；而到了6月8日，惠譽(yù)又將碧桂園的“BBB-”長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級、高級無抵押評級及未償債券的評級列入負(fù)面評級觀察名單。

作為三大知名評級機(jī)構(gòu)，一旦被其下調(diào)了評級，不但股價(jià)會承壓，而且融資的渠道也會收窄，資金鏈也會愈發(fā)地緊張，而這或許也是碧桂園選擇折價(jià)配股這個(gè)“下下策”的原因。

不可否認(rèn)，目前碧桂園仍是國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)。不過，在行業(yè)普遍比較艱難的情況下，碧桂園還是應(yīng)該謹(jǐn)慎小心，一步都不能走錯。