作者：橘頌

說到養(yǎng)殖業(yè)，許多人第一時間想起的是牧原股份(002714.SZ)、圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)這樣的養(yǎng)豬、養(yǎng)雞大戶。誠然，對于中國消費者而言，豬肉和雞肉是日常肉類消費中最重要的部分。不過，隨著中國消費者消費水平的增長，對牛羊肉、乳制品等產(chǎn)品的消費需求也越來越旺盛。

與規(guī)?；B(yǎng)殖占主導(dǎo)的生豬養(yǎng)殖業(yè)、肉雞養(yǎng)殖業(yè)不同，肉牛、肉羊養(yǎng)殖業(yè)的集約化程度仍處于較低的水平。因此上市公司數(shù)量相對較少且經(jīng)營范圍多有重疊。

隨著牛羊肉、乳制品的消費日漸增多，這一板塊是否會迎來更好的發(fā)展前景？

一、其他養(yǎng)殖板塊概述

在申萬養(yǎng)殖業(yè)二級板塊下共包含3個三級板塊，分別為生豬養(yǎng)殖、肉雞養(yǎng)殖、其他養(yǎng)殖。也就是說，肉牛、肉羊等養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)都歸屬于這一板塊。與其他兩個板塊相比，其他養(yǎng)殖板塊企業(yè)較少，共4家上市公司，包括鵬都農(nóng)牧(002505.SZ)、福成股份(600965.SH)、ST天山(300313.SZ)、*ST華英(002321.SZ)。

其中，鵬都農(nóng)牧和福成股份兩家企業(yè)的股價在2021年來整體呈上行趨勢。2021年首個交易日后，鵬都農(nóng)牧的股價經(jīng)歷了3天的大漲后開始逐步下跌。經(jīng)歷了數(shù)個月的橫盤后，于9月末開始震蕩上行。2021年首個交易日，鵬都農(nóng)牧的開盤價為2.58元/股，而截至11月26日，其股價已經(jīng)升至4.05元/股。

2021年伊始，福成股份的股價略有下行，但在2月2日達到年內(nèi)最低點后，其股價開始震蕩回升。2021年首個交易日，福成股份的開盤價為5.56元/股，而截至11月26日，其股價已升至6.38元/股。

（來源：老虎證券）

整體而言，其他養(yǎng)殖板塊企業(yè)在2021年前三季度的業(yè)績均出現(xiàn)增長。當期，鵬都農(nóng)牧和福成股份的營業(yè)收入分別增長了25.58%、28.66%；凈利潤分別增長了84.32%、69.69%。當然，上述兩家企業(yè)的高增長有部分是建立在2020年同期業(yè)績下滑、基數(shù)較低的基礎(chǔ)上的。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

由于其他養(yǎng)殖行業(yè)主要包括肉牛、肉羊等大型牲畜的養(yǎng)殖，其上下游行業(yè)與生豬養(yǎng)殖行業(yè)相類似。上游行業(yè)為畜禽飼料、疫苗獸藥行業(yè)，主要為其他養(yǎng)殖行業(yè)提供原材料、獸用藥物、疫苗等產(chǎn)品；下游為屠宰加工業(yè)及肉制品行業(yè)，負責肉牛、肉羊等牲畜的屠宰、加工、銷售。

（制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

1.產(chǎn)業(yè)鏈上游

其他養(yǎng)殖行業(yè)的上游行業(yè)主要為畜禽飼料業(yè)和疫苗獸藥業(yè)。不過，與生豬、肉雞養(yǎng)殖相比，肉牛養(yǎng)殖對工業(yè)化飼料的要求相對較低，牧草、青貯飼料等均可用于飼養(yǎng)肉牛。肉牛的飼育對牧場的需求較大，只有云南、新疆、內(nèi)蒙等地可為肉牛飼養(yǎng)提供較好的條件。

我國的疫苗獸藥業(yè)同樣是以生產(chǎn)生豬、肉雞相關(guān)藥物為主的。數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國獸用疫苗銷售額為142.3億元，其中豬用疫苗銷售額約57億元，禽用疫苗銷售額約66.5億元。兩類疫苗總占比約為86.79%。這是與中國禽畜養(yǎng)殖業(yè)的整體結(jié)構(gòu)相匹配的。

2020年，中國獸藥銷售額達621億元，獸藥主要包括獸用生物制品和獸用化學藥品兩種類型，其中獸用生物制品主要是獸用疫苗，而獸用化學藥品又分為原料藥、化藥制劑和中獸藥3種類型。

數(shù)據(jù)顯示，2019年中國獸用生物制品和獸用化學藥品的銷售額占比分別為23%和77%，在獸用化學藥品中，原料藥、制劑和中獸藥的占比分別為25%、42%和10%。

就銷售額而言，中國各類獸藥均在持續(xù)增長之中，且受中國畜牧業(yè)檢疫要求趨向嚴格等原因影響，中國獸藥銷售額增速高于國際增速。

事實上，對于養(yǎng)殖業(yè)而言，動物疫病屬于相當嚴重的“黑天鵝”，一旦出現(xiàn)傳染病，可能會導(dǎo)致一個地區(qū)飼養(yǎng)的禽畜被撲殺掩埋。如2018年的非洲豬瘟就對中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)生了重大的影響。

不過，隨著中國獸藥疫苗行業(yè)的發(fā)展進步，中國畜牧業(yè)的疫病風險也在不斷下降，食品安全以及養(yǎng)殖企業(yè)的利益更能受到保障。

2.產(chǎn)業(yè)鏈中游

作為優(yōu)質(zhì)的蛋白質(zhì)來源，牛肉在全球的消費量持續(xù)走高。USDA數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球共有2.9億頭牛出欄，同比增長0.2%。

受歷史因素、飲食習慣以及經(jīng)濟水平的影響，中國居民的牛肉消費量整體偏低。數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球人均牛肉消費量為6.4公斤，而中國為6公斤，低于全球平均水平。發(fā)達國家的牛肉消費量略高于發(fā)展中國家，如美國2020年的人均牛肉消費量為26.2公斤，與中國飲食結(jié)構(gòu)相近的日本人均牛肉消費量為7.5公斤。

隨著人均可支配收入的不斷提升，中國牛肉消費量也在不斷增長。2020年，中國牛肉消費量增長了7.5%，且未來仍將持續(xù)增長。不過中國牛肉的產(chǎn)量增速低于需求增速，數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國牛肉產(chǎn)量增長了0.8%，增速相對較低。且牛肉年產(chǎn)量低于消費量，每年有近三成的需求需要進口。其中，澳大利亞、新西蘭、美國為三大牛肉進口來源國。

就肉牛養(yǎng)殖業(yè)而言，中國的肉牛養(yǎng)殖業(yè)的行業(yè)集中度較低，數(shù)據(jù)顯示，2019年，肉牛年出欄50頭以上的養(yǎng)殖戶比重僅為33.6%。但隨著政策的支持和相關(guān)企業(yè)投入的不斷加大，這一數(shù)字未來或?qū)⒗^續(xù)增長，肉牛養(yǎng)殖業(yè)的行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步提升。

3.產(chǎn)業(yè)鏈下游

對肉牛、肉羊養(yǎng)殖企業(yè)而言，其產(chǎn)業(yè)鏈下游主要為屠宰加工行業(yè)。但一般而言，養(yǎng)殖企業(yè)也會向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展業(yè)務(wù)，以提升食品安全性、拓展利潤增長點。如福成股份的肉制品業(yè)務(wù)營收已超過了肉牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)營收。

未來，隨著消費者對食品安全和食材新鮮度的要求提升，屠宰加工業(yè)的專業(yè)化、地域化程度也會隨之提升。

三、未來發(fā)展趨勢

目前，其他養(yǎng)殖板塊的各家上市企業(yè)均在拓展業(yè)務(wù)范圍，以提升企業(yè)競爭力、盈利能力。未來，相關(guān)企業(yè)也可以繼續(xù)拓展新的業(yè)務(wù)板塊，如乳制品、牲畜凍精、食品加工、中央廚房等業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮作為養(yǎng)殖企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。

此外，目前我國牛羊肉仍需大量進口，隨著消費能力的提升，相關(guān)企業(yè)可以適時增加養(yǎng)殖數(shù)量，以滿足中國消費者的消費需求，提升盈利能力。

四、板塊企業(yè)業(yè)績簡述

其他養(yǎng)殖板塊下共包含4家上市公司，包括鵬都農(nóng)牧、福成股份、ST天山、*ST華英。

鵬都農(nóng)牧的主營業(yè)務(wù)包括農(nóng)資與糧食貿(mào)易、肉牛業(yè)務(wù)、肉羊產(chǎn)業(yè)和乳業(yè)。目前，其主要營收來源于農(nóng)資及糧食等大宗商品貿(mào)易，2020年報顯示，其大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)營收占比為82.69%。

（數(shù)據(jù)來源：鵬都農(nóng)牧財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

2004年上市以來，福成股份的主營業(yè)務(wù)為肉牛養(yǎng)殖屠宰及食品加工。在2013年并購增加餐飲公司后，其業(yè)務(wù)拓展為“肉牛養(yǎng)殖+屠宰+食品加工+餐飲”一體化模式，產(chǎn)品鏈條中有中餐、西餐、面食、烘焙、速食、乳品等系列生產(chǎn)線產(chǎn)品。

（數(shù)據(jù)來源：福成股份財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）