雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|莫恩盟 編|深海

4月6日，繼此前兩次向港交所遞交招股書失效后，鄉(xiāng)村基再度向港交所遞交招股書，這意味著曾經(jīng)歷在美股風(fēng)光上市又落寞退場的鄉(xiāng)村基，再一次朝著港交所的大門發(fā)起沖刺。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，鄉(xiāng)村基經(jīng)過多年的發(fā)展，旗下目前共有兩大餐飲品牌，且2011年才開始孵化的餐飲品牌大米先生去年?duì)I收已反超鄉(xiāng)村基，成為公司新的營收支柱。相比大米先生的飛速成長，品牌發(fā)展時(shí)間更長的鄉(xiāng)村基餐廳多項(xiàng)主要績效指標(biāo)出現(xiàn)下滑。

盡管鄉(xiāng)村基在招股書中標(biāo)榜自己是“2022年國內(nèi)最大的直營中式快餐集團(tuán)”，但鄉(xiāng)村基的盈利能力與對手老鄉(xiāng)雞相比仍處于下風(fēng)。而與老鄉(xiāng)雞、老娘舅一樣，鄉(xiāng)村基也面臨在地方區(qū)域性“稱霸”、難以實(shí)現(xiàn)品牌“全國化”發(fā)展的困境。

此外，鄉(xiāng)村基此番回港上市的背后，也被屢次發(fā)生的食品安全問題所困擾。

美股黯然退市后，鄉(xiāng)村基赴港上市

鄉(xiāng)村基的故事，可以從1996年講起。彼時(shí)，李紅和張興強(qiáng)兩位創(chuàng)始人秉持著為顧客提供好吃不貴和極具性價(jià)比的初衷，開設(shè)了鄉(xiāng)村基的第一家餐廳。

值得一提的是，盡管鄉(xiāng)村基在招股書中稱其植根于美味川菜，但其實(shí)鄉(xiāng)村基早期曾有過短暫的效仿西式快餐品牌肯德基、麥當(dāng)勞的經(jīng)歷。不過，鄉(xiāng)村基在店內(nèi)售賣炸雞、薯?xiàng)l等餐食的效果并不理想，最終鄉(xiāng)村基走上了專心經(jīng)營中式快餐的路子。

天眼查顯示，自成立至今，鄉(xiāng)村基共獲得過四輪融資。2007年9月，紅杉中國、海納亞洲創(chuàng)投基金攜1300萬美元參與鄉(xiāng)村基的A輪融資。2010年3月，勁邦資本、蔚藍(lán)資本接連在鄉(xiāng)村基的B輪融資中“押寶”。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，早在此次赴港上市之前，鄉(xiāng)村基就曾于2010年9月在紐交所掛牌上市。彼時(shí)，鄉(xiāng)村基搖身一變成為首個(gè)在美上市的中國快餐連鎖企業(yè)，一時(shí)間風(fēng)光無兩。

鄉(xiāng)村基的成功上市，使得其創(chuàng)始人李紅家族的身價(jià)倍增。憑借22.24億的身價(jià)，李紅家族成功坐上當(dāng)年胡潤中國餐飲富豪榜季軍的寶座，僅次于味千拉面創(chuàng)始潘慰以及俏江南創(chuàng)始張?zhí)m。

然而，鄉(xiāng)村基的美股之旅并沒能持續(xù)多久。?因業(yè)績不理想，股價(jià)低迷，鄉(xiāng)村基選擇私有化，于2016年4月與紐交所告別。

沉寂多年之后，鄉(xiāng)村基并沒有就此放棄征戰(zhàn)資本市場的“野心”。2020年6月，曾參與鄉(xiāng)村基A輪融資的紅杉中國再度參與鄉(xiāng)村基新一輪的戰(zhàn)略融資，高達(dá)數(shù)億的融資助推鄉(xiāng)村基的估值達(dá)到47.5億元。去年年初，從美股退場的鄉(xiāng)村基轉(zhuǎn)而將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了港交所。

但公司的港股之旅并不順利，6個(gè)月后材料失效。之后鄉(xiāng)村基又于同年7月重新遞交招股書，但二度遞交材料后又再次失效。

此次IPO前，創(chuàng)始人李紅及其配偶張興強(qiáng)分別直接持有鄉(xiāng)村基0.11%、0.09%的股份，二人還通過豪誠持有公司53.15%的股權(quán)，前述股東合計(jì)控制公司約53.35%的投票權(quán)，為鄉(xiāng)村基的控股股東。

大米先生取代鄉(xiāng)村基扛起營收大旗

此次回港上市，鄉(xiāng)村基的成色如何？招股書顯示，2019年至2022年，鄉(xiāng)村基分別錄得32.57億元、31.61億元、46.18億元、47.06億元的營收。鄉(xiāng)村基的營收除了在2020年出現(xiàn)下滑外，整體呈現(xiàn)出逐漸上升的態(tài)勢。

對于營收在2020年出現(xiàn)下跌的情況，鄉(xiāng)村基解釋稱主要受到疫情的影響，導(dǎo)致客流量下跌、餐廳暫時(shí)停業(yè)及營業(yè)時(shí)間縮短，部分被開設(shè)新餐廳及外賣業(yè)務(wù)不斷增長所抵銷。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，靠鄉(xiāng)村基打響知名度的鄉(xiāng)村基，目前并不僅僅有鄉(xiāng)村基這一張王牌。除了誕生于1996年的鄉(xiāng)村基外，2011年公司還孵化了另一個(gè)餐飲品牌大米先生。兩者的區(qū)別是，鄉(xiāng)村基餐廳主要提供各式各樣現(xiàn)炒現(xiàn)制的川菜，而大米先生則主打廣受歡迎的湘菜、江浙菜及粵菜等美食。

盡管大米先生的出生時(shí)間比鄉(xiāng)村基晚了15年，但大米先生的成長速度十分驚人。截至去年年末，鄉(xiāng)村基在全國的餐廳數(shù)量達(dá)到551家，而作為“次子”的大米先生同一時(shí)期的餐廳數(shù)已達(dá)到603家，超過“大哥”鄉(xiāng)村基的門店規(guī)模。

而從品牌對公司餐廳經(jīng)營所得收入貢獻(xiàn)的角度來看，鄉(xiāng)村基也已被后輩大米先生反超。招股書顯示，早在2019年時(shí)，鄉(xiāng)村基63.7%的占比遠(yuǎn)超大米先生36.3%的占比。但2020年至2022年，鄉(xiāng)村基品牌對公司餐廳經(jīng)營所得收入的貢獻(xiàn)度逐漸走低，從62.9%一路下滑至46.8%，而大米先生的貢獻(xiàn)度則從37.1%不斷攀升至53.2%，營收規(guī)模在去年正式反超鄉(xiāng)村基。

與此同時(shí)，鄉(xiāng)村基餐廳的若干主要績效指標(biāo)也顯現(xiàn)出了頹勢。招股書顯示，2019年至2022年，鄉(xiāng)村基的單店日均銷售額從13711元逐年下滑至11296元，其每單平均消費(fèi)額從26.6元下滑至25元，其單店日均下單數(shù)量從515單跌至451單的水準(zhǔn)。鄉(xiāng)村基餐廳的翻座率則從2019年的2.8跌至2020年的2.2，即便2021年、2022年翻座率有所回升達(dá)到2.7，但仍不及其2019年的水平。

相比之下，大米先生的若干主要績效指標(biāo)的走勢要相對健康一些。招股書顯示，大米先生的單店日均銷售額、單店日均下單數(shù)量、翻座率等主要績效指標(biāo)，分別從2019年的10207元、450單、3.3，上升至2022年的12722元、561單、4。

鄉(xiāng)村基困于地方，品牌尚未實(shí)現(xiàn)“全國化”

事實(shí)上，覬覦“中式快餐第一股”名號(hào)的不止鄉(xiāng)村基一家中式快餐品牌，同樣扎根這一賽道的老鄉(xiāng)雞、老娘舅都于去年向資本市場發(fā)起沖擊。與鄉(xiāng)村基試圖叩響港交所大門的愿望有所不同的是，老鄉(xiāng)雞、老娘舅都將A股作為自己的目標(biāo)。

其中，老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基的營收規(guī)模相對接近。因老鄉(xiāng)雞暫未公布2022年全年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，本文以2019年至2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為參照對象。

據(jù)老鄉(xiāng)雞遞交的招股書顯示，2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞分別錄得28.59億元、34.54億元、43.93億元的營收，其中老鄉(xiāng)雞2019年、2021年的營收不敵鄉(xiāng)村基同期32.57億元、46.18億元的營收。

盡管鄉(xiāng)村基的營收規(guī)模多數(shù)時(shí)期內(nèi)要?jiǎng)龠^老鄉(xiāng)雞，但鄉(xiāng)村基的盈利能力與對手相比卻并不具備明顯的優(yōu)勢。2019年，鄉(xiāng)村基全年錄得8270.2萬元的年內(nèi)利潤，同期老鄉(xiāng)雞的凈利潤達(dá)到1.59億元，其凈利潤是鄉(xiāng)村基利潤的近2倍。

2020年，鄉(xiāng)村基直接由盈轉(zhuǎn)虧，全年錄得242.4萬的年內(nèi)虧損，而老鄉(xiāng)雞卻在這一年大賺1.05億元；2021年，鄉(xiāng)村基的業(yè)績重新扭虧為盈，但鄉(xiāng)村基年內(nèi)利潤達(dá)到1.09億元的同時(shí)，老鄉(xiāng)雞的凈利潤已經(jīng)達(dá)到1.35億元。

盡管中式快餐三巨頭彼此之間的競爭異常激烈，但三者卻都面臨在地方“稱霸”、尚未成為真正的全國性中式快餐品牌的困境。2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞來自安徽大本營的營收占比分別為82.01%、79.97%、70.65%，同期老娘舅餐飲門店?duì)I收中來自浙江區(qū)域的占比分別為54.08%、56.88%和57.13%。

而鄉(xiāng)村基則困于重慶、四川兩地，招股書顯示，截至去年末，鄉(xiāng)村基在這兩地開設(shè)的餐廳數(shù)量分別為305家、199家，合并占到所有餐廳數(shù)量的九成以上；同期鄉(xiāng)村基在江蘇、浙江和包括陜西、貴州、云南在內(nèi)的其他地區(qū)的餐廳數(shù)量均不到20家。

相比之下，大米先生的門店分布則更為廣泛一些，但也尚未實(shí)現(xiàn)在全國遍地開花的局面。招股書顯示，截至去年末，大米先生在湖北、湖南、四川、重慶、上海、廣東等地的餐廳數(shù)量分別為197家、81家、103家、78家、127家、17家。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，餐飲品牌想要實(shí)現(xiàn)“全國化”的目標(biāo)，其面臨的挑戰(zhàn)是全方位、多維度的。這背后既需要結(jié)合企業(yè)現(xiàn)階段的實(shí)力、企業(yè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃、企業(yè)的戰(zhàn)略節(jié)奏，還需要考慮品牌全國供應(yīng)鏈的保障，以及品牌在全國范圍內(nèi)的人才以及布局能力。

在朱丹蓬看來，中國的市場非常之大，對一些企業(yè)來說穩(wěn)扎穩(wěn)打的步伐是正確的，許多企業(yè)最終死掉正是因?yàn)槊つ康臄U(kuò)張，鄉(xiāng)村基目前的擴(kuò)張節(jié)奏與其綜合實(shí)力還是相對匹配的。

屢次出現(xiàn)食品安全問題

然而，鄉(xiāng)村基此番再度奔赴資本市場的背后，還藏有食品安全方面的隱憂。

去年7月，武漢市東西湖區(qū)市場監(jiān)管局對餐飲單位組織了食品安全監(jiān)督抽檢。當(dāng)期抽檢的108批餐飲食品中，不合格的有13批。其中鄉(xiāng)村基旗下的大米先生榜上有名，武漢興聰餐飲管理有限公司海林廣場店（店鋪名：大米先生）的豇豆，被檢出“氧樂果、水胺硫磷”農(nóng)藥殘留項(xiàng)目不合格。

同年8月，上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局抽檢的共計(jì)1455批次的各類食品中，有15家餐廳被檢出不合格食品，鄉(xiāng)村基旗下的大米先生再次出現(xiàn)在名單之中。上海鄉(xiāng)村基餐飲管理有限公司普陀區(qū)長壽路店（店鋪名：大米先生）的餐具上被檢出“大腸菌群”。

三個(gè)月后，“男子質(zhì)疑大米先生賣淋巴肉被威脅”的話題又在微博引發(fā)熱議，吸引了超過580萬的閱讀。彼時(shí)，有一名消費(fèi)者反饋，其在自己下單的大米先生外賣中疑似看到淋巴肉，這名消費(fèi)者隨即聯(lián)系店家，但店家卻對其表示，“小年輕人，不要?jiǎng)恿瞬惋嫷哪汤遥铱梢耘隳愕降?。這件事情如果你深究到底，我會(huì)動(dòng)用公司、動(dòng)用法律”。

屢次卷入食品安全爭議的鄉(xiāng)村基，還被相關(guān)部門多次作出行政處罰的決定。2022年8月，上海鄉(xiāng)村基餐飲管理有限公司靜安區(qū)恒豐路店經(jīng)營用超過保質(zhì)期的食品原料、食品添加劑生產(chǎn)的食品、食品添加劑，被沒收違法所得0.052萬元，并罰款5萬元。

2022年9月，上海鄉(xiāng)村基餐飲管理有限公司靜安區(qū)滬太路店因用超過保質(zhì)期的食品原料、食品添加劑生產(chǎn)食品、食品添加劑，被上海市靜安區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款1萬元。

2022年11月，上海鄉(xiāng)村基餐飲管理有限公司因未按規(guī)定對產(chǎn)生的餐廚垃圾自行單獨(dú)收集被上海市黃浦區(qū)城市管理行政執(zhí)法局罰款1000元；該公司同時(shí)還因未辦理餐廚垃圾申報(bào)手續(xù)（經(jīng)營性）被上海市黃浦區(qū)城市管理行政執(zhí)法局罰款200元。

與此同時(shí)，截至發(fā)稿，?在黑貓投訴平臺(tái)上與鄉(xiāng)村基相關(guān)的投訴達(dá)91起。這些投訴中，不乏在食品中吃出蟑螂、頭發(fā)、蟲子、螺絲釘、送錯(cuò)菜品及菜品變質(zhì)、飯糊米沒熟等問題。

此番向港交所再次發(fā)起沖擊，鄉(xiāng)村基能否領(lǐng)先老鄉(xiāng)雞和老娘舅率先登陸資本市場？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。