一、基金經(jīng)理
蕭楠，曾任易方達基金管理有限公司研究部行業(yè)研究員、基金投資部基金經(jīng)理助理。2006年7月加入易方達基金管理有限公司。曾任易方達基金管理有限公司研究部行業(yè)研究員、基金投資部金經(jīng)理助理。2012年9月28日起任易方達消費行業(yè)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。?

二、產(chǎn)品戰(zhàn)績

蕭楠目前共管理只6產(chǎn)品，分別為易方達消費行業(yè)、易方達大健康主題、易方達瑞恒、易方達科順、易方達消費精選和易方達高質量嚴選三年持有。

蕭楠的代表產(chǎn)品為易方達消費行業(yè)，自2012年蕭楠接手管理以來，任職回報達469.78%，年化回報為23.76%，在同類基金中排名1/16。從自然年度來看，易方達消費行業(yè)業(yè)績較為穩(wěn)健，尤其是在2015年以后長期排名靠前，近六年連續(xù)跑贏滬深300指數(shù)。

從階段表現(xiàn)來看，易方達消費行業(yè)展現(xiàn)出一只?；氂械奶攸c，即時間周期越長，同類排名越高。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，易方達消費行業(yè)近10年排名1/8，近5年排名1/139，近3年排名41/260。

易方達消費行業(yè)近五年最大回撤為2016年初的36.14%，其次為2018年的30.98%，表現(xiàn)基本與市場持平。易方達消費行業(yè)沒有優(yōu)于市場的表現(xiàn)，主要是因為蕭楠換手率較低、長期持股和集中持股的投資風格導致，而非個股出現(xiàn)問題。

在行業(yè)配置上，產(chǎn)品較大的比例配置在白酒、醫(yī)藥和制造業(yè)，重倉股包括山西汾酒、貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、美的集團、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、青島啤酒、格力電器和東阿阿膠。

易方達消費的換手率較低，常年保持在100%以下。由于近2年市場風格較為集中的因素，產(chǎn)品換手率更是低于50%。

在資產(chǎn)配置方面，前十大重倉股配置比例近幾年超過60%，這一方面自然是市場風格的因素，另外一方面，蕭楠主要聚焦在消費領域，再加上他選股較為苛刻導致。?三、關鍵指標

易方達消費行業(yè)Alpha為24.22%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。年化波動為23.81%，小于同類平均；綜合該基金的下行風險和波動率在同類基金中的排名，該基金過去一年風險為低。注：Alpha：是基金相對于其基準的超額收益。Beta：衡量了資產(chǎn)的回報率對市場變動的敏感程度，代表了該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險，表示策略對大盤的敏感性。通俗的來說，如果該系數(shù)為1，基金就和市場共同進退，如果該系數(shù)為1.1，市場上漲10%，基金上漲11%，市場下滑10%基金下滑11%。夏普比率：也叫報酬與波動性比率，它表示每承受一單位風險，會產(chǎn)生多少的超額回報。年化波動率：用來衡量投資標的的波動風險。

四、投資理念

第一、我們會有一個投資清單，看公司的時候會把這個清單過一遍。投資清單能夠避免我們只沖著某一個點去買公司，而沒有仔細看清楚公司的全貌，造成永久性損失；第二、通過這個清單篩選后，我們會有一套系統(tǒng)追蹤公司的變化。這套系統(tǒng)類似于一個信號燈的作用，來告訴我們投資這個公司的主邏輯是否還在；第三、我們還有一個“認知打分卡”。我們要問自己：是否擁有市場上不知道的認知？我們有沒有超額認知？我們在重倉股上，一定要構建超額認知。在對公司的估值上，蕭楠表示：在定價時會更看重定性的部分。尤其是公司的商業(yè)模式，不管它屬于哪個行業(yè)，盈利的模式主要有三種：分別是“坐地收錢”型，“苦盡甘來”型和“自我燃燒”型。他的投資組合里面，大部分是第一種類型，比如說高端白酒就是這種模式，投入不多，回報很高，長期具有好的自由現(xiàn)金流。對于苦盡甘來型會做中長期的布局，而自我燃燒型則全面放棄。

五、市場展望

我們將持續(xù)優(yōu)化組合，力求在鮮明的風格下取得更好的超額收益。低利率環(huán)境帶來流動性寬松，但流動性寬松推高市場整體估值的同時，也會引發(fā)市場強烈分化的風險。無論是2015年，還是2020年，市場都十分追求“成長空間”，“行業(yè)見頂”的公司估值被壓制，而那些市占率低、還有無限空間的公司估值較高。那些看得到空間但需要花時間兌現(xiàn)的成長股類似于“本金證券”,而那些看上去成長空間不足但低估值高分紅的股票類似于“利息證券”。當利率下跌時，本金證券的價值上升，而利息證券則會貶值，這就是為何今年以來市場估值分化的背景。展望下半年，全球的政治經(jīng)濟環(huán)境仍然不甚明朗，因此銀根短期內沒有收緊的理由。我們認為流動性對提升企業(yè)的長期價值并沒有幫助，因此不會過度關注流動性是否會以及何時會出現(xiàn)拐點。當前對我們來說更重要的是彌補此前因研究不足而錯失機會的缺憾，將研究精力放在具備長期價值的個股的挖掘上。

參考資料：

1、? 數(shù)據(jù)來源wind 截至時間2020年11月24日