報(bào)告出品/作者：安信證券、孫延

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化工行業(yè)規(guī)模增長帶動(dòng)物流需求提升，第三方物流滲透率提升下成長性較強(qiáng)?；の锪餍枨笫苁袠I(yè)景氣影響，而化工品作為國民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的原材料，涉及消費(fèi)、地產(chǎn)、汽車等細(xì)分領(lǐng)域，需求因宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變化而波動(dòng)。展望 2023 年，化工物流需求短期有望隨物流通暢經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而修復(fù)，中期隨民營大煉化擴(kuò)產(chǎn)，化工企業(yè)退城入園，中國化工出海以及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展而不斷增長。根據(jù)中物流?；肺锪鞣謺?huì)預(yù)測，預(yù)計(jì) 2025 年?；肺锪餍袠I(yè)規(guī)模將達(dá)到 2.85 萬億元，2022-2025 年增速維持在 5.7%以上；我國化工企業(yè)在成本管控驅(qū)動(dòng)下，逐漸剝離自有化工物流業(yè)務(wù)，第三方化工物流需求不斷提升，根據(jù)我們測算，預(yù)計(jì) 2025 年我國三方化工物流市場滲透率為 50%，較 2021 年滲透率提升 10%，規(guī)模為 1.4 萬億，2022-2025 年行業(yè)復(fù)合增速達(dá) 11.6%。

1.化工市場規(guī)模不斷增長，危化品物流需求持續(xù)提升化工物流需求受化工行業(yè)景氣影響，而化工品作為國民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的原材料，涉及消費(fèi)、地產(chǎn)、汽車等細(xì)分領(lǐng)域，需求因宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變化而波動(dòng)。化工品類繁多，因此物流環(huán)節(jié)的運(yùn)營高度專業(yè)和復(fù)雜，當(dāng)化工行業(yè)景氣向上時(shí)，行業(yè)物流需求同步增長，當(dāng)單一品類需求景氣向下時(shí)，整體物流需求影響不大，板塊周期性較弱。

2022 年海外需求端受損疊加國內(nèi)疫情反復(fù)，化工下游多數(shù)領(lǐng)域的需求受到?jīng)_擊，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) PPI 當(dāng)月同比增速連續(xù) 13 個(gè)月下滑，物流需求也隨之受損。展望 2023 年，化工物流需求短期內(nèi)有望隨物流通暢經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而修復(fù)，中期隨民營大煉化擴(kuò)產(chǎn)，化工企業(yè)退城入園，中國化工出海以及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展而不斷增長。根據(jù)中物流?；肺锪鞣謺?huì)預(yù)測，預(yù)計(jì) 2025 年?；沸袠I(yè)規(guī)模將達(dá)到 2.85 萬億元，2021-2025 年增速維持在 6%以上。由于行業(yè)對物流環(huán)節(jié)的專業(yè)化需求不斷增加，對于操作以及運(yùn)輸?shù)囊?guī)范性有了更嚴(yán)格的要求，我國化工企業(yè)在成本管控驅(qū)動(dòng)下，逐漸剝離自有化工物流業(yè)務(wù)，第三方化工物流需求不斷提升，根據(jù)我們測算，預(yù)計(jì) 2025 年我國三方化工物流市場滲透率將提升至 50%，規(guī)模為 1.4 萬億，2021-2025 年行業(yè)復(fù)合增速達(dá) 11.6%。

1.1.化工市場品類繁多，物流需求復(fù)雜多樣，板塊周期性較弱化工產(chǎn)品作為國民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的上游原材料，下游涉及消費(fèi)、地產(chǎn)、汽車等細(xì)分領(lǐng)域，需求受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度影響而波動(dòng)。根據(jù)《危險(xiǎn)化學(xué)品目錄》，我國的危險(xiǎn)化學(xué)品種類共有 2828種，下游應(yīng)用廣泛，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國主要化學(xué)品產(chǎn)量逐年攀升，2000-2021年我國主要化學(xué)品產(chǎn)量由 1.64 億噸提升至 5.48 億噸，其中成品油、醇類、芳烴、酯類等石化產(chǎn)品都有較大的儲存需求。

化工物流品類多樣，環(huán)節(jié)復(fù)雜，行業(yè)周期性較弱。化工物流環(huán)節(jié)復(fù)雜，運(yùn)輸環(huán)節(jié)主要包括陸路/水路/鐵路運(yùn)輸，倉儲，裝卸搬運(yùn)，產(chǎn)品再加工等。其中石油煉化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品主要為成品油以及液體化學(xué)品，產(chǎn)量較大，危險(xiǎn)性較小，以水路運(yùn)輸和儲罐儲存為主；精細(xì)化工品產(chǎn)量較小，危險(xiǎn)性相對較高，對于運(yùn)輸環(huán)節(jié)的服務(wù)要求高，因而以倉庫儲存和道路運(yùn)輸為主?；て奉惙倍?，因此物流環(huán)節(jié)的運(yùn)營高度專業(yè)和復(fù)雜，當(dāng)化工行業(yè)景氣向上時(shí)，行業(yè)物流需求同步增長，當(dāng)單一品類需求景氣向下時(shí)，整體物流需求影響不大，板塊周期性較弱。

1.2.化工物流市場規(guī)模不斷增長，第三方化工物流滲透率持續(xù)上升

隨著下游化工行業(yè)的快速發(fā)展，?；肺锪魇袌鲆?guī)模不斷增長。我國化工品生產(chǎn)端主要集中在沿海地區(qū)，而應(yīng)用和消費(fèi)端較為分散，復(fù)雜的化工品類以及運(yùn)輸環(huán)節(jié)的高度復(fù)雜和專業(yè)派生出龐大的化工物流市場。根據(jù)中物聯(lián)?；肺锪鞣謺?huì)數(shù)據(jù)，中國?；肺锪魇袌鲆?guī)模從由2015 年的 1.2 萬億提升至 2022 年的 2.4 萬億，CAGR 為 11.3%，運(yùn)輸總量由 2015 年的 13.6億噸提升至 2020 年的 17.3 億噸，CAGR 為 5.0%。沿海液體?；愤\(yùn)輸量由 2016 年的 2470萬噸提升至 2021 年的 3650 萬噸，CAGR 為 8.1%。第三方物流市場規(guī)模由 2018 年的 4225 億元上升至 2021 年的 8960 億元，滲透率由 2018 年的 25%增長至 2021 年的 40%。在滲透率提升影響下，第三方化工物流市場規(guī)模增速顯著高于行業(yè)整體，2018-2021 年 CAGR 為 28.5%。

隨著經(jīng)濟(jì)增長以及化工品應(yīng)用進(jìn)一步分散，?；肺锪魇袌鲆?guī)模將不斷增長，化工物流需求短期內(nèi)有望隨物流通暢經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而修復(fù)，中期隨民營大煉化擴(kuò)產(chǎn)，化工企業(yè)退城入園，中國化工出海以及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展而不斷增長，根據(jù)中物流?；肺锪鞣謺?huì)預(yù)測，預(yù)計(jì) 2025 年?；沸袠I(yè)規(guī)模將達(dá)到 2.85 萬億元，2022-2025 年增速維持在 5.7%以上。由于行業(yè)對物流環(huán)節(jié)的專業(yè)化需求不斷增加，對于操作以及運(yùn)輸?shù)囊?guī)范性有了更嚴(yán)格的要求，我國化工企業(yè)在成本管控驅(qū)動(dòng)下，逐漸剝離自有化工物流業(yè)務(wù)，第三方化工物流需求不斷提升，根據(jù)我們測算，預(yù)計(jì) 2025 年我國三方化工物流市場滲透率為 50%，規(guī)模為 1.4 萬億，2022-2025 年行業(yè)復(fù)合增速達(dá) 11.6%。

疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望改善化工景氣，促進(jìn)物流需求增長。2020 年 5 月起，受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及海外需求增長，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) PPI 當(dāng)月同比增速逐漸改善，但隨著海外政策收緊需求端受損疊加國內(nèi)疫情反復(fù)，化工下游多數(shù)領(lǐng)域的需求受到?jīng)_擊，2021 年 10 月后PPI 當(dāng)月同比增速逐漸放緩。展望 2023 年，國內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望改善化工景氣，促進(jìn)物流需求增長。

民營大煉化項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能提升下物流需求持續(xù)增長。為推動(dòng)石化行業(yè)落后產(chǎn)能汰換，減少我國基礎(chǔ)化工品對外依賴，“十三五”期間一系列民營大煉化項(xiàng)目相繼啟動(dòng)，隨著2017-2020 年七大石化產(chǎn)業(yè)集群陸續(xù)落地以及部分大型煉化一體化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，化工產(chǎn)能顯著擴(kuò)大，乙烯、成品油、對二甲苯、丙烯等化工品對外依存度逐年降低。根據(jù)中石油經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)，截止至 2022 年，我國煉油能力達(dá) 9.2 億噸/年，相比 2017 年提升 2 億噸。

未來隨著大煉化產(chǎn)能的持續(xù)釋放，僅考慮部分大煉化項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 2026 年底至少有 12600 萬噸/年煉油、1470 萬噸/年乙烯、1090 萬噸/年芳烴的規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)，進(jìn)一步推動(dòng)?；愤\(yùn)輸需求增長。

“退城入園”持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步催化物流需求。當(dāng)前我國安全、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)使得化工企業(yè)“退城入園”的進(jìn)程加速，2017 年《關(guān)于推進(jìn)城鎮(zhèn)人口密集區(qū)危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)搬遷改造的指導(dǎo)意見》，明確要求其他大型企業(yè)和特大型企業(yè) 2020 年底前全部啟動(dòng)搬遷改造，須在 2025 年底前完成。隨著“退城入園”等生產(chǎn)安全監(jiān)督政策的開展，化工產(chǎn)業(yè)快速園區(qū)化和集中化趨勢顯現(xiàn)，消費(fèi)和應(yīng)用區(qū)仍較為分散，這種不均衡在未來仍將持續(xù)，進(jìn)一步催化物流需求。

國內(nèi)一批化企龍頭已經(jīng)或?qū)⒕邆淙蚋偁幜?，帶?dòng)化學(xué)品出口需求增長。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，化工產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，國內(nèi)化工企業(yè)在全球化工市場地位愈發(fā)突出，根據(jù)化工歐洲化學(xué)工業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，2020 年我國化學(xué)品市場規(guī)模約為 15470 億歐元，市場份額由 2010 年的 25.8%提升至 2020 年的 44.6%。中國化工企業(yè)全球競爭力不斷增強(qiáng)，化工品出口額連年增長，由 2016 年的 1708.7 億元提升至 2021 的 2800 億元。未來隨著國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)鏈競爭力不斷增強(qiáng)，中國化學(xué)品出口需求將保持穩(wěn)健增長。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，提振?；肺锪餍枨蟆ｋS著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、生物科技、航空裝備等產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展?；ぎa(chǎn)品作為上游原材料，運(yùn)輸需求有望受益于下游行業(yè)發(fā)展。以鋰電池為例，隨著新能源汽車等行業(yè)的快速發(fā)展，鋰電池產(chǎn)量不斷提升，運(yùn)輸需求相應(yīng)增長。但鋰電池的電極材料以及電解質(zhì)均有易燃性，如運(yùn)輸過程中處理不當(dāng)，可能會(huì)導(dǎo)致自燃或者爆炸，因此鋰電池被劃分為第九類危險(xiǎn)品，需要專業(yè)的?；肺锪髌髽I(yè)運(yùn)輸。未來隨著中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級，新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展或推動(dòng)部分專業(yè)的?；肺锪髌髽I(yè)高速成長。

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