?

《金證研》南方資本中心 望山/作者 西洲 映蔚/風控

回溯歷史，2016年，北京京儀集團有限責任公司（以下簡稱“京儀集團”）為推進國有企業(yè)股權多元化改革，努力在集成電路制造裝備領域實現(xiàn)產業(yè)化，投資設立了北京京儀自動化裝備技術股份有限公司（以下簡稱“京儀裝備”）。短短七年，京儀裝備迅速壯大，其截至2022年營收突破6億元。

沖擊科創(chuàng)板背后，京儀裝備稱所處行業(yè)人才競爭加劇，而其研發(fā)投入占比低于同行均值，授權專利數(shù)量處行業(yè)末尾。此外，儀裝備稱先進制程產品系于其成立后形成，而蹊蹺的是，其中具備代表性的同一型號產品，卻在京儀裝備成立之前被關聯(lián)方官網列為主要產品之一。值得一提的是，對比環(huán)評報告，京儀裝備招股書披露的主要產品產能數(shù)據(jù)現(xiàn)“矛盾”，信披現(xiàn)疑云。

?

一、研發(fā)投入占比低于同行均值，授權專利數(shù)量處行業(yè)末尾

創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的內在驅動力，也是提高企業(yè)市場競爭力的核心因素之一。處于技術密集型行業(yè)，創(chuàng)新能力更是尤為重要。

此次上市，京儀裝備的研發(fā)投入占比低于同行均值，授權專利數(shù)量處行業(yè)末位，另一方面，京儀裝備或面臨下游集成電路降溫的考驗。

?

1.1 市場需求來自于客戶擴產計劃，下游行集成電路產量四年來首次出現(xiàn)負增長

據(jù)簽署日為2022年11月28日的京儀裝備招股書（以下簡稱“2022年招股書”）及簽署日為2023年7月26日的京儀裝備招股書（以下簡稱“招股書”），2019-2022年，京儀裝備的營業(yè)收入分別為2.31億元、3.49億元、5.01億元、6.64億元。2020-2022年，京儀裝備的營業(yè)收入增速分別為51.02%、43.74%、32.38%。

2019-2022年，京儀裝備的凈利潤分別為-0.29億元、0.06億元、0.59億元、0.91億元。2020-2022年，京儀裝備凈利潤增速分別為121.58%、828.81%、54.95%。

不難看出，2020年，京儀裝備2020年“扭虧為盈”，其近三年營收增速均超30%。

而這背后，京儀裝備或面臨下游降溫的考驗。

據(jù)招股書，京儀裝備主要從事半導體專用設備的研發(fā)、生產和銷售，而半導體專用設備市場的發(fā)展主要受下游半導體制造市場推動，該類設備的需求會隨著晶圓廠產線建設加快和設備投資支出的增長而增長。

且京儀裝備所處半導體專業(yè)設備行業(yè)，是半導體產業(yè)鏈上游的支撐性行業(yè)之一。集成電路在2021年全球半導體終端產品銷售額占比超八成，為半導體終端主要產品，系半導體行業(yè)下游細分市場。

就集成電路產量來看，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018-2022年，全國集成電路總產量分別為1,852.6億塊、2,018.22億塊、2,614.23億塊、3,594.35億塊、3,241.9億塊。2019-2022年，全國集成電路產量增速分別為8.94%、29.53%、37.49%、-9.81%。

顯然，2022年，全國集成電路產量出現(xiàn)了負增長。

需要指出的是，據(jù)出具日為2023年5月25日的《關于北京京儀自動化裝備技術股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件審核問詢函的回復（2022年年度財務數(shù)據(jù)更新版）》（以下簡稱“首輪問詢回復”），京儀裝備產品的市場需求主要來自于下游客戶擴產計劃。

而2022年，在全國集成電路產量出現(xiàn)下滑的背景下，京儀裝備未來的市場需求是否將受此影響？

除此之外，京儀裝備的研發(fā)投入占比低于同行均值。

?

1.2 研發(fā)投入占比低于同行業(yè)可比公司均值，授權專利數(shù)量處于行業(yè)末位

據(jù)2022年招股書及招股書，2019-2022年，京儀裝備的研發(fā)投入金額分別為2,181.07萬元、2,374.28萬元、3,283.65萬元、4,840.7萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.44%、6.81%、6.55%、7.29%。

反觀同行可比公司。據(jù)招股書，此次上市，京儀裝備選擇的境內可比公司分別為北方華創(chuàng)科技集團股份有限公司（以下簡稱“北方華創(chuàng)”）、中微半導體設備(上海)股份有限公司（以下簡稱“中微公司”）、沈陽芯源微電子設備股份有限公司（以下簡稱“芯源微”）、華海清科股份有限公司（以下簡稱“華海清科”）、上海至純潔凈系統(tǒng)科技股份有限公司（以下簡稱“至純科技”）、上海盛劍環(huán)境系統(tǒng)科技股份有限公司（以下簡稱“盛劍環(huán)境”）。

據(jù)上述可比公司年度報告及上市招股說明書，2019-2022年，京儀裝備上述可比公司研發(fā)投入占比均值分別為16.59%、16.42%、16.39% 、14.25%。

不難看出，2019-2022年，京儀裝備的研發(fā)投入占比低于可比公司均值。

不僅如此，京儀裝備的授權專利數(shù)量也不及同行。

據(jù)招股書，截至2023年4月30日，京儀裝備已獲得專利200項，其中發(fā)明專利76項。

據(jù)北方華創(chuàng)2019年年報，截至2019年末，北方華創(chuàng)已累計授權專利2,369項，其中授權發(fā)明專利1,476項。

據(jù)中微公司2022年環(huán)境、社會及管治報告，截至2022年12月，中微公司已獲授權專利1,266項，其中發(fā)明專利1,097項。

據(jù)芯源微2022年年報，截至2022年12月31日，芯源微共獲得專利授權245項，其中發(fā)明專利171項。

據(jù)華海清科2022年年報，截至2022年12月31日，華海清科擁有國內外授權專利269項，其中發(fā)明專利156項。

據(jù)至純科技2022年年報，截至2022年末，至純科技已授權專利416項，其中發(fā)明專利123項。

據(jù)盛劍環(huán)境2022年年報，截至2022年末，盛劍環(huán)境及子公司有效專利共270件，其中發(fā)明專利7件。

不難看出，京儀裝備的授權專利數(shù)量處于行業(yè)末位，其中授權發(fā)明專利數(shù)量僅高于盛劍環(huán)境。

在授權專利數(shù)量“墊底”的背景下，京儀裝備的研發(fā)人員占比亦不及其同行均值。

?

1.3 自稱所處行業(yè)專業(yè)技術人才競爭加劇，而京儀裝備研發(fā)人員占比不及同行均值

據(jù)招股書，技術人才是決定半導體設備行業(yè)競爭力的關鍵因素。伴隨市場需求的不斷增長和行業(yè)競爭的日益激烈，行業(yè)對于專業(yè)技術人才的競爭不斷加劇。

可見，身處半導體設備行業(yè)的京儀裝備要提升行業(yè)競爭力，離不開專業(yè)技術人才。

據(jù)招股書，截至2022年12月31日，京儀裝備的研發(fā)人員為86人，占員工總數(shù)比例為20.05%。

據(jù)可比公司2022年年度報告，2022年，北方華創(chuàng)的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為29.27%；中微公司的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為42.93%；芯源微的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為33.52%；華海清科的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為29.17%；至純科技的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例分別為15.29%；盛劍環(huán)境的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例分別為9.06%。

經計算，2022年，京儀裝備的同行業(yè)可比公司研發(fā)人員占比均值為26.54%。

可以看出，京儀裝備的研發(fā)人員占比，相較于可比公司中亦不占優(yōu)。身處技術密集型行業(yè)，研發(fā)人員占比落后于同行均值。

簡而言之，京儀裝備的研發(fā)投入占比持續(xù)低于同行業(yè)可比公司均值。在授權專利數(shù)量不敵可比公司的情況下，京儀裝備的研發(fā)人員占比亦不占優(yōu)。同時，京儀裝備稱其產品需求主要來自于下游客戶的擴產計劃，然而2022年全國集成電路產量增速告負或“降溫”，未來京儀裝備將如何提升其市場競爭力？

?

二、自稱先進制程產品研發(fā)于京儀裝備成立后，而此前該產品“現(xiàn)身”關聯(lián)方官網

真實、完整的信息披露是投資者了解上市企業(yè)的重要“窗口”。

在被問及與北京京儀自動化技術研究院有限公司（以下簡稱“北京自動化院”）技術關聯(lián)性時，京儀裝備稱先進制程產品系于其成立后形成，而其中具備代表性的同一型號產品，卻在京儀裝備成立出現(xiàn)于北京自動化院官網之中。

?

2.1 購買同一控制下企業(yè)北京自動化院的無形資產等，被問詢與北京自動化院技術關聯(lián)性

據(jù)首輪問詢回復，京儀裝備成立后購買北京自動化院原有的與京儀裝備主營業(yè)務相關的存貨、固定資產、無形資產等，包括半導體專用設備相關的非專利技術、4項專利技術。

需要指出的是，據(jù)招股書，北京自動化院為京儀集團下屬研究院所，現(xiàn)已整體并入北京京儀儀器儀表研究總院有限公司。北京自動化院與北京京儀自動化裝備技術有限公司（京儀裝備前身，以下簡稱“京儀有限”）為同受京儀集團控制下的主體。

上述情形引起了監(jiān)管層的關注。

據(jù)首輪問詢回復，監(jiān)管層要求京儀裝備結合核心技術、主要產品研發(fā)過程、研發(fā)人員來源，說明京儀裝備核心技術來源、與北京自動化院相關技術的具體關系，是否存在實質差異及具體體現(xiàn)，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在侵權風險；京儀裝備自身是否具備獨立持續(xù)研發(fā)能力。

?

2.2 自稱適用于先進制程的產品系京儀裝備成立后研發(fā)，代表產品型號為Y-8055DC

對此，據(jù)首輪問詢回復，京儀裝備解釋稱，就半導體專用溫控設備領域而言，“北京自動化院時期”處于半導體專用溫控設備研發(fā)的初期，僅形成少數(shù)型號設備，初步掌握溫控技術。京儀裝備成立后已發(fā)展出Y系列、V系列等30多種型號產品，并形成3項核心技術，自主研發(fā)積累47項發(fā)明專利。

需要說明的是，北京自動化院所形成的少數(shù)型號設備主要用于成熟制程，京儀裝備成立后研發(fā)型號設備主要用于先進制程。

據(jù)出具日為2023年6月13日的《關于北京京儀自動化裝備技術股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件第二輪審核問詢函的回復》（以下簡稱“二輪問詢回復”），對于半導體專用溫控設備，適用于成熟制程的代表性產品型號為Y-8010DC、Y-8020SC，研發(fā)時間為2016年前，系北京自動化院時期研發(fā)產品；適用于先進制程的代表性產品型號為Y-8050SC、Y-8055DC、V系列等，研發(fā)時間分布在2016-2022年期間。

需要指出的是，京儀裝備成立于2016年6月30日。

也即是說，京儀裝備披露稱，用于先進制程的代表性產品，是在京儀裝備成立后所研發(fā)。

此外，二輪問詢回復稱，京儀裝備能夠應用于先進制程的產品主要在京儀裝備成立后2016年至今陸續(xù)研發(fā)。2016-2019年，京儀裝備集中攻克單級壓縮產品Chiller持續(xù)研究控制算法、節(jié)能算法和制冷系統(tǒng)，形成了Y-8050SC、Y-8055DC、Y-8060DC等型號。

簡而言之，京儀裝備認為其研發(fā)過程可以分成兩個階段，“北京自動化院時期”和京儀裝備成立后時期，分界線即為京儀裝備的成立時點。而京儀裝備成立后產品主要用于先進制程，代表性產品型號包括Y-8050SC、Y-8055DC、Y-8060DC、V系列。

需要說明的是，Y-8055D型號產品對京儀裝備貢獻過億元收入，重要性“不言而喻”。

?

2.3 2019-2022年，Y-8055DC型號貢獻收入1.06億元占同期半導體專用溫控設備收入超10%

據(jù)二輪問詢回復，京儀裝備表示，Y-8055DC型號為其2019-2022年收入貢獻較大的半導體專用溫控設備，期間貢獻收入1.06億元，占京儀裝備同期半導體專用溫控設備收入比例達到11.7%。

“蹊蹺”的是，早在京儀裝備成立前，Y-8050SC、Y-8055DC型號或已在北京自動化院官網列示。

?

2.4 在京儀裝備成立前，Y-8055DC在內的兩款型號已列示于北京自動化院官網

據(jù)Internet Archive回溯北京自動化院官網，截至2016年3月27日，在“產品廣場”專欄列示著型號為Y-8050SC、Y-8055DC、Y-8020DC的半導體專用溫控設備產品。

顯然，上述官網信息是否意味著，Y-8050SC、Y-8055DC等型號產品或系屬于北京自動化院的代表產品？

至此不難發(fā)現(xiàn)，京儀裝備在二輪問詢回復中稱用于成熟制程的部分型號產品形成于北京自動化院時期，用于先進制程的部分型號產品形成于京儀裝備成立后，其中，先進制代表產品之一Y-8055DC貢獻逾億元收入。然而，早在京儀裝備成立前，北京自動化院官網卻已列示用于先進制程的相關型號產品。

問題仍在繼續(xù)。

?

2.5 成立于2016年，京儀裝備2019年參展卻自稱系參展的第10年

據(jù)北京自動化院官網于2019年3月23日發(fā)布的的名為“10年SEMICON之路，京儀裝備亮相SEMICON China 2019”內容公開信息，2019年是京儀裝備參加半導體產業(yè)盛會SEMICON China的第10年，SEMICON China見證了京儀裝備的發(fā)展與成長。

但2019年距京儀裝備成立僅3年時間，則上述十年所指代的主體指的是誰？

據(jù)Iternet Archive回溯北京自動化院官網于2009年4月23日發(fā)布的“我院高三室200mm半導體晶圓檢測設備成功參加SEMI 2009年展會”內容，一年一度的半導體國際展覽（SEMI2009）于2009年3月17至19日在上海舉辦，北京自動化院自主研發(fā)的200mm（8英寸）晶圓檢測設備首次參展。

可見，2009年是北京自動化院首次參展，以及2019年是京儀裝備參展第十年，個中是否為巧合？

可見，面對監(jiān)管層的問詢，京儀裝備稱與北京自動化院存在區(qū)別，北京自動化院所形成的少數(shù)型號設備主要用于成熟制程，京儀裝備成立后研發(fā)型號設備主要用于先進制程。而為京儀裝備貢獻逾億元收入的Y-8055DC型號產品，卻出現(xiàn)京儀裝備成立前被展示在北京自動化院的官網中的異象。此外，京儀裝備2019年參展卻自稱系參展的第10年背后，或曾未與北京自動化院作出區(qū)分。至此，京儀裝備的獨立研發(fā)能力或遭拷問。

?

三、主要產品產能數(shù)據(jù)與環(huán)評報告“打架”，信息披露現(xiàn)疑云

一般而言，企業(yè)常常需要通過擴充產能的方式來實現(xiàn)經營規(guī)模的擴大。但擴產產能需考慮未來市場容量、產品銷售趨勢、產能消化能力等。

此番上市背后，環(huán)評披露，截至2022年末，京儀裝備子公司的半導體專業(yè)溫控裝置總產能已達到1,800臺，高于招股書披露京儀裝備總產能數(shù)據(jù)。

?

3.1 2019-2022年，主營業(yè)務半導體專用設備中兩大產品“貢獻”超八成收入

據(jù)2022年招股書及招股書，2019-2022年，京儀裝備半導體專用設備的收入分別為1.88億元、3億元、4.35億元、5.63億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為81.21%、86.09%、86.77%、86.23%。

其中，2019-2022年，京儀裝備半導體專用溫控設備的收入分別為1.5億元、1.92億元、2.5億元、3.17億元，占半導體專用設備收入的比例分別為64.97%、54.99%、49.88%、48.53%；半導體專用工藝廢氣處理設備的收入分別為0.36億元、1.05億元、1.84億元、2.27億元，占半導體專用設備收入的比例分別為15.53%、30.05%、36.73%、34.76%。

可見，報告期內，京儀裝備的主營業(yè)務，超八成由半導體專用溫控設備及半導體專用工藝廢氣處理設備兩大產品“貢獻”。

然而，京儀裝備半導體專用設備的產能數(shù)據(jù)，或現(xiàn)“不同版本”。

?

3.2 子公司安徽京儀半導體專用溫控設備產能利用率超100%，擬募資擴產

據(jù)招股書，本次上市，京儀裝備擬募資9.06億元，用于“集成電路制造專用高精密控制裝備研發(fā)生產（安徽）基地”項目（以下簡稱“安徽基地項目”）及補充流動資金。

其中，安徽基地項目擬投入募資額5.06億元，建設內容為建設集成電路制造專用高精密控制裝備研發(fā)生產（安徽）基地，實施主體為京儀裝備全資子公司安徽京儀自動化裝備技術有限公司（以下簡稱“安徽京儀”）。

據(jù)首輪問詢回復，安徽基地項目建成后，京儀裝備安徽制造基地可實現(xiàn)半導體專用溫控設備、半導體專用工藝廢氣處理設備生產能力的大幅提升，并同步新增研發(fā)中心及研發(fā)辦公樓，全面提升京儀裝備的半導體專用設備的研發(fā)、制造和服務能力，預計項目達產后年能分別為半導體專用溫控設備1,150臺/年、半導體專用工藝廢氣處理設備680臺/年。

具體來看京儀裝備合并范圍內主要產品的產能利用率情況。

據(jù)首輪問詢回復，截至2022年12月31日，京儀裝備的半導體專用溫控設備的產能1,233臺，產量為1,244臺，產能利用率為100.89%；子公司安徽京儀的半導體專用溫控設備的產能為1,167臺，產量為1,241臺，產量利用率為106.34%。

同期，半導體專用工藝廢氣處理設備的產能為650臺，產量為666臺，產能利用率為102.46%。

可見，京儀裝備兩大主要產品半導體專用溫控設備、半導體專用工藝廢氣處理設備的產能利用率均已達飽和狀態(tài)。且此番上市，京儀裝備擬對該兩大產品進行募資擴產。

問題尚未結束。

?

3.3 環(huán)評披露2022年末子公司改擴建項目驗收達產，產能數(shù)據(jù)高于招股書披露數(shù)據(jù)

2022年2月21日，蕪湖市生態(tài)環(huán)境局發(fā)布“關于安徽京儀自動化裝備技術有限公司微電子裝備產業(yè)園擴建項目環(huán)境影響報告表受理、批前公示”內容，公示了“安徽京儀微電子裝備產業(yè)園擴建項目的環(huán)境影響報告表”（以下簡稱“微電子擴建環(huán)評文件”）。

據(jù)微電子擴建環(huán)評文件，項目名稱“微電子裝備產業(yè)園擴建項目”（以下簡稱“微電子裝備項目”），建設單位為安徽京儀，建設性質為擴建，建設地點為安徽省江北產業(yè)集中區(qū)科技孵化器9號廠房，項目總投資額100萬元。該項目擴建后，安徽京儀半導體專業(yè)溫控裝置總產能達到1,800臺，廢氣處理設備總產能達到1,600臺。

需要指出的是，該項安徽京儀的“微電子裝備項目”已完成驗收。

據(jù)廣州綠網公益環(huán)境數(shù)據(jù)中心（以下簡稱“綠網”）披露的自驗信息，項目名稱“微電子裝備產業(yè)園擴建項目”，運營單位為京儀裝備，項目實際投資額100萬元，建設性質為改擴建，建設地點為安徽蕪湖鳩江區(qū)安徽蕪湖鳩江區(qū)安徽省江北產業(yè)集中區(qū)科技孵化器9號廠房。

通過對比項目名稱、項目建設性質、建設地點、項目總投資額，安徽京儀微電子擴建環(huán)評文件中的“微電子裝備項目”，與上述環(huán)保自驗信息中的“微電子裝備產業(yè)園擴建項目”，或系同一項目。

綠網自驗信息顯示，微電子裝備項目的竣工時間為2022年8月10日，自驗信息提交時間為2022年12月19日。即截至2022年底，安徽京儀的“微電子裝備項目”或已驗收達產。

但是，通過京儀裝備披露的產能數(shù)據(jù)可知，上述驗收達產的產能或并未體現(xiàn)其中。

根據(jù)環(huán)評文件以及自驗信息，截至2022年底，安徽京儀半導體專業(yè)溫控裝置總產能或至少為1,800臺。而招股書顯示，截至2022年底，子公司安徽京儀的半導體專用溫控設備的產能為1,167臺。兩者顯然存在矛盾。

需要說明的是，信息披露是上市公司對外揭示價值的重要渠道，也是投資者作出投資判斷和決策的基本依據(jù)。

?

3.4 2023年8月，信披工作評價對上市公司信披真實性、準確性提出新要求

2023年8月4日，上交所發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號——信息披露工作評價》（以下簡稱“工作評價”）。

據(jù)工作評價第六條規(guī)定，上交所對上市公司信息披露的真實性進行評價，重點關注下列方面：披露的信息是否以客觀事實或者具有事實基礎的判斷和意見為依據(jù)；披露的信息是否如實反映客觀情況，是否存在虛假記載或者不實陳述。

第七條指出，上交所對上市公司信息披露的準確性進行評價，重點關注下列方面：披露的信息是否出現(xiàn)關鍵文字或者數(shù)字錯誤，錯誤的影響程度；披露的信息是否存在歧義、誤導性陳述。

第八條指出，上交所對上市公司信息披露的完整性進行評價，重點關注下列方面：披露的信息是否完整，是否存在重大遺漏；提供的文件是否齊備。

由此可見，隨著兩交易所信息披露工作評價的最新修訂，監(jiān)管層對上市公司信息披露真實性、準確性、完整性的要求更加系統(tǒng)和完備。在此背景下，關于京儀裝備主要產品2022年的產能數(shù)據(jù)，環(huán)評信披與招股書存在矛盾。

此番上市，京儀裝備能否迎來市場的“掌聲”？

?