生豬價格一路陰跌的2021年，豬企業(yè)績跳水似乎已成定局，然而中糧家佳康(1610.HK)三季度卻逆勢大幅盈利，公司股價在10月12日早盤也一度大漲近9%。

　　于此同時，近日國內期貨市場上生豬表現亮眼。繼10月11日報出漲停后，12日早盤盤中一度漲約3%。生豬市場的頹勢是否有望化解？

　　三季度逆勢盈利8.5億

　　10月12日早盤盤中，中糧家佳康股價出現快速拉漲，重回3元/股上方。而自9月底以來，該股已累計反彈30%。

　　中糧家佳康公司前稱為中糧肉食控股有限公司，是一家中國快速發(fā)展的豬肉企業(yè)。公司的業(yè)務包括飼料生產、生豬養(yǎng)殖、屠宰、鮮豬肉及肉制品的生產、經銷與銷售及冷凍肉類產品進口及銷售。

　　在生豬價格大幅下行，行業(yè)普遍虧損的當下，中糧家佳康三季度卻有望大幅盈利。

　　10月11日晚間公司公告，集團2021年7-9月實現生物資產公允價值調整前凈利潤約8.5億元(未經審核)。公告顯示，9月公司生豬出欄量28.8萬頭，按月增加0.35%，首九個月累計生豬出欄量為260.1萬頭；9月份商品豬銷售均價為每公斤12.06元，按月減少15.61%；生鮮豬肉銷量為1.64萬噸，按月升13.89%；生鮮豬肉業(yè)務中品牌收入占比為32.8%。

　　生豬銷售價格持續(xù)降低的情況下，中糧家佳康如何實現盈利？此前有分析機構就指出，公司上半年進行期貨套保，在較高價位出售一定比例的生豬，已提前鎖定部分利潤，預期該利潤會在下半年有所體現。

　　“近期在期貨市場做生豬套?？隙ㄊ亲隹?，這也意味著在生豬期貨漫長的下跌過程中，做生豬期貨的空投保值肯定是盈利的。生豬期貨盤面跌幅是遠超過現貨市場價格跌幅，這也意味著如果按照1:1的比例去套保的話，那么在期貨盤面的盈利是能覆蓋現貨虧損，達到超額受益狀態(tài)?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克呒夀r產品研究員畢慧接受證券時報·e公司記者采訪時指出，生豬期貨價格今年年初升水于現貨價格，期現價差高達四五千元，但到了9月份，生豬09合約交割最后節(jié)點，期貨已經下跌到了12760元/噸的價格，現貨當天是13.37元/公斤，現貨相對期貨是升水的，之前的高基差已經不僅全部回歸，而且還出現了貼水狀態(tài)。這也就出現做套保的巨大盈利。

　　她認為，一方面是生豬價格持續(xù)下跌，成就了套保的盈利，另一方面是生豬期現今年從高價差，到后期逐步收斂回歸，期貨價格一度貼水，影響后期期貨套保頭寸盈利幅度遠超現貨風險，實現超額受益。再一方面，中糧家佳康豐富的期貨套保經驗，也奠定了企業(yè)敢于在生豬期貨剛剛上市的首個交割月做套保的勇氣。多方面因素成就了公司在行業(yè)低谷期出現業(yè)績亮眼表現。其他企業(yè)雖然也有借鑒的可能性。不過中糧家佳康有成熟的期貨團隊，之前在期貨盤面大豆、玉米等產品都有長期做套保的經驗，所以在生豬期貨套保上能操作的更加順暢。但其他產業(yè)鏈企業(yè)在剛剛進入期貨市場套保時會顯得比較謹慎，尤其生豬期貨品種今年剛剛上市，2109合約又是第一個交割月，對于產業(yè)鏈其他客戶而言，即便有套保操作，套保的頭寸也很難覆蓋現貨的全部風險。

　　生豬期貨兩日內大漲超10%

　　在大宗商品近期持續(xù)強勁的走勢中，生豬期貨10月11日的漲停表現也極其亮眼，10月12日早盤，生豬期貨主力合約再度收漲1.88%。

　　期貨價格上行的同時，生豬現貨市場也出現了久違了價格反彈。搜豬網數據顯示，10月11日全國瘦肉型豬出欄均價10.77元/公斤，較前一日的10.69元/公斤上漲了0.08元/公斤，單日漲幅0.75%；較去年同期的31.62元/公斤下跌了20.85元/公斤，同比跌幅65.94%。近期國內生豬出欄均價呈現持續(xù)觸底小幅反彈態(tài)勢，截止11日總體豬價已連漲4天，從10.4元/公斤附近回漲至10.8元/公斤，累計出現0.4元/公斤小幅反彈。11日南北各地市場延續(xù)大部上漲行情，在全國可監(jiān)測的28省份中，上漲省份仍多達19個，5省下跌，4省持穩(wěn)。

　　“近日生豬期貨價格大漲，主要是因為上周末國家第二批收儲第一次全部成交。7月份收儲是2萬噸，10月10日的收儲是3萬噸，對于生豬市場情緒的提振非常明顯?！碑吇鄯Q。

　　卓創(chuàng)分析師李素杰也表示，近期豬價一直在漲，漲勢已經持續(xù)三四天。今天東北地區(qū)漲幅較明顯，目前已漲了0.5元/公斤。全國均價昨日已到11元/公斤，10月8日至今，累計漲幅有0.5元/公斤。

　　她認為，刺激漲價得原因，主要是需求端拉動。一方面今年天氣轉冷速度較塊，北方部分地區(qū)提前灌腸，另一方面豬價低位情況下，養(yǎng)殖企業(yè)積極出欄，出欄生豬體重較低，大豬偏少，對市場供應支撐較小。此外，10日完成的二輪第一次收儲，對業(yè)者心態(tài)也有所提振。

　　“此前生豬價格出現大幅下跌，主要是市場上大豬肥豬居多，沖擊市場。但在目前生豬價格跌破成本線后，越大的豬虧損最多，因此市場大豬已經很少。目前出欄體重集中在240斤左右，而此前大豬300-400斤居多?！彼硎尽?/p>

　　豬周期尚未見底

　　生豬期貨出現罕見漲停，是否意味著低迷已久的生豬市場將迎來反彈拐點？

　　“生豬市場反彈的可持續(xù)，還是取決于市場供需面的變化，目前市場供應壓力能否得到有效化解，是決定當前反彈高度的主要原因。在國家收儲持續(xù)進行的背景下，生豬價格繼續(xù)向下調整的空間是比較受限的，但反彈的高度也是有限的。目前市場的供應壓力還難以消失，還需要一個漫長周期。因此生豬期貨像近日這樣強勢的漲幅是難以持續(xù)的?！碑吇壅J為，按照目前市場能繁母豬存欄量推算，基本上到明年五六月份豬周期才會出現拐點。在此之前，市場供應壓力還是比較大的，生豬價格反彈空間就會有持續(xù)受壓制的力量。短期看對于生豬期貨主力合約2201，反彈壓力線在17500元/噸。

　　搜豬網王磊也認為，目前處于豬周期下行階段多時，生豬產能已恢復至正軌，而現在豬價低迷多時，能繁母豬產能也受到一定影響。據相關消息報道，9月能繁母豬母豬存欄量環(huán)比下降1.69%，其中大集團降幅0.93%，所以目前豬價不具備上漲持續(xù)性以及大幅反彈的基礎，整體仍將以震蕩調整為主。

　　“目前生豬養(yǎng)殖成本還在15元/公斤，養(yǎng)殖戶還是虧損狀態(tài)。目前自繁自養(yǎng)情況下，頭豬虧損在500多元?！崩钏亟芤舱J為，當下市場產能仍處于釋放期，豬周期尚未見底，近期只是豬周期下行階段的短時反彈?！罢Ｇ闆r下，10月份轉冷沒這么快，11月份一般豬肉需求才會提振，但今年需求提前釋放，再加上國家系列收儲政策，因此出現短時價格上漲。但整體看，10月份生豬出欄依然高于9月份，因此市場供應還是較為充足的?！?/p>

　　她認為，明年五六月份的時候，豬周期才可能出現拐點。據監(jiān)測，能繁母豬存欄峰值是在今年5月份，按照生豬生長周期測算，從能繁母豬存欄到生豬出欄一般還需要一年時間，因此到明年5月份之前，市場還需要一個產能消化過程。