市值縮水600億！黃光裕能否拯救國美零售？
歷經(jīng)十余年牢獄，三次摘得首富的黃光?；貧w國美，試圖重振旗鼓。這被視為出獄后的黃光裕展開的救贖行動(dòng)，只是一切并不容易。
2021年2月下旬，黃光裕獲釋，國美零售（0493.HK）股價(jià)攀升至2.55港元/股，總市值達(dá)861億港元。但Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，國美零售總市值125億港元。14個(gè)月，736億港元揮發(fā)，約為630億元人民幣。
黃光裕押注“家?生活”戰(zhàn)略，重點(diǎn)構(gòu)建線上能力，推出“真快樂”APP。2021年，國美在線年活躍買家約1684萬人，然而虧損持續(xù)。2021年，國美零售虧損44億元人民幣，這是國美零售連續(xù)虧損的第五年，不過，虧損額度相對往年收窄。
黃光裕丟失了王冠，他試圖回來。但市場已被互聯(lián)網(wǎng)巨頭及一批資本新勢力占據(jù)。
#港股#
01
糾葛不斷
黃光裕在家電市場曾掌握絕對話語權(quán)，但往昔不在。
4月末，惠而浦（600983.SH）公告稱，國美電器在支付貨款方面未按合同執(zhí)行，長期出現(xiàn)延遲情況。從2022年4月起支付貨款情況持續(xù)惡化，加上近期資本市場波動(dòng)，從而導(dǎo)致公司管理層對國美電器未來償付能力的判斷發(fā)生重大變化。
根據(jù)惠而浦說法，國美電器是公司的客戶之一，近3年（2019年至2021年）對國美電器的銷售金額依次為1518.13萬元、9812.11萬元、7958.41萬元，在公司銷售占比分別為2.87%、1.98%、1.61%，呈逐年下滑的趨勢。
惠而浦稱曾多次致函國美電器要求其立即支付到期貨款，但未獲得明確承諾。截至2022年3月31日，惠而浦對國美電器應(yīng)收賬款余額合計(jì)8710.40萬元?；谝陨锨闆r，惠而浦決定終止與國美電器的商務(wù)合作。
惠而浦的大股東為廣東格蘭仕家用電器制造有限公司，背后實(shí)控人是——梁昭賢。
梁昭賢與黃光裕是老朋友。2021年5月，黃光裕出獄后不久，便曾帶著夫人杜鵑拜訪佛山順德的格蘭仕集團(tuán)，梁昭賢陪同參觀。
作為白色家電多個(gè)領(lǐng)域的龍頭，格蘭仕集團(tuán)與國美是長期合作伙伴。“超越制造2020格蘭仕9?28大會”上，兩公司曾簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃在國美平臺的多渠道共同實(shí)現(xiàn)場景共建、流量共建、會員權(quán)益共建等在內(nèi)的“新零售生態(tài)模型”。
但矛盾已撕開。
對于惠而浦的公開指控，國美電器指出，惠而浦公告中所述情況與雙方事實(shí)嚴(yán)重不符，不存在延遲支付貨款情況，而是惠而浦管理混亂，長期未按合同履行應(yīng)盡義務(wù)。
惠而浦大股東為格蘭仕集團(tuán)相關(guān)公司，因格蘭仕在與國美電器合作過程中投入了與其經(jīng)營能力不符的資源，造成尷尬局面；格蘭仕為倒逼國美電器對其補(bǔ)貼不合理費(fèi)用，不惜犧牲惠而浦廣大股東的利益，意圖通過惠而浦制造事端解決問題。
實(shí)際上，最近與國美鬧分手的不只是惠而浦，還有美的。
4月19日，美的集團(tuán)公開表示，關(guān)于濟(jì)南國美分部員工對美的集團(tuán)員工毆打一事，已正式向國美函告表明立場，并希望國美從律法、雙方合作和以人為本的角度考慮，提出解決方案。但截至4月18日，未收到國美公司關(guān)于該事件任何解決措施的相關(guān)回復(fù)。因此事件影響，美的系全品類全面撤出國美濟(jì)南分部，撤回全體國美濟(jì)南分部美的派駐導(dǎo)購，暫停全品類向國美濟(jì)南分部發(fā)貨。
針對美的指控，國美表示，依據(jù)公司制度，對涉事各級相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)肅處理，并在全公司通報(bào)警示，杜絕此類事件再次發(fā)生，國美將一如既往與美的在內(nèi)的廣大廠商伙伴進(jìn)行合作。
過去強(qiáng)勢的“價(jià)格屠夫”，今天不得不面對廠商公開叫板。
02
虧損反復(fù)
黃光裕復(fù)出后表示，“力爭用未來18個(gè)月的時(shí)間，使企業(yè)恢復(fù)原有的市場地位”。
至今近15個(gè)月已過去。2017年至2020年，國美零售的營收額度分別為715.75億元、643.56億元、594.83億元、441.19億元，逐年下降。2021年，國美零售營收為464.84億元，同比提升約5.3%。
但從凈利潤看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，國美零售歷年凈利潤分別為-4.5億元、-48.9億元、-25.9億元、-69.9億元、-44億元，已持續(xù)虧損5年。2021年虧損同比上年有所收窄，但仍不容樂觀。5年時(shí)間中，國美零售虧損超過193億元。
對此，國美較為樂觀。國美零售高級副總裁、首席財(cái)務(wù)官方巍表示，在線下端隨著新模式店逐步落地，收入成本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了徹底改變，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)盈利。
現(xiàn)金流同樣值得關(guān)注。國美零售2021年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物43.78億元，2020年末為95.97億元，直接腰斬。國美零售2021年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量6.49億元，2020年為18 .51億元，同比下降64.94%。
對此，國美零售解釋為“主要由于其他應(yīng)付款及預(yù)提費(fèi)用的增加”。具體分析看，2021年，國美零售其他應(yīng)付款及預(yù)提費(fèi)用為59.53億元，2020年為49.92億元，增加9.61億元。
另一方面，國美零售2021年投資活動(dòng)耗用的現(xiàn)金凈流量為19.75億元，2020年為9.78億元，減少原因主要是購買按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)約人民幣15.10億元。
2021年，國美零售籌資活動(dòng)耗用的現(xiàn)金凈流量約為人民幣38.71億元，而2020僅約為5.93億元，巨大的變動(dòng)主要因?yàn)閮斶€應(yīng)付債券25.46億元，償還計(jì)息銀行借款凈額約人民幣19.58億元。
國美零售的資產(chǎn)負(fù)債率2021年大幅下降。2017年～2021年，國美零售的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.28％、81.75％、88.64％、98.20％、78.27％。節(jié)節(jié)攀升4年后，2021年相比2020年下降約20個(gè)百分點(diǎn)，回歸至2017年負(fù)債率水平。
負(fù)債率大幅降低的時(shí)候，國美零售總資產(chǎn)也在暴增。2021年國美零售總資產(chǎn)為809.23億元，2020年總資產(chǎn)為704.94億元，同比提升14.91%。其中，2021年，國美零售使用權(quán)資產(chǎn)為248.80億元，2020年僅為85.26億元。國美零售高級副總裁方巍也曾解釋負(fù)債率問題：“國美通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債率的大幅下降。”
這些變化背后，與國美零售在2021年獲得的超級大禮包不無關(guān)系。
2021年，國美零售為發(fā)展新線下零售及服務(wù)模式，以及推進(jìn)“家?生活”戰(zhàn)略的第二階段，與控股股東旗下國美管理簽訂租賃協(xié)議，即國美管理向其出租3處物業(yè)的使用權(quán)，租期約為20年，交易代價(jià)為人民幣178.65億元，確認(rèn)為使用權(quán)資產(chǎn)。
這3處物業(yè)包括位于北京西南部中關(guān)村的國美商都、位于湖南省長沙市的一項(xiàng)商業(yè)開發(fā)物業(yè)——湘江玖號、位于北京朝陽區(qū)鵬潤大廈。值得注意的是，國美集團(tuán)總部設(shè)于鵬潤大廈，3處物業(yè)交易確認(rèn)為使用權(quán)資產(chǎn)。
當(dāng)然，該交易對價(jià)是股權(quán)支付。交易完成后，國美管理、控股股東及其一致行動(dòng)方于本公司投票權(quán)之權(quán)益將由約51.01%增加至65.41%。單獨(dú)而言，國美管理的權(quán)益由約23.08%增加至45.69%，從而強(qiáng)化了大股東對公司的控制。該筆交易在2021年9月投票通過。此次交易也被國美高層視為可以減少現(xiàn)金流的消耗。
03
線上難題
中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2021年中國家電市場報(bào)告》稱，2021年家電銷售渠道方面，京東以32.5％的份額位居第一，蘇寧易購和天貓分別以16.3％和14.8％的市場份額排在第二、第三，第四位的國美市場份額僅有5.0％。
國美試圖通過重構(gòu)線上反超。黃光裕主導(dǎo)下，國美加碼線上戰(zhàn)略，陸續(xù)推出真快樂APP、折上折APP、打扮家APP。其中，在線平臺以“真快樂”為核心，定位于打造在線購物廣場，國美供應(yīng)鏈端的商品及服務(wù)均入駐真快樂，實(shí)現(xiàn)全量SKU銷售。
為推進(jìn)好線上化平臺建設(shè)，國美一度找來互聯(lián)網(wǎng)大佬——向海龍。
向海龍?jiān)前俣鹊暮诵娜宋?，曾任職百度高級副總裁、百度搜索公司總裁等職?wù)。從百度離職后，向海龍2019年從事部分投資，同時(shí)在國美擔(dān)任顧問，直至2020年8月正式出任國美在線公司CEO一職。與此同時(shí)，國美在線公司于2020年8月成立，主要負(fù)責(zé)線上平臺業(yè)務(wù)。
“真快樂”改版自國美APP。向海龍?jiān)榻B，改版后的“真快樂”標(biāo)志著國美將成為一個(gè)娛樂化、社交化的零售平臺。
其中，娛樂是靈魂?！拔覀円婕せ?yuàn)蕵坊瑠蕵坊菄懒闶坌碌臋C(jī)制、新的玩法和新的風(fēng)格。
“2021年從平臺、場景、內(nèi)容、賽事、玩法全鏈路做升級，包括彰顯線上平臺娛樂化風(fēng)格，加大達(dá)人短視頻、快樂視頻導(dǎo)購，持續(xù)推出快樂豆、闔家歡真快樂游戲，打透快樂溝通、快樂分享社交圈，激活線下平臺娛樂化潛力?！毕蚝｝堈f。
但是，不到一年時(shí)間里，市場多次傳出向海龍離職國美的消息，并最終確定為事實(shí)。
人事動(dòng)蕩。2021年下半年，國美從阿里挖了曹成智、胡冠中和丁薇3人。據(jù)公開報(bào)道，阿里系3人只剩擔(dān)任“真快樂”COO的丁薇在位。與之同時(shí)，國美老將張德炬離任電器公司CEO，張德炬曾在國美工作19年。
從成果來看，2021年，國美在線年活躍買家約1684萬人，在線平均月活超過4200萬人。相比之下，2021年，京東的活躍買家用戶數(shù)約為5.7億人，拼多多年活躍買家數(shù)為8.69億人，相差甚遠(yuǎn)。
黃光裕同時(shí)押注家裝。早在2017年，國美就已布局家裝，同時(shí)確立了“家?生活”戰(zhàn)略。2021年4月，“打扮家”APP推出，致力于3年內(nèi)GMV目標(biāo)將達(dá)到5000億元。
這是一塊肥肉。中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，我國家裝市場當(dāng)前規(guī)模超2萬億元，預(yù)計(jì)未來5年有望維持近兩位數(shù)的復(fù)合增長。
但截至目前，阿里、京東、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均已入局，黃光裕想分一杯羹，也非易事。
面對現(xiàn)在的困局，一向強(qiáng)韌的黃光裕不會承認(rèn)失敗。然而，國美找回王冠的救贖之路已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)。
中國前首富黃光裕被帶走的那一年，他才39歲。那是一個(gè)企業(yè)家風(fēng)起云涌的年代，一個(gè)個(gè)未來的潛在首富意氣風(fēng)發(fā)地奮斗著。
作者 | 四象
編輯 | 萬可兒
來源 | 征探財(cái)經(jīng)（teccj6)
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