本文來自《財經(jīng)》新媒體

任然/文 潘西/編輯

用七年的時間去“追趕”，用十年的時間去“競爭”，經(jīng)歷了中國口腔行業(yè)兩大發(fā)展階段的牙齒隱形正畸企業(yè)時代天使，在與競爭對手拼殺十年之后，于2021年春節(jié)前向香港聯(lián)交所遞交了上市申請。

2003年，李華敏和一群牙科醫(yī)生及科學(xué)家開發(fā)了國內(nèi)首例隱形矯正器，并且在京成立時代天使；1996年，隱適美的創(chuàng)始人Zia Chishti在斯坦福大學(xué)讀碩士期間，開始了自己的牙齒矯正之旅，次年成立了艾利科技（ALGN.US），四年之后該公司在納斯達(dá)克上市。

然而命運(yùn)就是如此神奇，不同的時空，不同的基因，并沒有讓兩個毫不相干的企業(yè)擦肩而過。在長達(dá)十年的較量中，時代天使和隱適美幾乎占據(jù)了中國牙齒隱形正畸行業(yè)近90%的份額，而前者的份額已趕超后者。

這背后不僅僅是企業(yè)間的拼殺，也是中國牙科市場磨礪和成長的過程，更是中國牙科市場背后多方力量堅持推動的結(jié)果。

與跨國企業(yè)角力中國市場

2021年新年剛過而春節(jié)還未到來，成立時間長達(dá)18年之久的時代天使迎來了新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，向港交所遞交了上市申請表。彼時的牙科跨國企業(yè)艾利科技和Envista（原丹納赫牙科業(yè)務(wù)）旗下的卡瓦集團(tuán)進(jìn)入中國已經(jīng)有十幾年時間，士卓曼進(jìn)入中國20多年，而距離最早進(jìn)入中國市場的登士柏已經(jīng)過去25年。

不容忽視的是，上述全球牙科TOP4的企業(yè)早已經(jīng)進(jìn)入資本市場。艾利科技從成立到上市僅用了五年的時間，而士卓曼和登士柏于90年代就已登陸資本市場，此外，全球牙科分銷平臺漢瑞祥的上市時間為1995年，早于艾利科技成立的時間，其于2011年進(jìn)入中國市場。從近半年數(shù)據(jù)來看，前四大企業(yè)的市值均出現(xiàn)快速增長，其中，艾利科技的市值僅半年時間就從205億美元增長到428億美元。

然而在資本市場上發(fā)力的牙科企業(yè)不僅是隱形正畸企業(yè)，還包括口腔CT企業(yè)美亞光電（002690.SZ）、醫(yī)療器械企業(yè)正海生物（300653.SZ）、齒科材料供應(yīng)商國瓷材料（300285.SZ）、口腔醫(yī)院通策醫(yī)療（600763.SH）等上中下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。目前通策醫(yī)療的市值已達(dá)1059億元。

那么在長達(dá)數(shù)十年的發(fā)展中，國內(nèi)牙科產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)紛紛通過資本市場實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，而時代天使所面臨不僅是跨國企業(yè)在中國市場的品牌之爭，還包括技術(shù)競爭。如何通過數(shù)字化技術(shù)提升整個行業(yè)的效率，成為國產(chǎn)企業(yè)與跨國企業(yè)角力的核心。

李華敏表示，隱形正畸牙套不僅涉及口腔醫(yī)學(xué)，還涉及到材料學(xué)、力學(xué)、計算機(jī)科學(xué)及先進(jìn)制造共五大學(xué)科，需要包括醫(yī)生、上游的供應(yīng)商等共同合作。在她看來，隱形矯治的整個創(chuàng)新過程是一個數(shù)字化與智能化相結(jié)合的過程。

口腔產(chǎn)業(yè)數(shù)字化背后是科研實(shí)力的較量，時代天使從成立之初就意識到這一難題，不僅與清華大學(xué)、首都醫(yī)科大學(xué)合作開發(fā)無托槽隱形矯治技術(shù)，還在無錫建立了亞洲最大的口腔3D打印基地等，搭建數(shù)字化正畸的基礎(chǔ)設(shè)施。從其募集的資金的用途不難看出，主要用于無錫基地建設(shè)、研發(fā)能力提升以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型等。

記者注意到，與時代天使直接競爭的全球前四大企業(yè)均在口腔數(shù)字化上進(jìn)行布局。其中愛齊科技表示，沿著數(shù)字化路徑進(jìn)行口腔產(chǎn)業(yè)布局是其未來策略；而士卓曼也將目光鎖定在隱形正畸及相關(guān)數(shù)字化產(chǎn)品的研發(fā)上，未來仍會加強(qiáng)在中國等新興市場的隱形正畸業(yè)務(wù)及其他口腔數(shù)字化相關(guān)的業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，歐美的口腔企業(yè)通過自研、并購等方式完善數(shù)字化流程各環(huán)節(jié)上的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，降低業(yè)務(wù)摩擦成本，強(qiáng)化產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)。2020年初，隱適美通過收購口腔軟件企業(yè)EXOCAD，進(jìn)一步完善其口腔數(shù)字化產(chǎn)品矩陣。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隱形正畸行業(yè)的核心競爭壁壘并不是材料和技術(shù)，而是數(shù)據(jù)量，只有大量數(shù)據(jù)積累才能減少患者在使用一段時間后進(jìn)行重新建模的概率，從而提高治療準(zhǔn)確性。

時代天使在其招股說明書中表示，其達(dá)成案例已由2018年的約77,700例增至2019年的約120,100例，截至2020年9月30日，約有101,700例。“在所有市場參與者中，我們的產(chǎn)品線最全面”。其在多樣化產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，可以獲得大數(shù)據(jù)分析洞察結(jié)果，創(chuàng)新的裝置及附件，以及專利矯治方案。目前前兩大市場參與者的市場佔(zhàn)有率總計為82.3%，其中時代天使以同期占有率約為41.3%。

布局全產(chǎn)業(yè)鏈

松柏投資身影浮現(xiàn)

事實(shí)上，時代天使的快速發(fā)展只是中國齒科行業(yè)發(fā)展的一個縮影，縱觀過去十年，整個牙科產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都在大跨步前行，上中下游很多頭部企業(yè)已經(jīng)開始斬露頭角。

從上游來看，近幾年來，中國口腔市場的新技術(shù)層出不窮，正畸和種植細(xì)分市場發(fā)展尤為快速，而與口腔數(shù)字化有關(guān)的口腔3D打印、口內(nèi)掃描設(shè)備、CBCT等，也涌現(xiàn)了一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，部分領(lǐng)域還實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化。CBCT領(lǐng)域包括北京朗視、美亞光電，隱形正畸企業(yè)包括上海正雅齒科，口腔3D打印包括廣州黑格智造等。

而在下游，由于受政策限制，跨國企業(yè)無法通過建立連鎖診所的方式與國內(nèi)企業(yè)競爭，但這并不影響下游口腔醫(yī)院和診所的連鎖化發(fā)展趨勢。當(dāng)前我國口腔連鎖處在區(qū)域向全國過渡的時間，各家連鎖企業(yè)均在跑馬圈地，持續(xù)擴(kuò)張。其中拜博口腔、瑞爾齒科、恒倫口腔、同步齒科等均成為行業(yè)龍頭企業(yè)，并且吸引了資本的進(jìn)入，在接待患者上表現(xiàn)出更加規(guī)范化、整體化的管理和服務(wù)水平。

在打通上游、服務(wù)下游的同時，面對牙科數(shù)十萬的SKU，中游開始出現(xiàn)了專業(yè)的大型分銷商如新驊光、松佰牙科等，他們利用自身優(yōu)勢資源對小散亂的中游企業(yè)進(jìn)行整合，對傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了“增效降本”的升級。

從近十年來看，受政策扶持、消費(fèi)水平提高、資本關(guān)注以及企業(yè)自身的努力，牙科頭部企業(yè)得到了快速發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分領(lǐng)域均出現(xiàn)了類似時代天使的頭部企業(yè)。

據(jù)招股書顯示，時代天使背后的控股股東是松柏投資集團(tuán)，持已發(fā)行股本總額約67%。據(jù)《財經(jīng)》新媒體此前報道，松柏投資從2015年成立以來一直把重心放在對口腔各個細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)的扶持上，在口腔上中下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了全面布局，累計投資了數(shù)十家企業(yè)之多，背后有高瓴資本注資支持。此次時代天使IPO正式將松柏投資推到臺前，讓更多人關(guān)注到它。

目前囗腔企業(yè)面臨的最大痛點(diǎn)是需要很長時間的積累，但是能夠真正扶持企業(yè)長期發(fā)展的資本屈指可數(shù)。松柏投資為這些企業(yè)提供一個穩(wěn)定發(fā)展的平臺，不僅包括資金的支持，還包括上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，通過數(shù)字化手段的運(yùn)用解決企業(yè)發(fā)展中面臨的問題。

隨著時代天使赴港IPO，以資本為背后力量的牙科新賽道競爭才剛剛開始。從多家資本布局情況來看，多數(shù)投資主要集中在某一細(xì)分領(lǐng)域，而對全產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游進(jìn)行布局的只有松柏一家。這就決定了牙科企業(yè)未來的競爭不單單是資金的比拼，更重要的是綜合實(shí)力的較量。

消費(fèi)者教育任重道遠(yuǎn)

效率亟待提升

從時代天使進(jìn)入資本市場不難看出，整個牙科產(chǎn)業(yè)所面臨的不僅是資金的不足、國際巨頭的競爭，更重要的是專業(yè)人才的培育。通過培訓(xùn)牙醫(yī)，達(dá)到提高消費(fèi)者健康意識的目的，并不是件容易的事情。

目前，中國每年約有 250 萬人選擇正畸。根據(jù)平安證券給出的數(shù)據(jù)，我國目前 35 歲以下需要正畸的人數(shù)大約在 4 億人，滲透率僅為 0.6%左右，未來仍有較大的增長空間。而制約我國正畸滲透率增長的主要因素，是收入水平。由于過去我國居民收入水平有限，功能性質(zhì)的牙科疾病治療都沒有引起居民足夠的重視，美觀性質(zhì)的牙齒正畸更無從談起。

雖然隨著居民收入水平的不斷提高，對牙科，特別是正畸的重視程度也將隨之提高，但是因?yàn)閷I(yè)牙醫(yī)的稀缺，導(dǎo)致整個行業(yè)在患者培訓(xùn)教育方面力度不足，這與牙科的發(fā)展至關(guān)重要，目前牙科醫(yī)生分布在不同的小型診所，而很多并非科班出身，如何運(yùn)用新技術(shù)仍是擺在他們面前的難題。

目前，中國口腔企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)和品牌認(rèn)可度方面取得了一定進(jìn)步，產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)水平等逐漸獲得臨床端的認(rèn)可。但是，在產(chǎn)業(yè)規(guī)模和口腔產(chǎn)業(yè)整合度方面，國內(nèi)仍較國外有較大差距。

企業(yè)進(jìn)入資本市場后，通過公開募資可以解決人才培育難題，同時為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展提供足夠的資金。最重要的是讓公眾對牙科這一細(xì)分領(lǐng)域有更深的了解，以此來吸引資本關(guān)注這一細(xì)分領(lǐng)域，打通產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，從而改變行業(yè)散亂的局面。在整個行業(yè)做大的同時，通過多方力量來提高全民口腔健康意識。

除了全民口腔健康意識的提高外，整個產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)成長也面臨著特別長的時間成本，而真正夠扶持這些企業(yè)的資本少而又少，而上市則可以解決企業(yè)發(fā)展面臨的痛點(diǎn)。盡管時代天使從成立之初到走向資本市場用了18年的時間，但在投資企業(yè)的參與下，只用了短短五年時間，而這一發(fā)展模式，在未來一段時間有望提速，行業(yè)的效率低下問題也將得到有效解決。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論對于處于領(lǐng)先的歐美口腔企業(yè)，還是正努力趕超的中國口腔企業(yè)，口腔數(shù)字化領(lǐng)域前景可期。而中國市場的潛力與全球的口腔數(shù)字化技術(shù)、商業(yè)創(chuàng)新都將是驅(qū)動未來口腔產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的重要動力，中國口腔產(chǎn)業(yè)也將隨著越來越多頭部企業(yè)的上市走向更健康的規(guī)?；l(fā)展。