?前言

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近十年來，我國住戶部門貸款余額及杠桿率一直保持增長勢頭，不斷創(chuàng)出新高；但同比增幅持續(xù)收窄，其中杠桿率的增幅近期甚至趨于停滯。從結(jié)構(gòu)上來看，中長期消費(fèi)性貸款是近十年住戶部門貸款增長的主力，而個(gè)人住房貸款又是中長期消費(fèi)性貸款增長的主力。

但隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形式的重大變化，個(gè)人住房貸款余額出現(xiàn)近二十年來首度下滑，房產(chǎn)市場或到歷史拐點(diǎn)。中短期內(nèi)住房貸款再度大幅增長的幾率不高，經(jīng)營性貸款或成未來住戶部門貸款增長火車頭。

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住戶部門貸款余額再創(chuàng)新高，同比增幅創(chuàng)紀(jì)錄新低

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進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，我國住戶部門貸款余額也持續(xù)增長，且增速長期高于GDP增速。但自從2009 年，住戶部門債務(wù)同比增速創(chuàng)下51.46%的歷史高峰以來，增長速度在近十來年已經(jīng)持續(xù)放緩。

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截至2023 年6月底，我國住戶部門債務(wù)規(guī)模為達(dá)78.56萬億元，再創(chuàng)紀(jì)錄新高；但同比增速放緩至7.2%，為2005年有紀(jì)錄以來最低增速。

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住戶部門杠桿率持續(xù)增長，但增速趨于停滯

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二十一世紀(jì)的前20年，由于住戶部門債務(wù)增速一直高于GDP 增速，我國住戶部門杠桿率穩(wěn)定增長；但進(jìn)入2021年之后，由于國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生重大變化，我國住戶部門杠桿率的漲勢趨于停滯，同比增幅甚至一度跌入負(fù)值。

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據(jù)國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)，截至2023 年3月末，我國住戶部門杠桿率報(bào)63.3%，同比小幅增長1.5個(gè)百分點(diǎn)（2022年同期為61.8%）。

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我國居民杠桿率接近G20國家平均水平

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據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，截至2022年12月底，我國居民部門杠桿率達(dá)61.30%，接近G20國家的平均水平（62.2%），低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居民部門平均杠桿率（73.3%），高于新興市場居民部門平均杠桿率（62.2%）。

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在全球GDP排名前八的國家中，我國的居民部門杠桿率排名第五，前四名依次是英國（85%）、美國（74.4%）、日本（68.2%）、法國（66.2%）；此外，歐元區(qū)國家居民部門平均杠桿率為57.4%。

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消費(fèi)性貸款、中長期貸款占比顯著增長，中長期消費(fèi)性貸款是主力

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從期限結(jié)構(gòu)來看，近年來我國住戶貸款中中長期貸款占比溫和增長，從2015年年初的65.3%增長至2022年2月的最高值76.08%，隨后略微回落，截至2023年6月，占比達(dá)74.2%。

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從貸款的性質(zhì)結(jié)構(gòu)來看，近年我國住戶貸款中消費(fèi)性貸款占比總體增加， 從2015年初的66.62%一度增長至2019年12月的峰值79.48%；隨后有所回落，截至2023年6月，占比收窄至72.99%。

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細(xì)分來看，造成我國住戶貸款中消費(fèi)性占比及中長期貸款占比增加的主因是中長期消費(fèi)性貸款占比增加，從2015年年初的52.56%增長至2020年2月的峰值65.9%；隨后逐步回落，截至2023年6月底，回落至60.07%。

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個(gè)人住房貸款與住戶部門中長期消費(fèi)貸款變化基本同步

進(jìn)一步數(shù)據(jù)顯示，近十年來我國住房貸款余額與住戶部門中長期消費(fèi)貸款余額的變化趨勢幾乎完全同步；同時(shí)，住房貸款在住戶部門中長期消費(fèi)貸款中一直占據(jù)極大比例。由此可見，我國個(gè)人住房貸款的增長是導(dǎo)致我國住戶部門中長期消費(fèi)貸款增長的主要原因，進(jìn)而也是導(dǎo)致住戶部門貸款結(jié)構(gòu)變化的重要原因。

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數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人住房貸款余額從2013年6月的約8.3萬億元，快速增長至2022年6月的38.9萬億元；但隨后小幅回落，截至2023年6月，回落至約38.6萬億元，同比減少3000億元。

個(gè)人住房貸款余額近二十年來首度下滑，房產(chǎn)市場或到歷史拐點(diǎn)

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近二十年來，我國住房貸款余額的變化與房價(jià)的變化在多數(shù)時(shí)候呈現(xiàn)正相關(guān)，個(gè)別時(shí)期房價(jià)的階段性回落仍沒有阻止住房貸款余額的顯著擴(kuò)大（例如2014年8月-2015年10月房價(jià)回落，但住房貸款余額仍保持了超過17%的同比增長），表明在2021年之前，市場對(duì)住房的購買熱情一直高漲。

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但值得重點(diǎn)關(guān)注的是，由于近幾年國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)局勢的重大變化，不僅房價(jià)出現(xiàn)了負(fù)增長，住房貸款余額也出現(xiàn)了近二十年來的首度負(fù)增長，截至2023年6月，個(gè)人住房貸款余額同比下降0.7%，這可能證明市場的購房熱情和對(duì)房價(jià)的預(yù)期出走到了歷史拐點(diǎn)。

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房價(jià)方面，以最能體現(xiàn)市場價(jià)格的二手房價(jià)格指數(shù)為例，其在2022年3月進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，并在2022年12月創(chuàng)下3.8%的最大同比跌幅，進(jìn)入2023年后房價(jià)跌幅略有放緩，2023年6月同比下跌2.8%。

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經(jīng)營性貸款或成未來住戶部門貸款增長火車頭

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自2019年以來，住戶部門貸款余額中經(jīng)營性貸款占比、住戶經(jīng)營性貸款同比增幅均處于上升趨勢。其中，住戶經(jīng)營性貸款占比從2019年年底的20.52%增長至2023年6月的27.01%，同一時(shí)期住戶經(jīng)營性貸款的同比增幅也從12.47%上升至19.52%，期間一度達(dá)到24.58%的峰值。

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隨著我國房地產(chǎn)供需結(jié)構(gòu)和預(yù)期發(fā)生重大變化，個(gè)人住房貸款增長動(dòng)能日漸喪失，中短期來看，住房貸款再度大幅增長的幾率不高。相比之下，近年來經(jīng)營性貸款在住戶部門貸款中的占比日趨升高，或成未來住戶部門貸款增長的新火車頭。

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