來(lái)源：壹財(cái)信

作者：白?? 羽

本周四（8月25日），石家莊尚太科技股份有限公司（下稱“尚太科技”）擬深交所主板IPO將上會(huì)，此次IPO尚太科技擬公開發(fā)行不超過(guò)6,494.37萬(wàn)股人民幣普通股（新股），保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。

《壹財(cái)信》研究后發(fā)現(xiàn)，尚太科技此次IPO仍有一些疑點(diǎn)待解。

短期股權(quán)價(jià)值變動(dòng)大，隱名創(chuàng)始股東低價(jià)退出

尚太科技主要從事人造石墨負(fù)極材料的自主研發(fā)生產(chǎn)，同時(shí)從事碳素制品金剛石碳源的生產(chǎn)，并提供負(fù)極材料石墨化工序以及其他碳素制品相關(guān)的受托加工業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，2018年至2021年1-6月（下稱“報(bào)告期”），尚太科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46,880.89萬(wàn)元、54,678.48萬(wàn)元、68,192.47萬(wàn)元、73,697.79萬(wàn)元，2019、2020年分別同比增長(zhǎng)16.63%、24.72%。

報(bào)告期內(nèi)，尚太科技凈利潤(rùn)分別為11,539.90萬(wàn)元、8,843.29萬(wàn)元、15,255.63萬(wàn)元、17,485.41萬(wàn)元，2019年同比下降23.37%，2020年同比增長(zhǎng)72.51%。

尚太科技在2019年出現(xiàn)了增收不增利的情況，主要由當(dāng)年計(jì)提股份支付金額較多造成。

自2017年以來(lái)，尚太科技針對(duì)核心人員實(shí)施了四次股權(quán)激勵(lì)。報(bào)告期內(nèi)，計(jì)入股份支付的金額分別為1,328.98萬(wàn)元、3,768.55萬(wàn)元、180.00萬(wàn)元和0.00萬(wàn)元。

《壹財(cái)信》研究發(fā)現(xiàn)，尚太科技有一隱名創(chuàng)始股東IPO前退出，股轉(zhuǎn)價(jià)格或還低于公允價(jià)值。

設(shè)立之初，尚太科技的顯名自然人股東只有實(shí)控人歐陽(yáng)永躍，2008年9月，前身石家莊尚太科技有限公司（下稱“尚太有限”）實(shí)際由歐陽(yáng)永躍與馬鳳亮分別出資66.67%、33.33%所設(shè)立，其中馬鳳亮通過(guò)配偶代持尚太有限的法人股東上海尚太碳素制品有限公司（下稱“上海尚太”）的股份隱名間接持股。

招股書披露，歐陽(yáng)永躍、馬鳳亮曾在上海碳素廠（現(xiàn)中鋼集團(tuán)上海碳素廠有限公司）共事多年。

尚太有限成立后的多次股權(quán)變更中，始終未還原馬鳳亮的股份代持情況。至2013年，馬鳳亮的持股略有下降，但仍為第二大股東，截至2017年其退出前仍持有尚太有限28%的股份。

2017年，馬鳳亮由于年齡較大，準(zhǔn)備退休，且擔(dān)心尚太有限轉(zhuǎn)型從事鋰電池負(fù)極材料的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，決定退出尚太集團(tuán)（指尚太有限、上海尚太等），將自己持有的尚太集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2017年10月，歐陽(yáng)永躍、馬鳳亮簽署《協(xié)議書》，轉(zhuǎn)讓價(jià)格參照尚太集團(tuán)各主體截至2017年9月末的凈資產(chǎn)，其中尚太有限28%股權(quán)（認(rèn)繳出資額3,360.00萬(wàn)元）對(duì)應(yīng)的交易對(duì)價(jià)為4,110.00萬(wàn)元，每出資額單價(jià)為1.22元。

而縱觀相近時(shí)間的其他幾次增資、股轉(zhuǎn)，尚太有限的股權(quán)價(jià)值或遠(yuǎn)高于馬鳳亮退出的價(jià)格。

2017年12月，尚太有限引入員工持股平臺(tái)，股轉(zhuǎn)價(jià)格為1.50元/出資額，此次股權(quán)激勵(lì)尚太有限還計(jì)提了股份支付，但招股書未披露當(dāng)時(shí)參照的公允價(jià)值數(shù)據(jù)。2017年12月，尚太有限同時(shí)引入外部投資機(jī)構(gòu)，增資價(jià)格為5.00元/出資額，以2017年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，確定按照投資前6.00億元估值定價(jià)。

值得注意的是，招股書披露2017年12月增資的外部投資者于當(dāng)年7月就開始和尚太有限接洽，不知當(dāng)時(shí)仍為公司股東的馬鳳亮是否知曉該情況。

2018年4月，經(jīng)過(guò)了4個(gè)月，尚太有限的股權(quán)價(jià)值再次翻倍，當(dāng)時(shí)增資價(jià)格為10.00元/出資額。隨后又有招銀國(guó)際旗下投資機(jī)構(gòu)、寧德時(shí)代子公司參股投資機(jī)構(gòu)等多個(gè)外部投資者入股，究其原因，均是尚太有限轉(zhuǎn)型從事鋰電池負(fù)極材料被市場(chǎng)所看好。而馬鳳亮對(duì)于尚太有限轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂或?qū)е缕涫チ送顿Y收益的機(jī)會(huì)。

存在能源耗用風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商劣跡斑斑

據(jù)媒體報(bào)道，2022年6月7日，國(guó)網(wǎng)無(wú)極縣供電公司能效服務(wù)團(tuán)隊(duì)來(lái)到尚太科技了解用電情況。該文章提到，尚太科技北蘇總部產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)行升級(jí)改造，引入電能替代設(shè)備，項(xiàng)目全部新建廠房投入使用后，預(yù)計(jì)月均電能替代電量約為2,000萬(wàn)千瓦時(shí)，即每年的電能替代電量約為24,000萬(wàn)千瓦時(shí)。

（截圖來(lái)自晨財(cái)經(jīng)）

電能作為國(guó)際上公認(rèn)的清潔能源，實(shí)施電能替代是保障國(guó)家能源安全的重要舉措。尚太科技的車間生產(chǎn)用電將積極實(shí)施電能替代技術(shù)，涉及到的北蘇總部產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目也是此次IPO的募投項(xiàng)目，總投資超過(guò)11.06億元。

據(jù)北蘇總部產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目環(huán)評(píng)文件顯示，該項(xiàng)目每年的用電量約為18,000萬(wàn)千瓦時(shí)，此用電量低于媒體所報(bào)道的項(xiàng)目電能替代電量數(shù)據(jù)，不知清潔能源用電量是否包含在此用電量當(dāng)中。

（截圖來(lái)自北蘇總部產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目環(huán)評(píng)文件）

招股書中也提到能源耗用風(fēng)險(xiǎn)，在“碳達(dá)峰碳中和”政策背景下，處于用電大省河北省的尚太科技或?qū)⑹艿礁鼮閲?yán)格的能源耗用規(guī)定影響，可能出現(xiàn)部分工序被要求進(jìn)行限產(chǎn)、短暫停產(chǎn)的情況。

而值得擔(dān)憂的是，招股書披露2011年-2019年，尚太科技有多個(gè)項(xiàng)目未辦理節(jié)能審查，提到未辦理原因均顯示為“歷史原因”。雖然當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)部門針對(duì)多個(gè)項(xiàng)目出具了《證明》，表示不會(huì)采取責(zé)令停止建設(shè)或停止生產(chǎn)等處罰措施、項(xiàng)目不存在被關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)；但結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)提示，或不排除未辦理節(jié)能審查的項(xiàng)目有被限產(chǎn)、短暫停產(chǎn)的可能性。對(duì)于項(xiàng)目節(jié)能審查存在的歷史瑕疵，尚太科技招股書未明確表示是否會(huì)進(jìn)行補(bǔ)辦。

此外，尚太科技所處的非金屬礦物制品業(yè)上下游均是環(huán)保部門監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象，也是頻頻收到各類處罰。

尚太科技的主要供應(yīng)商中，淄博吉曜炭化制品有限公司（下稱“吉曜炭化”）為2021年1-6月的第二大供應(yīng)商，當(dāng)期采購(gòu)金額為3,387.34萬(wàn)元；石家莊中棟碳素有限公司（下稱“中棟碳素”）于2019年、2020年均為第三大供應(yīng)商，兩期合計(jì)采購(gòu)2,953.65萬(wàn)元；彭州市新力新材料科技有限公司（下稱“新力新材”）分別為2018年、2019年的第三和第二大供應(yīng)商，兩期合計(jì)采購(gòu)4,879.04萬(wàn)元。

公開信息顯示，上述供應(yīng)商在尚太科技的報(bào)告期內(nèi)存在多次被行政處罰的情況。

信用中國(guó)顯示，吉曜炭化因擅自傾倒危險(xiǎn)廢物行為違反《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》，于2020年3月被濟(jì)南市生態(tài)環(huán)境局處以罰款3.00萬(wàn)元。

據(jù)彭州市環(huán)境保護(hù)局彭環(huán)罰字〔2019〕3號(hào)，新力新材存在“未批先建”行為被處以罰款4,224.00元。

據(jù)企查查，2017年-2020年中棟碳素曾多次被石家莊市環(huán)保局處罰。據(jù)河北廣播電視臺(tái)新聞綜合頻率官方微博2021年7月17日文章《石家莊市通報(bào)近期環(huán)境違法典型案件》，2021年5月，石家莊市生態(tài)環(huán)境局現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)中棟碳素存在嚴(yán)重違反《中華人民共和國(guó)大氣污染防治法》的行為，被處以26.00萬(wàn)元罰款，公安機(jī)關(guān)還對(duì)其法定代表人等相關(guān)人員予以刑事拘留；同時(shí)檢查還發(fā)現(xiàn)另一項(xiàng)違法，被罰20.00萬(wàn)元。

（截圖來(lái)自河北新聞廣播微博）

核心人員曾兼職同業(yè)公司，招股書與公開信息矛盾

招股書顯示，尚太科技的核心技術(shù)人員閔廣益于2000年10月至2003年10月任職于上海資海碳素有限公司（下稱“資海碳素”），2003年10月至2010年4月任職于上海金銳碳素有限公司（下稱“金銳碳素”）。

資海碳素、金銳碳素均是與尚太科技存在同類型的碳素業(yè)務(wù)，兩公司成立之初閔廣益分別在其中出資占股40.00%、70.00%。

招股書關(guān)聯(lián)關(guān)系部分披露，2019年8月，閔廣益退出金銳碳素并辭任執(zhí)行董事兼經(jīng)理，這比招股書前文披露的閔廣益簡(jiǎn)歷中的離任時(shí)間晚了9年，尚太科技稱，閔廣益實(shí)際已于2010年卸任并退股，系當(dāng)時(shí)未辦理工商變更登記。

企信網(wǎng)顯示，金銳碳素成立于2003年，由閔廣益、王建申分別出資35.00萬(wàn)元、15.00萬(wàn)元成立，合計(jì)注冊(cè)資本為50.00萬(wàn)元。2018年金銳碳素注冊(cè)資本并未變化的前提下，閔廣益、王建申的出資額分別變更為2.5萬(wàn)元、13.5萬(wàn)元，兩人原本持有的出資額轉(zhuǎn)讓給了另一新增的自然人股東。

（截圖來(lái)自金銳碳素2017年工商年報(bào)）

（截圖來(lái)自金銳碳素2018年工商年報(bào)）

若按招股書所披露，閔廣益早已在2010年退出金銳碳素，為何在那之后的2018年還進(jìn)行了一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并仍保留了5%的股權(quán)。招股書說(shuō)法是否正確，或需保薦機(jī)構(gòu)核查。

招股書顯示，截至2021年9月30日，閔廣益仍在資海碳素兼職監(jiān)事，且資海碳素同時(shí)還是尚太科技實(shí)控人歐陽(yáng)永躍的岳父所控制的企業(yè)。

企信網(wǎng)顯示，資海碳素早在2007年12月已被吊銷，但至今仍有一分公司存續(xù)（在營(yíng)、開業(yè)、在冊(cè)），招股書沒有解釋實(shí)控人岳父未對(duì)該關(guān)聯(lián)方進(jìn)行清算、注銷的原因。

（截圖來(lái)自企信網(wǎng)）

上述核心人員對(duì)外投資的問(wèn)題，特別是一同業(yè)企業(yè)還是實(shí)控人岳父所控制的企業(yè)，需要保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查，尚太科技本次IPO能否闖關(guān)成功，我們也繼續(xù)保持關(guān)注。