許家印

來源：鈦媒體

作者：胡潤峰

恒大開發(fā)的第一個樓盤，是金碧花園。

恒大沒有錢買地，從銀行貸款500萬，付了土地訂金；

恒大沒有錢施工建設(shè)，是靠施工企業(yè)代資達到了預(yù)售條件；

恒大以每平方米2800元的虧本價開盤，兩小時銷售一空，實現(xiàn)銷售額8000多萬元，獲得了公司起步發(fā)展非常寶貴的第一桶金。

以上近乎呈堂證供的發(fā)家史，只要把“恒大”替換為“我們”，便是許家印在恒大創(chuàng)建二十周年慶典會上，當(dāng)眾所述的原話。

這一串“空手套白狼”的操作中，既包含了恒大勃興的財富密碼，也埋藏下其忽亡的禍根。自此，恒大走上了靠銀行貸款拿地，無償占用供應(yīng)商資金，把預(yù)售款當(dāng)資金池的擴張之路。

其后，貪大圖快的許家印，還不滿足于此。以多元化擴充融資渠道，以入主金融機構(gòu)搭建融資平臺，以員工背理財指標(biāo)發(fā)動內(nèi)部集資······恒大開啟了中國企業(yè)史上罕見的極限融資操作。

9月28日中秋前夕，許家印被依法采取強制措，被迫為自己的激進冒險畫上休止符。

一夜之間，關(guān)于許家印和恒大的種種傳聞，紛至沓來。有人笑稱，全網(wǎng)都在教這位前首富如何做生意；也有人對其奢靡浮夸的生活方式津津樂道。

而喧囂背后，是2萬億級別的債務(wù)黑洞，是百萬套房產(chǎn)面臨爛尾，是無數(shù)債權(quán)人、供應(yīng)商、業(yè)主的血淚彷徨，無語凝噎。

極限融資，實為龐氏

金碧花園的操作，許家印之所以公之于眾，自然是因為業(yè)內(nèi)司空見慣，且在當(dāng)時監(jiān)管之外。

預(yù)售制下，房地產(chǎn)開發(fā)商貸款拿地，提前收取購房款，延后支付工程款，階段性獲得大量無息負債，用于滾動開發(fā)更多項目，

這種操作方式可以短期內(nèi)迅速做大規(guī)模，但關(guān)鍵在于，項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流能否覆蓋融資的本金和利息。如果不能覆蓋本息，則只能靠手頭的資產(chǎn)不斷升值，出售后可以帶來財富的增加來維持資金鏈。

一旦資產(chǎn)停止升值，項目本身的現(xiàn)金流做不到回正，整個模式就變成了靠后面項目回款填補前面項目的窟窿。至此已演變成龐氏融資。

2016年以前，房產(chǎn)價格總體向上，資產(chǎn)升值掩蓋了這個業(yè)界常規(guī)融資模式的弊端。

2017年以后，房地產(chǎn)調(diào)控殺招紛至沓來，一二線新房價格只能跌不能漲，實際上斷絕了靠資產(chǎn)升值維持資金鏈的可能。未能及時改弦易轍的房企，自此走上了龐氏融資的不歸路。

而恒大比其他房企更激進的是，它在項目資金池滾動的同時，又開辟了幾條新的融資渠道。

2016年，恒大開始進軍金融產(chǎn)業(yè)，收購盛京銀行17.29%股份，向恒大人壽注資，還上線恒大金服（恒大財富前身）。這些被恒大控盤的金融機構(gòu)，都成為了恒大的錢袋子。

依靠萬能險等理財類保險，恒大人壽三年內(nèi)做到千億資產(chǎn)規(guī)模，為恒大集團旗下的地產(chǎn)及其他業(yè)務(wù)輸血。

恒大財富則利用自身的強勢地位，給恒大的員工和供應(yīng)商都攤派理財指標(biāo)，甚至讓員工發(fā)動親友參與。許家印的霸道和恒大企業(yè)文化的強勢，令身在其中的人很難說不。

高管也被迫綁上戰(zhàn)車。知名經(jīng)濟學(xué)家任澤平曾以1500萬年薪加盟恒大轟動業(yè)界， 但他的一部分收入，又通過理財產(chǎn)品回到恒大的資金池。此前媒體報道稱，恒大財富爆雷后仍有大約300名離職員工的2億元“超收寶”本金未支付，名單中包括了2017年入職的恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平。

在搭建“銀行+保險+互聯(lián)網(wǎng)金融”的融資平臺同時，恒大又開啟了多元化布局。其中恒大冰泉和新能源汽車項目，最為外界熟知。

在這些競爭極其充分的行業(yè)，恒大以梁靜茹給的勇氣毅然入局，以大力出奇跡的思路瘋狂砸錢，希望通過飽和式營銷迅速殺出一條血路。

跨界成功本來就難，何況許家印迷之自信之外，另有所圖。恒大各個業(yè)務(wù)布局，都帶有打開渠道、有利融資的考慮。直至被抓前夕，恒大仍未放棄PPT造車、資本市場圈錢的夢想。

但事物仍按自身規(guī)律發(fā)展，多元化沒有成為恒大新的融資渠道，反而極大消耗了本就入不敷出的資金。

隨著資金壓力日增，恒大旗下金融平臺和內(nèi)部集資，回報逐步升高，項目年化15%比比皆是，后期已到20%以上。

這么高的回報從何而來？地產(chǎn)項目本身利潤日益稀薄，只能靠資產(chǎn)升值，靠來一輪大放水，靠通脹來稀釋債務(wù)。

2008年，資金鏈瀕臨斷裂一度要跳樓的許家印，等來了“四萬億”，成就了日后的中國首富，世界500強。2018年后的許家印，除了期待yesterday once more，已無其他可能。通過龐氏融資，撐到奇跡來臨，大概是他最后的希望所在。

隨著融資利率越來越高，債務(wù)窟窿越來越大，好賭的許家印，各種極限融資操作之下，其賭徒本色暴露無遺。

而預(yù)售制自帶加杠桿功能，購房款缺乏有效監(jiān)管，加上企業(yè)操控金融自融等弊端，也被恒大的龐氏融資加倍放大。

奢靡浮夸，成就其狂

作為企業(yè)家中的頂流，許家印一向不缺乏關(guān)注。

事業(yè)大成之后，許家印日益注重外界形象，對負面新聞有“零容忍”的要求，為此甚至每年投入數(shù)十億用于品牌公關(guān)。恒大爆雷之前，在機構(gòu)媒體的公開報道中，鮮見恒大及許家印的負面。

順便說一句，作為其龐大的應(yīng)付賬款中的一部分，這些錢里有不少變成了媒體的壞賬。

早年帶著醒目的奢侈品牌標(biāo)志參加兩會，為他贏得了“皮帶哥”的外號。自此他在公眾場合轉(zhuǎn)為低調(diào)，但民間始終流傳著他的各種故事。

其中某些做派不乏有意為之的成分，向周邊傳遞其實力雄厚的信號。

登城樓，買飛機，贊助足球隊，跟女明星的緋聞，“后宮團”的傳言，在不同的受眾眼中，一定程度上可以提升信用等級。

而爆雷后流傳出來的各種段子，勾勒出一個比“霸總文學(xué)”不遑多讓的霸總形象。

有些段子，經(jīng)向恒大內(nèi)部人士求證，并非虛構(gòu)。

一位從媒體轉(zhuǎn)型到恒大集團的高管曾向我透露，老板給他打電話，響三聲不接，再接起來就會被破口大罵；響到四聲以上不接，老板掛掉，下次開會時當(dāng)眾罵。老板精力還特別旺盛，平時加班到十一二點是家常便飯，半夜打電話也不稀奇。

我不由得問，那你洗澡時怎么辦？他笑笑：在家里就讓老婆拿著手機，站在浴室門口；在外面就用干毛巾包著手機，帶進浴室。

他還說，自己有筆股權(quán)激勵解禁后想套現(xiàn)一部分，小心翼翼跟老板提及，當(dāng)場被罵得狗血噴頭。老板帶著大家賺錢，但也嚴格控制著高管們的精神和金錢。

這家十幾萬人的萬億商業(yè)帝國里，許家印就是皇帝一般的存在。

在《恒大報》上，許主席接見相當(dāng)級別的領(lǐng)導(dǎo)，架勢十足。

網(wǎng)絡(luò)上有一份EXCEL表格，記載了恒大高管接待標(biāo)準和注意事項，其奢靡程度，令網(wǎng)友只能感嘆“貧窮限制了我的想象力”。

因為某張照片上顯得精神不佳，為了證明其健康，專門舉辦一場籃球賽，讓許家印榮膺MVP。結(jié)果因表演過于浮虧，招來網(wǎng)友群嘲。

花1個億買深圳灣一號次頂層，又想把頂層也買了，因為：“我臥室上面不能有人?！卑钥偽膶W(xué)的愛好者看到這，怎么會不high。

為父親大肆修墳，為自己提前立碑，這些帶有年代氣息的舉動，則在提醒著他成長的時代背景，及個人的底層認知。

一個河南的孤寒少年，從內(nèi)地國企骨干到深圳的小業(yè)務(wù)員，下海經(jīng)商，適逢其會，不但成了中國首富，還是全球第一家只用20年就登上《財富》500強榜單的房地產(chǎn)企業(yè)，許家印曾經(jīng)創(chuàng)造出了輝煌的商業(yè)成就。

2016年，許家印攜恒大港股上漲十倍之勢，登頂首富寶座。有財經(jīng)媒體人譽之曰“恒而不倒，大而愈強”。殊不知，滿招損，謙受益。天欲其亡，必令其狂。追求恒久之志，毀于貪大圖快之心，終成黃粱一夢。

結(jié)局早已注定，只是代價過于沉重。

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