1，PPI

從歷史上看，PPI是影響中國(guó)貨幣政策最重要的指標(biāo)，PPI快速下降至0附近的時(shí)候，往往市場(chǎng)迎來(lái)貨幣面的反轉(zhuǎn)。而在中國(guó)的上市企業(yè)中，ppi也是影響盈利能力的重要指標(biāo)，在越早期的中國(guó)股市中，PPI對(duì)上市公司盈利的積極影響越大。

2，長(zhǎng)邏輯取代短邏輯

每當(dāng)行情步入極端，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)用長(zhǎng)邏輯解釋上漲/下跌的傾向，比如用老齡化解釋醫(yī)藥行情（而絲毫不顧老齡化對(duì)醫(yī)保和居民收入的影響），用永續(xù)的商業(yè)模型解釋品牌消費(fèi)的行情（分子無(wú)窮大），“跨過(guò)香江去，奪取定價(jià)權(quán)”，乃至于中美關(guān)系，全球XX趨勢(shì)，以及經(jīng)濟(jì)體制等等不能說(shuō)的東西解釋下跌，這里面是有短期的、能夠反映到企業(yè)盈利情況的因素，但在極端行情下往往不足以解釋，于是搬出宏大敘事。比如漂亮50的宏大敘事就是大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力一定強(qiáng)，市場(chǎng)格局一定越來(lái)越集中，所以只有頭部企業(yè)有投資價(jià)值。（這顯然不符合事實(shí)，不同的行業(yè)和不同的經(jīng)濟(jì)周期，市場(chǎng)集中度的變化趨勢(shì)不同）

歷史上看，宏大敘事出現(xiàn)之后，往往過(guò)不久多久就會(huì)逆轉(zhuǎn)，比如漂亮50之后的幾年反而是小企業(yè)的風(fēng)光期。究其原因，市場(chǎng)的極端定價(jià)使得參與者以及不能用短邏輯解釋，所以搬出宏大敘事，這些宏大敘事往往老百姓也能聽(tīng)懂，使得他們瘋狂涌入，但根本經(jīng)不起推敲，用不了多久就會(huì)在暴跌中被證偽。

3，新奇的估值邏輯

歷史上看，以教科書(shū)上沒(méi)有的因素給予資產(chǎn)估值，往往終結(jié)于暴跌。比如說(shuō)“品牌穩(wěn)定性”、“商業(yè)模式”、“新經(jīng)濟(jì)”、“小市值”、“高科技”、“永續(xù)”。我對(duì)2020年底中國(guó)版漂亮50時(shí)，有些大佬喊的消費(fèi)品牌永續(xù)增長(zhǎng)，所以100倍pe也不貴記憶猶新。

4，牛市后期的脫敏

在一輪大牛市的后期，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了利空，但往往會(huì)無(wú)視利空上漲，這時(shí)候要格外注意。

不論是A股還是美股，都有這種特點(diǎn)，在美股大牛市后期往往是出現(xiàn)了國(guó)際沖突或者通脹預(yù)警，但是市場(chǎng)一開(kāi)始會(huì)置之不理。在A股，往往是政策降溫或收緊貨幣，市場(chǎng)因?yàn)榍榫w高漲會(huì)反映遲緩。歷史上看，只要A股進(jìn)入拔高估值的大牛市，監(jiān)管一定會(huì)利用股市資金幫助國(guó)企或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，這種大規(guī)模的IPO會(huì)釜底抽薪，為接下來(lái)的大熊市拉開(kāi)序幕。

5，巨頭的IPO

不論是A股還是H股，都有著牛市末期巨型企業(yè)IPO的現(xiàn)象，這無(wú)疑會(huì)終結(jié)牛市。而且IPO的巨頭一定對(duì)應(yīng)了這輪牛市中市場(chǎng)最熱衷炒作的風(fēng)格。大家想想歷史上的兩桶油、神華，中車(chē)，金龍魚(yú)，農(nóng)夫山泉，快手。當(dāng)然這個(gè)時(shí)候還有很多同行業(yè)小企業(yè)IPO，但是不容易追蹤。說(shuō)白了就是，二級(jí)市場(chǎng)熱錢(qián)太多，一級(jí)市場(chǎng)就來(lái)割了。

6，CPI

CPI上漲的直接影響是提升下游利潤(rùn)，當(dāng)CPI與PPI出現(xiàn)剪刀差時(shí)（CPI不變，PPI下降），上游的利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓，當(dāng)CPI不變PPI上升時(shí)反之。在中國(guó)，不要想當(dāng)然認(rèn)為PPI直接就能傳導(dǎo)到CPI，這兩種情況歷史上都有過(guò)，而且第二種剛發(fā)生，好好回憶下。

7，消費(fèi)的后周期屬性

不論是中國(guó)還是美國(guó)，醫(yī)藥消費(fèi)行業(yè)都存在后周期屬性。就是說(shuō)一個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇期，M2社融先拐頭資本開(kāi)支上來(lái)，然后看到GDP增速拐頭，之后差不多要再等一年，才能傳導(dǎo)到居民收入，居民收入起來(lái)的時(shí)候，正好CPI也起來(lái)了，大消費(fèi)行業(yè)就在周期后半段景氣。所以歷史上喝酒吃藥的行情都在周期后半段。

8，復(fù)蘇信號(hào)

股市自己就是經(jīng)濟(jì)的前瞻指標(biāo)，尤其是不能用一些滯后指標(biāo)指導(dǎo)投資。股市見(jiàn)底是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要不充分條件。歷史上美國(guó)的10次周期，中國(guó)的3次，無(wú)一例外股市提前2-6個(gè)月見(jiàn)底。這個(gè)底是市場(chǎng)預(yù)判出來(lái)的，也有可能判斷錯(cuò)了，只好很尷尬的跌回去，所以叫必要不充分。

9，見(jiàn)底時(shí)間

歷史上見(jiàn)底多發(fā)于四季度，因?yàn)樗募径热緢?bào)殺出市場(chǎng)底，到次年年報(bào)和一季報(bào)出，是真空期，市場(chǎng)底是預(yù)判出來(lái)的，預(yù)判最怕被事實(shí)打臉，消息真空期無(wú)法證偽，可以放手去做。其次，次年一季度有經(jīng)濟(jì)會(huì)議。以及，雙底居多，因?yàn)橄瘸稣叩?，政策不?huì)短期就扭轉(zhuǎn)下一季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)出了往往殺出市場(chǎng)底。

9，制度建設(shè)

歷史上的制度建設(shè)時(shí)期，往往會(huì)有一段不小的紅利期行情。