出品 l 觀點(diǎn)財(cái)經(jīng)

作者 l 大釗

改名容易“改命”難。

今年4月22日，美股上市在線教育公司跟誰(shuí)學(xué)宣布將公司名稱統(tǒng)一更名為“高途集團(tuán)”。更名后，原K12業(yè)務(wù)保持不變，仍為“高途課堂”，原跟誰(shuí)學(xué)成人業(yè)務(wù)更名為“高途學(xué)院”。

至于改名的原因官方解釋為：“由于高途課堂的業(yè)績(jī)已經(jīng)占到年報(bào)的近90%，跟誰(shuí)學(xué)已經(jīng)不能代表現(xiàn)在的業(yè)務(wù)品牌，為實(shí)現(xiàn)更好的業(yè)務(wù)聚焦，節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用，單一品牌可以更好地服務(wù)學(xué)員的全周期需求，有利于業(yè)務(wù)板塊的品牌聯(lián)動(dòng)。”

但是改名當(dāng)日，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，盤(pán)中跌幅一度超10%，截至收盤(pán)，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)跌至26.9美元，跌幅達(dá)9.27%，市值為68.5億美元，一夜之間市值蒸發(fā)7.01億美元。

將時(shí)間軸拉長(zhǎng)后，我們發(fā)現(xiàn)自今年1月下旬高途（當(dāng)時(shí)股票名為“跟誰(shuí)學(xué)”）股價(jià)達(dá)到149.05美元/股的歷史新高后，便開(kāi)始一路下跌，1月27日到7月2日的五個(gè)多月里，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)暴跌了91%，市值也蒸發(fā)九成。

雪上加霜的是，自5月至今，高途集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“高途”）多次被傳裁員消息，甚至連HR團(tuán)隊(duì)（指人事招聘團(tuán)隊(duì)）都被裁掉。這些令外界焦慮的消息背后，其實(shí)是高途多年來(lái)一直沒(méi)有解決的盈利難題。

與高途一起“為夢(mèng)想窒息”

今年5月27日上午，高途CEO陳向東在視頻會(huì)議上宣布，放棄旗下3-8歲啟蒙課業(yè)務(wù) “小早啟蒙”，同時(shí)，近1000名員工被迫轉(zhuǎn)崗或離職。

此外，據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，高途已宣布大幅裁員計(jì)劃，裁員比例為20%，也有媒體稱裁員比例為30%。

對(duì)此，高途方面表示，根據(jù)6月1日正式實(shí)施的《未成年人保護(hù)法》第33條，公司決定停止“小早啟蒙”面向3-6歲兒童的招生工作，并據(jù)此對(duì)組織架構(gòu)和人員進(jìn)行調(diào)整。

這意味著，“小早啟蒙”數(shù)千人的團(tuán)隊(duì)將被調(diào)整，80%的員工將被裁員或者轉(zhuǎn)崗去中小學(xué)、成人業(yè)務(wù)。

除了“小早啟蒙”，當(dāng)日高途的裁員計(jì)劃還包括行政、人力、中臺(tái)等職能部門(mén)，裁員比例將在20%左右。

近一個(gè)月后，6月22日，一則寫(xiě)有“為高途盡忠的時(shí)候到了”標(biāo)語(yǔ)的PPT截圖在互聯(lián)網(wǎng)流傳開(kāi)來(lái)。

圖片來(lái)源：脈脈

6月24日，某微博大V爆料了高途創(chuàng)始人陳向東的緊急回應(yīng)，其中提到上述內(nèi)容出自6月21日的中考地推培訓(xùn)動(dòng)員大會(huì)，針對(duì)此事，將對(duì)北京中心負(fù)責(zé)人進(jìn)行“內(nèi)部通報(bào)批評(píng)”，并作出20000元“樂(lè)捐”（即處罰）。

可事實(shí)是，高途類似的“盡忠”行為，由來(lái)已久。

在前些年在線教育最火爆的時(shí)候，高途便為員工提供了床位以鼓勵(lì)員工住在公司加班。根據(jù)當(dāng)時(shí)網(wǎng)上爆出的圖片可知，高途的辦公場(chǎng)所一度給人一種野外宿營(yíng)地之感，辦公區(qū)內(nèi)除了桌椅等幾乎被帳篷占滿。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

不僅如此，在高途此前的年會(huì)上，其甚至在大屏上打出了“拼命工作是科學(xué)健康養(yǎng)生的最佳方法”“拼命工作是全身心投入美好的最佳辦法”等一系列所謂“拼命工作”語(yǔ)錄，令人瞠目結(jié)舌。

或許，這些行為便是高途所希望的員工為其盡忠的方式，但“打工人”可以選擇盡忠，企業(yè)又是否足夠值得這么做呢？

7月2日晚間，高途課堂被傳整個(gè)招聘團(tuán)隊(duì)被裁，面試工作全部暫停。據(jù)社交媒體上流傳的截圖顯示，署名為高途課堂HR的人士稱，高途課堂面試現(xiàn)已全部暫停，整個(gè)招聘團(tuán)隊(duì)已被裁。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

隨后，高途方面回應(yīng)鳳凰網(wǎng)科技稱，假的，只是個(gè)別地區(qū)和業(yè)務(wù)線的優(yōu)化。

雖然這次高途官方出面辟謠，但是兩個(gè)月內(nèi)接連多次被傳裁員，似乎預(yù)示高途面臨著很大的難題。

6月28日，高途董事長(zhǎng)兼CEO陳向東發(fā)布公司內(nèi)部信，承認(rèn)公司最近確實(shí)進(jìn)行了“部門(mén)融合和人員優(yōu)化”，但表示公司一直在持續(xù)加大對(duì)于優(yōu)秀人才的招聘，“員工總?cè)藬?shù)在過(guò)去一個(gè)月是持續(xù)穩(wěn)定在增加的”。他稱公司賬上現(xiàn)金非常充裕，當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)定提升，公司目標(biāo)在今年Q4實(shí)現(xiàn)全面盈利。

從業(yè)績(jī)的角度來(lái)看，高途的確需要一些盈利才可以重拾全體員工的信心。

一個(gè)季度就賠光幾年的錢

2019年6月6日，高途集團(tuán)（改名前為“跟誰(shuí)學(xué)”）在美國(guó)紐交所掛牌上市，在普遍虧損的在線教育賽道，號(hào)稱“第一家盈利的K12在線教育上市公司”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市至今兩年的時(shí)間里，高途遭遇了15次做空，灰熊、香櫞、天蝎、渾水等知名做空機(jī)構(gòu)都曾將其作為圍獵目標(biāo)。做空的時(shí)間主要集中在去年2月至年底的時(shí)間段里，這些機(jī)構(gòu)主要指控跟誰(shuí)學(xué)存在刷單、造假、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題。

今年3月高途集團(tuán)官網(wǎng)公告稱，在2020年初至年中沽空機(jī)構(gòu)發(fā)布了多份針對(duì)跟誰(shuí)學(xué)的報(bào)告后，公司的獨(dú)立審計(jì)委員會(huì)聘請(qǐng)第三方專業(yè)顧問(wèn)，對(duì)這些報(bào)告的關(guān)鍵指控進(jìn)行獨(dú)立審查。目前，內(nèi)部審查已基本完成。根據(jù)商定的范圍和程序，內(nèi)部審查沒(méi)有發(fā)現(xiàn)對(duì)跟誰(shuí)學(xué)先前報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)表有重大影響的證據(jù)。此外，跟誰(shuí)學(xué)表示，公司將與美國(guó)證監(jiān)會(huì)就進(jìn)行中的調(diào)查繼續(xù)合作，公司無(wú)法預(yù)測(cè)美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查的持續(xù)時(shí)間、結(jié)果或影響。

“做空機(jī)構(gòu)傲慢了，傲慢不是因?yàn)橛薮?，而是他們沒(méi)有看懂跟誰(shuí)學(xué)，沒(méi)有看懂一家公司只做一件事也能高速增長(zhǎng)并盈利?！?/strong>談及外界的質(zhì)疑，高途創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO陳向東此前回應(yīng)。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看機(jī)構(gòu)的做空并非空穴來(lái)風(fēng)，至少在高途賬面上表現(xiàn)并不讓人滿意。

截至2021年3月31日，高途一季度收入19.40億元，同比增長(zhǎng)49.5%；

凈虧損14.26億元，去年同期凈利潤(rùn)1.48億元，虧損同比擴(kuò)大逾10倍。

這一個(gè)季度，差不多把高途前幾年的凈利潤(rùn)都虧掉了。

制圖：觀點(diǎn)財(cái)經(jīng)

財(cái)報(bào)顯示，高途收入包括兩大塊。

一塊是高途課堂K12在線課程收入為18.163億元，同比增長(zhǎng)62.2%。K12在線課程正價(jià)課付費(fèi)人次為63.2萬(wàn)，去年同期為64.7萬(wàn)人。

二是成人教育板塊高途在線，包括語(yǔ)言培訓(xùn)、專業(yè)考試、準(zhǔn)入考試及其他服務(wù)。其一季度收入為1.241億元，同比降低30.1%。該業(yè)務(wù)的正價(jià)課付費(fèi)人次為13.5萬(wàn)，去年同期為12.7萬(wàn)人。

至于高途一季度的大幅虧損，則源于業(yè)務(wù)成本及營(yíng)業(yè)費(fèi)用的雙重增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為5.715億元，同比增長(zhǎng)101.7%，主要由于主講老師和輔導(dǎo)老師薪酬、教材成本以及租金費(fèi)用的增加。

制圖：觀點(diǎn)財(cái)經(jīng)

另一方面，高途的營(yíng)銷成本也十分高，今年一季度共計(jì)支出22.89億，同比大漲202.29%。大手筆花錢營(yíng)銷之后，高途的獲客似乎越來(lái)越難。

跟誰(shuí)學(xué)創(chuàng)始人兼CEO陳向東算過(guò)一筆賬，他以機(jī)構(gòu)50元的“入口班”為例稱，通過(guò)這樣的活動(dòng)來(lái)獲得新用戶，機(jī)構(gòu)的獲客成本大概是500元到600元，而行業(yè)平均轉(zhuǎn)化率是25%，即只有四分之一的體驗(yàn)用戶能夠最終轉(zhuǎn)化為正價(jià)課，因此，線上教育機(jī)構(gòu)真正收獲一個(gè)正式的學(xué)員，獲客成本在2000元至3000元。

公司虧損再加上成本持續(xù)走高，高途管理層確實(shí)需要考慮采取一些動(dòng)作來(lái)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)了。所謂“降本增效”，無(wú)非也就是傳統(tǒng)的那幾招，降薪、裁員、優(yōu)化流程、提高自動(dòng)化水平，或者就是采取外包降低風(fēng)險(xiǎn)等等，所以高途屢傳裁員消息其實(shí)是管理層焦慮的一種表現(xiàn)。

投資遇冷，上市熱潮不減

除了自身的問(wèn)題，高途所在的整個(gè)教育行業(yè)都面臨前所未有的“嚴(yán)管”。

本輪教育板塊監(jiān)管自3月開(kāi)始，政策不斷落地，行動(dòng)持續(xù)推行，每次確定性政策的落地，都會(huì)對(duì)整個(gè)教育板塊造成了較大的影響。

4月，跟誰(shuí)學(xué)、學(xué)而思、新東方在線和高思均被北京市市場(chǎng)監(jiān)管局頂格罰款50萬(wàn)元；

5月，北京市市場(chǎng)監(jiān)管局向作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)兩家機(jī)構(gòu)分別開(kāi)出250萬(wàn)元罰單，杭州市市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)新東方、學(xué)而思及納思書(shū)院等三家機(jī)構(gòu)分別予以頂格處罰，罰款共計(jì)750萬(wàn)元，深圳市市場(chǎng)稽查局對(duì)思考樂(lè)、藍(lán)天、邦德等三家機(jī)構(gòu)實(shí)施頂格罰款，共計(jì)700萬(wàn)元；

6月，新東方、學(xué)而思、精銳教育、掌門(mén)1對(duì)1等13家機(jī)構(gòu)被頂格罰款，共計(jì)3150萬(wàn)元。

至此，業(yè)內(nèi)外都被這樣前所未有的強(qiáng)監(jiān)管措施“震住了”。

6月15日，教育部召開(kāi)校外教育培訓(xùn)監(jiān)管司成立啟動(dòng)會(huì)。

經(jīng)中央編委批準(zhǔn)，教育部成立的校外教育培訓(xùn)監(jiān)管司，其主要職責(zé)是：承擔(dān)面向中小學(xué)生（含幼兒園兒童）的校外教育培訓(xùn)管理工作，指導(dǎo)校外教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)黨的建設(shè)，擬訂校外教育培訓(xùn)規(guī)范管理政策。專門(mén)增設(shè)教培監(jiān)管機(jī)構(gòu)，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)校外教育培訓(xùn)工作的高度重視，以及這輪政策推行到底的決心。

資本市場(chǎng)方面，我們通過(guò)將港股和美股上市的教育板塊成分股取等權(quán)重平均值構(gòu)建指數(shù)發(fā)現(xiàn)，2021年6月教培板塊因政策影響受到重創(chuàng)，進(jìn)而引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)教育行業(yè)整體的擔(dān)憂，整個(gè)教育板塊下跌14.6%，同期恒生指數(shù)下跌0.6%；納斯達(dá)克指數(shù)上漲4.5%。

細(xì)分板塊中：

教培板塊大幅下跌32.8%；

K12學(xué)歷教育板塊持續(xù)受到民促法限制措施的影響，下跌3.9%；

高教板塊在民促法利好政策出臺(tái)后，在5月實(shí)現(xiàn)一定程度的上漲，但是6月下跌9.4%。

在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，隨著“雙減”政策的出臺(tái)和各級(jí)政府機(jī)構(gòu)的落實(shí)執(zhí)行，全國(guó)范圍內(nèi)針對(duì)學(xué)科類培訓(xùn)行業(yè)的高強(qiáng)度的整治工作仍將持續(xù)一段時(shí)間。

雖然在政策趨緊，資本市場(chǎng)面臨寒冬期的情況下，6月前后仍有多家教育機(jī)構(gòu)繼續(xù)推進(jìn)上市進(jìn)程。

5月31日，民辦高教機(jī)構(gòu)“通才教育”二次遞交港股IPO申請(qǐng)。

6月2日，職業(yè)教育機(jī)構(gòu)“嶺南教育”更名“華南教育”，再度向港交所遞交招股書(shū)。

6月8日，在線教育平臺(tái)掌門(mén)教育以交易代碼“ZME”在紐交所正式掛牌上市，發(fā)行價(jià)為每ADS（美國(guó)存托股票）11.5美元。開(kāi)盤(pán)后，掌門(mén)教育股價(jià)即上漲觸發(fā)二次熔斷，股價(jià)達(dá)20.52美元，漲幅超78%。

6月21日晚間，火花思維正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO申請(qǐng)，尋求在納斯達(dá)克掛牌上市。

所以，在線教育的“冰與火之歌”仍在持續(xù)，一方面是眾教育股股價(jià)跌得讓人心頭發(fā)慌，另一方面還有更多人擠破頭想上市，在這樣的大前提下，高途的命運(yùn)似乎已經(jīng)注定——因?yàn)椴怀霰?、便出局?/strong>

參考資料：

深燃：《“搶救”在線教育》

國(guó)信證券：《海外教育行業(yè)7月投資策略：繼續(xù)推薦高等教育，等待教培政策落地》

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