“截至今年10月，我國(guó)進(jìn)出口總額達(dá)4.89萬億美元，同比增長(zhǎng)31.9%。”

作者：Eric

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近日，多家港口企業(yè)集體上調(diào)費(fèi)用。

12月1日，寧波港率先發(fā)布提價(jià)公告，稱自2022年1月1日起，將部分外貿(mào)集裝箱裝卸費(fèi)上調(diào)10%。調(diào)整后，寧波港20英尺的外貿(mào)普通重箱由原來的490元調(diào)整至539元。

12月3日，上港集團(tuán)也宣布內(nèi)貿(mào)中轉(zhuǎn)20英尺重箱由原來的160元上調(diào)80元至240元。并將從2022年1月1日起執(zhí)行。

12月8日，廣州港也在官網(wǎng)發(fā)布公示，外貿(mào)裝卸作業(yè)的港口作業(yè)包干費(fèi)，20英尺外貿(mào)標(biāo)準(zhǔn)重箱（裝完貨的集裝箱）由原來的490元（拖車集疏港方式）和540元（水水中轉(zhuǎn)方式）上調(diào)至583元。該收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)自2022年1月1日起執(zhí)行。

為何常年低價(jià)的港口企業(yè)啟動(dòng)提價(jià)潮？港口企業(yè)的集體提價(jià)又會(huì)帶來怎樣的影響？港口板塊估值將有望迎來修復(fù)嗎？

港口收費(fèi)持續(xù)偏低

據(jù)了解，近年來集裝箱港口費(fèi)率一直在下跌。主要由于港口天然的壟斷性特征，并在國(guó)家降低物流成本的大背景下，國(guó)內(nèi)主要港口常年面臨反壟斷整改和多次政策性降費(fèi)。

自2017年起，反壟斷監(jiān)管導(dǎo)致主要港口外貿(mào)裝卸費(fèi)下降10%-30% ，并實(shí)行2-3年的持續(xù)監(jiān)管期。中國(guó)沿海主要港口外貿(mào)集裝箱港口作業(yè)包干費(fèi)長(zhǎng)期維持在470-510元區(qū)間，費(fèi)率遠(yuǎn)低于歐美和周邊國(guó)家及地區(qū)。

來源：華創(chuàng)證券研報(bào)

集裝箱港口費(fèi)率的逐年下滑，也導(dǎo)致各家港口企業(yè)的盈利，最直觀的的表現(xiàn)便是毛利率呈現(xiàn)逐年下滑的跡象。

來源：華創(chuàng)證券研報(bào)

如今，為期2-3年的反壟斷監(jiān)管期基本結(jié)束，港口費(fèi)率上漲政策風(fēng)險(xiǎn)減弱。

我國(guó)的集裝箱箱裝卸費(fèi)用遠(yuǎn)低于世界大多數(shù)國(guó)家，但中國(guó)港口的效率居世界領(lǐng)先地位。根據(jù)《全球港口發(fā)展報(bào)告（2019）》，我國(guó)主要外貿(mào)港口泊位作業(yè)效率處于世界領(lǐng)先，前十名中國(guó)占據(jù)九席。

而據(jù)寧波港消息稱，截至11月26日，寧波舟山港今年已完成集裝箱吞吐量2873萬標(biāo)準(zhǔn)箱，超去年全年總量；2021年1-11月，廣州港共接卸外輪5771艘次，同比增長(zhǎng)6%，凈增外貿(mào)航線20條，外貿(mào)貨物吞吐量和外貿(mào)集裝箱吞吐量連續(xù)11個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比分別增長(zhǎng)14.8%和11%。

防疫推高成本

國(guó)內(nèi)港口能夠保證高效完成集裝箱的裝卸任務(wù)，尤其是在國(guó)內(nèi)嚴(yán)控疫情的情況下，這離不開高成本的防疫開支。

港口是防疫的第一站，按照政府要求，目前國(guó)內(nèi)沿海港口均設(shè)置了港口高風(fēng)險(xiǎn)人員站，碼頭高風(fēng)險(xiǎn)人員統(tǒng)一安排在驛站集中封閉式居家管理等。

廣州港曾公開表示，目前因疫情增加的成本是每個(gè)月至少過千萬元。

防疫開支導(dǎo)致成本驟然上升，疊加港口收費(fèi)長(zhǎng)期處于低位，是這次港口企業(yè)集體‘調(diào)價(jià)’的直接原因。

而海外碼頭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了單箱收入的提升，據(jù)申萬宏源證券研報(bào)顯示，馬士基旗下APM Terminal，單TEU碼頭業(yè)務(wù)收入上漲10.7%，EBITDA Margin逐年上漲，2017年至2020年分別為18%、21%、28%、32%。

其實(shí)通過對(duì)比各港目前公示價(jià)格，各港即將公布的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)仍低于“反壟斷調(diào)查”之前收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，目前港口的收費(fèi)調(diào)整還僅屬于恢復(fù)性價(jià)格上調(diào)。

高盛發(fā)布研究報(bào)告稱，港口企業(yè)有一定的議價(jià)能力，預(yù)期港口收費(fèi)可能會(huì)持續(xù)上升。

高景氣度提升議價(jià)空間

今年以來，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口保持增長(zhǎng)。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1-10月我國(guó)進(jìn)出口總額達(dá)4.89萬億美元，同比增長(zhǎng)31.9%，規(guī)模已超去年全年，再創(chuàng)歷史新高。

而集裝箱海運(yùn)在歐美進(jìn)口需求持續(xù)高增、有效運(yùn)力短缺加劇的推動(dòng)下形成了顯著的供需錯(cuò)配，運(yùn)價(jià)與船公司盈利持續(xù)創(chuàng)歷史新高。

而隨著東南亞的復(fù)工復(fù)產(chǎn)使得需求增多，運(yùn)價(jià)超預(yù)期上漲。據(jù)寧波航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)顯示，11月份，泰越航線運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲了72.2%，最近一周，新馬航線運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲了9.8%。

而行業(yè)高景氣度將有望傳導(dǎo)至上游港口端。集裝箱港口的收費(fèi)包含政府定價(jià)、政府指導(dǎo)價(jià)、市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)三類費(fèi)用，而港口作業(yè)包干費(fèi)、堆存保管費(fèi)、庫場(chǎng)使用費(fèi)，以及提供船舶服務(wù)的供水（物料）服務(wù)費(fèi)等實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)。

值得注意的是，本次各家港口企業(yè)上調(diào)的裝卸費(fèi)就屬于市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，而港口的主要收入來源正是裝卸作業(yè)收入。而裝卸費(fèi)提價(jià)又會(huì)對(duì)海運(yùn)造成什么影響？以寧波港為例，看看各成本的占比。

從運(yùn)價(jià)角度，取當(dāng)前FBX美西運(yùn)價(jià)14825美元/FEU、SCFI美西運(yùn)價(jià)7019美元/FEU，對(duì)應(yīng)寧波舟山港出口重箱裝卸費(fèi)占運(yùn)價(jià)比例分別約0.9%、1.8%。

從貨值角度，假設(shè)單箱貨值6萬美元（2020年美國(guó)自亞洲進(jìn)口金額/自亞洲進(jìn)口箱量數(shù)值），當(dāng)前寧波舟山港出口重箱裝卸費(fèi)僅占0.1%。

從進(jìn)出口環(huán)節(jié)各收費(fèi)主體角度，根據(jù)《2019我國(guó)港口企業(yè)營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》，集裝箱出口環(huán)節(jié)中港口企業(yè)占各收費(fèi)主體的比例約5%。

可見港口裝卸費(fèi)用僅是海運(yùn)費(fèi)中很小一部分，港口收費(fèi)調(diào)整基本不會(huì)影響到海運(yùn)物流成本變化。

也就是說，從短期看，港口收費(fèi)提價(jià)主要是由于成本以及價(jià)格恢復(fù)導(dǎo)致；而長(zhǎng)期來看，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度傳導(dǎo)，將使得港口實(shí)際費(fèi)率議價(jià)空間進(jìn)一步提升。

而華創(chuàng)證券對(duì)外貿(mào)裝卸費(fèi)上漲進(jìn)行了彈性測(cè)算，結(jié)果表明：如果港口收費(fèi)提價(jià)10%，約對(duì)應(yīng)上港、寧波舟山港凈利潤(rùn)彈性10%、13%。