回售條款

回售條款是對投資者保護(hù)的條款，一般有條件回售和這個(gè)附加回售兩種，

有條件回售就是在回售期內(nèi)，比如說公司股票價(jià)格連續(xù) 30 個(gè)交易日里收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的70%，可轉(zhuǎn)債的持有人有權(quán)全部或者部分的可轉(zhuǎn)債按面值的 103% 或者面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)息的價(jià)格回售給公司。少數(shù)是低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的80%，因?yàn)楫?dāng)公司股價(jià)持續(xù)下跌，觸發(fā)回售條款的時(shí)候，投資者就有權(quán)將手中的可轉(zhuǎn)債按高于面值的價(jià)格回售給公司。對于發(fā)行人來說的話，肯定是希望通過轉(zhuǎn)股的方式結(jié)束的。他不可能發(fā)了一個(gè)轉(zhuǎn)債融險(xiǎn)之后，沒過一段時(shí)間公司股票價(jià)格跌了，再回售。一般會(huì)選擇下修來避免回售。

附加回售就是如果公司可轉(zhuǎn)債募集項(xiàng)目實(shí)施與募集說明書承諾的情況相比，出現(xiàn)重大的變化，被證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定被視作為改變不及資金用途的，或者改變資金應(yīng)用，持有人會(huì)享受一次回售權(quán)利。

可轉(zhuǎn)債分析指標(biāo)——債性指標(biāo)

一般債信指標(biāo)的話，包括純債價(jià)值、純債溢價(jià)率和到期收益率

純債價(jià)值，也稱為債底價(jià)值，是僅考慮可轉(zhuǎn)債純債券屬性的價(jià)值。把可轉(zhuǎn)債當(dāng)做純債券持有到期，各期利息收入和到期可轉(zhuǎn)債面值，以及期末這個(gè)贖回的補(bǔ)償價(jià)值的折現(xiàn)價(jià)值，

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其中收益率，大家在估算的時(shí)候，一般都按照同期限同評(píng)級(jí)的純債收益率來看
純債溢價(jià)率是可轉(zhuǎn)債價(jià)格高于純債價(jià)值的比率：

純債到期收益率與普通債券的到期收益率相似，是使各期票息和本金貼現(xiàn)值恰好等于可轉(zhuǎn)債價(jià)格的貼現(xiàn)率。

可轉(zhuǎn)債分析指標(biāo)——股性指標(biāo)

轉(zhuǎn)股價(jià)值，又稱平價(jià)，是可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票后的價(jià)值：轉(zhuǎn)股價(jià)值=正股價(jià)格*（100/轉(zhuǎn)股價(jià)）

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是可轉(zhuǎn)債價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)值的比率：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=（（轉(zhuǎn)股價(jià)格-轉(zhuǎn)股價(jià)值）/轉(zhuǎn)股價(jià)值）*100%

舉個(gè)例子， 18 年7月 12 號(hào)， 三一?轉(zhuǎn)債收盤價(jià)為122.28，正股收盤價(jià)為8.41元，轉(zhuǎn)股價(jià)為7.43元，6年票息分別為0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.6%、2%到期按面值的106%（含當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息）的價(jià)格贖回，主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AA+,剩余期限為3.48年，同期限同等級(jí)企業(yè)債收益率為4.75%，則；

可轉(zhuǎn)債發(fā)行要求

上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的這個(gè)主要的法規(guī)的話是 06 年頒發(fā)的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，它對于可轉(zhuǎn)債上市門檻、條款設(shè)置等進(jìn)行了一個(gè)規(guī)范。

上市的主要求包括

1、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年的加權(quán) ROE 不低于6%，且按照扣費(fèi)后和扣除前贖低的原則。

2、本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，累計(jì)公司債券余額不超過最近一期期末凈資產(chǎn)的40%。

3、應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近一期審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外。

4、最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不低于這個(gè)公司債券一年的這個(gè)利息

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發(fā)行可轉(zhuǎn)債的優(yōu)劣勢

優(yōu)勢：

1、發(fā)行的門檻要低于其他股權(quán)融資，可以享受溢價(jià)發(fā)行，融資的成本低

2、可轉(zhuǎn)債只有轉(zhuǎn)股后才會(huì)稀釋股權(quán)，可以延遲股權(quán)攤薄，同時(shí)原股東可以通過優(yōu)先配售獲益，一般大股東參與優(yōu)先配售，轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲了，可以進(jìn)行減持，如果配置之后轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌了，它可能會(huì)去下修漲股價(jià)，然后促漲股

3、可轉(zhuǎn)債發(fā)行不受間隔 18 個(gè)月的限制。

劣勢：

1、監(jiān)管審核節(jié)奏較慢，發(fā)行時(shí)間較長，融資效率較低，可能要七八個(gè)月。因?yàn)槟阋话愕脑捘惆l(fā)行的流程預(yù)案，然后股東大會(huì)通過，然后這個(gè)過發(fā)審會(huì)，然后這個(gè)拿到合同批文，然后再到發(fā)行，這個(gè)條款走的流程是比較多的。

2、有一系列的條款，設(shè)置比較復(fù)雜，而且資金的用途限制比較多。
3、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》還規(guī)定了可轉(zhuǎn)債的發(fā)行期限、評(píng)級(jí)要求、轉(zhuǎn)股要求等。例如可轉(zhuǎn)債的發(fā)行期限最短為1年，最長為6年；應(yīng)當(dāng)委托具有資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)，且每年至少公告一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。

——來源《轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)概念和投資策略分析》