每隔一段時(shí)間，受外界環(huán)境影響，大家總喜歡囤點(diǎn)什么，可能囤米，可能囤蓮花清瘟，還可能囤鹽。上一次囤的鹽吃完了嗎？

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實(shí)際上大可不必！我國食鹽來源主要分為井礦鹽、湖鹽和海鹽，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比分別為87%、3%和10%，即使沒有海鹽，井礦鹽和湖鹽也足夠吃幾十輩子了。

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生活中除了鹽必不可少以外，還有一種我們離不開的“添加劑”——食用香精，是由各種食用香料和有關(guān)法規(guī)許可使用的附加物調(diào)合而成，用于使食品增香的食品添加劑。

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如果沒有食用香精，可能我們的生活也會(huì)少了很多樂趣，因此它也是食品工業(yè)必不可少的食品添加劑。

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隨著居民生活水平的日益提高，消費(fèi)者對(duì)于食品以及生活日用品香味的需求在不斷增加，下游企業(yè)需要不斷創(chuàng)新銷售產(chǎn)品，調(diào)整香氣和風(fēng)味取得消費(fèi)者的青睞，因此香精生產(chǎn)企業(yè)也需要不斷研發(fā)新的配方以配合下游企業(yè)。

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按應(yīng)用領(lǐng)域來分，主要有食用香精和日化香精。香精的配方及其開發(fā)能力是企業(yè)最核心的競爭力，云南白藥、可口可樂等企業(yè)之所以長盛不衰，其中一個(gè)重要法寶就是配方。

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今天要說的就是一家以食用香精為主、日用香精及食品配料為輔的企業(yè)——華寶股份[300741.SZ]。

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公司旗下?lián)碛小叭A寶”、“孔雀”、“奕方”、“天宏”等一系列知名品牌，其中“華寶”、“孔雀”產(chǎn)品應(yīng)用于食品領(lǐng)域，包括我們經(jīng)常食用的食品飲料、堅(jiān)果炒貨、膨化食品等。

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“華芳”、“天宏”產(chǎn)品用于煙草領(lǐng)域，煙絲、濾棒、卷煙紙中都有香精的影子；“琥珀”則是日化香精品牌，通常用于洗滌皂、化妝品、芳香劑等。

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華寶一直以食用香精產(chǎn)品為主，銷售收入占比通常在90%左右。但從2022年起，食品配料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入突飛猛進(jìn)，目前占總銷售收入的30%左右。

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為何業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生這么大變化？一切還要從2021年收購上海奕方說起。

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1、并購有利有弊

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上海奕方主要產(chǎn)品包括爆珠、分子料理、果醬、水果粒、果脯、罐頭等六大系列 300多個(gè)品種的產(chǎn)品，涵蓋了從上游水果種植到下游食品深加工的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，擁有果蔬配料領(lǐng)域完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

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2021年8月，公司以1.8億現(xiàn)金購買了上海奕方40%的股份，緊接著在2022年3月，又以1.22億現(xiàn)金購買其27%的股份。從此，上海奕方成為華寶的控股子公司，納入合并報(bào)表范圍。

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2022年華寶的食品配料業(yè)務(wù)整體銷售收入為3.42億，同比增長310.52%。其中上海奕方并表收入為2.19億，均為食品配料收入。

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同期，食用香精業(yè)務(wù)銷售收入約14.39億，同比下降15.57%，占營收比重為75.99%，收入占比較上年同期下降11.82個(gè)百分點(diǎn)。

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可以看出華寶的收購行動(dòng)是為了食品配料產(chǎn)業(yè)鏈的快速布局，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)和資源共享，但并購后的成績，似乎與期望的有些差距。

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2022年公司的綜合毛利率為63.06%，比上期減少8.81%，主要是營業(yè)成本比上期增加28.1%。

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其中直接材料、直接人工、制造費(fèi)用分別比上期增加18.17%、95.33%、113.7%。

直接人工和制造費(fèi)用同比增長較大主要是由于合并范圍變更，收購上海奕方公司所致。

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對(duì)此，證交所也發(fā)出問詢，要求華寶說明直接材料比上期增長是否與原材料市場價(jià)格波動(dòng)幅度相匹配，以及結(jié)合上海奕方的業(yè)務(wù)說明公司營收增幅低于直接人工和制造費(fèi)用增長幅度的原因。

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公司列出了食用香精、日用香精、食品配料三個(gè)板塊直接材料同期對(duì)比，其中食用、日用香精直接材料同比分別下降4.42%和5.86%，與原材料市場價(jià)格波動(dòng)一致，而食品配料直接材料上漲89.83%是源于收購上海奕方帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變。

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另外，由于上海奕方是一家食品加工企業(yè)，生產(chǎn)過程對(duì)人工操作的依賴性較強(qiáng)，需投入的設(shè)備以及設(shè)備的日常養(yǎng)護(hù)費(fèi)用較高，因此隨著產(chǎn)品銷量的增長，直接人工及制造費(fèi)用的增幅甚至高于營收增幅，導(dǎo)致毛利率下降。

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這樣看來，并購還未帶來業(yè)績的明顯增長，并且因并購產(chǎn)生的商譽(yù)還發(fā)生了減值。

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2、巨額商譽(yù)的隱患

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華寶收購上海奕方時(shí)產(chǎn)生商譽(yù)4941.63萬，之前還因收購富銘投資和華海香精等公司產(chǎn)生過商譽(yù)。

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截至2022年年末，商譽(yù)余額達(dá)到12.44億，占凈資產(chǎn)的比重為17%；計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備余額為8039.95萬，主要是對(duì)日用香精廈門琥珀和上海奕方分別計(jì)提減值準(zhǔn)備3636.56萬和4384.05萬元。

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剛收購的公司就計(jì)提商譽(yù)減值，也引起了證交所的問詢。對(duì)此，公司給出的解釋是：因外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，上海奕方的部分客戶出現(xiàn)經(jīng)營困難，導(dǎo)致訂單量相應(yīng)下降，因此計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

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收購時(shí)，交易對(duì)手方曾承諾2022年至2024年上海奕方的合并凈利潤不低于4100萬、5500萬、7400萬，若3年實(shí)際利潤總額未達(dá)目標(biāo)，將以現(xiàn)金方式做出補(bǔ)償。然而第一年，上海奕方就虧損4194萬，接下來的2年充滿未知。

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還有一個(gè)隱患是，12億的巨額商譽(yù)一旦暴雷，相對(duì)于平均盈利只有10億左右的華寶來說也是個(gè)不小的打擊。

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3、2023年上半年業(yè)績下滑

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今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收 6.93億，同比下降23.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.12億，同比下降46.78%。

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由于整體下游市場需求變化，公司開始布局食品配料業(yè)務(wù)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致食用香精業(yè)務(wù)銷售收入下降38.80%，食品配料業(yè)務(wù)收入增長49.00%。但綜合毛利率進(jìn)一步降至53.19%，主要是食用香精業(yè)務(wù)毛利率下滑。

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香精產(chǎn)品的主要原材料為天然香料、合成香料、溶劑及其他輔料等，其中天然植物香料容易受自然界氣候影響，年產(chǎn)出不均衡，而來源于基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的原材料價(jià)格直接受到國際石油價(jià)格波動(dòng)的影響，造成原材料價(jià)格不穩(wěn)定。

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目前香精產(chǎn)品還占主導(dǎo)地位，第二增長曲線食品配料業(yè)務(wù)尚且無法獨(dú)挑大梁，若華寶無法提升盈利能力，業(yè)績還將面臨一番波動(dòng)。

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4、總結(jié)

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在業(yè)績下滑的情況下，公司宣布分紅1.23億，股利支付率約58%。上市以來，公司的分紅率高達(dá)110.2%。

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為什么分紅如此豪放？主要還是因?yàn)閷?shí)控人控股約57%，大部分分紅都進(jìn)了大股東的腰包。

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從2022年1月起，公司連發(fā)多條公告披露實(shí)控人朱林瑤和董事林嘉宇因涉嫌違法問題被立案調(diào)查并執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住。今年7月，長沙縣公安局分別解除對(duì)實(shí)控人和董事林嘉宇的取保候?qū)彙?/p>

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發(fā)生了什么？咱啥也不敢說、啥也不敢問。

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