作者：冬音

出品：洞察IPO

7月5日，華勤技術(shù)股份有限公司（下稱“華勤技術(shù)“）再度向上交所遞交招股說明書申報稿獲受理，此次公司擬沖刺上交所主板市場，中金公司擔(dān)任保薦人。本次IPO公司首次公開擬發(fā)行股票數(shù)量不超過8888萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，不超過12%。

于華勤技術(shù)而言，此次IPO屬于第二次沖刺，區(qū)別是轉(zhuǎn)了賽道。去年6月，華勤技術(shù)向上交所提交了科創(chuàng)板IPO申請，但今年4月，公司撤銷了這一申請，并稱正在考慮公司轉(zhuǎn)為主板上市的可能性。

作為智能硬件ODM行業(yè)龍頭，華勤技術(shù)近三年營收快速增長，但公司整體毛利率水平不高，2021年受到原材料價格漲價、匯率波動等因素影響，公司凈利潤反而出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致公司“增收不增利”。此外，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款增長過快，占比已超50%，資產(chǎn)負(fù)債率亦高于同行業(yè)平均水平，公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險也隨之增加。

原材料漲價壓縮毛利空間，21年公司“增收不增利”

華勤技術(shù)前身為成立于2005年8月“華勤有限”，2020年11月華勤有限變更為股份有限公司，注冊地為上海自由貿(mào)易試驗區(qū)。華勤技術(shù)屬于智能硬件ODM（原始設(shè)計制造商）行業(yè)，是從事智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和運(yùn)營服務(wù)的平臺型公司，公司產(chǎn)品線涵蓋智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳機(jī)、智能手環(huán)等）、AIoT產(chǎn)品（包含智能POS機(jī)、汽車電子、智能音箱等）及服務(wù)器等智能硬件產(chǎn)品，客戶包括國內(nèi)外知名的智能硬件品牌廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司，如三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯(lián)想、LG、宏碁、華碩、索尼等。

根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，以“智能硬件三大件”出貨量計算（包括智能手機(jī)、筆記本電腦和平板電腦），華勤技術(shù)2020年整體出貨量達(dá)1.9億臺，位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一；2021年華勤技術(shù)智能手機(jī)出貨量保持全球ODM行業(yè)第一。

招股書顯示，2019年-2021年，華勤技術(shù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入353億元、598.66億元、837.59億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5.05億元、21.91億元、18.93億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.59億元、16.95億元、10.43億元。

從上述數(shù)據(jù)來看，雖然公司2021年公司營收保持了近40%的增長，但同期凈利潤卻不增反減，歸屬于母公司股東凈利潤同比下滑幅度為13.63%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤則下滑了38.48%。

公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

公司在招股書中稱，2021年以來受上游供需關(guān)系緊張、新冠肺炎疫情等因素影響，消費(fèi)電子行業(yè)部分上游原材料價格上漲，疊加人民幣兌美元匯率持續(xù)升值，公司產(chǎn)品毛利率空間受到擠壓。同期公司布局新興領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品等研發(fā)支出也有所提升，上述因素綜合導(dǎo)致了公司凈利的下滑。

公司采購的主要原材料包括電子元器件、結(jié)構(gòu)器件和包裝材料等，報告期內(nèi)，公司原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例均在90%以上，對公司營業(yè)成本和盈利能力影響較大。其中，主芯片、存儲器、功能IC等主要向境外供應(yīng)商采購，使得公司原材料采購還易受到國際貿(mào)易摩擦及關(guān)稅、貿(mào)易等政策限制等因素的影響。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年公司綜合毛利率分別為7.87%、9.90%和7.75%，其中2021年同比下滑了2.15個百分點。

綜合來看，公司毛利率水平偏低，目前面臨的不確定因素越來越多，包括經(jīng)營管理方面、下游客戶需求、上游原材料供應(yīng)、匯率波動、產(chǎn)能規(guī)劃、人力成本等因素都可能對公司經(jīng)營帶來不利影響。

若未來市場規(guī)模因行業(yè)環(huán)境波動、客戶戰(zhàn)略調(diào)整等原因出現(xiàn)下滑等情形，公司后續(xù)年度業(yè)績將可能面臨下滑風(fēng)險。

另外，報告期內(nèi)，華勤技術(shù)因?qū)ν馔顿Y產(chǎn)生的投資收益分別為1.05億元、1.85億元和3,198.19萬元，公允價值變動損益分別為1,572.27萬元、2.09億元和5.95億元，二者合計占利潤總額的比例分別為22.20%、15.94%和30.61%。由于投資收益的波動性較大，若公司未來無法持續(xù)取得較高投資收益，也將影響公司整體利潤水平。

應(yīng)收賬款占比超50%，為樂視等計提2.9億壞賬準(zhǔn)備

從公司收入結(jié)構(gòu)來看，“智能硬件三大件”智能手機(jī)、筆記本電腦和平板電腦是其主要營收來源，占比95%左右。其中手機(jī)業(yè)務(wù)占據(jù)了半壁江山，報告期內(nèi)智能手機(jī)占主營業(yè)務(wù)比重分別為61.70%、52.68%及46.92%。此外，報告期內(nèi)公司境外銷售收入占比提升，從2019年的49.15%提升至2021年的61.72%，主要銷往北美、印度、歐洲、拉美等地。

公司收入結(jié)構(gòu)

公司客戶集中度風(fēng)險較高，2019年度、2020年度及2021年，公司對前五大客戶銷售收入合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為81.70%、72.21%、68.51%。2021年前五大客戶分別為三星、聯(lián)想、小米、OPPO和華碩，符合當(dāng)前市場基本競爭格局。

2021年公司主要客戶

ODM行業(yè)具有技術(shù)密集、資本密集、管理密集與規(guī)模效應(yīng)明顯的特點。隨著智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，客戶對成本、性能、設(shè)計的要求越來越高，中小廠商已沒有能力服務(wù)頭部客戶，行業(yè)集中度不斷提高。

根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2017年智能手機(jī)ODM行業(yè)排名前三的公司出貨量僅占全行業(yè)53%左右，2021年已快速上升至70%左右。目前全面屏、屏下指紋、多攝、快充、人臉識別、AI等創(chuàng)新技術(shù)對ODM研發(fā)、制造提出更高要求。目前，頭部公司已經(jīng)形成依靠技術(shù)獲取份額，通過規(guī)模效應(yīng)提升利潤，并通過研發(fā)投入擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢的良性循環(huán)，行業(yè)集中度預(yù)計將持續(xù)提升。

在智能硬件制造領(lǐng)域也已巨頭云集，競爭也日趨激烈。當(dāng)前全球的主要ODM廠商包括華勤技術(shù)、聞泰科技、龍旗科技、歌爾股份、立訊精密等國內(nèi)企業(yè)以及仁寶、廣達(dá)等臺灣企業(yè)。與同業(yè)上市公司相比，華勤技術(shù)資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，負(fù)債水平較高。

公司資產(chǎn)負(fù)債率同業(yè)比較

從負(fù)債結(jié)構(gòu)看，華勤技術(shù)報告期內(nèi)應(yīng)收賬款增長較快。2019-2021年，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為75.99億元、142.97億元和183.85億元，占流動資產(chǎn)比例分別為41.61%、53.68%和53.16%。目前公司應(yīng)收賬款主要客戶為聯(lián)想、三星、OPPO、小米等知名公司，其中發(fā)生壞賬損失的概率較小，但是較高的應(yīng)收賬款余額會影響公司的資金周轉(zhuǎn)，從而會限制公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

此外，需要注意的是，報告期內(nèi)，公司為客戶樂視移動智能信息技術(shù)（北京）有限公司和OPTIEMUS ELECTRONICS LIMITED按單項計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額分別1.59億元、6603.72萬元及6672.80萬元，預(yù)計上述款項難以收回，累計金額達(dá)到2.9億元。

保薦人子公司持股，簽有上市對賭協(xié)議

目前上海奧勤持有公司2.29億股股份，持股比例為35.21%，系華勤技術(shù)的控股股東。邱文生直接持有公司5.31%的股份，并通過上海奧勤、上海海賢間接控制公司41.42%的股份，合計控制公司46.73%的股份，系公司實際控制人。邱文生自公司前身華勤技術(shù)有限設(shè)立至今持續(xù)擔(dān)任公司總經(jīng)理，2006年至今持續(xù)擔(dān)任公司董事長。

此前華勤技術(shù)進(jìn)行了多輪融資，其中不乏英特爾、高通等知名企業(yè)的身影。公司與各方股東簽署有對賭協(xié)議，若公司不能成功進(jìn)行IPO，公司可能面臨著股權(quán)回購風(fēng)險。

另外，本次保薦機(jī)構(gòu)中金公司的全資子公司中金浦成直接持有公司236.17萬股，持股比例為0.36%，中金公司的全資子公司中金資本運(yùn)營有限公司間接持有0.0001%的股份，雖然整體持股比例不高，但仍值得投資者關(guān)注。