/ 導(dǎo)讀 /

最近，讓蔚來(lái)煩心的事情不少。整個(gè)長(zhǎng)三角汽車供應(yīng)鏈開(kāi)始逐步擺脫疫情影響，慢慢恢復(fù)正常之際，蔚來(lái)的一輛測(cè)試車發(fā)生意外從三樓墜落導(dǎo)致兩名員工罹難，引發(fā)了不少的媒體熱議；而當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月28日晚上，美國(guó)知名做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research灰熊發(fā)表報(bào)告，直指蔚來(lái)效仿Valeant式的會(huì)計(jì)游戲，通過(guò)夸大收入和提高凈利潤(rùn)率來(lái)達(dá)到財(cái)務(wù)目標(biāo)，更是引起了中美兩地的高度關(guān)注。

灰熊如何劍指蔚來(lái)？

灰熊在相關(guān)報(bào)告中披露出來(lái)的蔚來(lái)財(cái)務(wù)造假最大的問(wèn)題在于武漢蔚能這個(gè)非蔚來(lái)關(guān)聯(lián)公司上。按照灰熊報(bào)告的說(shuō)法：和武漢蔚能的交易使得蔚來(lái)的收入和純利潤(rùn)分別增加了約10%和95%。更進(jìn)一步可以發(fā)現(xiàn)，蔚來(lái)在其2021財(cái)年的盈利增長(zhǎng)中至少有60%歸因于蔚能。

具體來(lái)看，蔚來(lái)和武漢蔚能主要存在兩方面的聯(lián)系：

1.蔚來(lái)向武漢蔚能過(guò)度供應(yīng)電池。灰熊認(rèn)為蔚來(lái)通過(guò)向武漢蔚能過(guò)度出售電池，而武漢蔚能可能并不需求那么多的電池，但是蔚來(lái)卻提前向它們出售了這部分電池，并作為營(yíng)業(yè)收入直接計(jì)入到蔚來(lái)的營(yíng)收中。

2.由于不少蔚來(lái)車主會(huì)選擇BaaS這種電池租賃服務(wù)，整個(gè)租賃期大概在7年左右。但蔚來(lái)并沒(méi)有將相關(guān)的這部分電池租賃收入平攤到7年，轉(zhuǎn)而將相關(guān)的長(zhǎng)周期付款轉(zhuǎn)嫁給了武漢蔚能。而武漢蔚能則在第一時(shí)間向蔚來(lái)確認(rèn)了相關(guān)收入，幫助蔚來(lái)增加了部分電池收入。

此外，灰熊報(bào)告還稱，蔚來(lái)董事長(zhǎng)和愉悅資本以及其創(chuàng)辦人劉二海關(guān)系密切，而劉二海和愉悅資本也是瑞幸業(yè)績(jī)?cè)旒俚闹饕P(guān)聯(lián)方。不過(guò)老實(shí)說(shuō)，這種聯(lián)系比較牽強(qiáng)。所以整個(gè)事件的關(guān)鍵還在于蔚來(lái)和武漢蔚能之間的交易，是否違反了美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

蔚來(lái)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，盡快向股東和廣大投資人進(jìn)行一個(gè)詳細(xì)的說(shuō)明是必要的。用不可辯駁的事實(shí)和數(shù)據(jù)來(lái)反駁灰熊的報(bào)告必然比一個(gè)公關(guān)稿來(lái)得更有說(shuō)服力。

對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，還需要做好準(zhǔn)備的是，灰熊的報(bào)告也有可能觸發(fā)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)蔚來(lái)的調(diào)查。一旦無(wú)法通過(guò)相關(guān)調(diào)查，蔚來(lái)不僅將面臨瑞幸咖啡一樣的境地被美國(guó)股市掃地出門，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步波及其他在美上市的中概股，至于新加坡和香港兩地的證監(jiān)局也會(huì)啟動(dòng)對(duì)蔚來(lái)的調(diào)查，這些都將極大地影響蔚來(lái)的股價(jià)以及從證券市場(chǎng)的融資，對(duì)蔚來(lái)造成不可承受的影響。

現(xiàn)在的蔚來(lái)用內(nèi)憂外患來(lái)形容毫不夸張：在銷量上被其他新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手接連超過(guò)，掉落到國(guó)內(nèi)新勢(shì)力排名第五的位置；在核心技術(shù)上，蔚來(lái)最近一段時(shí)間也沒(méi)有太大的突破。無(wú)論是自動(dòng)駕駛還是電池技術(shù)，蔚來(lái)似乎都有規(guī)劃也正在進(jìn)行，但我們沒(méi)有看到太多的進(jìn)展。所以蔚來(lái)在今年，一口氣將上市三款新車，用以提振消費(fèi)者和投資人信心的意味非常濃厚。但2022年國(guó)內(nèi)疫情常的反復(fù)以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，特別是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的多款有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的車型接連亮相對(duì)于蔚來(lái)的表現(xiàn)都構(gòu)成了比較大的挑戰(zhàn)。所以蔚來(lái)能否憑借下半年即將登場(chǎng)的ET5來(lái)扭轉(zhuǎn)整體銷量，目前還存在不小的變數(shù)。

事情的走向會(huì)如何？

滿足美國(guó)證券市場(chǎng)的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)是蔚來(lái)這樣在美上市的企業(yè)頭等大事。但是和中國(guó)的大學(xué)嚴(yán)進(jìn)寬出形成鮮明對(duì)比的是，美國(guó)的上市體制和美國(guó)的大學(xué)相似，是寬進(jìn)嚴(yán)出。在美國(guó)上市的公司采用的是注冊(cè)制，門檻比較低明顯低于國(guó)內(nèi)的審批制。但是上市之后，美國(guó)的相關(guān)監(jiān)管比國(guó)內(nèi)要嚴(yán)苛不少。

這對(duì)于久經(jīng)沙場(chǎng)的李斌來(lái)說(shuō)，其必然知道在美國(guó)上市財(cái)務(wù)合規(guī)的重要意義。嚴(yán)格在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)進(jìn)行交易并合并相關(guān)收入和利潤(rùn)，是最起碼的規(guī)則。而一旦超出這個(gè)界限，就會(huì)面臨比較大 的挑戰(zhàn)。尤其是在如今中美兩國(guó)全面競(jìng)爭(zhēng)的情況下，我們甚至不能排除美國(guó)國(guó)內(nèi)是否有人會(huì)借題發(fā)揮。但如果蔚來(lái)的相關(guān)行事做法本身就存在一定的缺陷，那美國(guó)證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)查處也不可避免。當(dāng)前，我們也只能說(shuō)，從“言之鑿鑿”的灰熊報(bào)告來(lái)看，蔚來(lái)還的確有不少需要說(shuō)明的地方。

對(duì)蔚來(lái)這樣的公司來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)指標(biāo)的好壞在某種程度上比銷量對(duì)企業(yè)的影響更大。因?yàn)樵诿绹?guó)這種對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非?？粗氐膰?guó)家，只要有著滿足投資人預(yù)期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，股價(jià)大概率就可以維持在一個(gè)預(yù)期的位置，這樣便于公司一方面可以從市場(chǎng)上融資，另外一方面也可以從銀行持續(xù)抵押貸款。而銷量傳導(dǎo)到股價(jià)的鏈路明顯比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要長(zhǎng)很多。更何況蔚來(lái)目前在整體銷量上已經(jīng)落后國(guó)內(nèi)其他新勢(shì)力造車一截。但憑借旗下車型較高的定位，蔚來(lái)在營(yíng)收和利潤(rùn)率方面尚處在一個(gè)較高的位置上。如果連這個(gè)都崩塌的話，那蔚來(lái)的麻煩就大了。

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